去年底，加拿大政府宣布批準(zhǔn)中海油并購(gòu)尼克森公司，這意味著迄今為止中國(guó)公司金額最大的一筆海外并購(gòu)案基本塵埃落定。

中國(guó)三大石油公司中，中海油實(shí)力最弱，但從2005年185億美元并購(gòu)優(yōu)尼科失敗到2012年151億美元并購(gòu)尼克森成功，中海油的國(guó)際化之路卻走得最遠(yuǎn)。

優(yōu)尼科為什么輸，尼克森為什么贏？尼克森交易是否如一些人批評(píng)的那樣，是一筆高溢價(jià)的賠本買賣？這樁交易獲批，標(biāo)志著西方世界對(duì)中國(guó)國(guó)企的全面接受，還是經(jīng)濟(jì)疲軟背景下的不得已而為之？這是中國(guó)石油公司并購(gòu)西方公司的盛宴初啟，還是最后的晚餐？

兩次并購(gòu)差異巨大

2004年，通過研究12家亞洲油氣公司過去幾年的收購(gòu)情況，中海油發(fā)現(xiàn)，僅靠收購(gòu)區(qū)塊資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)效果不佳，中海油決定從資產(chǎn)收購(gòu)向公司收購(gòu)轉(zhuǎn)變。

初步選定優(yōu)尼科為收購(gòu)目標(biāo)后，2005年2月27日，優(yōu)尼科邀請(qǐng)中海油作為“友好收購(gòu)”的候選公司之一。同日，中海油正式認(rèn)可優(yōu)尼科是符合中海油長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的收購(gòu)對(duì)象，并決定于2月28日正式啟動(dòng)該項(xiàng)目。

與收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)的“突然襲擊”不同，收購(gòu)尼克森公司的前期準(zhǔn)備十分充分。中海油早已通過加拿大長(zhǎng)湖項(xiàng)目與尼克森公司建立起密切的合作關(guān)系。

2012年5月，中海油向尼克森提出過收購(gòu)建議，被尼克森董事會(huì)以價(jià)格過低為由拒絕；7月，中海油總經(jīng)理?xiàng)钊A與尼克森董事長(zhǎng)巴里·杰克遜（Barry Jackson）會(huì)面，并達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，為中海油展開收購(gòu)尼克森行動(dòng)鋪墊道路。

2005年初，優(yōu)尼科掛牌出售。美國(guó)雪佛龍（Chevron）、意大利埃尼公司（ENI）等均表示了收購(gòu)的興趣。3月，中海油遞交初步收購(gòu)方案，每股報(bào)價(jià)在59美元－62美元，該報(bào)價(jià)屬于意向性報(bào)價(jià)，不具有約束性。盡職調(diào)查結(jié)束后，中海油收購(gòu)項(xiàng)目組最終確定了優(yōu)尼科公司的估值范圍——51.9美元/股－67.7美元/股。

按照約定，3月30日是由中海油向優(yōu)尼科提交準(zhǔn)確報(bào)價(jià)的最后期限。然而，由于中海油獨(dú)立董事的猶疑，最終報(bào)價(jià)未能決定，五天后，雪佛龍橫刀奪愛，宣布以25％的現(xiàn)金（65億美元）、75％的股票（1.03股雪佛龍股票換1股優(yōu)尼科股票）收購(gòu)優(yōu)尼科公司。

按照雪佛龍公司4月1日股票59.31美元的收盤價(jià)，收購(gòu)價(jià)約為62.07美元/股。優(yōu)尼科管理層初步接受了該報(bào)價(jià)。中海油錯(cuò)過了贏得并購(gòu)的一次最佳機(jī)會(huì)。

此后中海油、優(yōu)尼科和雪佛龍三方多次較量，最終雪佛龍將報(bào)價(jià)改為40％的現(xiàn)金、60％的股票，折合每股63.1美元。中海油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)基本喪失，雖然有4美元的報(bào)價(jià)差價(jià)，但這一差價(jià)尚不足以補(bǔ)償“政治風(fēng)險(xiǎn)”和“時(shí)間成本”。

