金融危機(jī)促使政府官員嘗試一些先前沒(méi)有興趣的新事物。

銀行家，在英美國(guó)家并不是個(gè)受歡迎的角色。他們很少會(huì)考慮更多的社會(huì)利益，因?yàn)樵诖笫挆l中的不稱職角色讓他們飽受爭(zhēng)議。

2012年，美國(guó)紐約市政府宣布，允許有100多年歷史的投資銀行高盛集團(tuán)（GS）向一個(gè)監(jiān)獄項(xiàng)目投資近1000萬(wàn)美元，為16歲至18歲的囚犯提供教育、培訓(xùn)和輔導(dǎo)，并承諾，如果該項(xiàng)目能降低青少年犯罪累犯率，高盛即可從中獲得最高240萬(wàn)美元的回報(bào)；如果項(xiàng)目效果不佳，高盛將承受最多為210萬(wàn)美元的損失。

據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，此舉使紐約市成為全美首個(gè)試驗(yàn)“社會(huì)影響債券”（social impact bonds，SIB）的城市。

第一只社會(huì)影響債券

“社會(huì)影響債券”，最早由Arthur Wood在2007年提出，當(dāng)時(shí)他在阿育王基金會(huì)工作——這是一家由全球優(yōu)秀的社會(huì)企業(yè)家組成的國(guó)際性組織。此時(shí)在英國(guó)首相顧問(wèn)組工作的David Robinson和Peter Wheeler在想，政府是否可以向那些通過(guò)預(yù)防性干預(yù)來(lái)節(jié)省未來(lái)財(cái)政開(kāi)支的項(xiàng)目進(jìn)行投資？但如果政府參與過(guò)深，則可能遭人詬病；如果僅作一般性的招標(biāo)采購(gòu)公益組織的服務(wù)，遇到運(yùn)營(yíng)不力的公益組織，財(cái)政支出則有可能打了水漂。于是，看似復(fù)雜但內(nèi)部邏輯環(huán)環(huán)相扣的金融產(chǎn)品“社會(huì)影響債券”應(yīng)運(yùn)而生。

2010年9月，英國(guó)司法部首次將“社會(huì)影響債券”用于應(yīng)對(duì)彼得伯勒監(jiān)獄的累犯問(wèn)題。在彼得伯勒監(jiān)獄試點(diǎn)，圣吉爾斯信托基金、奧米斯頓兒童和家庭信托等經(jīng)驗(yàn)豐富的社會(huì)機(jī)構(gòu)，對(duì)3000名短期囚犯提供超過(guò)6年的有力資金支持（包括在獄中和釋放之后），來(lái)幫助他們重新融入社會(huì)。如果這一舉措能夠減少7.5%及以上的重新犯罪率的話，投資者將獲得政府的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄份額。如果“社會(huì)影響債券”減少比這個(gè)閾值（7.5%）更高的重新犯罪率，投資者將成功獲得更多的社會(huì)成果，最高能夠達(dá)到13%。

美國(guó)哈佛大學(xué)公共政策學(xué)教授杰弗里·B·利布曼就“社會(huì)影響債券”項(xiàng)目發(fā)表一份報(bào)告。他表示，私營(yíng)機(jī)構(gòu)投入是一條途徑，可以加速解決社會(huì)問(wèn)題的進(jìn)展，尤其注重改善社會(huì)服務(wù)項(xiàng)目的效果。

從理論上說(shuō)，這種利潤(rùn)是雙方面的，如果實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，政府向投資者返還資金，同時(shí)獎(jiǎng)勵(lì)一份利潤(rùn)；如果沒(méi)有實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，政府不作任何返還。也就是說(shuō)，只有在項(xiàng)目發(fā)揮作用時(shí)，納稅人才需要付賬。

英國(guó)政府公民社會(huì)部長(zhǎng)稱，“我們不能畏懼采用不同的方式做事，去終結(jié)犯罪和貧困永無(wú)休止的循環(huán)，它們既破壞社區(qū)，又耗費(fèi)公共服務(wù)?！鐣?huì)影響債券’能夠開(kāi)啟重要的資源來(lái)解決社會(huì)問(wèn)題?！?/p>

解公共資金使用窘境

英國(guó)政府青睞“社會(huì)影響債券”的理由顯而易見(jiàn)。一方面，郡和地方政府眾多社會(huì)項(xiàng)目的資金來(lái)源面臨著很大的壓力。根據(jù)尼爾森·洛克菲勒政府研究所（Nelson A.Rockefeller Institute of Government）統(tǒng)計(jì)，2012年第一季度郡稅收總收入，扣除通貨膨脹因素后，與2008年同期相比還下降了1.6%。

