摘 要：中國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，顯現(xiàn)其不成熟性的一面，在加強(qiáng)和完善對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法手段和權(quán)限，完善公開原則，建立其系統(tǒng)的配套制度，建立對(duì)內(nèi)幕交易防范制度和機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)投資者特別是中小投資者權(quán)益的保護(hù)力度，必須遵循“公開，公平，公正”原則和“法制，監(jiān)管，自律，規(guī)范”的方針，堅(jiān)持依法治市，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，正確處理好改革，發(fā)展，穩(wěn)定的關(guān)系，處理好加快資本市場(chǎng)發(fā)展與防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，加強(qiáng)證劵市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，完善上市公司的監(jiān)管制度，提高上市公司質(zhì)量，確保上市公司規(guī)范運(yùn)作。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 監(jiān)管 法律制度

中圖分類號(hào)：D922.287 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）04-098-02

他山之石，可以攻玉。美國(guó)股票市場(chǎng)有近三百年的歷史，英國(guó)則更長(zhǎng)，而中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展只有20年，且上海、深圳證交所成立后的正規(guī)化的集中交易僅十多年。在其發(fā)展過程中，中國(guó)股市震蕩，呈現(xiàn)其不成熟性。從市場(chǎng)的起因看，美國(guó)股票市場(chǎng)是適應(yīng)資本主義自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而自發(fā)形成的，而中國(guó)股市是伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革，特別是國(guó)有企業(yè)股份制改造而發(fā)展起來，是為了解決國(guó)有企業(yè)發(fā)展的資本金短缺的需要設(shè)計(jì)并建立起來的，一開始政府關(guān)于股票市場(chǎng)的設(shè)計(jì)思路對(duì)市場(chǎng)未來的發(fā)展具有深遠(yuǎn)的影響。由于股份制改造的不徹底，中國(guó)股市一開始不僅是作為新興市場(chǎng)出現(xiàn)，而且?guī)в袊?guó)有企業(yè)上市公司為主的股市的特殊性和轉(zhuǎn)型特色。最初設(shè)計(jì)所導(dǎo)致的，諸如上市公司國(guó)有企業(yè)比例大，國(guó)有股一股獨(dú)大等被認(rèn)為是中國(guó)股票市場(chǎng)本質(zhì)性缺陷的一系列問題，很難在短時(shí)間內(nèi)解決，加之證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性以及融資難等問題成為制約市場(chǎng)發(fā)展的主要原因，進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)，監(jiān)管成為首要任務(wù)。{1}應(yīng)當(dāng)指出的是，中國(guó)證劵市場(chǎng)尚不能完全適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展的客觀需要：一是部分上市公司的治理結(jié)構(gòu)不健全，質(zhì)量不高，信息披露制度不完善，對(duì)董事，監(jiān)事和高級(jí)監(jiān)管人員缺乏誠(chéng)信義務(wù)和法律責(zé)任的規(guī)定。二是一些證劵公司內(nèi)部控制機(jī)制不嚴(yán)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不規(guī)范，外部監(jiān)管手段不足。三是對(duì)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益的保護(hù)機(jī)制不完善，對(duì)損害投資者權(quán)益的行為缺乏民事責(zé)任的規(guī)定。四是證劵發(fā)行，交易，登記結(jié)算制度等不夠完備，沒有為建立多層次資本市場(chǎng)體系留下法律空間m1gEUFEkWFkd1wQ19yRXKo9lQ5yGAvgr0fsGK6U2ves=。五是對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管中出現(xiàn)的新情況，新問題缺乏有效的應(yīng)對(duì)手段，有關(guān)法律責(zé)任的規(guī)定過于原則，難以操作，不利于打擊違法、違規(guī)行為，維護(hù)資本市場(chǎng)的秩序。六是證劵法調(diào)整范圍和某些限制性規(guī)定已經(jīng)不適應(yīng)證劵市場(chǎng)的發(fā)展，需要補(bǔ)充和完善。{2}因此，必須致力下列工作。

一、完善證劵監(jiān)督監(jiān)管制度，增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法手段和權(quán)限，社會(huì)上通稱“準(zhǔn)司法權(quán)”