此次收購(gòu)尼克森，雖然不像收購(gòu)優(yōu)尼科一樣有直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)攪局，但卻遭遇了意外的困難。2012年7月23日，中海油宣布已與尼克森公司達(dá)成協(xié)議，以每股27.5美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)尼克森所有普通股。

四天后，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)出指控：中國(guó)神秘富豪張志熔所控制的Well Advantage公司等多個(gè)賬戶，涉嫌提前獲取中海油并購(gòu)尼克森的內(nèi)幕消息，并因此非法獲利超過1300萬(wàn)美元。為證清白，中海油立即展開自查，并被SEC要求提供調(diào)查結(jié)果。隨后中海油宣布此次內(nèi)幕交易案與中海油收購(gòu)尼克森是兩回事，對(duì)成功收購(gòu)影響不大。

中海油收購(gòu)優(yōu)尼科并沒有真正進(jìn)入審批階段，就遭遇了強(qiáng)大的輿論壓力。前后共有64名國(guó)會(huì)議員加入反對(duì)行列。作為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，雪佛龍也不失時(shí)機(jī)地加入到這場(chǎng)質(zhì)疑中海油收購(gòu)企圖的浪潮中。

盡管中海油主動(dòng)要求美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)進(jìn)行審查，并主動(dòng)承諾對(duì)優(yōu)尼科在美國(guó)的資產(chǎn)采取措施以滿足美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的要求。但在2005年7月30日，美國(guó)參眾兩院通過了能源法案新增條款，要求政府在120天內(nèi)對(duì)中國(guó)的能源狀況進(jìn)行研究，研究報(bào)告出臺(tái)21天后，才能夠批準(zhǔn)中海油對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)。這一法案的通過基本排除了中海油競(jìng)購(gòu)成功的可能。

2005年8月2日，中海油宣布撤回對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)要約。

2012年收購(gòu)尼克森的審批程序同樣一波三折。7月23日，加拿大工業(yè)部表示將根據(jù)《加拿大投資法》對(duì)此交易進(jìn)行審批。

經(jīng)歷了內(nèi)幕交易風(fēng)波后，2012年10月11日，加拿大政府宣布對(duì)中海油的并購(gòu)申請(qǐng)延長(zhǎng)審查30天。11月4日，再次延長(zhǎng)至12月10日。

就在外界對(duì)此交易的前景一致看空的時(shí)候，12月7日，加拿大政府突然宣布已正式批準(zhǔn)中海油的收購(gòu)計(jì)劃。在勝利“闖關(guān)”加拿大工業(yè)部之后，中海油已掃除了最大障礙。

由于尼克森在墨西哥灣、北海等地也擁有部分油氣資產(chǎn)，下一步，中海油還需要得到美國(guó)、英國(guó)等國(guó)政府部門的批準(zhǔn)。目前來(lái)看，中海油通過這些審批的問題不大。

收購(gòu)尼克森的戰(zhàn)略意義

優(yōu)尼科和尼克森均為北美的上市油公司，具有上游資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，均因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難而面臨破產(chǎn)或被收購(gòu)。不同的是優(yōu)尼科的資產(chǎn)主要分布在亞洲，而尼克森的主要資產(chǎn)在北美，但都符合并購(gòu)當(dāng)時(shí)中海油的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

尼克森的收購(gòu)溢價(jià)高，但儲(chǔ)量?jī)r(jià)格合理，整體分析是一筆成功的交易。

從股價(jià)角度來(lái)看，中海油此次交易出價(jià)27.5美元/股購(gòu)買尼克森發(fā)行的股票，比消息公布前一個(gè)交易日尼克森的股票價(jià)格溢價(jià)61％，較30天內(nèi)成交量加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)72％，較60天內(nèi)成交量加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)42％。

過去幾年，大型綜合性能源公司收購(gòu)獨(dú)立油公司的成交溢價(jià)比例大部分在20％－30％之間，例如2009年底?？松静①?gòu)XTO溢價(jià)25％，2011年Statoil并購(gòu)Brigham溢價(jià)20％。相比之下，此次收購(gòu)61％的溢價(jià)水平明顯偏高。

