全球經(jīng)濟新路徑

不管我們是否愿意，我們周圍的世界都在不斷變化。但是，最近的經(jīng)濟趨勢表明，這種變化可能正在發(fā)生根本轉向。

以發(fā)達經(jīng)濟體為例。過去20年，這些國家的經(jīng)濟增長是由消費領導，以至于這些國家的經(jīng)濟活動中，投資與消費此消彼長，占GDP的比重差擴大了10個百分點。到2010年，發(fā)達國家消費占GDP比重達到81.6%（如圖）。

與此同時，新興市場和發(fā)展中國家的情況恰恰相反，其以犧牲國內消費為代價來增加投資以及出口商品供應。到2010年，在新興市場和發(fā)展中國家，消費在GDP中所占份額從73.4%降至67.1%。

展望未來，在發(fā)達國家，消費占GDP的比重不可能再進一步增加。推高這一比重的主要因素是，金融工程和強勁的資產(chǎn)價格產(chǎn)生的財富效應。目前這些因素都不復存在，無法再推高消費占GDP的比重。

然而，發(fā)達經(jīng)濟體的消費能維持在目前的水平嗎？比較懸。目前的消費水平與政府和家庭過度舉債有關，而高額債務意味著需要增加儲蓄，銀行也需要籌集資金。總體而言，在較長時間內，很多經(jīng)濟行為主體都需要去杠桿化。

不過，主要發(fā)達經(jīng)濟體當下的政策都旨在維持目前的消費水平，以支撐經(jīng)濟增長和就業(yè)。然而，如果消費占GDP的比重下降，那顯然需要增加投資和出口，以維持需求總量。

新興市場和發(fā)展中國家能否力挽狂瀾？

要想在外部需求減弱的情況下保持強勁增長，內需必須成為這些國家的經(jīng)濟增長引擎，這意味著需要強勁的國內消費和適度的投資來支撐這樣的消費增長。對于投資水平過高導致產(chǎn)能過剩的經(jīng)濟體，只要這些國家的對外賬戶尚可持續(xù)，資源就可以從投資轉向消費。

這是全球經(jīng)濟結構的重大轉型，并充滿了潛在危險。在各部門、各經(jīng)濟體，變革的步伐會有所不同，從而導致全球范圍內的供需脫節(jié)。

此外，在全球化背景下，世界上某個地方出現(xiàn)的經(jīng)濟問題會強烈地傳導到世界其他地區(qū)，令發(fā)達國家和發(fā)展中國家的政策反應愈發(fā)復雜。國際貨幣基金組織對這類溢出效應的研究顯示，在本次全球金融危機之前，外部因素能解釋五大系統(tǒng)性重要經(jīng)濟體（歐元區(qū)、美國、中國、日本、英國）36%的產(chǎn)出變化；而在本次危機后，這一比例上升到近60%。在包括新興市場在內的世界其他地區(qū)，產(chǎn)出變化中外部因素所占比重從約43%提高到60%以上。

在這一環(huán)境下，我們必須在全球層面努力追求政策協(xié)調。要在全球范圍內有序調整消費和投資，一地促進投資的政策應當與其他地區(qū)促進消費的政策相匹配。

尤其是發(fā)達經(jīng)濟體應實施提升生產(chǎn)力的根本性改革，應加強歐元區(qū)這一貨幣聯(lián)盟，而新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體應鞏固其國內增長來源。這些政策應當有助于提升財政和外部穩(wěn)定性。此外，金融部門政策和監(jiān)管框架應在全球層面進行協(xié)調，以設計并實施協(xié)商一致的規(guī)則——從而解決那些被認為大到不能倒、復雜到不能倒的大型全球性機構帶來的問題。

只有實現(xiàn)這樣的全球性協(xié)調，我們才能減少甚或消除國內外的經(jīng)濟不穩(wěn)定和無序調整，同時將全球經(jīng)濟中不可避免的變化利益最大化。

朱民：IMF副總裁、中國人民銀行前副行長