如何解決地方債

胡一帆：海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

雖然地方政府債務(wù)問題很嚴(yán)重，但仍是可控的，在出現(xiàn)任何違約之前必須立即采取行動來控制局勢。去杠桿化是解決地方政府債務(wù)的當(dāng)務(wù)之急。對于中國政府建立一個(gè)穩(wěn)固的財(cái)政狀況來說，設(shè)置赤字和債務(wù)上限至關(guān)重要。歐元區(qū)穩(wěn)定與增長公約要求，所有成員的赤字應(yīng)在3%以內(nèi)，政府債務(wù)不得超過GDP的60%。近期的財(cái)政條約進(jìn)一步完善了對不遵循條約行為的自動修正機(jī)制。

對中國來說，以GDP的60%作為中央政府債務(wù)的安全線有一定參考價(jià)值?？紤]到地方政府的資源有限，其債務(wù)上限應(yīng)該更低，40%-60%可能是一個(gè)適當(dāng)?shù)姆秶?。除了債?wù)上限，為了給地方政府在規(guī)定期限內(nèi)去杠桿化的實(shí)際壓力，一個(gè)縮減債務(wù)達(dá)到目標(biāo)的明確時(shí)間表也同樣重要。

一旦設(shè)立了債務(wù)上限，就需要采取包括出售政府資產(chǎn)、證券化債務(wù)、中央政府清償在內(nèi)的一系列措施，以盡快使杠桿率低于或接近目標(biāo)水平。發(fā)行地方政府債券、征收房產(chǎn)稅和平衡支出等其他措施，則是地方財(cái)政狀況健康可持續(xù)的長期解決方案。

從短期來看，去杠桿的措施包括：1.出售資產(chǎn)是公共部門去杠桿化最快的方式，這對于債務(wù)嚴(yán)重超出上限的地方政府來說是十分必要的。2.重組現(xiàn)有債務(wù)是另一個(gè)解決方案。3.中央政府可能幫助一些地方政府償付部分債務(wù)，尤其是那些位于中西部地區(qū)的政府。

從長期看，為平衡地方財(cái)政狀況，可采取以下措施：1.允許地方政府發(fā)行債券。允許地方政府直接發(fā)行債券可以明確最終借款人，使得政府預(yù)算更加透明，并鼓勵地方政府對發(fā)行的債券負(fù)責(zé)。2.征收房產(chǎn)稅。房產(chǎn)稅很可能是降溫房地產(chǎn)、縮小不平等差距以及為地方政府提供可持續(xù)收入的終極“黃金子彈”。

另外，化解地方債還需滿足兩個(gè)前提條件：首先是透明的政府預(yù)算計(jì)劃。地方政府必須向公眾提供更為準(zhǔn)確的關(guān)于其支出計(jì)劃的信息，以及發(fā)行債券所得資金的使用情況。

其次是健全的技術(shù)基礎(chǔ)，包括可靠和透明的信用評級系統(tǒng)、定價(jià)機(jī)制更為有效的債券衍生工具市場，以及在債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的情況下有著自動修正機(jī)制的更好的監(jiān)管體系。

總之，審計(jì)地方政府債務(wù)是平衡地方財(cái)政狀況的第一步。地方政府債務(wù)高達(dá)GDP的40%-60%，但考慮到政府資產(chǎn)和收入的規(guī)模，其仍在可控范圍之內(nèi)。債務(wù)過高的城市亟須采取去杠桿化的短期措施，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展則需要逐步出臺長期措施。解決地方政府債務(wù)問題將為推動“深水區(qū)”的進(jìn)一步改革提供機(jī)會。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

奧巴馬與普京的尷尬

姚樹潔：諾丁漢大學(xué)當(dāng)代中國學(xué)學(xué)院院長

此次G20在列寧格勒的峰會出現(xiàn)兩個(gè)非常尷尬的鏡頭。一個(gè)是普京與奧巴馬例行公事握手以后各奔東西，連相互問候一下都沒有；另一個(gè)鏡頭就是，普京從奧巴馬身邊走過去，奧巴馬低頭當(dāng)成啥都沒有看見。其實(shí)，這是兩個(gè)大國總統(tǒng)的無聲對決。