證券市場(chǎng)參與者多、投機(jī)性強(qiáng)、敏感度高，是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，而且證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)又具有突發(fā)性強(qiáng)、影響面廣、傳導(dǎo)速度快的特點(diǎn)，因此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為對(duì)全國(guó)證劵市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，法律賦予其相應(yīng)的權(quán)力，以提高監(jiān)管效能是必要的，必須強(qiáng)化國(guó)務(wù)院證劵監(jiān)督監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力，特別是對(duì)違法行為實(shí)施檢查和調(diào)查的強(qiáng)制權(quán)力，這對(duì)加強(qiáng)證劵市場(chǎng)監(jiān)管是必需的，應(yīng)當(dāng)肯定證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)擁有“準(zhǔn)司法權(quán)”，通過明確、有效的專門立法，以明確中國(guó)證券會(huì)的法律地位、監(jiān)管權(quán)利等，以便證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠依法對(duì)證券市場(chǎng)的各種行為進(jìn)行監(jiān)督管理，特別是，證券違法犯罪往往表現(xiàn)為危害易于擴(kuò)大、蔓延，證據(jù)容易毀損、滅失，如不及時(shí)制止和控制，不僅案件本身難以查證，不能處罰，還可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)指出的是，從前文比較中我們可以看出，賦予證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)以“準(zhǔn)司法權(quán)”，也是英美證券法的通行做法。

二、進(jìn)一步完善公開原則

雖然我國(guó)證券法已對(duì)公開原則有了較為系統(tǒng)的規(guī)定，但作為證券法的一個(gè)基本原則，在證券法律制度中還可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步完善這一原則：重點(diǎn)在管理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員相關(guān)信息、進(jìn)一步注重管理公開制度，內(nèi)幕交易人員和各種違規(guī)事件的公開制度。同時(shí)，進(jìn)一步完善信息公開制度，即信息標(biāo)準(zhǔn)的公開制度、信息抽樣的公開制度和信息公開標(biāo)準(zhǔn)中強(qiáng)化及時(shí)性的制度。公開原則是公平、公正原則的前提。只有市場(chǎng)能夠公開地發(fā)布和傳播信息，投資者才能公平地作出自己的投資決策，才能防止出現(xiàn)各種證券欺詐和舞弊行為，保證市場(chǎng)公正。具體而言，公開原則要求所有的證券發(fā)行和交易的規(guī)則和操作程序，條件應(yīng)當(dāng)公開，發(fā)行人的重要信息正當(dāng)持續(xù)披露；證券監(jiān)督監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督的程序及結(jié)果應(yīng)當(dāng)予以公開。公開原則在英美證券立法中均受到極大重視。為了有效保障公開原則的實(shí)現(xiàn)，我國(guó)證券立法必須規(guī)定相應(yīng)的保障措施，如公開資料簽證制度、審核監(jiān)管制度、法律責(zé)任保障制度等。

三、核準(zhǔn)制缺乏靈活性，應(yīng)當(dāng)建立其系統(tǒng)的配套制度

核準(zhǔn)制這一證券發(fā)行審核制度符合我國(guó)國(guó)情，可以避免經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)過差，風(fēng)險(xiǎn)過大的公司進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)行股票，具有較強(qiáng)的安全性；但另一方面，這一制度也有其不足之處：對(duì)于不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同管理風(fēng)格和財(cái)務(wù)風(fēng)格的各個(gè)企業(yè)，采用同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)加以衡量，本身就是一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問題，可能會(huì)導(dǎo)致因政府的干預(yù)或相關(guān)條件選擇得不恰當(dāng)而引發(fā)政府失靈的現(xiàn)象，這不僅影響到股票發(fā)行的公平性（盡管表面上看，其標(biāo)準(zhǔn)是一致的），還會(huì)由于某些條件的非靈活性，在一定程度上降低資源的配置效率。此外，還可能使投資者形成依賴心理，不利于其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高。{3}配套制度的支持體系，是核準(zhǔn)制的骨架，配套制度不完善或不能實(shí)施，核準(zhǔn)制的實(shí)現(xiàn)則是一句空話，加強(qiáng)配套制度的完善，與核準(zhǔn)制協(xié)調(diào)統(tǒng)一，才能提高核準(zhǔn)制的執(zhí)行力。

