5月29日A股收盤(pán)后，華銳風(fēng)電科技股份有限公司（601558.SH，下稱華銳）發(fā)布公告稱，公司于當(dāng)日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《立案調(diào)查通知書(shū)》，因涉嫌違反證券法律法規(guī)，已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。至此，圍繞這一風(fēng)電龍頭的爭(zhēng)議升級(jí)。

市場(chǎng)上比較主流的觀點(diǎn)是，這是華銳自曝會(huì)計(jì)差錯(cuò)一事的延續(xù)。3月7日，華銳公告稱，公司自查發(fā)現(xiàn)2011年年報(bào)中的凈利潤(rùn)有誤，比實(shí)際利潤(rùn)多報(bào)了1.68億元。4月11日，北京證監(jiān)局將該差錯(cuò)定性為“虛增利潤(rùn)”。

“當(dāng)時(shí)我們就預(yù)計(jì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)將介入?！币幻A銳高管在電話中對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。至于調(diào)查結(jié)果會(huì)如何，他表示無(wú)法預(yù)料，但“該承擔(dān)的責(zé)任就得承擔(dān)”。

在A股上市兩年之后，這家創(chuàng)造了中國(guó)風(fēng)電設(shè)備公司崛起神話的行業(yè)明星，營(yíng)業(yè)收入由203億元降至40億元，凈利潤(rùn)由28.56億元降至-5.83億元，市場(chǎng)份額由19.7%降至9.3%（2012年與2010年相比），股價(jià)從90元下跌至5.58元（5月30日收盤(pán)價(jià)），近700億元市值蒸發(fā)，興衰之速，令人咋舌。

5月14日晚，出任華銳董事長(zhǎng)僅兩個(gè)月零四天的金融界宿將尉文淵，宣布辭去一切職務(wù)，由董事王原接任董事長(zhǎng)。尉的代理總裁一職，也由副總裁劉征奇接任。

王原和劉征奇，都曾是“前前任”掌門(mén)人韓俊良在大連重工集團(tuán)公司（下稱大連重工）的副手。他們的上位，被外界解讀為“大重系”重掌華銳。

華銳高管和各機(jī)構(gòu)投資者被鎖定的股權(quán)，在2014年后方能陸續(xù)解禁。無(wú)論出身何處，改善公司業(yè)績(jī)，提振公司股價(jià)，是各方共同的利益訴求。

“討論內(nèi)部派系斗爭(zhēng)毫無(wú)意義?，F(xiàn)在無(wú)論誰(shuí)上臺(tái)，都意味著承擔(dān)重任，而非享受權(quán)力和榮譽(yù)?！鄙鲜鋈A銳高管稱。

“韓俊良回來(lái)了”？

今年3月自曝會(huì)計(jì)差錯(cuò)，成為韓俊良辭去華銳董事長(zhǎng)的直接原因。

早在2011年中報(bào)發(fā)布前一個(gè)月，時(shí)任華銳財(cái)務(wù)總監(jiān)魏宇強(qiáng)就遞交了辭呈，此后財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，由副總裁陶剛兼任。

去年6月，中國(guó)惠普公司企業(yè)服務(wù)集團(tuán)原財(cái)務(wù)經(jīng)理?xiàng)钪具h(yuǎn)空降華銳，先出任財(cái)務(wù)副總監(jiān)，四個(gè)月后扶正。

魏宇強(qiáng)已經(jīng)去職，錯(cuò)誤也不應(yīng)由后來(lái)者楊志遠(yuǎn)負(fù)責(zé)。時(shí)任董事長(zhǎng)韓俊良不得不承擔(dān)責(zé)任。

會(huì)計(jì)差錯(cuò)公告三天后，韓俊良卸任董事以外的所有職務(wù)，“因?yàn)樨?cái)務(wù)造假下臺(tái)，基本上沒(méi)有復(fù)出的可能”。一位曾在風(fēng)電制造行業(yè)擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官的人士稱，韓成為公司代理權(quán)爭(zhēng)奪的犧牲品。

此次，劉征奇和王原的上臺(tái)，卻被業(yè)內(nèi)視為“大重系”重新奪回公司代理權(quán)的象征。部分業(yè)內(nèi)人士的表達(dá)更為直接，“韓俊良回來(lái)了?！?/p>