從現(xiàn)金流對(duì)比來(lái)看，中海油此次交易的出價(jià)也較高。2012年尼克森預(yù)計(jì)每股現(xiàn)金流4.6美元，中海油出價(jià)約是其6倍。

從更長(zhǎng)的歷史周期分析，27.5美元的收購(gòu)價(jià)格不但遠(yuǎn)低于尼克森公司的歷史最高股價(jià)，還低于其在2006年－2008年間約30美元的平均股價(jià)。另外，中海油收購(gòu)前尼克森正處于其股價(jià)低潮期，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這應(yīng)是一筆成功的交易。

從儲(chǔ)量?jī)r(jià)格角度來(lái)看，該交易的單桶價(jià)格低于同期北美儲(chǔ)量交易價(jià)格，資源價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力。該交易的證實(shí)儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶13.98美元，概算儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶7.47美元，資源儲(chǔ)量?jī)r(jià)格為每桶2.29美元。

而2012年二季度，北美地區(qū)概算儲(chǔ)量交易平均價(jià)格為每桶18.58美元，較尼克森交易的價(jià)格高出11.11美元，這一價(jià)差不僅體現(xiàn)出尼克森資產(chǎn)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，也在一定程度上保障了中海油并購(gòu)之后的盈利。

收購(gòu)尼克森使中海油的國(guó)際化程度大幅提高，并有望入局布倫特基準(zhǔn)油價(jià)。

收購(gòu)尼克森公司前，中海油資產(chǎn)國(guó)際化程度不高，中國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)證儲(chǔ)量占總證實(shí)儲(chǔ)量的72％，主要北美資產(chǎn)只有加拿大油砂，僅占總證實(shí)儲(chǔ)量的3％。

收購(gòu)尼克森公司后，國(guó)際化程度將顯著提高，海外證實(shí)儲(chǔ)量占全公司比例達(dá)到44％，其中加拿大油砂儲(chǔ)量比例為17％，另外新獲得的墨西哥灣和英國(guó)北海的實(shí)證儲(chǔ)量占比達(dá)到6％，這些新增資產(chǎn)區(qū)都位于投資環(huán)境較好的發(fā)達(dá)國(guó)家，一定程度上降低了中海油海外投資的政策性風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中海油的資產(chǎn)分散性明顯提高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。

此外，收購(gòu)尼克森將成為近年來(lái)中國(guó)石油公司進(jìn)軍北美高端油氣市場(chǎng)的重要一步。

此次收購(gòu)成功，意味著中國(guó)石油公司將進(jìn)入國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制的核心，掌握關(guān)鍵市場(chǎng)信息，并有望從中獲得超出石油資產(chǎn)本身的利益。北海布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格，是世界上主要的幾種石油基準(zhǔn)價(jià)格之一，全球跨國(guó)石油貿(mào)易中大約有70％的交易參考這一基準(zhǔn)價(jià)格。

在倫敦國(guó)際石油交易所產(chǎn)生的布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格，主要以北海地區(qū)四種原油的每日石油報(bào)價(jià)經(jīng)過加權(quán)計(jì)算得出，這四種原油分別是布倫特（Brent）、福爾蒂斯（Forties）、奧塞貝格（Oseberg）和伊科菲斯克（Ekofisk）原油。

路透社高級(jí)市場(chǎng)分析師約翰·凱普認(rèn)為，由于價(jià)格計(jì)算機(jī)制的設(shè)置，含硫量較高、價(jià)格偏低的福爾蒂斯油價(jià)會(huì)經(jīng)常主導(dǎo)布倫特原油基準(zhǔn)價(jià)格。

與此同時(shí)，福爾蒂斯原油約有40％產(chǎn)自離英國(guó)阿伯丁海岸東北方向96公里的Buzzard油田。尼克森公司正是Buzzard油田的作業(yè)者，擁有該油田43％的股份，是該油田的最大股東。此次并購(gòu)交易完成后，中海油將一舉成為世界原油定價(jià)系統(tǒng)核心的關(guān)鍵角色，意味著中海油朝著主動(dòng)利用基準(zhǔn)定價(jià)機(jī)制邁出了積極的一步。