在敘利亞問題上，美國想在沒有通過聯(lián)合國安理會允許的情況下，單方面對敘利亞動武。而中俄都采取對抗態(tài)度，中國認(rèn)為不能用武力解決問題。普京則說，如果美方有足夠的證據(jù)證明敘利亞當(dāng)局使用化學(xué)武器，同時(shí)又得到聯(lián)合國支持，俄國就支持其動武。如果不具備這兩個(gè)條件，俄羅斯不僅不會同意美國出兵，還會站在敘利亞一邊。

普京強(qiáng)硬的態(tài)度得到中國的默許，也得到非西方國家的廣泛支持，使俄國和普京的國際形象大大提高。

美國每次發(fā)動局部戰(zhàn)爭都是以失敗告終。失敗表現(xiàn)在：1.國際社會越來越反對美國；2.連美國人都反對美國政府的行為；3.每次戰(zhàn)爭都給對方造成無可估量的損失，自己的軍人也做出了無謂的犧牲；4.大量的軍費(fèi)開支使美國的國際經(jīng)濟(jì)地位逐步下降。

中國的崛起，俄國的再度崛起，是對美國最大的威脅。剛從阿富汗撤軍，又要對敘利亞動武，美國是世界上最恐怖的“和平警察”。但長期的造孽將使美國的國際地位不斷削弱，最終導(dǎo)致帝國的衰敗。

中國雖然還有許多問題，但在不久的將來，中國的崛起一定會超過美國的經(jīng)濟(jì)總量。加上軍事力量的不斷發(fā)展，以及太空技術(shù)的不斷進(jìn)步，使中國有朝一日對聯(lián)合國的發(fā)言權(quán)不容忽略時(shí)，美國獨(dú)占世界政治的歷史將成為過去。

中國與俄國的關(guān)系非常重要，與中亞的關(guān)系也不可忽略。現(xiàn)在是中國人看美國發(fā)瘋，今后就可以笑話美國人愚蠢了。

如果奧巴馬真的對敘利亞動武，就是宣告美國走向了帝國的沒落階段。我們現(xiàn)在預(yù)告美國的徹底沒落，為時(shí)尚早。因?yàn)槊绹€是有許多過人的地方，尤其是其民主、創(chuàng)新與教育，都找不到第二個(gè)國家與之匹敵。然而，只要中俄認(rèn)真學(xué)習(xí)美國好的一面，韜光養(yǎng)晦，到本世紀(jì)中葉，一定會展現(xiàn)出我們現(xiàn)在還無法想象的世界政治經(jīng)濟(jì)格局。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

朱民：利率市場化前提是保護(hù)儲戶

【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】9月13日，IMF全球副總裁朱民表示，中國利率市場化不是“放開就解決”，放開利率的同時(shí)，政府要保護(hù)儲戶。上海自貿(mào)區(qū)的政策需具備推廣型，不能是“玻璃房”。監(jiān)管部門應(yīng)該加大對銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管，防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

朱民預(yù)計(jì)，美國明年經(jīng)濟(jì)增速2.5%-2.8%，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健復(fù)蘇時(shí)才是美國退出QE的合適時(shí)機(jī)。外資撤離短期內(nèi)不會引發(fā)新興市場金融危機(jī)，但新興市場本身急需改革。

地方版民營銀行試點(diǎn)細(xì)則出爐

【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】全國首份地方版《試點(diǎn)民營銀行監(jiān)督管理辦法（討論稿）》（下稱《辦法》）已經(jīng)完成，并報(bào)至銀監(jiān)會，被銀監(jiān)會列為“范本”，成為制定全國版細(xì)則的重要參考?！掇k法》對民營銀行的設(shè)立門檻、股東資質(zhì)、股權(quán)變更、公司治理以及機(jī)構(gòu)撤銷等方面做出了全面的規(guī)定。

上海自貿(mào)區(qū)將揭牌

【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】上海WTO事務(wù)咨詢中心總裁、上海市政府參事室主任王新奎透露，上海自貿(mào)區(qū)將于9月29日揭牌。

王新奎參與了中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案的設(shè)計(jì)。他表示，當(dāng)初定中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)這個(gè)名稱之時(shí)，就說明這是個(gè)國家戰(zhàn)略，新一屆政府推進(jìn)改革的整體思路將在這個(gè)自貿(mào)區(qū)得到體現(xiàn)。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

9月9日- 20日

1 轉(zhuǎn)基因僵局

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