劉、王二人都曾得到韓的提攜。2003年-2006年間，韓俊良出任大連重工設(shè)計(jì)院院長(zhǎng)，劉征奇擔(dān)任其副職。韓俊良后升至大連重工副總經(jīng)理，在2006年創(chuàng)辦華銳，并提拔劉征奇擔(dān)任華銳副總裁一職。

2004年，韓俊良還曾兼任大連重工機(jī)電設(shè)備成套公司（下稱大連成套）總經(jīng)理。2006年2月王原接任該職，兼大連重工總經(jīng)理助理。2006年2月至2008年7月，王原任華銳監(jiān)事，隨后出任華銳董事，2012年1月任華銳重工集團(tuán)股份公司副總裁。

分析人士認(rèn)為，華銳人事劇烈變動(dòng)，與其股權(quán)分散、沒(méi)有相對(duì)控股方以及實(shí)際控制人有關(guān)。

截至2012年末，華銳的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：大連重工持股16.86%，“大重系”高管劉征奇等控股的北京華豐能公司持股2.98%，韓俊良控股的公司北京天華中泰持股11.94%；尉文淵控股的西藏新盟持股10.45%，闞治東為大股東的深圳瑞華豐能持股3.55%，劉會(huì)的全資公司北京匯通豐達(dá)持股2.82%；新天域資本持股11.94%，剩余為其他機(jī)構(gòu)投資者及小股東持有。

尉文淵和劉會(huì)辭去董事職務(wù)后，華銳的董事剩下七人。韓俊良、陸朝昌、王原均出身大連重工，副總裁陶剛是機(jī)構(gòu)投資者在華銳的代表，張寧、張勇、趙魯平為獨(dú)立董事。

“七人構(gòu)成，沒(méi)有一派可以擁有絕對(duì)多數(shù)票，華銳股權(quán)分散，如果不能獲得大多數(shù)人支持，不可能出現(xiàn)一派把另一派趕下臺(tái)的情況?！比A銳一位高管表示，“華銳人事調(diào)整是董事會(huì)的正常決策，是從公司的整體利益出發(fā)的?！?/p>

2011年1月在A股上市前，華銳內(nèi)部各方的目標(biāo)趨于一致，以銷售為中心，做大規(guī)模、做大資產(chǎn)，高市盈率上市。華銳2006年2月成立，2009年做到風(fēng)電裝機(jī)量世界第三、中國(guó)第一，這讓華銳信心倍增，招股書(shū)中華銳自稱是“中國(guó)風(fēng)電第一品牌”。

然而，連年的風(fēng)電裝機(jī)量飛躍，掩蓋了公司的問(wèn)題。2009年和2010年，華銳的負(fù)債率達(dá)85%，2010年，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，多達(dá)-10億元。在財(cái)務(wù)專家眼里，華銳的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。但這并未阻礙華銳的上市步伐。2011年初，華銳登陸A股，當(dāng)日股價(jià)90元，募得資金94.6億元，超募58.7億元，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。

2011年，新能源泡沫破滅，華銳A股上市后的第一份年報(bào)因此難看。當(dāng)年其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-58億元，凈利潤(rùn)同比下降72.84%；2012年上半年，華銳的業(yè)績(jī)?nèi)詻](méi)有起色，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比下降42.04%，凈利潤(rùn)猛降96.25%，股價(jià)亦狂跌。

眼看著華銳股價(jià)從90元高臺(tái)跳水到10元以下，投資者坐不住了。2012年8月25日，華銳發(fā)布半年報(bào)后三天，韓俊良辭去總裁職務(wù)，董事會(huì)選舉尉文淵為代理總裁。今年3月，尉又接任董事長(zhǎng)。

看起來(lái)，華銳投資人與創(chuàng)始人之間的公司代理權(quán)之爭(zhēng)，似乎以投資人的勝利暫告一段落。但這一局面僅在兩個(gè)月后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，“大重系”重新掌權(quán)。

前述華銳高層坦承，希望管理層盡快穩(wěn)定，“以免影響員工士氣”。“劉征奇循規(guī)蹈矩，是一個(gè)很好的執(zhí)行者?！币晃涣私鈩⒌臉I(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)，“但華銳現(xiàn)在更需要強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)導(dǎo)者?！?/p>

