在英美公司法實(shí)踐中，優(yōu)先股得到了普遍的應(yīng)用，特別是在創(chuàng)業(yè)投資（VC）和私募股權(quán)（PE）階段的投資中，優(yōu)先股既滿足了對投資者獲取回報(bào)的需求，又因?yàn)樽陨淼撵`活性，能夠讓投資者適度參與企業(yè)的管控。而這種股權(quán)投資方式，卻未包括在中國的公司法中，在實(shí)踐中難以得到法律保障。

相對于普通股而言，優(yōu)先股在利潤分配及剩余財(cái)產(chǎn)分配方面享有優(yōu)先權(quán)。股份公司只要分派股息，優(yōu)先股就可按照事先確定的股息率領(lǐng)取股息。股份公司在清算時，優(yōu)先股的分配權(quán)在債權(quán)人之后，普通股之前。但優(yōu)先股一般會在股東權(quán)利方面受到限制，如優(yōu)先股股東對公司通常沒有表決權(quán)。從這個角度看，優(yōu)先股的投資風(fēng)險(xiǎn)比普通股要小。

優(yōu)先股主要分為累積/非累積優(yōu)先股、參加/非參加優(yōu)先股、可贖回/不可贖回優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)換/不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。累積優(yōu)先股具有典型的優(yōu)先股特征，未分配到的股利可以累積，以后補(bǔ)足。參加優(yōu)先股兼具優(yōu)先股和普通股的利益。參加優(yōu)先股是指按規(guī)定的股息率獲得股利后，如果公司仍有盈余，還可同普通股一起參加剩余利潤分配的優(yōu)先股；非參加優(yōu)先股則不參與對剩余利潤的再分配。可贖回優(yōu)先股是指公司按事先約定的價(jià)格、期限可以贖買回的優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是指發(fā)行后，在一定條件下允許持有者將它轉(zhuǎn)換成其他種類股票的優(yōu)先股。優(yōu)先股的上述變種，為投資者提供了多樣化的選擇。在國內(nèi)，VC和PE在投資企業(yè)時，往往實(shí)質(zhì)上仍在采用類似優(yōu)先股的做法，卻面對著不受中國法律保護(hù)的尷尬。

中國證監(jiān)會研究中心對優(yōu)先股的法律障礙做過較系統(tǒng)的論述?！豆痉ā返?27條規(guī)定：“股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額?！边@就是大家經(jīng)常引用的同股同權(quán)的依據(jù)。但是應(yīng)該注意到，這條規(guī)定的前提是發(fā)行的股票必須是同種類時才能成立。而優(yōu)先股是與普通股不同種類的股票，所以與這條規(guī)定并無矛盾沖突。

而《公司法》第167條規(guī)定：“股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。”這也支持了企業(yè)可以在股份公司章程中設(shè)置優(yōu)先股的做法?！蹲C券法》是另一個可以參考的法規(guī)，是用來規(guī)范證券發(fā)行、交易和證券監(jiān)管過程中發(fā)生的各種社會關(guān)系的法律。但是，《證券法》也只是規(guī)定了普通股東的權(quán)益，沒有對優(yōu)先股做出明確的規(guī)定。

其實(shí)，發(fā)行優(yōu)先股并不存在難以逾越的法律障礙，在制定《公司法》時，已經(jīng)為優(yōu)先股預(yù)留了空間。《公司法》第43條、44條規(guī)定：股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)；但是，公司章程另有規(guī)定的除外。股東會的議事方式和表決程序，除本法有規(guī)定的外，由公司章程規(guī)定。上述法條將有限公司分紅權(quán)、表決權(quán)的設(shè)計(jì)都賦予給了章程自治，可見在有限公司中設(shè)計(jì)優(yōu)先股并不會構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的法律障礙。

《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第15條規(guī)定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對未上市企業(yè)進(jìn)行投資?！北M管對投資機(jī)構(gòu)而言，存在是否可以認(rèn)定為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的問題，但實(shí)踐中即便沒有出現(xiàn)優(yōu)先股的字眼，許多PE機(jī)構(gòu)大多是在《投資協(xié)議》中加入了優(yōu)先清算等條款來間接達(dá)到設(shè)置優(yōu)先股的目的。

《公司法》第104條規(guī)定“每一股份有一表決權(quán)”，從而強(qiáng)制性地賦予任何股份都有相同的“一個表決權(quán)”，不能有沒有表決權(quán)的股份。因此，在目前的法律框架下，幾乎無法在股份公司里設(shè)置優(yōu)先股。而且證監(jiān)會對上市公司的要求一直是“同股同權(quán)”，因此，上市公司中自然也沒有優(yōu)先股的設(shè)計(jì)。為了滿足監(jiān)管的要求，一般做法是在上報(bào)上市材料前清理相關(guān)的優(yōu)先權(quán)?，F(xiàn)在對于設(shè)立優(yōu)先股的呼聲仍很高，按照現(xiàn)行《公司法》第132條規(guī)定：“國務(wù)院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份另行作出規(guī)定?！蓖ㄟ^國務(wù)院授權(quán)中國證監(jiān)會制訂并以國務(wù)院的名義出臺相關(guān)規(guī)定，或者直接默認(rèn)企業(yè)在股份公司章程中設(shè)立優(yōu)先股，是完全可以解決這個問題的。