2008年金融危機(jī)后，進(jìn)一步增強(qiáng)銀行業(yè)穩(wěn)定性成為國(guó)際共識(shí)。從金融危機(jī)的過(guò)程來(lái)看，單一客戶、單筆貸款、局部損失并不會(huì)對(duì)銀行業(yè)形成致命打擊，真正的威脅來(lái)自于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。次貸業(yè)務(wù)將全球經(jīng)濟(jì)擊垮是因?yàn)榇渭?jí)貸款通過(guò)多次證券化演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，全社會(huì)關(guān)注地方政府融資平臺(tái)貸款問(wèn)題也是因?yàn)槠涑尸F(xiàn)出越來(lái)越明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征。

傳統(tǒng)的基于單筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式容易忽視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，個(gè)體監(jiān)管、個(gè)案干預(yù)、行為監(jiān)管的監(jiān)管理念和方法也不能有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如何識(shí)別和防范中國(guó)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是影響未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大課題，下面就系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題談一些思路和想法。

金融危機(jī)的深層根源

2008年的金融危機(jī)起始于次貸危機(jī)。所謂次級(jí)貸款，是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人信用評(píng)分低于620分的個(gè)人住房貸款。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至2006年底，美國(guó)次級(jí)貸款余額為6000億美元，這個(gè)數(shù)字僅占美國(guó)銀行業(yè)約6萬(wàn)億美元貸款的10%，占當(dāng)年美國(guó)銀行業(yè)權(quán)益資本的60%，如果僅僅是次級(jí)貸款的問(wèn)題，絕不至于釀成一場(chǎng)百年難遇的、全球性的金融危機(jī)。真正對(duì)全球經(jīng)濟(jì)給予致命一擊的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這些次級(jí)貸款被一次證券化、二次證券化甚至多次證券化后，在資本市場(chǎng)上出售給了全球的各類投資者。據(jù)分析，到2006年全球資產(chǎn)證券化市場(chǎng)總量約為9.3萬(wàn)億美元，其中基于次級(jí)貸款的證券化產(chǎn)品占45%，約為4.2萬(wàn)億美元。這些有毒資產(chǎn)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)得了一場(chǎng)大病。

但仔細(xì)分析次級(jí)貸款證券化的全過(guò)程，可以發(fā)現(xiàn)每一個(gè)鏈條和環(huán)節(jié)似乎都是理性的、客觀的。消費(fèi)者夢(mèng)想擁有房子，面對(duì)上漲的房?jī)r(jià)和低利率環(huán)境，貸款購(gòu)房很正常。個(gè)人住房貸款是銀行的優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)，銀行積極發(fā)展住房抵押貸款業(yè)務(wù)也在情理之中。為了更好地分散風(fēng)險(xiǎn)，提高資本利用效率，銀行將抵押貸款通過(guò)證券化出售是內(nèi)在需要。面對(duì)巨大的市場(chǎng)需求，基于證券化資產(chǎn)再次證券化滿足了養(yǎng)老金等眾多機(jī)構(gòu)投資者的需要。評(píng)級(jí)公司基于歷史上的違約概率和損失率給出AAA評(píng)價(jià)也有一定道理。

盡管從微觀環(huán)節(jié)來(lái)看，每個(gè)市場(chǎng)個(gè)體的決策都符合市場(chǎng)原則，但從整體來(lái)看，次級(jí)貸款業(yè)務(wù)，已經(jīng)將消費(fèi)者、商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)單元聯(lián)系在一起，整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)體系受共同風(fēng)險(xiǎn)因素的影響越來(lái)越明顯，而這個(gè)共同因素又是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

正因存在這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又未能及時(shí)識(shí)別并有效監(jiān)管，最終集中爆發(fā)形成災(zāi)難性后果。

搭建銀行資本防護(hù)堤

經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)重組、股份制改造、境內(nèi)外上市等全方位改革，工農(nóng)中建四大行的業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等都發(fā)生了很大的變化，每家銀行的總資產(chǎn)都在10萬(wàn)億元以上，凈利潤(rùn)都在1000億元以上，任何一筆貸款、一個(gè)客戶出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，任何一個(gè)局部出現(xiàn)問(wèn)題，銀行都能夠承受。

