他站在快速閃爍的電腦屏幕前，驚慌失措。

失控的電腦程序像狂奔的野馬一樣，不斷生成大量預(yù)期外的委托訂單。在用顫抖的手迅速發(fā)出一系列撤單的指令后，他一咬牙，拔掉了電腦的電源線，整個(gè)世界終于清靜了，但5分鐘已經(jīng)過(guò)去，26082手不應(yīng)生成的訂單，被送至交易所，再也追不回來(lái)。

“光大烏龍指事件”中這一情景的描述者，光大證券董事會(huì)秘書(shū)梅鍵已經(jīng)因“輕率言論”引咎辭職。在光大證券8月18日發(fā)布的公告中，這驚心動(dòng)魄的一刻，被簡(jiǎn)化描述為因“獨(dú)立套利策略系統(tǒng)”存在“額度控制缺陷”而帶來(lái)的差錯(cuò)，交易員“迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行”。

4天后，這一幕改頭換面，又在大洋彼岸的美股市場(chǎng)上演。因?yàn)椤俺绦蛐抻喌氖д`”，高盛的交易系統(tǒng)誤將客戶的“興趣”當(dāng)作指令發(fā)往交易所，造成大量1美元的訂單，造成損失預(yù)估達(dá)1億美元。

戲份還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。22日，繼去年Facebook上市電腦出現(xiàn)“不明故障”后，美國(guó)納斯達(dá)克股市再次因“股票報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)生技術(shù)故障”暫停3小時(shí)，甚至驚動(dòng)了奧巴馬。

緊隨其后，因?yàn)椤懊繋讉€(gè)月就會(huì)發(fā)生一次”的“輸入錯(cuò)誤”，以色列特拉維夫股市25日也發(fā)生“烏龍指”，受害股票價(jià)格5分鐘內(nèi)從28萬(wàn)元跌至350元/股（人民幣），所幸交易所此后宣布交易作廢。

不僅如此。在過(guò)去一年里，全球股市至少發(fā)生了10次以上以往聞所未聞的、猝不及防的愚蠢事件，所有事件的背后始作俑者都有同一個(gè)名字：計(jì)算機(jī)。

取代交易員的計(jì)算機(jī)

2010年5月6日，道瓊斯指數(shù)發(fā)現(xiàn)股市中突然產(chǎn)生大量不合理交易，例如，埃森哲被賣(mài)到1便士每股，而蘋(píng)果每股被賣(mài)到10萬(wàn)美元。盡管大量不合理交易被取消，道瓊斯指數(shù)仍在短短5分鐘內(nèi)從10458點(diǎn)跌至9869.62點(diǎn)。

即便上溯到1930年代，這樣的閃電暴跌也前所未有。調(diào)查結(jié)果顯示，事件的起因，是一名花旗銀行的交易員在執(zhí)行自動(dòng)交易策略時(shí)，沒(méi)有設(shè)置交易價(jià)格與交易時(shí)間限額，電腦自動(dòng)執(zhí)行了一筆41億美元的“高頻交易”賣(mài)單，在20分鐘內(nèi)發(fā)出了7.5萬(wàn)份賣(mài)單，進(jìn)而引致其他公司類(lèi)似算法的連鎖反應(yīng)。

美國(guó)證交會(huì)和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局對(duì)此的處理結(jié)果是，針對(duì)這類(lèi)“高頻交易”推出“熔斷”機(jī)制，即在證券交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，暫停交易。規(guī)定自2013年2月4日實(shí)施，試行一年。

此外，監(jiān)管部門(mén)還在次月宣布在交易系統(tǒng)中添加“巡邏破壞器”，阻止5分鐘內(nèi)波動(dòng)10%的交易。不僅如此，還將考慮限制交易系統(tǒng)運(yùn)算速度，以及部署交易稅收系統(tǒng)等。

但這似乎收效甚微。《連線》雜志在當(dāng)年底發(fā)表《掌控華爾街交易的計(jì)算機(jī)算法》發(fā)現(xiàn)，道瓊斯用于發(fā)布金融信息的Lexicon系統(tǒng)，絕大多數(shù)的訂閱者都是計(jì)算機(jī)。

文章還說(shuō)，借助計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的高頻交易仍然大行其道，這些交易系統(tǒng)還像電影《獵殺紅色十月號(hào)》里的潛水艇大戰(zhàn)那樣殊死競(jìng)爭(zhēng)，“每個(gè)算法都在嘗試比其他算法更聰明地運(yùn)行。”

投資分析人艾琳·奧爾德里奇在暢銷(xiāo)書(shū)《高頻交易》里說(shuō)，《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，2008年70%的非高頻交易投資者都賠了錢(qián)。而根據(jù)TRADE的調(diào)查，2009年使用算法的買(mǎi)方交易員從2008年的9%飆升到26%。這導(dǎo)致我們今天看到有60%的交易來(lái)自高頻交易。