中海油何以收購(gòu)成功

第一，中國(guó)國(guó)際地位提升，中加、中美合作關(guān)系改善、全球經(jīng)濟(jì)疲軟需要中國(guó)資金、北美能源格局變化，共同構(gòu)成了中海油成功收購(gòu)尼克森的國(guó)際大環(huán)境。

2005年，在中國(guó)的軍事力量增長(zhǎng)、外交影響擴(kuò)展、國(guó)內(nèi)政治控制、境外能源追求、與若干“反美國(guó)家”的關(guān)系和中美貿(mào)易摩擦等問題上，美國(guó)政府對(duì)中國(guó)的指責(zé)及其直接或間接的阻滯行動(dòng)幾乎接連不斷。

但2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，中加和中美的合作關(guān)系不斷深化，為中國(guó)企業(yè)在北美地區(qū)的海外業(yè)務(wù)拓展提供了良好的合作環(huán)境。

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。歐洲和北美國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致了能源需求萎縮，并限制了信貸獲取，使得擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的北美獨(dú)立石油公司陷入財(cái)務(wù)困境。

金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)生了多起大型油公司收購(gòu)北美獨(dú)立油公司的交易，例如埃克森美孚收購(gòu)XTO、必和必拓收購(gòu)Petrohawk、雪佛龍收購(gòu)Atlas以及Statoil收購(gòu)Brigham等。經(jīng)濟(jì)低迷不僅提供了更多的市場(chǎng)并購(gòu)機(jī)會(huì)，也降低了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。中海油此次并購(gòu)沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是最好的例證。

2005年，國(guó)際油價(jià)及美國(guó)本土油價(jià)都飛速上漲。無(wú)論政界、業(yè)界還是居民，對(duì)能源安全問題都比較敏感。如今，隨著美國(guó)頁(yè)巖氣革命帶來(lái)的“能源獨(dú)立”，美國(guó)能源對(duì)外依存度不斷降低，加拿大出于戰(zhàn)略考慮急需尋找一個(gè)新的市場(chǎng)。從總量和增量看，中國(guó)市場(chǎng)就是一個(gè)很好的選擇。無(wú)論如何，加拿大希望進(jìn)一步擴(kuò)大與中國(guó)及其他亞太國(guó)家的貿(mào)易與戰(zhàn)略合作。

第二，相比2005年，2012年中海油的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大幅提高。

中海油經(jīng)過這些年的快速發(fā)展，實(shí)力已今非昔比。與七年前相比，中海油的規(guī)模實(shí)力和行業(yè)影響力都有很大提高（表3），銷售收入增長(zhǎng)將近6倍，油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)2倍多，行業(yè)排名從第60位躍升至第38位，國(guó)際化水平也有明顯進(jìn)步。在公司總產(chǎn)量增長(zhǎng)130％的情況下，海外產(chǎn)量比重從2004年的11.64％增加到2011年的16.64％。

從并購(gòu)報(bào)價(jià)來(lái)看，中海油對(duì)優(yōu)尼科報(bào)185億美元，相當(dāng)于2005年中海油營(yíng)業(yè)收入的2.18倍；中海油對(duì)尼克森報(bào)151億美元，相當(dāng)于2011年中海油營(yíng)業(yè)收入的39.5％?？梢娕c2005年相比，中海油至少在規(guī)模上更具備并購(gòu)成功的實(shí)力。

這幾年，中海油的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高。2005年收購(gòu)優(yōu)尼科失敗并沒有阻礙中海油“走出去”的戰(zhàn)略步伐，在此后的七年中，中海油持續(xù)優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局和投資結(jié)構(gòu)，提升海外項(xiàng)目運(yùn)作質(zhì)量和效益，國(guó)際化經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

