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        未來十年投什么

        2013-12-29 00:00:00凱恩斯
        英才 2013年10期

        投資最重要的是確定性,投資者要想搞懂未來的投資方向,那么首先要問自己兩個(gè)問題:未來中國(guó)一定會(huì)發(fā)生什么變化?未來5-10年最確定性的事件是什么?

        房?jī)r(jià)一定會(huì)上漲嗎?目前中國(guó)有2億套住房。十年后就會(huì)超過3億套,每套平均3人,供9億以上的人居住。中國(guó)人按照城市化率的水平,每年1%,3人一套,1400萬人變成市民,大致需要500萬套。從總量看,改善性住房的需求已沒有了,房地產(chǎn)市場(chǎng)未來會(huì)出現(xiàn)供給大于需求?,F(xiàn)有的政府土地財(cái)政將不可持續(xù),政府會(huì)怎么辦?未來一定會(huì)對(duì)存量房征房產(chǎn)稅,房?jī)r(jià)還會(huì)漲嗎?

        如果未來房?jī)r(jià)不會(huì)大漲,那么幾乎所有傳統(tǒng)的周期性行業(yè):煤炭板塊,有色板塊,銀行板塊,釀酒食品板塊都不能投資,這就是投資者規(guī)避的方向。

        而投資的最確定性事件——中國(guó)一定會(huì)進(jìn)入老齡化社會(huì)。

        任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期都是人口周期。中國(guó)的人口結(jié)構(gòu):現(xiàn)在社會(huì)的中堅(jiān)力量和人口高峰是60后、70后和80后?,F(xiàn)在人口中值是43歲,未來5-10年將進(jìn)入45-55歲的年齡,國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)是45-55歲之間時(shí),醫(yī)療消費(fèi)會(huì)比40-45歲之間增加75%。

        統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字,目前中國(guó)的城鎮(zhèn)化率是50%,而中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程是每年1%左右。按照這個(gè)進(jìn)程,10年后會(huì)達(dá)到60%左右。根據(jù)葡萄牙的經(jīng)驗(yàn),城鎮(zhèn)化率的提升會(huì)導(dǎo)致醫(yī)療消費(fèi)的支出占GDP的比重從6%增加到 11%,接近一倍,而人均醫(yī)療消費(fèi)從794美元增加到2549美元,增加了3倍多。其他西方主要國(guó)家也出現(xiàn)類似葡萄牙的狀況。

        隨著中國(guó)的人口“嬰兒潮”進(jìn)入老齡化周期,未來醫(yī)療保健行業(yè)一定會(huì)出現(xiàn)新的超級(jí)繁榮。如果每人每年消費(fèi)1000元,那么這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)達(dá)到1.3萬億的規(guī)模。我國(guó)年人均消費(fèi)額僅有6.87 美元,美國(guó)、日本分別為90 美元和128 美元,分別為我國(guó)的13 倍和18 倍,按照中國(guó)人口總數(shù)來看,市場(chǎng)空間極大。

        醫(yī)療保健行業(yè)我最看好的是膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的湯臣倍健。它的上游是浙江醫(yī)藥,新和成這樣的原料藥企業(yè),下游是零售藥店和商超終端。整個(gè)價(jià)值鏈之中,湯臣倍健最具有定價(jià)權(quán)。

        從市場(chǎng)發(fā)育來看,中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)起步較晚。上世紀(jì)90 年代安利紐崔萊進(jìn)入中國(guó),才推動(dòng)了膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑在中國(guó)的發(fā)展20年來行業(yè)幾乎都保持著8%左右的增長(zhǎng),到2011 年,我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的銷售額已接近660 億元,為2001 年的3 倍。

        而安利紐崔萊也已成為國(guó)內(nèi)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的絕對(duì)龍頭,約占中國(guó)30%的市場(chǎng)份額。此外,無限極、完美等企業(yè)也分別有80 億、50 億元的銷售額;而湯臣倍健2011 年的終端零售市場(chǎng)規(guī)模只有20 億元左右。

        從湯臣倍健股東結(jié)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)來看,創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)來源于太陽(yáng)神的舊部,有豐富的市場(chǎng)營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn),對(duì)于依靠銷售渠道的企業(yè)來說很重要。目前團(tuán)隊(duì)都持有股份,股權(quán)激勵(lì)價(jià)39元,團(tuán)隊(duì)非常穩(wěn)定。從公司的財(cái)務(wù)情況看:產(chǎn)品毛利潤(rùn)率高63%,凈利潤(rùn)率26%,凈資產(chǎn)收益率15%,這個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率比較高,屬于暴利行業(yè)。

        低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)是價(jià)值投資者畢生追求的目標(biāo),要尋找十年不變的產(chǎn)品和可能成為百年品牌的企業(yè)。可口可樂、王老吉、云南白藥、上海家化的六神沐浴露,其配方十年甚至百年都不用變;貴州茅臺(tái)、星巴克、同仁堂這些品牌可能百年不倒。

        而湯臣倍健就像剛剛起跑準(zhǔn)備奮力直追的優(yōu)質(zhì)運(yùn)動(dòng)員,能夠復(fù)制曾經(jīng)茅臺(tái)、可口可樂、白藥和上海家化的成長(zhǎng)路徑。

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