稍早前，中國(guó)媒體曾大肆報(bào)道過全球最大的主權(quán)財(cái)富基金，挪威主權(quán)財(cái)富基金希望擴(kuò)大A股投資的消息。此后一段時(shí)間，好像冒出了很多國(guó)外機(jī)構(gòu)同時(shí)看好A股的信息。普通投資者不禁會(huì)問：中國(guó)股票真有這么好嗎？A股到底貴不貴？

衡量A股的估值有很多方法，但市盈率無疑是大多數(shù)投資者都能夠理解和接受的方式之一。市盈率的含義就是用股價(jià)除以每股收益，代表以當(dāng)前的股價(jià)多少年該公司可以將投資成本回收。市盈率是一個(gè)衡量股票價(jià)格的直觀體現(xiàn)，可以看做是比較保守的投資回收期。

市盈率“被平均”

截至端午節(jié)，中證指數(shù)計(jì)算的A股加權(quán)平均市盈率為11.34倍。11.34倍意味著所有上市公司如果維持現(xiàn)有盈利水平，那么將在11.34年收回投資，年凈資產(chǎn)回報(bào)率為8.8%。如果上市公司按照每年7%增長(zhǎng)，那么回報(bào)率將會(huì)更高?？此剖欠浅１阋?，但實(shí)際上卻無形“被平均”了，計(jì)算公式的差異導(dǎo)致權(quán)重股嚴(yán)重拉低了平均市盈率水平。

另外，A股2464只股票中，有218只股票2012年每股收益為負(fù)數(shù)，另有一些股票的每股收益有異常波動(dòng)，這些投資并不適合放入市盈率計(jì)算，應(yīng)當(dāng)被剔除。如果將這些無意義的數(shù)據(jù)剔除，并將所有市盈率進(jìn)行加權(quán)平均，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)A股加權(quán)平均市盈率為48倍左右，中位數(shù)在33倍，仍然屬于較高位置。

高市盈率折射經(jīng)濟(jì)困境

48倍的數(shù)字非常接近股民們的常識(shí)。其中，約有379家公司的市盈率超過100倍，可見大量公司的市盈率超出理性范圍。這意味著，即使公司隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也可能要幾十年才能將投資收回。這些市盈率過百的公司，大部分并非高成長(zhǎng)性股票，而是一些近幾年在盈利邊緣掙扎的企業(yè)，其中不乏鋁業(yè)、鋼材、造船、太陽能等行業(yè)的企業(yè)。這些行業(yè)都折射了中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困境：過度投資、產(chǎn)能過剩、缺乏核心技術(shù)等。一般而言，困境行業(yè)是不值得投資的。

另外，如果將滬深兩市分開來計(jì)算加權(quán)市盈率，上交所的股票加權(quán)平均市盈率為12.71倍，深交所的加權(quán)平均市盈率為73倍，創(chuàng)業(yè)板的市盈率則為49.35倍。其中，深交所市盈率較高的原因主要是被比亞迪近期的漲幅大幅拉高，反映的是深交所相對(duì)應(yīng)的股票下行風(fēng)險(xiǎn)較高。投資者都知道，深交所的股票一般都是規(guī)模較小的企業(yè)，這也許說明，中小規(guī)模的上市公司未來業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)逐步凸顯。

熊市切勿投資高市盈率

市盈率雖然不是投資決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)，但卻是無法被忽略的。在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，市盈率越高意味著接盤風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)前中國(guó)股市仍然處于熊市，應(yīng)當(dāng)盡量規(guī)避高市盈率股票，即使該股成長(zhǎng)性很大。

還記得之前被游資炒作的金融概念股浙江東日么？去年5月，該股短短1個(gè)月內(nèi)上漲超過200%，但目前，該股已基本回撤至上漲之前。包鋼稀土也一樣，曾經(jīng)股價(jià)大幅上漲導(dǎo)致市盈率過高，目前該股沖高回落維持弱勢(shì)。所以，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，許多高市盈率的股票很可能是被炒作上去的，只具備短期炒作價(jià)值，未來會(huì)有較大的下行空間。

大家都知道，在市場(chǎng)反彈時(shí)，經(jīng)常會(huì)采取板塊輪動(dòng)。在這個(gè)時(shí)候，行業(yè)市盈率較低的板塊則更有可能是下一個(gè)上漲的板塊。以下是平均市盈率最低的前十行業(yè)和估值最高的前十行業(yè)：

就如我們所預(yù)料的一樣，在估值最高的10個(gè)行業(yè)中，有不少都是正在遭遇困境的行業(yè)，不確定性非常高。在估值低的行業(yè)中，尤以基礎(chǔ)設(shè)施類最典型，它們雖然成長(zhǎng)空間受到限制，但今非昔比，分紅收益率非?？捎^。比如，大秦鐵路即便經(jīng)過一輪上漲之后，目前的分紅率仍然達(dá)到5.9%，對(duì)應(yīng)市盈率為8.57倍。要知道，當(dāng)年巴菲特投資美國(guó)圣鐵的市盈率可超過15倍市盈率，這說明即使股價(jià)持續(xù)下跌，也仍然具有持有價(jià)值。

可見挑選估值較低，未來前景較穩(wěn)定的行業(yè)是熊市比較穩(wěn)妥的投資策略。而估值最低的行業(yè)中，除銀行類有相當(dāng)?shù)南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，鐵路、空運(yùn)、路橋、白酒、煤炭等行業(yè)基本上具有很強(qiáng)的防御特征，即便經(jīng)濟(jì)陷入困境，也可以在很大程度上將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至下游，投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小。

跟投低市盈率股票

雖然，現(xiàn)在不少國(guó)外機(jī)構(gòu)打起了A股的主意，但國(guó)外主權(quán)財(cái)富基金在中國(guó)投資股票過程中也吃過虧。就拿希望加倉A股的挪威主權(quán)財(cái)富基金來說，2010年他們投資的中國(guó)股票數(shù)量超過1100只，到了2012年末，僅剩余了309只股票，著實(shí)虧了不少?，F(xiàn)在它持有的股票均為市盈率低，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的大盤藍(lán)籌股。這也說明，在其看來，低市盈率的大盤藍(lán)籌股才是真正能夠經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的，因?yàn)樗麄兡軌蛟谑袌?chǎng)低迷時(shí)抵抗風(fēng)險(xiǎn)并提供穩(wěn)定的分紅收益。

不過，這并不是說將市盈率當(dāng)成唯一投資指標(biāo)，投資者還可以將成長(zhǎng)性等指標(biāo)一起納入投資決策中。以比爾·蓋茨基金會(huì)為例，該公司2012年下半年進(jìn)入新和成，當(dāng)時(shí)投資的市盈率在15-20倍左右。市盈率處于一個(gè)比較適當(dāng)?shù)奈恢?，且未來成長(zhǎng)性有一定保障，所以綜合考慮之下，該股才受到了比爾·蓋茨基金會(huì)的青睞。

市盈率是一個(gè)比較簡(jiǎn)單易懂的指標(biāo)。各位投資者都能很容易地在中證指數(shù)有限公司的網(wǎng)站上找到主要行業(yè)的市盈率（計(jì)算方式略有不同）。有些人認(rèn)為，以市盈率評(píng)判股票的方式已經(jīng)過時(shí)了，但在目前股票市盈率個(gè)體差異巨大的情況下，可以適當(dāng)運(yùn)用市盈率作為投資依據(jù)，降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資決策的準(zhǔn)確性。