由于中國實行資本管制，很長一段時間內，個人手中的外匯基本沒有合法渠道可以流向海外，更別提投資海外市場。不過，隨著個人購匯條件的放寬以及QDII的推出，個人投資者手中的資金游走海外有了更多的選擇。雖然也有不少投資人借道專業(yè)金融機構，直接投資海外市場，但對于那些想通過出擊海外實現(xiàn)投資多元化卻又缺乏相應技能的投資人而言，QDII無疑成了最主要的方式（附文）。

生不逢時

2006年中國啟動QDII項目，為個人投資者打開第一條投資海外市場的有效渠道。QDII，即合格境內機構投資者，是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經(jīng)該國有關部門批準，有控制地允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務的一項制度安排。由于允許國內投資者直接參與國外資本市場的投資，QDII的誕生被市場各方寄予厚望。

從2007-2013年，QDII基金的數(shù)量大幅增加，從最初的4只到2013年中的74只。然而，6年內數(shù)量提升顯著，但管理的總資產(chǎn)卻大幅縮水（表1）。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2007年4只QDII基金的資產(chǎn)總值為1103.4億元，然而到了2013年中，74只QDII基金的資產(chǎn)總值僅為564億元。

QDII產(chǎn)品需求萎靡，很大程度上是因為生不逢時，因此，除了在誕生元年火爆一時，QDII產(chǎn)品在隨后幾年的表現(xiàn)并不如意。2007年四季度，南方、華夏、嘉實、上投摩根四家基金公司首批獲準發(fā)行QDII產(chǎn)品，平均首募金額高達300億元，超額認購金額超過1800億元。然而，這四只重量級的QDII產(chǎn)品在面市不久就碰上全球金融危機。在最低谷的時候，南方全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢、華夏全球精選、嘉實海外中國股票四只QDII基金的凈值分別僅為0.457元、0.332元、0.415元和0.339元。與發(fā)行當年的峰值相比，僅僅一年之后，四只QDII基金的市值和基金凈值近乎被腰斬，而且迄今也不曾恢復到當年的高位（圖1）。

慘淡的市場表現(xiàn)，無疑損害了QDII產(chǎn)品在投資者中的聲譽。到2010年，盡管籠罩全球經(jīng)濟的陰霾逐漸散去，但投資者對其的熱情也已降至低谷，當年上半年發(fā)行的6只QDII基金，首募金額僅為3-5億元，相比產(chǎn)品初出閘時的超額認購成天淵之別。

雖然時運不濟的QDII基金在推出不久就碰上金融危機，巨額虧損主要發(fā)生在危機肆虐的2008年，但這仍無法掩蓋國內基金公司投資國際市場經(jīng)驗的不足。相比國外相對完善的投資市場，投資A股市場的游戲規(guī)則和海外市場有顯著區(qū)別，曾有QDII基金經(jīng)理表示，“如果用A股的玩法投資港股，死得一定很慘”。

受益全球經(jīng)濟復蘇

2013年9月18日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)歷史新高，比金融危機前的最高峰還上漲了10.64%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)過去兩年上漲38.6%，納斯達克指數(shù)同期的漲幅則為24.9%和56.1%。在QDII基金區(qū)域配置比率最高的中國香港市場，恒生指數(shù)同期的表現(xiàn)則略輸于美國市場，但仍錄得了正收益，這期間恒生指數(shù)分別上漲0.89%和29.9%。受益于全球經(jīng)濟的回暖，主要投資于中國香港和美國市場的QDII基金，近兩年的表現(xiàn)終于一掃頹勢（圖2）。

這其中，特別是2011年后設立的QDII基金，在進入2013年后表現(xiàn)尤其不俗。據(jù)Wind統(tǒng)計，2013年前10個月中，有數(shù)據(jù)的74只QDII基金中有47只取得正收益，其中收益超過10%的QDII基金有19只，表現(xiàn)最佳的富國中國中小盤，年初至今的收益率高達31.56%，表現(xiàn)次之的廣發(fā)亞太精選同樣獲得29.65%的不俗收益（圖3）。雖然仍有27只QDII基金虧損，且其中7只虧損比例超過10%，但總體而言，74只QDII基金在2013年前10個月實現(xiàn)了2.71%的正平均收益，對比同期A股市場4%的跌幅，高下立現(xiàn)。

再往前推，從2011年10月到2013年10月，這期間的QDII基金表現(xiàn)同樣搶眼。據(jù)Wind統(tǒng)計，有數(shù)據(jù)記錄的QDII基金為49只，平均收益為10.65%。取得正收益的QDII基金共計38只，其中收益超過10%的有29只，表現(xiàn)最顯眼的是廣發(fā)亞太精選，收益率高達45.06%，華寶興業(yè)中國成長以44.04%緊隨其后（圖4）。虧損的QDII基金比例僅為22.45%，低于2013年前10月的36.49%。雖然相比道瓊斯工業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)在過去兩年的表現(xiàn)，QDII的收益仍略顯不足，但整體表現(xiàn)已強于投資國內A股市場。同期，上證指數(shù)下跌了7.79%。

具體到年化收益率上，剔除2013年后成立的QDII基金，年化收益率最高的為富國中國中小盤的42.75%，易方達標普消費品以23.04%的收益位居次席，排在第三的則是博時標普500的16.70%（圖5），而這三只基金無一例外都成立于2012年。