尉氏改革折翼

劉征奇之前的尉文淵，雖是個(gè)“過(guò)客”，但華銳上下還是感受到了與“韓俊良時(shí)代”的不同。

“以前華銳一味追求規(guī)模，以銷售為中心，尉文淵開(kāi)始注重效益?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)，“韓重量，尉重質(zhì)?！?/p>

華銳一高管評(píng)價(jià)稱，尉文淵的改革思路是“由內(nèi)及外”，先理清內(nèi)部，再去關(guān)注市場(chǎng)。

在前期發(fā)展過(guò)程中，為上規(guī)模，華銳會(huì)為風(fēng)電場(chǎng)墊付資金，各風(fēng)電場(chǎng)付款則是在并網(wǎng)發(fā)電之后。這種模式，導(dǎo)致華銳在2008年至2010年間，產(chǎn)生了龐大的應(yīng)收賬款。

2010年，華銳營(yíng)收增長(zhǎng)63億元，同比增幅近50%，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻由正轉(zhuǎn)負(fù)，庫(kù)存達(dá)到了112.15億元。之后的兩年，華銳一直在努力去庫(kù)存。

尉文淵短暫主政期間，華銳仍在努力消化庫(kù)存。華銳的齒輪箱供應(yīng)商、大重華銳通用減速機(jī)廠銷售經(jīng)理丁啟坤告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2011年和2012年，減速機(jī)廠供給華銳1.5MW、3MW機(jī)組的齒輪箱，共計(jì)400臺(tái)左右。而在前幾年，則是每年約2400臺(tái)至2500臺(tái)。

尉文淵改革第一步，是為公司瘦身，實(shí)行扁平化管理，先后成立了東北、華北、華東和西北四家區(qū)域子公司，要求其自負(fù)盈虧，并關(guān)閉了南通、酒泉等幾家效益不好的子公司，成立了負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)的專業(yè)化公司和國(guó)際公司。

這番改革大刀闊斧，但裁員、減薪、放假，讓勞資矛盾一度激化。

內(nèi)部人介紹，尉文淵的第二步，是外部改革。2013年，其計(jì)劃大力推動(dòng)在手訂單的執(zhí)行工作；計(jì)劃形成母公司和子公司兩級(jí)銷售體系，建立和發(fā)揮子公司銷售功能，重點(diǎn)挖掘本區(qū)域內(nèi)各類客戶資源；大力強(qiáng)化海外市場(chǎng)銷售工作，將中東歐及南美市場(chǎng)作為突破重點(diǎn)。

尉文淵還計(jì)劃進(jìn)一步拓展市場(chǎng)空間，尋找華銳新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，向整個(gè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的方向進(jìn)行轉(zhuǎn)化，推動(dòng)開(kāi)展風(fēng)場(chǎng)投資經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

對(duì)于尉氏改革的效果，華銳內(nèi)外沒(méi)有一致的評(píng)價(jià)?！案母镏贿M(jìn)行了一半，很難進(jìn)行整體評(píng)判?！比A銳一位員工稱。

2013年，華銳一季報(bào)更加難看，營(yíng)業(yè)收入同比下降41%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降144%；凈利潤(rùn)為-2.49億元。這引發(fā)了機(jī)構(gòu)投資者和“大重系”的不滿，成為尉文淵去職的原因之一。

多元化發(fā)展？

除財(cái)務(wù)表現(xiàn)堪憂外，以往最讓華銳內(nèi)部人驕傲的市場(chǎng)份額，也在不斷縮減。

中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年華銳新增裝機(jī)容量為全國(guó)第一，市場(chǎng)份額達(dá)到19.7%；隨后形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，2012年其新增裝機(jī)容量跌至全國(guó)第三位，市場(chǎng)份額僅為9.3%，大幅落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金風(fēng)科技（002202.SZ/02208.HK）和聯(lián)合動(dòng)力。

成立之初，華銳即瞄準(zhǔn)了兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)制造，兆瓦級(jí)生產(chǎn)線在2006年就已投產(chǎn)。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除華銳外，無(wú)人能夠量產(chǎn)兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)，老牌風(fēng)機(jī)制造商金風(fēng)科技只能坐看華銳在藍(lán)海中暢游。

海上風(fēng)電，也是韓俊良提出的一大戰(zhàn)略布局。在其他廠家還在觀望時(shí)，華銳已實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)機(jī)批量生產(chǎn)。2010年，華銳成為國(guó)內(nèi)唯一經(jīng)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局授牌的國(guó)家能源海上風(fēng)電技術(shù)裝備研發(fā)中心。