如今，中海油的海外資產(chǎn)比重26.4％，海外收入比重26.2％，跨國(guó)指數(shù)向國(guó)際一流公司逐步趨近。截至2011年，中海油海外業(yè)務(wù)（含投資和工程技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)）已經(jīng)覆蓋包括非洲、中東、歐洲及歐亞大陸、亞太及南亞地區(qū)、北美和南美六大地區(qū)的42個(gè)國(guó)家。

第三，先合作，后收購(gòu)，中海油并購(gòu)技巧在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中不斷提高。

吸取了收購(gòu)優(yōu)尼科時(shí)慘敗的教訓(xùn)后，中海油的海外投資技巧得到了長(zhǎng)足進(jìn)步。不搞突然襲擊，長(zhǎng)期接觸、預(yù)先鋪墊，這一策略是中海油得以成功的關(guān)鍵原因。

2011年11月，中海油斥資21億美元收購(gòu)已經(jīng)破產(chǎn)的加拿大油砂生產(chǎn)商Opti Canada。Opti的主要資產(chǎn)為其在加拿大艾伯塔省長(zhǎng)湖項(xiàng)目中所持的35％股份，該項(xiàng)目的另一持股方正是尼克森。收購(gòu)Opti之后，中海油即開始為收購(gòu)尼克森做準(zhǔn)備。中海油在長(zhǎng)湖項(xiàng)目中與尼克森密切合作，為日后的整體收購(gòu)打下了良好基礎(chǔ)。

在宣布收購(gòu)尼克森之前，中海油還非正式地接觸了加拿大、美國(guó)、英國(guó)、尼日利亞等尼克森資產(chǎn)所在地的官員，為收購(gòu)做了前期鋪墊。事后證明，這一策略也是有效的。

中海油在本次收購(gòu)中決策果斷，期間無(wú)其他買家競(jìng)爭(zhēng)，這也是其成功收購(gòu)尼克森的重要原因之一。

收購(gòu)后的多重挑戰(zhàn)

首當(dāng)其沖的挑戰(zhàn)，是如何經(jīng)營(yíng)好尼克森大量的非常規(guī)和海上資產(chǎn)。

雖然尼克森公司擁有雄厚的資源基礎(chǔ)，擁有極具競(jìng)爭(zhēng)力的深水和油砂資產(chǎn)，但過去三年，尼克森的股票價(jià)格在美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)的獨(dú)立油公司中卻始終低于群組平均水平。

主要原因是加拿大Long Lake油砂項(xiàng)目表現(xiàn)欠佳，項(xiàng)目成本幾乎達(dá)到原預(yù)算的2倍，最初設(shè)計(jì)的產(chǎn)量目標(biāo)遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)金流短缺已經(jīng)造成尼克森的財(cái)務(wù)杠桿偏高，進(jìn)而使尼克森深海資產(chǎn)投資的能力和前景受到質(zhì)疑。中海油接管之后，如何管理好大量非常規(guī)資產(chǎn)和海上資產(chǎn)，將是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

其次，是如何實(shí)現(xiàn)對(duì)尼克森的有效管控。

中海油向加拿大政府承諾，保證尼克森公司的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性。董事會(huì)、管理層中至少50％的人員必須是加拿大人，各地區(qū)的分公司仍由原有人員管理。這將為未來(lái)中海油對(duì)尼克森實(shí)施有效管控埋下隱患，一旦母公司與子公司發(fā)生利益沖突，可能會(huì)導(dǎo)致極高的內(nèi)耗成本。未來(lái)中海油還會(huì)將其北美業(yè)務(wù)在多倫多交易所獨(dú)立上市，這將進(jìn)一步削弱中海油對(duì)北美業(yè)務(wù)的控制能力。

再次，如何在發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行高效且透明的管理。

中海油的承諾還包括：投入大量資金，長(zhǎng)期開發(fā)加拿大的油氣資源；堅(jiān)守尼克森對(duì)社會(huì)責(zé)任的承諾，繼續(xù)推進(jìn)尼克森現(xiàn)有的備受好評(píng)的社區(qū)和慈善項(xiàng)目，尤其是關(guān)于原住民及當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的項(xiàng)目；繼續(xù)支持阿爾伯塔大學(xué)的油砂研究，并參與加拿大油砂革新聯(lián)盟（COSIA）；向加拿大工業(yè)部提交與承諾相關(guān)的年度執(zhí)行報(bào)告。