目前銀行唯一不能承受的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，一家銀行的資產(chǎn)配置中如果親周期性貸款和投資超過(guò)三分之一，則經(jīng)濟(jì)增速下行就有可能對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)巨大壓力；如果整個(gè)銀行體系中這種親周期銀行達(dá)到一定比例，則宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該引起高度重視。

再比如，銀行業(yè)的房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口（包括房地產(chǎn)貸款和以房地產(chǎn)抵押為風(fēng)險(xiǎn)緩釋的貸款，再加上房地產(chǎn)上游行業(yè)相關(guān)的水泥、鋼鐵、建筑業(yè)甚至地方政府融資平臺(tái)貸款等和下游家電、家具、家裝等行業(yè)的貸款）約為自身全部貸款余額的三分之一左右，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出了大問(wèn)題，影響將是災(zāi)難性的。因此，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重。

目前，我國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理主要是通過(guò)外部強(qiáng)制的監(jiān)管要求和內(nèi)部的偏好政策與限額管理實(shí)現(xiàn)的。對(duì)于單一客戶授信的集中度，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)設(shè)置了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，銀行必須嚴(yán)格執(zhí)行。行業(yè)限額則是銀行內(nèi)部通過(guò)信貸資源在不同行業(yè)的配置，防范在某個(gè)特定行業(yè)的授信集中度風(fēng)險(xiǎn)，例如鋼鐵行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)，授信余額不得超過(guò)這個(gè)限額。

不同風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)之間疊加、蔓延帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量中要特別關(guān)注的，也就是說(shuō)，在計(jì)量銀行經(jīng)濟(jì)資本時(shí)，必須考慮不同客戶之間、不同行業(yè)之間、各資產(chǎn)組合之間以及各風(fēng)險(xiǎn)類別之間的相關(guān)性，是不是“一損俱損，一榮俱榮”。銀行的規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)越復(fù)雜，相關(guān)性的計(jì)量就應(yīng)該越精細(xì)（國(guó)內(nèi)有的銀行嘗試使用120×120的相關(guān)性矩陣），才能較好地捕捉各種風(fēng)險(xiǎn)之間相互傳染的影響。

此外，一些銀行還通過(guò)計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本時(shí)設(shè)置的置信區(qū)間來(lái)反映系統(tǒng)性因素導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果把經(jīng)濟(jì)資本看成銀行為防范洪災(zāi)修建的大壩，那么防范千年洪災(zāi)的大壩當(dāng)比防范百年洪災(zāi)的大壩修得更高，這個(gè)百年一遇或千年一遇就是計(jì)量經(jīng)濟(jì)資本的置信區(qū)間。置信水平高，說(shuō)明銀行遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而破產(chǎn)的概率更低，如果資本能夠覆蓋的話，意味著銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

監(jiān)管重心應(yīng)調(diào)整

按照傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論，各類市場(chǎng)主體可以通過(guò)充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)均衡，政府當(dāng)好“守夜人”就可以了。一次次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)告訴人們，銀行業(yè)是一個(gè)非常特殊的行業(yè)，其特殊性在于銀行業(yè)的問(wèn)題將會(huì)變成一個(gè)全社會(huì)的問(wèn)題。一個(gè)工商企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程是逐漸衰減的。但是，銀行出現(xiàn)問(wèn)題，其影響是網(wǎng)狀的，通過(guò)直接或間接的聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)層層擴(kuò)散，且相互震蕩、疊加、反饋，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系陷于癱瘓，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。正是因?yàn)檫@種原因，才產(chǎn)生了中央銀行制度，才產(chǎn)生了金融監(jiān)管。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要使命就是防止金融體系出現(xiàn)大規(guī)模的損失或危機(jī)。如何實(shí)現(xiàn)這一使命？