業(yè)內(nèi)曾經(jīng)流傳，說(shuō)時(shí)任董事長(zhǎng)韓俊良“在國(guó)家能源局上班的時(shí)間比在華銳還多”。其實(shí)，正是通過(guò)與政府部門(mén)的密切接觸，華銳能比其他同行更敏銳捕捉到政策方向，從而先行一步。

但行動(dòng)過(guò)快，有時(shí)也成為雙刃劍。譬如，政策制定者和華銳都低估了海上風(fēng)電的開(kāi)發(fā)難度。至今，除了上海東大橋一期示范項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，中國(guó)首輪海上招標(biāo)項(xiàng)目仍陷入停滯，招標(biāo)電價(jià)偏低、安裝運(yùn)輸條件及海事規(guī)劃等配套政策滯后，制約了海上風(fēng)電的發(fā)展。

華銳為此吃盡苦頭。大量2兆瓦風(fēng)機(jī)備貨，因無(wú)市場(chǎng)需求只能積壓倉(cāng)庫(kù)，損失巨大。時(shí)至今日，1.5兆瓦風(fēng)機(jī)仍是市場(chǎng)主流機(jī)型，占到2012年全國(guó)新增裝機(jī)量的63.69%，而2.5兆瓦及以上風(fēng)機(jī)市場(chǎng)占比不足一成。目前，其他廠家的兆瓦級(jí)產(chǎn)品已進(jìn)入批量生產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)白熱化，華銳的先發(fā)優(yōu)勢(shì)盡失。

韓俊良在任時(shí)，曾提出到2015年其海外營(yíng)業(yè)額超過(guò)總收入的30%，力爭(zhēng)達(dá)到50%。2012年華銳海外銷售收入占比，從2011年的不足1%提升到超過(guò)11.83%，但多為舊訂單。

2012年，美國(guó)已經(jīng)取代中國(guó)，成為全球新增風(fēng)電裝機(jī)最多的國(guó)家。但美國(guó)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)是成熟市場(chǎng)，華銳不僅受到最大風(fēng)機(jī)制造商GE的擠壓，和美國(guó)超導(dǎo)的技術(shù)官司，也影響了其市場(chǎng)形象。另一個(gè)風(fēng)電大市場(chǎng)歐洲，則因歐洲大幅削減可再生能源補(bǔ)貼而陷入停滯。

風(fēng)機(jī)服務(wù)一直是華銳贏得市場(chǎng)的招牌，業(yè)主一直對(duì)此稱贊有加。國(guó)華能源有限公司項(xiàng)目開(kāi)發(fā)部副總經(jīng)理馮學(xué)佩告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“風(fēng)機(jī)出了問(wèn)題，別的公司會(huì)先確認(rèn)是否在質(zhì)保期，但華銳會(huì)先解決問(wèn)題，再去分清責(zé)任?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述做法為華銳帶來(lái)不小的財(cái)務(wù)壓力，在贏得客戶的同時(shí)，也付出了不菲代價(jià)。

目前，在風(fēng)機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和國(guó)內(nèi)機(jī)組安全事故集中爆發(fā)后，風(fēng)電開(kāi)發(fā)商開(kāi)始回歸理性?！帮L(fēng)機(jī)機(jī)組便宜，固然節(jié)約成本，但后期的人力、物力維護(hù)也是成本，華銳靠低價(jià)開(kāi)辟市場(chǎng)的大門(mén)，也在慢慢合攏?！币晃伙L(fēng)電業(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)。

華銳最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金風(fēng)科技，旗下設(shè)有風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)場(chǎng)開(kāi)發(fā)等子公司。2012年，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入4億元，較2011年增長(zhǎng)6.87%。同年，金風(fēng)科技經(jīng)營(yíng)的風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入比上年同期上升82.91%。

華銳也意識(shí)到了這一短板，開(kāi)始成立專業(yè)化的服務(wù)公司。上述業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，由于華銳的總體裝機(jī)量在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)大部分風(fēng)機(jī)的質(zhì)保期都將結(jié)束，“風(fēng)機(jī)服務(wù)、風(fēng)場(chǎng)投資等領(lǐng)域，會(huì)成為華銳多元化戰(zhàn)略最可行的選擇。”