中海油已在美國(guó)上市，未來(lái)也可能隨著尼克森收購(gòu)成功在加拿大上市，北美完善透明的法律政策環(huán)境既有利于投資，也對(duì)中海油的管理提出了更高的要求。中海油必須不斷提升自己的透明度和管理水準(zhǔn)，方能適應(yīng)從國(guó)家石油公司到國(guó)際石油公司的角色轉(zhuǎn)換。

尼克森收購(gòu)案啟示

第一， 很難再有第二個(gè)尼克森了。

加拿大宣布批準(zhǔn)中海油收購(gòu)后，其總理哈珀在記者會(huì)上表示，這種外來(lái)國(guó)有資本對(duì)加拿大能源企業(yè)的收購(gòu)將趨于結(jié)束而非開始。

哈珀稱，任何讓更多外國(guó)國(guó)有資本介入利潤(rùn)豐厚的加拿大自然資源開發(fā)的舉措“都將不利于國(guó)家”，因此，未來(lái)類似并購(gòu)“除非特例將不被允許”。他還表示，未來(lái)的加拿大國(guó)家投資法將會(huì)進(jìn)行重大修改，所有外國(guó)國(guó)企并購(gòu)加拿大企業(yè)都將面臨更嚴(yán)格的審查。

據(jù)悉，新修改的投資法將大幅降低外國(guó)民營(yíng)資本并購(gòu)加公司股權(quán)的審批標(biāo)準(zhǔn)，從現(xiàn)在的3.3億加元以上需審批，改為10億加元以上，但針對(duì)外國(guó)國(guó)企的標(biāo)準(zhǔn)不變。這意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)油公司并購(gòu)北美獨(dú)立油公司的難度大幅增加。

第二，中國(guó)石油公司應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“國(guó)際化”戰(zhàn)略，提升公司價(jià)值與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)石油企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略不過十幾年，與國(guó)際油公司長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)相比，中國(guó)油公司國(guó)際化運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)仍很不足，海外油氣資產(chǎn)的比例仍偏低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，地域分布不均衡，高政治風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)資產(chǎn)比例偏重。因此，未來(lái)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“國(guó)際化”戰(zhàn)略，繼續(xù)選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)，深化海外油氣合作，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)在北美、亞太、歐洲等全球高端油氣市場(chǎng)的合作，進(jìn)一步提升公司的內(nèi)在價(jià)值和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，提前培養(yǎng)合作關(guān)系，選擇合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)。

海外油氣投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)活動(dòng)，面臨著各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對(duì)第一次進(jìn)行投資合作的國(guó)家和公司，要堅(jiān)持“步步為營(yíng)”的原則，一開始做一些試探性的投資，待積累了經(jīng)驗(yàn)再加大投資力度。

除了中海油，中石油在此方面也有成功經(jīng)驗(yàn)。中石油在1997年就進(jìn)入哈薩克斯坦發(fā)展，與當(dāng)?shù)卣P(guān)系良好，為其2005年收購(gòu)PK公司、2009年收購(gòu)MMG公司打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

另外，國(guó)際油氣價(jià)格波動(dòng)劇烈，收購(gòu)價(jià)格與之高度相關(guān)，抓住合適時(shí)機(jī)，就可能以最小代價(jià)獲取目標(biāo)。

第四， 加強(qiáng)資本市場(chǎng)研究，提升資本經(jīng)營(yíng)能力。

隨著全球化和金融化的不斷深入，中國(guó)石油企業(yè)正面臨著來(lái)自國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

目前，中國(guó)的大型石油企業(yè)均已在美國(guó)、中國(guó)香港或中國(guó)內(nèi)地上市，作為上市油公司，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式已由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)結(jié)合的商業(yè)模式，提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的資本運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)提高公司競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。

作者單位：中國(guó)石油海外勘探開發(fā)公司、中國(guó)石油勘探開發(fā)研究院、中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院