傳統(tǒng)的方法是加強(qiáng)對(duì)銀行個(gè)體的監(jiān)管，一般認(rèn)為每個(gè)銀行個(gè)體不出現(xiàn)問(wèn)題，銀行體系就不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。在這種思路下，對(duì)銀行個(gè)體的監(jiān)管逐漸變?yōu)閷?duì)銀行個(gè)體的檢查，對(duì)銀行個(gè)體經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)督，對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中個(gè)案的處理和干預(yù)，這樣逐漸模糊了監(jiān)管和經(jīng)營(yíng)的界限，監(jiān)管者越來(lái)越細(xì)致和微觀，越來(lái)越像銀行的管理者。

這種監(jiān)管模式一度被認(rèn)為是合理的、有效的，但這次金融危機(jī)的發(fā)生，再次提醒監(jiān)管者應(yīng)該把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為重點(diǎn)，建立宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制。

為此，美國(guó)成立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)識(shí)別威脅金融體系穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)威脅金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對(duì)措施。英國(guó)成立金融穩(wěn)定理事會(huì)，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)監(jiān)管措施。歐元區(qū)各國(guó)成立歐盟系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，監(jiān)控和評(píng)估在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融體系發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的威脅整體金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)排序，出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)出預(yù)警。

這些最新實(shí)踐值得中國(guó)去思考和借鑒。監(jiān)管者最重要的職責(zé)是把控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如分析發(fā)現(xiàn)監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)金融體系可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因子是什么、到底在哪里，單個(gè)主體對(duì)金融體系的影響有多大，應(yīng)該設(shè)定在怎樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，如何通過(guò)制定規(guī)則矯正潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)苗頭等。而屬于銀行經(jīng)營(yíng)管理的問(wèn)題，屬于銀行自身應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)由銀行的股東、管理層自己負(fù)責(zé)，由銀行自己來(lái)承擔(dān)。否則就算小事管得再好再嚴(yán)，整個(gè)銀行業(yè)出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，仍然是監(jiān)管失敗。

2011年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)引入宏觀審慎監(jiān)管政策，差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施和資本充足率、杠桿率、流動(dòng)性指標(biāo)、貸款損失準(zhǔn)備四大工具，基本構(gòu)成了我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管政策框架。當(dāng)然，這些政策工具的實(shí)施效果還有待實(shí)踐檢驗(yàn)，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)變化，及時(shí)評(píng)價(jià)政策效果并予以適當(dāng)調(diào)整。

除此之外，筆者認(rèn)為還要高度關(guān)注跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。國(guó)內(nèi)銀行紛紛推動(dòng)綜合化、多功能轉(zhuǎn)型，金融控股公司的外部性更強(qiáng)。一些擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司等具有融資功能的非金融機(jī)構(gòu)游離于當(dāng)前的監(jiān)管體系之外，影子銀行在社會(huì)金融體系中已占相當(dāng)大的比重，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患更不容忽視，風(fēng)波可能波及正規(guī)金融系統(tǒng)。對(duì)此，可以借鑒國(guó)外的做法，在分業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)上成立負(fù)責(zé)整體社會(huì)金融體系運(yùn)行維護(hù)的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)如何識(shí)別

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的難點(diǎn)在于如何識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是否是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，常常充滿了爭(zhēng)議。

監(jiān)管措施安排是否有效，很大程度上取決于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確性。在捕捉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)把握五個(gè)要素：一是社會(huì)各界對(duì)可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題的認(rèn)知情況。如果認(rèn)識(shí)清醒且深刻，從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估角度來(lái)看就是風(fēng)險(xiǎn)可控，否則就要進(jìn)一步分析。二是風(fēng)險(xiǎn)敞口的變動(dòng)情況。風(fēng)險(xiǎn)敞口是迅速擴(kuò)大還是在收縮，不同發(fā)展方向的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)截然不同。三是相關(guān)性的變化情況。存在風(fēng)險(xiǎn)的群體對(duì)于其他方面的影響是在強(qiáng)化還是收縮，是否出現(xiàn)倍加的影響，經(jīng)濟(jì)下行期，原來(lái)相關(guān)性不強(qiáng)的行業(yè)之間，相關(guān)性會(huì)突然放大，例如電力行業(yè)和批發(fā)行業(yè)客戶，一般資產(chǎn)負(fù)債率都比較高，一旦社會(huì)資金面緊張，其違約相關(guān)性會(huì)驟然增加。四是單項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的集合變化情況。所有敞口加總后風(fēng)險(xiǎn)狀況是上升還是下降，是惡化還是好轉(zhuǎn)，整體的資產(chǎn)質(zhì)量是在好轉(zhuǎn)還是惡化。五是群體風(fēng)險(xiǎn)是否可監(jiān)測(cè)管控。如果群體風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)、可控，風(fēng)險(xiǎn)狀況就會(huì)相應(yīng)小些，相反，風(fēng)險(xiǎn)就大一些。

