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        IPO重啟前市場(chǎng)反彈依然可期

        2013-12-29 00:00:00薛樹(shù)東
        股市動(dòng)態(tài)分析 2013年28期

        本欄一直強(qiáng)調(diào)還有反彈空間,核心邏輯在于重啟IPO,有人開(kāi)始意識(shí)到這是為重啟IPO造勢(shì),這樣理解大體上是準(zhǔn)確的。上周指數(shù)最大的亮點(diǎn)在于周四長(zhǎng)陽(yáng)的出現(xiàn),在滬市成交量突然放大至1300億元之上以后,市場(chǎng)的多方情緒再次點(diǎn)燃。指數(shù)在連續(xù)縮量窄幅整理之后,終于選擇了本欄樂(lè)于見(jiàn)到的方向進(jìn)行運(yùn)作。如果把思路進(jìn)一步延伸,那就是在重啟IPO之前,市場(chǎng)是安全的。

        市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的三個(gè)原因

        市場(chǎng)忽然轉(zhuǎn)向,本欄認(rèn)為有三個(gè)原因,一是6月的整月暴跌,已經(jīng)有320點(diǎn)左右的量度跌幅,這在A股市場(chǎng)上是少見(jiàn)的,技術(shù)上反抽或反彈的需求是很強(qiáng)烈的。如果這次反彈以簡(jiǎn)單的畫浪來(lái)計(jì)算,1849至2020為一浪,近70點(diǎn);從7月9日最低點(diǎn)1950點(diǎn)以三浪計(jì)算,至少點(diǎn)位應(yīng)該在2120之上。

        二是市場(chǎng)對(duì)于“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”解讀的改變。早在1997年,巴克萊資本就創(chuàng)造出了這一經(jīng)濟(jì)學(xué)新名詞。簡(jiǎn)單來(lái)講,“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”政策的三大支柱為經(jīng)濟(jì)減速、財(cái)政貨幣去杠桿化、改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量,其手段就是放松管制、加強(qiáng)市場(chǎng)與改善供給。由于今年是換屆選舉的第一年,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境較為特殊,因此市場(chǎng)對(duì)于“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)” 中“為經(jīng)濟(jì)減速”的解讀最為看重,也在很大程度上影響了股市的運(yùn)行機(jī)理。在李克強(qiáng)總理7月10號(hào)“保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下限、避免大起大落”的談話出臺(tái)后,市場(chǎng)的預(yù)期有所轉(zhuǎn)變。

        三是IPO重啟的市場(chǎng)環(huán)境現(xiàn)在還不成熟,對(duì)于2000點(diǎn)左右,無(wú)論以任何形式重啟新股發(fā)行,都不是一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。從另一個(gè)層面講,在暫停新股發(fā)行近1年半以后,首批83家公司,如果論其上市數(shù)量和融資總額,幾乎已經(jīng)可以和當(dāng)年中小板和創(chuàng)業(yè)板上市前,對(duì)市場(chǎng)的心理壓力相提并論。我們回顧中小板和創(chuàng)業(yè)板上市之前,市場(chǎng)無(wú)不營(yíng)造了比較寬松的氛圍,賺錢效應(yīng)明顯,指數(shù)位置較高,每日成交額穩(wěn)定在一個(gè)合理的水平(如下圖)。就目前市場(chǎng)而言,剛經(jīng)歷的6月的暴跌,今年以來(lái)指數(shù)也是一直走下跌趨勢(shì),因此就不難想象,為什么一提起IPO,很多市場(chǎng)人士的悲觀情緒甚至可以放大到“指數(shù)將到900點(diǎn)”。從博弈的角度來(lái)分析,我們就不難理解,為什么中石油能有出現(xiàn)“11連陽(yáng)”的走勢(shì),其實(shí)管理層護(hù)盤的意圖已經(jīng)十分明顯,如果2000點(diǎn)無(wú)法守住,市場(chǎng)延續(xù)6月的慣性下挫,1800附近將很快到達(dá)。由于指數(shù)回升和市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖需要一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間,因此考慮到新股發(fā)行的時(shí)間問(wèn)題,不可能放任指數(shù)一次性跌破以后自行修復(fù)至2000點(diǎn)之上,那樣時(shí)間將會(huì)很漫長(zhǎng)。

        在這個(gè)前提下,我們就不難理解周四長(zhǎng)陽(yáng)的出現(xiàn)。市場(chǎng)資金在與管理層進(jìn)行“正向博弈”,就是這個(gè)時(shí)候拉升指數(shù),至少不會(huì)受到管理層的刻意打壓,至于指數(shù)到底能達(dá)到什么點(diǎn)位,完全取決于新股何時(shí)發(fā)行,本欄再此不予預(yù)測(cè)。

        以稀土為首的小金屬是7月9日反彈以來(lái)的先鋒力量。從基本面來(lái)講,輕重稀土的價(jià)格短期上漲20%-30%,其實(shí)受到行業(yè)整治和整合的影響較大,在7月份稀土配額下放到各個(gè)企業(yè)后,未來(lái)仍有利好的預(yù)期將會(huì)減弱。