四、內(nèi)幕交易之現(xiàn)狀及建立防范制度機(jī)制

內(nèi)幕交易是資本市場(chǎng)的頑癥，嚴(yán)重破壞了“三公”原則和社會(huì)誠(chéng)信，擾亂了市場(chǎng)秩序，損害了投資者的合法權(quán)益。如果任由內(nèi)幕交易泛濫，將會(huì)影響和制約證券市場(chǎng)改革開放步伐，損害和動(dòng)搖市場(chǎng)健康發(fā)展的根基，嚴(yán)重拖累各項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)的開展。我國(guó)證券市場(chǎng)從建立開始就伴隨著內(nèi)幕交易的現(xiàn)象，內(nèi)幕交易已成為證券市場(chǎng)公開的秘密，目前我國(guó)證券市場(chǎng)上虛假陳述、內(nèi)幕交易、莊家操縱都非常嚴(yán)重。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，證券交易活動(dòng)日趨活躍，內(nèi)幕交易等違法犯罪活動(dòng)呈易發(fā)多發(fā)態(tài)勢(shì)，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易已經(jīng)成為當(dāng)前證券執(zhí)法工作的重中之重。而我國(guó)監(jiān)管機(jī)關(guān)與相關(guān)法律對(duì)于違法違規(guī)活動(dòng)的處理缺乏力度，致使違法內(nèi)幕交易活動(dòng)猖獗，更嚴(yán)重的是大量較隱蔽的內(nèi)幕交易并未得到應(yīng)有的懲處，嚴(yán)重?fù)p害了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國(guó)的內(nèi)幕交易行為多是發(fā)生在企業(yè)重組、公司收購(gòu)的相關(guān)過程中。在重組等公司重大行動(dòng)過程中，上市公司控股股東、公司高級(jí)管理層和中介結(jié)構(gòu)等知情者，由于知悉內(nèi)幕信息而大肆進(jìn)行內(nèi)幕交易，謀取不當(dāng)利益，而我國(guó)相關(guān)法律對(duì)這些內(nèi)幕交易行為的規(guī)制尚不完善，常常使其免除法律的制裁。從制度根源上探索，我國(guó)關(guān)于內(nèi)幕交易的相關(guān)法律體系尚未健全，對(duì)于內(nèi)幕信息、內(nèi)幕人員的界定、內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定、內(nèi)幕交易民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任追究法律程序的規(guī)定都不具體，正是立法上的缺陷使得司法機(jī)關(guān)在追究相關(guān)責(zé)任人時(shí)有些束手無策。{4}為此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)建立有關(guān)內(nèi)幕交易的法律制度，以期從根本上減少和杜絕內(nèi)幕交易行為的發(fā)生，維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮。

總之，我國(guó)證劵的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開，公平，公正的原則。證劵的發(fā)行，交易活動(dòng)的當(dāng)事人具有平等的法律地位，應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則。證劵的發(fā)行，交易活動(dòng)，必須遵守法律，行政法規(guī)；禁止欺詐，內(nèi)幕交易和操縱證劵市場(chǎng)的行為。對(duì)新股發(fā)行要根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情形的變化，嚴(yán)格進(jìn)行審批，防止新股上市加劇股市動(dòng)蕩，發(fā)行人，上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)，準(zhǔn)確，完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。禁止任何人操縱證劵市場(chǎng)。增加上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人，上市公司董事，監(jiān)事，高級(jí)監(jiān)管人員誠(chéng)信義務(wù)的規(guī)定和法律責(zé)任。加強(qiáng)對(duì)證劵公司監(jiān)管，防范和化解證劵市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。健全證劵公司內(nèi)部控制制度，保證客戶資產(chǎn)安全，嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)投資者特別是中小投資者權(quán)益的保護(hù)力度，必須遵循“公開，公平，公正”原則和“法制，監(jiān)管，自律，規(guī)范”的方針，堅(jiān)持依法治市，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，正確處理好改革，發(fā)展，穩(wěn)定的關(guān)系，處理好加快資本市場(chǎng)發(fā)展與防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，加強(qiáng)證劵市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，完善上市公司的監(jiān)管制度，提高上市公司質(zhì)量，確保上市公司規(guī)范運(yùn)作。

注釋：

{1}馮愷，段威著.證券法教程第23頁，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008年第1版

{2}《中華人民共和國(guó)證券法》釋義及實(shí)用指南，第56頁，中國(guó)民主法制出版社，2005年10月第1版

{3}黃運(yùn)成，郭蓉蓉：股票發(fā)行制度的國(guó)際比較及我國(guó)的改革實(shí)踐.國(guó)際金融研究，2005（2）

{4}王林清著，趙旭東審定.證券法理論與司法適用第288頁，法律出版社，2008

（作者單位：廈門理工學(xué)院人文社科學(xué)院 福建廈門 361000）

（責(zé)編：李雪）