國(guó)際上對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)的研究主要從三個(gè)方面展開(kāi)：一是從單一金融機(jī)構(gòu)入手，分析個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況，然后再將個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行加總來(lái)推算整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括以CAMELS和FIMS為代表的指標(biāo)經(jīng)驗(yàn)分析法，以及通過(guò)模擬多家銀行的資產(chǎn)波動(dòng)，考察系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的數(shù)理模型分析法。二是面向整個(gè)金融體系，運(yùn)用一定的模型從整體上直接識(shí)別和估測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理是：將金融系統(tǒng)看作所有金融機(jī)構(gòu)甚至所有金融活動(dòng)參與個(gè)體的總和，利用各部門(mén)總的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)加入宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，來(lái)衡量或預(yù)測(cè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是巴塞爾委員會(huì)在2011年提出的全球系統(tǒng)重要性銀行的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并依此附加資本1%-3.5%。今年在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)實(shí)施的《資本管理辦法》也借鑒了這一做法，通過(guò)規(guī)模、關(guān)聯(lián)度、不可替代性和復(fù)雜性四個(gè)指標(biāo)衡量系統(tǒng)重要性銀行，適用1%的附加資本要求。

隔離是防范的有效手段

從根本上講，人類的認(rèn)知都是有限的，并不能把所有的問(wèn)題都覺(jué)察到、消滅掉，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件是必然的。既然風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生不可避免，如何有效防止風(fēng)險(xiǎn)事件的傳播和影響就變得非常重要。就像大規(guī)模傳染病，隔離是最有效的手段之一。

此番危機(jī)過(guò)后，美國(guó)銀行業(yè)做出重大改革，通過(guò)了《沃爾克法則》，要求大型銀行進(jìn)行規(guī)模限制，將對(duì)沖基金和自營(yíng)交易業(yè)務(wù)拆分出傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，實(shí)際上回歸到1933年的《格拉斯—斯蒂格爾法案》，重新在較高風(fēng)險(xiǎn)的證券業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)之間建立了防火墻。盡管遭遇了銀行業(yè)一致反對(duì)，但摩根大通巨額虧損事件最終促成各界在《沃克爾法則》批準(zhǔn)實(shí)施方面達(dá)成共識(shí)。

及時(shí)阻斷金融機(jī)構(gòu)的傳染鏈條，是防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。首先，金融機(jī)構(gòu)的綜合化經(jīng)營(yíng)不能過(guò)分沖動(dòng)，要降低關(guān)聯(lián)性。危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)要求銀行剝離對(duì)沖基金和私募基金等投行業(yè)務(wù)，剝離業(yè)務(wù)鏈條較長(zhǎng)的再證券化業(yè)務(wù)，將場(chǎng)外市場(chǎng)交易的復(fù)雜衍生品通過(guò)中央交易對(duì)手集中交易、統(tǒng)一清算，提高市場(chǎng)透明度，降低雙邊結(jié)算容易誘發(fā)的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，這些要求的核心是降低大型銀行與其他機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)，防止風(fēng)險(xiǎn)傳染。

其次，要定期評(píng)估銀行交易對(duì)手集中度，避免共同風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)銀行系統(tǒng)的沖擊。經(jīng)營(yíng)管理和效益較好的大企業(yè)、大機(jī)構(gòu)一般都是銀行競(jìng)相爭(zhēng)取的優(yōu)質(zhì)客戶，這從銀行經(jīng)營(yíng)本身來(lái)講無(wú)可厚非，但從整個(gè)銀行體系來(lái)看，就可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)度集中而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)要定期評(píng)估銀行交易對(duì)手情況，提醒銀行及時(shí)調(diào)整交易策略，控制集中度和風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模，這樣才能有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

