2013年10月，戴爾公司完成私有化，從納斯達(dá)克退市。這背后，隱含了一個(gè)企業(yè)家精神再創(chuàng)的故事。

27歲的500強(qiáng)CEO

毫無(wú)疑問(wèn)，邁克爾？戴爾頗富創(chuàng)業(yè)家精神。

戴爾1965年生于美國(guó)休斯頓，父親是牙醫(yī)。戴爾和宜家創(chuàng)始人坎普拉德一樣，天生生意頭腦，打小就會(huì)賺錢(qián)。12歲時(shí)戴爾倒騰郵票賺了2000美元；16歲時(shí)，替《休斯敦郵報(bào)》拉訂戶，一年賺了1.8萬(wàn)美元，比其中學(xué)老師收入還高。1980年，戴爾得到一臺(tái)電腦，拿回家后就給拆了又重新組裝上，從此鼓搗電腦成了他的一大愛(ài)好，并從這里尋找到了新的商機(jī)。

中學(xué)畢業(yè)后，18歲的戴爾遵父母之命進(jìn)入奧斯汀德克薩斯大學(xué)醫(yī)科，但父母沒(méi)有注意到，他開(kāi)著去上學(xué)的自己賺來(lái)的寶馬汽車(chē)?yán)锓胖嗯_(tái)個(gè)人電腦。1984年1月，戴爾創(chuàng)建了“個(gè)人電腦有限公司”，買(mǎi)來(lái)零部件組裝好電腦后，賣(mài)給同學(xué)。大一結(jié)束時(shí)，公司改為“戴爾電腦公司”。

1984年，僅完成了大一學(xué)業(yè)后，戴爾離開(kāi)了學(xué)校，專注電腦生意。他在電腦雜志上刊登系列廣告，直接向消費(fèi)者銷(xiāo)售，并提供多種方案來(lái)讓消費(fèi)者有更多組裝選擇。1985年戴爾公司推出第一部擁有自己獨(dú)特設(shè)計(jì)的電腦，并推出了無(wú)條件退款和保證隔天上門(mén)維修服務(wù)。

成立4年后，戴爾公司在納斯達(dá)克IPO，融資3000萬(wàn)美元。

1992年，戴爾公司進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)，戴爾成為500強(qiáng)企業(yè)有史以來(lái)最年輕的CEO。1996年戴爾開(kāi)始通過(guò)網(wǎng)站銷(xiāo)售電腦，Dell.com上線僅半年后，就創(chuàng)造了日銷(xiāo)售百萬(wàn)美元的業(yè)績(jī)，2000年網(wǎng)上銷(xiāo)售達(dá)一天4000萬(wàn)美元；2001年超過(guò)康柏，成為世界最大個(gè)人電腦廠商。

一波三折私有化

2002年開(kāi)始，戴爾公司迅速擴(kuò)展進(jìn)入服務(wù)器、存儲(chǔ)、打印機(jī)、移動(dòng)電話和MP3播放器等領(lǐng)域，進(jìn)展順利。在此背景下，2004年3月，戴爾卸任CEO，只擔(dān)任董事長(zhǎng)，總裁兼COO羅林斯成為總裁兼CEO。由于沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到電腦市場(chǎng)從臺(tái)式機(jī)向筆記本的轉(zhuǎn)換趨勢(shì)，2006年戴爾公司失去了電腦市場(chǎng)老大的寶座。2007年1月，戴爾重任CEO。公司開(kāi)始調(diào)整方向，通過(guò)并購(gòu)，向軟件、網(wǎng)絡(luò)、安全和服務(wù)發(fā)展。這一次，平板電腦的崛起又在戴爾的預(yù)料之外發(fā)生了，他坦言“我完全沒(méi)有看到其中的機(jī)遇?！?/p>

無(wú)論如何，戴爾公司的非PC業(yè)務(wù)已經(jīng)大幅度增長(zhǎng)，但是華爾街對(duì)戴爾公司取得的進(jìn)展并不認(rèn)可。戴爾公司所擁有的豐富軟件資產(chǎn)，也沒(méi)有得到華爾街的足夠重視，股價(jià)持續(xù)下跌。

費(fèi)盡心思的轉(zhuǎn)型和跌跌不休的股價(jià)，讓戴爾萌生了將公司私有化的想法。

2012年6月，看到股價(jià)跌破其買(mǎi)入價(jià)且預(yù)計(jì)無(wú)多大起色后，戴爾公司第二大股東東南資產(chǎn)表示，如果價(jià)格合適的話愿意把所持1.46億股股票售予管理層控制的實(shí)體，進(jìn)一步刺激了戴爾的私有化想法。