在這本充斥著數(shù)學(xué)名詞、數(shù)學(xué)公式和流程圖的，更像計(jì)算機(jī)書(shū)籍的金融學(xué)指南里，奧爾德里奇還提到高頻交易的常用手法，例如推測(cè)價(jià)值投資大戶的行為，新聞事件的走向，乃至信息不對(duì)稱的瞬間價(jià)格差，甚至像天氣預(yù)報(bào)一樣的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)工具來(lái)獲利。

有了這些穩(wěn)賺不賠、無(wú)往不利的工具，他認(rèn)為，在全球范圍內(nèi)，“計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)正在快速地取代傳統(tǒng)的交易員。”

現(xiàn)實(shí)中的獵殺遠(yuǎn)比理論殘酷。比如大戶的交易往往會(huì)延續(xù)相當(dāng)時(shí)間，為防止高頻交易搗亂，會(huì)事先做算法優(yōu)化，以求更快地交易和更好地隱藏自己。但針對(duì)此研發(fā)的“掠奪性交易”，則會(huì)故意尋找大戶算法中的漏洞，通過(guò)密集交易，搶在大型交易完成前獲利，甚至欺騙大戶的計(jì)算機(jī)錯(cuò)誤下單。

更厲害的還有閃單交易（Flash-order），它的原理是，無(wú)論你的算法多么厲害，我永遠(yuǎn)都比你快，500毫秒就夠了。這種快可能來(lái)自把電腦放在更靠近交易所的數(shù)據(jù)中心，更快的光纜，也可能來(lái)自更先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，還可能來(lái)自更優(yōu)化的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，甚至專門(mén)定做的CPU、內(nèi)存和硬盤(pán)。

近期有兩個(gè)事例最能說(shuō)明這種瘋狂已達(dá)到何種程度，一是Hibernia Atlantic投資2億美元，鋪設(shè)了一條從紐約到倫敦的海底光纜，以求達(dá)到“最快的網(wǎng)速”；另一件事則是紐交所決定在新澤西的某鎮(zhèn)設(shè)立電子中心，到了那才發(fā)現(xiàn)，選址周?chē)牡貕K，已經(jīng)被高頻交易公司占得沒(méi)有立足之地。

“寬客”江湖

計(jì)算機(jī)并非一夜之間突然出現(xiàn)在華爾街，一切要從26年前，33歲的美籍匈牙利移民、納斯達(dá)克交易員托馬斯·彼得菲（Thomas Peterffy）莫名其妙成為華爾街新寵說(shuō)起。

交易所通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，彼得菲并沒(méi)有雇傭任何業(yè)務(wù)員，而只是把交易所的電纜，接到一臺(tái)IBM電腦上。借助于自己用Fortran、C、Lisp語(yǔ)言寫(xiě)成的數(shù)千行程序代碼，以及電腦的運(yùn)算速度，彼得菲可以輕松從每1000美元的交易中，毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地賺走250美元。

交易所叫停了這種做法，因?yàn)椤八杏唵味夹枰ㄟ^(guò)鍵盤(pán)，一個(gè)一個(gè)輸入完成”。但彼得菲的生意并未受到任何影響——他發(fā)明了一個(gè)打字機(jī)器人，此后又創(chuàng)辦自己的證券公司盈透證券，成為紐約長(zhǎng)島對(duì)面格林尼治鎮(zhèn)的一名居民，和狂熱的馬術(shù)愛(ài)好者。按照福布斯2013年的最新全球富豪榜，他排在第248名。

彼得菲并非最早想到“用計(jì)算機(jī)炒股”——或者叫“金融工程學(xué)”的人。紐約市立大學(xué)教授哈里·馬科維茨，和哈佛商學(xué)院教授羅伯特·默頓都曾為此作出貢獻(xiàn)，他們?yōu)榇朔謩e獲得1990年和1997年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

直到1988年，人們才開(kāi)始注意到詹姆斯·西蒙斯和他的“文藝復(fù)興科技”。在此之前，西蒙斯以他和陳省身共同發(fā)現(xiàn)的幾何學(xué)“陳-西”理論而聞名，但從雇傭了大量數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家創(chuàng)辦“大獎(jiǎng)?wù)禄稹遍_(kāi)始，人們開(kāi)始只記得他的“壁虎式投資法”——從1989年到2010年，“大獎(jiǎng)?wù)禄稹蹦昊貓?bào)率平均達(dá)35%，遠(yuǎn)超股神巴菲特的20%。

這一階段的華爾街，簡(jiǎn)直成了“火箭專家”們的天下。比如發(fā)明“統(tǒng)計(jì)套利”的格里·班格納直接造就了肖氏基金；在地鐵站拉提琴的那個(gè)彼得·穆勒，領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的利潤(rùn)達(dá)整個(gè)摩根士丹利的1/4；16歲成為國(guó)際象棋大師的魏因斯坦，為德意志銀行創(chuàng)造的利潤(rùn)超過(guò)150億美元。

但直到1991年國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)創(chuàng)立，理論物理學(xué)博士、哥大教授伊曼紐爾·德曼寫(xiě)出那本著名的《寬客人生》，寬客（Quant）這個(gè)詞才開(kāi)始流行，它的意思是“受過(guò)嚴(yán)格科學(xué)訓(xùn)練的數(shù)量金融師”。

