上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌，總體方案公布，將擔(dān)當(dāng)中國(guó)新一輪改革試驗(yàn)田。中國(guó)擁有龐大的金融資產(chǎn)存量，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)各部門卻依然普遍感到流動(dòng)性緊張，究其原因就在于金融體系的結(jié)構(gòu)性問題。如何通過全面深化金融體制改革讓如此龐大的金融資產(chǎn)真正發(fā)揮促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，怎樣讓“水”流向不同金融層次，流向經(jīng)濟(jì)體的末梢循環(huán)并提升產(chǎn)出效率，是重要的戰(zhàn)略性命題。

進(jìn)一步講，金融體系的期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和方向錯(cuò)配不僅導(dǎo)致金融資源配置的扭曲，也導(dǎo)致了大量不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，突出表現(xiàn)在三個(gè)方面：

其一，銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)資金供給相對(duì)落后。信貸資金投放一直存在“重大輕小”的結(jié)構(gòu)性矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項(xiàng)目、國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不足，而信貸資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域與地方政府投資項(xiàng)目嚴(yán)重傾斜。目前地方政府融資平臺(tái)貸款與房地產(chǎn)貸款之和占全部貸款的比重近35%。

其二，金融部門對(duì)實(shí)體部門明顯產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。金融部門與制造業(yè)利潤(rùn)鴻溝不斷擴(kuò)大，2012年中國(guó)五大商業(yè)銀行（工農(nóng)中建交）營(yíng)業(yè)收入占中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比重超過60%，利潤(rùn)占到35%；而268家制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占500強(qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比重為41%，利潤(rùn)僅占20%左右。2011年以來，不斷攀升的社會(huì)融資總量以及表外融資與債券融資的大幅增長(zhǎng)，與持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)增速與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成了極大的反差和背離。釋放出來的貨幣并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融和虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資以及商業(yè)流通數(shù)據(jù)依舊十分疲弱，而另一方面，債務(wù)比率上升、銀行隱性不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)抬頭……“金融熱、實(shí)體冷”所導(dǎo)致的“金融空轉(zhuǎn)”以及流動(dòng)性自我循環(huán)和膨脹蘊(yùn)含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

其三，貨幣產(chǎn)出效率急劇下降。中國(guó)貨幣流通速度在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中急劇下降，由2008年的0.63急劇下降至2012年的0.51，貨幣流通速度下降近20%。這反映了一定量的貨幣供給實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的水平下降，即貨幣擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效果和效率的下降。一個(gè)明顯的例子是企業(yè)杠桿率大幅上升。

一方面，通過宏觀審慎控制金融系統(tǒng)順周期性、控制信用的擴(kuò)張速度，避免走向過度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)；與此同時(shí)，加快利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)證券化以及直接融資等全方位金融體制改革，疏通社會(huì)資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)。

另一方面，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型與實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相匹配。首先，針對(duì)中小企業(yè)和微企業(yè)應(yīng)該建立與之相匹配的中小型銀行體系。世界上大多數(shù)國(guó)家都通過設(shè)立專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)提供信貸支持，如法國(guó)的中小企業(yè)設(shè)備貸款銀行、加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行、韓國(guó)的中小企業(yè)銀行等，都是政府設(shè)立的專門用于支持中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，可建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強(qiáng)的地方性，與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產(chǎn)權(quán)關(guān)系，在信貸結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)等方面與中小企業(yè)有更好的匹配。