2012年下半年，戴爾分別與銀湖資本合伙人德班和KKR聯(lián)合創(chuàng)始人羅伯茨會(huì)面，均得到了支持。戴爾于是告訴公司董事會(huì)首席獨(dú)立董事曼德?tīng)?，自己正考慮買(mǎi)下公司。董事會(huì)組成了以曼德?tīng)枮橹飨奶貏e委員會(huì)來(lái)研究這一提議及其他選擇，包括分拆PC和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)、分拆PC部門(mén)與戰(zhàn)略合作伙伴合并、加強(qiáng)轉(zhuǎn)型收購(gòu)、更換管理層、進(jìn)行資本重組、增加股票回購(gòu)和股息發(fā)放、向戰(zhàn)略投資者出售公司等。

2012年10月，銀湖資本和KKR都提出了約合每股12美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)。戴爾承諾將與愿出最高價(jià)者共同參與私有化。11月公司公布的財(cái)報(bào)令人失望，股價(jià)跌破9美元，KKR退出。董事會(huì)邀請(qǐng)一家私人股權(quán)企業(yè)參與競(jìng)價(jià)，遭拒。2013年2月，特別委員會(huì)相信不會(huì)再有其他競(jìng)標(biāo)者，公布了公司私有化方案。戴爾與銀湖資本將以每股13.65美元的價(jià)格收購(gòu)戴爾公司，交易總值244億美元。

這時(shí)華爾街大亨、著名的激進(jìn)投資者伊坎介入，說(shuō)是在一些大股東請(qǐng)求他的幫助之后，對(duì)這項(xiàng)收購(gòu)交易產(chǎn)生了興趣。伊坎以十幾億美元收購(gòu)了東南資產(chǎn)所持戴爾公司股份，致信戴爾公司董事會(huì)，表示銀湖資本的報(bào)價(jià)太低。他宣稱應(yīng)解雇戴爾，撤換董事會(huì)。他主張實(shí)施杠桿化資本重組，要求公司貸款幾十億美元回購(gòu)股票以便溢價(jià)收購(gòu)?fù)顿Y者持有的股票，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證以便投資者在公司將來(lái)成功轉(zhuǎn)型后增購(gòu)股份。但是伊坎并未正式報(bào)價(jià)。戴爾公司第四大股東也是私有化的強(qiáng)力反對(duì)者。這些股東的反對(duì)阻撓了戴爾的收購(gòu)進(jìn)程，不得不將股東投票表決的日期一再推遲。

2013年9月，戴爾公司股東最終表決通過(guò)的方案，比最初的方案總價(jià)值提高了5億美元，達(dá)249億美元。收購(gòu)方同意將每股收購(gòu)價(jià)格從13.65美元提高到13.75美元，發(fā)放每股13美分的特別股利。

拒絕160億美元誘惑

上市25年后戴爾重新成為一家私有公司。這家全球第三大個(gè)人電腦制造商的退市，是自2007年希爾頓全球酒店集團(tuán)私有化以來(lái)規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)案。

這項(xiàng)交易反映了戴爾、銀湖資本、多家銀行以及微軟公司等聯(lián)合起來(lái)的力量。除戴爾的個(gè)人投資和銀湖資本的14億美元外，美州銀行、巴克萊銀行、瑞士信貸、加拿大皇家銀行等提供了160億美元的融資，微軟提供了20億美元貸款。

戴爾以其原有16%的股份（約合30多億美元）和新投入資金，控制了私有化后公司75%的股份。他發(fā)起這場(chǎng)私有化交易，背后原因可能在于不想失去自己的公司。華爾街懷疑戴爾PC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，同時(shí)對(duì)于轉(zhuǎn)型新規(guī)劃又缺乏信心。如果遇到激進(jìn)股東，戴爾可能會(huì)被趕走。

戴爾為什么不簡(jiǎn)單地帶著他160億美元的財(cái)富離開(kāi)（其中120億美元是在戴爾公司之外）？與他同時(shí)代的那些企業(yè)家們，只有他還堅(jiān)持戰(zhàn)斗在自己所創(chuàng)企業(yè)的第一線了。戴爾說(shuō)：“我死了也會(huì)關(guān)心這家公司，我熱愛(ài)它。能夠掌握自己的命運(yùn)是最令人興奮的，戴爾公司沒(méi)有退市前是無(wú)法做到這點(diǎn)的?！睕](méi)有人比戴爾更想得到這個(gè)公司。在為股東多爭(zhēng)取5億美元后，作秀了8個(gè)月的伊坎套現(xiàn)22億美元退場(chǎng)。