作為首批轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街的高能實(shí)驗(yàn)物理學(xué)家之一，高盛公司數(shù)量策略小組負(fù)責(zé)人，李政道的崇拜者，德曼最被人們稱道的，不是他開(kāi)發(fā)的至今影響深遠(yuǎn)的眾多金融衍生品交易模型，而是《寬客人生》中的一句話，直接點(diǎn)破了“寬客”穩(wěn)賺不賠、無(wú)所不能的神話：“在物理學(xué)中，你是在和上帝玩游戲；在金融界，你是在和上帝的造物玩游戲?！?/p>

“無(wú)所不能”的悖論

因?yàn)楦哳l交易對(duì)交易頻率要求極高，所以人為的風(fēng)險(xiǎn)控制幾乎無(wú)法實(shí)現(xiàn)，這意味著“烏龍指”理論上無(wú)可避免。另一方面，速度軍備競(jìng)賽無(wú)論對(duì)散戶投資者，還是對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，都是一種顯而易見(jiàn)的不公，2009年8月，全球各大證券交易所陸續(xù)叫停高頻交易中某些出格的交易，比如“閃單”。

加拿大投資業(yè)監(jiān)管組織2012年6月發(fā)布的一項(xiàng)有關(guān)高頻交易的研究報(bào)告，首次明確規(guī)定加拿大市場(chǎng)上與“高頻交易”相關(guān)的五種違規(guī)操作行為。德交所則采取了7重措施，如開(kāi)啟“可行性檢查”等，阻斷錯(cuò)誤的交易單。而從本周開(kāi)始，意大利也開(kāi)始針對(duì)高頻交易和股票衍生品交易征稅。

芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行2010年發(fā)表的《克拉克報(bào)告》，提供了幾條有可能會(huì)減輕高頻交易風(fēng)險(xiǎn)的建議：一是限制指令中的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量及價(jià)格，二是提高交易系統(tǒng)本身的透明度，第三也是最重要的是，交易機(jī)構(gòu)在收到結(jié)算所交易信息后，應(yīng)盡快將此信息反饋給自己的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并阻止錯(cuò)誤。

這似乎有些效果。根據(jù)世界交易所聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)，聯(lián)手行動(dòng)后美國(guó)高頻交易占總成交額的比例從2009年的61%逐步回落至2012年的51%；歐洲則從2010年的41%下滑到2012年的39%。

拋開(kāi)這些不利因素不談，高頻交易本身也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。最典型的是西蒙斯的文藝復(fù)興科技，該公司去年新推出的期貨基金和股票基金都并沒(méi)怎么賺錢(qián)，而核心的大獎(jiǎng)?wù)禄?，利?rùn)也遠(yuǎn)不如往年。

有分析認(rèn)為，這可能是由于監(jiān)管變嚴(yán)，也可能是因?yàn)橐?guī)模太大，以至于市場(chǎng)無(wú)法提供足夠的“魚(yú)”來(lái)吃，但更多分析認(rèn)為，大獎(jiǎng)?wù)驴赡芨緵](méi)有那么神奇，其盈利的根本更可能因?yàn)榇嬖谝粋€(gè)不透明的“內(nèi)部投資俱樂(lè)部”。

這并非空穴來(lái)風(fēng)?！度A爾街日?qǐng)?bào)》曾說(shuō)，監(jiān)管部門(mén)往往在處理危機(jī)時(shí)，更傾向于偏袒強(qiáng)勢(shì)的一方，比如高盛。而有些情況也的確看起來(lái)很蹊蹺——例如，遇上Facebook上市這樣的大事，計(jì)算機(jī)怎么會(huì)偏偏在這一刻出毛?。?/p>

不過(guò)，即便監(jiān)管跟進(jìn)再及時(shí)，當(dāng)交易所對(duì)高頻交易行為設(shè)限時(shí)，交易操縱者們?nèi)钥偸菚?huì)轉(zhuǎn)移至其他監(jiān)管相對(duì)更為寬松的領(lǐng)域。這就是稅務(wù)領(lǐng)域所謂的“麥倫定律”——給定足夠長(zhǎng)的時(shí)間，任何特定稅法的最終結(jié)果都是零稅收，這是因?yàn)樵摱惙倳?huì)有漏洞被人發(fā)現(xiàn)并加以利用。因此，稅法必須不斷調(diào)整。

但這并不意味著光大“烏龍指”事件就這么完了。此次事件后，散戶必須重新考慮自己是否該結(jié)束追漲殺跌，回歸價(jià)值投資。但說(shuō)到事件本身，仍然存在諸多疑問(wèn)，比如，到底是拔了電源、電源線還是網(wǎng)線？受損失的股民如何賠償？更尖銳一點(diǎn)的問(wèn)題來(lái)自新華網(wǎng)——相比紐交所，上交所監(jiān)管的“無(wú)為”為何如此讓人難以理解？