對(duì)于那些復(fù)雜且根深蒂固的社會(huì)問(wèn)題，如果不及時(shí)應(yīng)對(duì)，將導(dǎo)致長(zhǎng)期對(duì)政府的依賴。據(jù)估算，每年英國(guó)政府花費(fèi)在46000個(gè)最貧困家庭上的公共服務(wù)費(fèi)用超過(guò)40億英鎊，幾乎平均每個(gè)家庭10萬(wàn)英鎊。通常這些家庭同時(shí)面臨多種問(wèn)題，而現(xiàn)有的服務(wù)往往只關(guān)注解決一個(gè)人某一方面的問(wèn)題，其結(jié)果就是問(wèn)題不斷循環(huán)往復(fù)。打破這種惡性循環(huán)，可以降低對(duì)社區(qū)的危害，使納稅人的錢花在刀刃上。

“政府在那些無(wú)業(yè)績(jī)證據(jù)的社會(huì)項(xiàng)目大把撒錢，卻對(duì)有實(shí)際業(yè)績(jī)的項(xiàng)目投資不足。”劍橋市金融咨詢公司第三行業(yè)資本合伙公司（Third Sector Capital Partners）首席執(zhí)行官喬治·歐威豪瑟（George Overholser）指出，“這會(huì)促使政府對(duì)開(kāi)支重新評(píng)估，將用于那些無(wú)用項(xiàng)目的錢轉(zhuǎn)投有實(shí)效的項(xiàng)目?！?/p>

沃頓商學(xué)院法學(xué)和商業(yè)倫理學(xué)教授謝乃何（Nien-he Hsieh）認(rèn)為，“社會(huì)影響債券”的新意在于創(chuàng)造出一個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)資助社會(huì)項(xiàng)目。這個(gè)市場(chǎng)可以為將社會(huì)項(xiàng)目提升到前所未有的高度提供寶貴的資金支持，并給政府提供確保社會(huì)項(xiàng)目投資收到實(shí)效的途徑。

沃頓商學(xué)院管理學(xué)教授魏格特表示，“如果社會(huì)投資持續(xù)增長(zhǎng)，就必須將其與業(yè)績(jī)掛鉤。‘社會(huì)影響債券’可以讓社會(huì)投資者更多地參與其中，提高社會(huì)關(guān)注度?！?/p>

“假以時(shí)日，待‘社會(huì)影響債券’被證明是可以獲得年利的政府債券，哪怕是不關(guān)心這個(gè)特定社會(huì)問(wèn)題的個(gè)人投資者也會(huì)購(gòu)買這種債券，作為一種保守投資，就像我們現(xiàn)在購(gòu)買國(guó)債一樣?！睂ⅰ吧鐣?huì)影響力”帶入美國(guó)的潘君慧（Tracy Palandjian）說(shuō)：“我們也在考慮引入某只基金，為投資者設(shè)立第一虧損層保護(hù)（first-loss layer protection），比如保險(xiǎn)或者更復(fù)雜的金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，來(lái)為投資者提供一些基本的資金保障?！?/p>

“社會(huì)影響債券”無(wú)疑是金融創(chuàng)新領(lǐng)域一場(chǎng)概念性的革命，是一種將經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)效應(yīng)結(jié)合的模式，對(duì)政府而言是很好的方式，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)由投資人而非納稅人承擔(dān)；對(duì)慈善組織和社會(huì)企業(yè)而言，這也是不錯(cuò)的選擇，因?yàn)樗鼛?lái)了更多提供公共服務(wù)的機(jī)會(huì)。

創(chuàng)新背后的困局

2012年11月23日，英國(guó)政府啟動(dòng)了2000萬(wàn)英鎊的“社會(huì)成果基金”（Social Outcomes Fund），用于吸引私人投資，應(yīng)對(duì)英國(guó)最為復(fù)雜和代價(jià)昂貴的社會(huì)問(wèn)題。與此同時(shí)，兩個(gè)新的“社會(huì)影響債券”也正式啟動(dòng)。

英國(guó)是世界上在開(kāi)發(fā)“社會(huì)影響債券”方面最早最領(lǐng)先的國(guó)家，目前已發(fā)行了十幾種。市場(chǎng)對(duì)于效應(yīng)投資（impact investing）和社會(huì)金融（social finance）有著極大的熱情，然而，與這種利好情勢(shì)相對(duì)的是一個(gè)非常實(shí)際的困難：如何尋找到足夠多的優(yōu)質(zhì)交易以刺激大批在無(wú)補(bǔ)貼的情況下切實(shí)可行的社會(huì)投資工具的出現(xiàn)。然而，市場(chǎng)潛力需要被轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資。