銀湖合伙人德班說(shuō)，“戴爾做了艱難的抉擇。我們選擇他來(lái)經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有更好的人選。他是一名真正遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)的人，一生有兩大重要?jiǎng)?chuàng)新：一個(gè)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈管理有關(guān)，另一個(gè)創(chuàng)新與商業(yè)模式有關(guān)。只有少數(shù)企業(yè)CEO能取得一項(xiàng)同等水平的成就，他卻取得了兩項(xiàng)。”希捷CEO盧克佐說(shuō)，“戴爾公司要找到比戴爾更合適的掌門(mén)相當(dāng)困難，他是自1980年代以來(lái)一直居于科技產(chǎn)業(yè)核心的10-15人之一。他的優(yōu)勢(shì)在于，他經(jīng)歷了科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)風(fēng)雨雨?！?/p>

微軟為何要支持戴爾私有化？微軟解釋說(shuō)：“微軟致力于整個(gè)PC生態(tài)系統(tǒng)的長(zhǎng)期成功，以及通過(guò)各種方式大力投資以建設(shè)未來(lái)的生態(tài)系統(tǒng)。我們處在一個(gè)常變常新的行業(yè)，我們將一如既往地尋求各種機(jī)會(huì)，來(lái)支持致力于在微軟平臺(tái)上進(jìn)行創(chuàng)新和發(fā)展業(yè)務(wù)的合作伙伴?！笨梢哉f(shuō)，微軟提供20億美元貸款，是給戴爾公司加上了一個(gè)束縛，以免它倒向谷歌。

客戶和合作伙伴對(duì)戴爾還保持信任。在整個(gè)私有化操作期間，戴爾公司沒(méi)有失去一個(gè)大客戶。盡管戴爾領(lǐng)導(dǎo)下的公司轉(zhuǎn)型步履蹣跚，從他2007年重新?lián)蜟EO至今已有5年，公司營(yíng)收卻自2008年達(dá)到610億美元之后就一直停滯不前，公司市值也已經(jīng)下降43%，但是空降的扭虧專家獲得成功的可能性不會(huì)比他更大。

“新創(chuàng)企業(yè)”起航

戴爾表示，“私有化的最終成敗，要等到10年乃至20年之后，才能看到結(jié)果。”私有化后，擺脫了華爾街只關(guān)注季度業(yè)績(jī)的束縛，不再受到美國(guó)證監(jiān)會(huì)、分析師、投資者和媒體的輪番質(zhì)疑。戴爾把優(yōu)先考慮的指標(biāo)歸結(jié)為現(xiàn)金流和增長(zhǎng)率。

戴爾能像征服PC市場(chǎng)那樣征服IT技術(shù)市場(chǎng)嗎？戴爾公司在全球IT市場(chǎng)上的份額僅2%，但在這個(gè)龐大的市場(chǎng)上，目前還沒(méi)有一家公司超過(guò)5%。戴爾公司沒(méi)有選擇像IBM那樣把衰落中的PC業(yè)務(wù)一賣(mài)了之，而是堅(jiān)持發(fā)展PC業(yè)務(wù)，把PC業(yè)務(wù)當(dāng)作門(mén)戶，當(dāng)作爭(zhēng)奪企業(yè)客戶和拓展其他業(yè)務(wù)的手段。PC能帶來(lái)新客戶，有助于促進(jìn)其它高利潤(rùn)率產(chǎn)品和服務(wù)的銷(xiāo)售。三分之二的企業(yè)客戶首次體驗(yàn)戴爾公司是購(gòu)買(mǎi)PC，其中大約90%會(huì)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)其它產(chǎn)品和服務(wù)。

戴爾了解戴爾公司，也有應(yīng)變能力。戴爾公司靠直銷(xiāo)起家，但還是根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)，從2008年開(kāi)始發(fā)展渠道業(yè)務(wù)，現(xiàn)有14萬(wàn)渠道伙伴，渠道業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了其35%的收入。

在扎克伯格等IT新秀崛起之前，戴爾定義了美國(guó)科技奇才的神話，只有蓋茨和喬布斯可與之相提并論。1988年公司上市時(shí)戴爾只有23歲，比Facebook上市時(shí)的扎克伯格還年輕5歲。今天，48歲的戴爾，還很“年輕”，又把私有化后的戴爾公司當(dāng)作了一個(gè)全球最大的“新創(chuàng)企業(yè)”來(lái)領(lǐng)導(dǎo)，也許能讓他的企業(yè)家精神再創(chuàng)一段神奇。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究員）