        銀行股的上漲,更多來(lái)自于超跌后的估值修復(fù),目前銀行業(yè)5倍的市盈率和1.2倍左右的市凈率,長(zhǎng)期看來(lái)已經(jīng)十分“便宜”,6月“缺錢”的負(fù)面因素已經(jīng)通過(guò)下跌進(jìn)行了消化。這就不難解釋為什么大摩和高盛一邊唱空A股,一邊在6月底7月初進(jìn)行大舉增持。

        中國(guó)夢(mèng)與成長(zhǎng)股

        今年以來(lái),創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)如火如荼,翻倍股票不勝枚舉,但是本欄十分悲哀的看到,仍然有不少傳統(tǒng)的分析師,抱著“市盈率、凈資產(chǎn)回報(bào)率和市凈率”的眼光來(lái)分析創(chuàng)業(yè)板股票的成長(zhǎng)性。寬泛一點(diǎn)來(lái)講,在傳統(tǒng)行業(yè)有比對(duì)效應(yīng)的情況下,此類分析中規(guī)中矩。但是面對(duì)一個(gè)從未有過(guò)的市場(chǎng)、從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的消費(fèi)形式、未來(lái)可能變更人們生活習(xí)慣的重大技術(shù)革命,應(yīng)該站在更為廣闊的戰(zhàn)略高度來(lái)審視。這就是為什么華爾街納斯達(dá)克“市夢(mèng)率”的由來(lái),這就是為什么微軟、FACEBOOK、GOOGLE剛上市時(shí)雖然虧損但仍能募集巨額資金的根源。

        本欄很高興目前創(chuàng)業(yè)板能走的這么好,市場(chǎng)的機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)是留給最有眼光的人。當(dāng)然我們也不能夠脫離A股市場(chǎng)的自身的運(yùn)行規(guī)律,我們還存在大小非解禁、財(cái)務(wù)造假等所有發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)都有的問(wèn)題。因此我們?cè)谡務(wù)摮砷L(zhǎng)股的時(shí)候,仍然無(wú)法脫離短期業(yè)績(jī)對(duì)公司股價(jià)的影響。從目前來(lái)看,文化傳媒、手機(jī)游戲和節(jié)能環(huán)保,是業(yè)績(jī)最容易體現(xiàn)和證偽的行業(yè),其成長(zhǎng)性驗(yàn)證的時(shí)間較短;其次是高新技術(shù)、能源替代與金融創(chuàng)新,而他們又代表著不可逆轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

        對(duì)于未來(lái)指數(shù)運(yùn)行的幅度,技術(shù)上已經(jīng)難以進(jìn)行準(zhǔn)確的把握,在經(jīng)濟(jì)面沒(méi)有出現(xiàn)明顯的改觀信號(hào)之前,完全取決于IPO的重啟時(shí)間和形式。如果單從技術(shù)上而言,至少會(huì)上摸至60日均線,也就是2160-2170點(diǎn)附近。在上周四單日指數(shù)暴漲之后,我們并沒(méi)有看到創(chuàng)業(yè)板、中小板出現(xiàn)恐慌式殺跌,創(chuàng)業(yè)板仍然在周五創(chuàng)出今年以來(lái)的新高,因此市場(chǎng)的焦點(diǎn)并沒(méi)有改變,只是滬指的運(yùn)行節(jié)奏,將會(huì)影響到創(chuàng)業(yè)板的原有走勢(shì),但是并不妨礙本欄關(guān)于創(chuàng)業(yè)板將會(huì)創(chuàng)出歷史新高的既定看法。

        在國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大方針下,市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)仍然集中的創(chuàng)業(yè)板,在此期間,不排除主板一些長(zhǎng)期下跌的股票,有一定的超跌反彈機(jī)會(huì)。我們關(guān)注的重點(diǎn)仍然會(huì)緊盯成長(zhǎng)股,大方向是于文化、科技、金融創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、能源替代、新能源車、軍工國(guó)產(chǎn)化等。

        綜合而言,重啟IPO和超跌反彈構(gòu)成繼續(xù)反彈的動(dòng)力,超跌的周期和成長(zhǎng)股形成良性互動(dòng),但市場(chǎng)真正的趨勢(shì)方向依然在成長(zhǎng),周期股目前缺乏經(jīng)濟(jì)面的支撐,只能理解為超跌反彈。我們很難預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)馬上出現(xiàn)本質(zhì)性的好轉(zhuǎn),市場(chǎng)產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)濟(jì)刺激政策也僅僅是局部的,轉(zhuǎn)型是第一步的,維穩(wěn)是第二步的,這種主次認(rèn)識(shí)與穩(wěn)定壓倒一切存在本質(zhì)區(qū)別。本月的核心線索在于中報(bào)預(yù)增,特別是如果結(jié)合產(chǎn)業(yè)方向的選擇,加上合理的技術(shù)買點(diǎn),這將構(gòu)成7月份的主流操作,而對(duì)于長(zhǎng)期超跌的有預(yù)期的股票以及即將發(fā)行的新股,也要提前做好準(zhǔn)備,這可能是8月下旬以后的重要投資方向。

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