“目前‘社會(huì)影響債券’面臨的最大難題是即使某一社會(huì)項(xiàng)目的成果是可測(cè)量的，‘社會(huì)影響債券’還需要提供對(duì)照組數(shù)據(jù)，即‘沒(méi)有這項(xiàng)預(yù)防性措施會(huì)怎樣’。英國(guó)彼得伯勒監(jiān)獄項(xiàng)目是個(gè)正面例子，對(duì)照組與項(xiàng)目組同時(shí)開(kāi)始，外界條件相同。但其他的項(xiàng)目不會(huì)這么幸運(yùn)，需要類實(shí)驗(yàn)室生成對(duì)照數(shù)據(jù)，在社會(huì)領(lǐng)域，這種對(duì)照數(shù)據(jù)的科學(xué)性不會(huì)總是得到人們的信服?！惫鹂夏岬蠈W(xué)院教授Jeffrey B.Liebman評(píng)論道。

確定項(xiàng)目執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)是一大問(wèn)題。與直接投入社會(huì)服務(wù)相比，這將要求有更高的市場(chǎng)透明度、緊密的合作、高效和可規(guī)?；难a(bǔ)貼與投資機(jī)制，以及監(jiān)管上的變化。

“這種債券過(guò)多地將風(fēng)險(xiǎn)置于債券發(fā)行方和投資者身上，導(dǎo)致政府傾向于簽訂部分而不是完全基于社會(huì)效益的合同，從而避免過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！盝effrey B.Liebman說(shuō)。

魏格特指出，“社會(huì)影響債券”適合那種能在幾年內(nèi)評(píng)估效果的項(xiàng)目?！捌鸩诫A段，最好關(guān)注那些能在短期內(nèi)分析結(jié)果的項(xiàng)目?！蔽焊裉亟ㄗh道，“如果需要等10年才能看出來(lái)目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，那對(duì)于‘社會(huì)影響債券’來(lái)說(shuō)就不是個(gè)好項(xiàng)目。”也有人士認(rèn)為，只有當(dāng)它是特別明確的可以賺錢的時(shí)候，公眾才會(huì)愿意投資，并且攜手一起去管理。

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社會(huì)企業(yè)的部分融資方式

天使投資：天使投資（Angel Investment），在美國(guó)還有個(gè)別稱叫“3F”，即Family，F(xiàn)riends，F(xiàn)ools（家人、好友、傻瓜），意思就是，要支持創(chuàng)業(yè)，首先要靠一群家人、好友和傻瓜！天使Iodheb6rlSuFfKj2DabE5kbHGYxb05xtaDhPwcdrMGk=投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的主要區(qū)別在于，天使投資者大多在申請(qǐng)?zhí)焓雇顿Y的人士具有明確市場(chǎng)計(jì)劃時(shí)就已經(jīng)開(kāi)始投資了，而這些市場(chǎng)計(jì)劃或想法暫時(shí)不為風(fēng)險(xiǎn)投資公司所接受。

天使投資實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種特殊形式，是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的初創(chuàng)企業(yè)的一次性的前期投資。投資專家有一個(gè)比喻：如果對(duì)一個(gè)學(xué)生投資，私募股權(quán)投資著眼于大學(xué)生，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)青睞中學(xué)生，而天使投資者則培育萌芽階段的小學(xué)生。

通常天使投資對(duì)回報(bào)的期望值并不是很高，但10到20倍的回報(bào)才足夠吸引他們，這是因?yàn)?，他們決定出手投資時(shí)，往往在一個(gè)行業(yè)同時(shí)投資10個(gè)項(xiàng)目，最終只有一兩個(gè)項(xiàng)目可能獲得成功。

公益創(chuàng)投：公益創(chuàng)投（Venture Philanthropy），就是把經(jīng)濟(jì)生活中的“風(fēng)險(xiǎn)投資”或“創(chuàng)業(yè)投資”的理念延伸到公益社會(huì)組織的培育發(fā)展之中。為初創(chuàng)和中小型的公益組織提供包括綜合性能力建設(shè)在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)及發(fā)展資助，最終目的是培育發(fā)展具有創(chuàng)新性創(chuàng)意的優(yōu)秀公益服務(wù)組織，有效滿足和解決社會(huì)公共服務(wù)需求問(wèn)題。

公益創(chuàng)投不以賺錢為目的，是一種新型公益資本投入方式，其投入對(duì)象一般為初創(chuàng)期和中小型的公益組織。與傳統(tǒng)的慈善家不同，風(fēng)險(xiǎn)投資家解決社會(huì)問(wèn)題不是僅靠善心來(lái)簽發(fā)支票，而是找到并幫助熱心公益的優(yōu)秀人才創(chuàng)建社會(huì)服務(wù)性組織，并擔(dān)當(dāng)起相應(yīng)責(zé)任。