最后，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)品種多，業(yè)務(wù)量大，容易形成一個(gè)巨大的支付和交易網(wǎng)絡(luò)，導(dǎo)致金融體系的關(guān)聯(lián)性增加。加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，將能有效避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散速度和危害程度。

維持防火墻安排，改進(jìn)事前準(zhǔn)入監(jiān)管。為防止系統(tǒng)重要性銀行經(jīng)營(yíng)模式過(guò)于復(fù)雜，降低不同金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳染，繼續(xù)采用結(jié)構(gòu)化限制性監(jiān)管措施：一是維持現(xiàn)行銀行體系與資本市場(chǎng)、銀行與控股股東、銀行與附屬機(jī)構(gòu)之間的防火墻，防止風(fēng)險(xiǎn)跨境、跨業(yè)傳染。二是從嚴(yán)限制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從事結(jié)構(gòu)復(fù)雜、高杠桿交易業(yè)務(wù)，避免過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。三是審慎推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。對(duì)于進(jìn)行綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)的銀行，建立正式的后評(píng)估制度，對(duì)于在合理時(shí)限內(nèi)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)仍不能達(dá)到所在行業(yè)平均盈利水平的銀行，監(jiān)管部門(mén)將要求其退出該行業(yè)。

避免群體性行為是關(guān)鍵

在金融市場(chǎng)中，“羊群效應(yīng)”是形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要誘因。

“羊群效應(yīng)”的表現(xiàn)形式很多，最突出的表現(xiàn)為：銀行發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等的一致性。國(guó)內(nèi)大型銀行在股改上市以來(lái)，客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略目標(biāo)高度趨同，差異性越來(lái)越小。當(dāng)所有機(jī)構(gòu)都集中于同樣的市場(chǎng)和客戶時(shí)，過(guò)度集中的問(wèn)題就會(huì)漸漸形成。正如生態(tài)系統(tǒng)一樣，生態(tài)多樣性是生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定的基本條件，當(dāng)物種越來(lái)越單一時(shí)，生態(tài)系統(tǒng)的脆弱性就會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。過(guò)度集中同樣會(huì)帶來(lái)金融系統(tǒng)的極度脆弱。

當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，“羊群效應(yīng)”同樣會(huì)放大危機(jī)的后果，具體表現(xiàn)就是 “追漲殺跌”，對(duì)整個(gè)金融體系形成系統(tǒng)性沖擊。在金融危機(jī)中，拋售問(wèn)題銀行資產(chǎn)或股票的行為會(huì)激發(fā)投資者的從眾心理，繼而引發(fā)對(duì)其他銀行資產(chǎn)或股票的拋售行為，導(dǎo)致其它銀行也陷入危機(jī)，這就加速了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放，惡化了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)苗頭時(shí)，應(yīng)把群體性行為的監(jiān)測(cè)和防控作為重點(diǎn)。

一般情況下，市場(chǎng)事件發(fā)生時(shí)，從眾者缺少相關(guān)信息及必要的判斷力而難以進(jìn)行理性決策，因趨利避害而在“頭羊”示范效應(yīng)下盲目跟風(fēng)。解決“羊群效應(yīng)”的關(guān)鍵在于完善金融市場(chǎng)體系，培育多樣化的市場(chǎng)主體，形成錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)。危機(jī)發(fā)生時(shí)，加強(qiáng)信息披露，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，信心比黃金更重要，通過(guò)增加信息披露以及投資者教育，能夠在一定程度上緩解“羊群效應(yīng)”。

監(jiān)管部門(mén)在市場(chǎng)事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)迅速披露相關(guān)信息，如起因、進(jìn)展、影響及監(jiān)管措施等，避免不相關(guān)投資者的恐慌；要做好系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的投資者教育工作，讓投資者理解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)、特征及傳導(dǎo)機(jī)制，從而提升對(duì)市場(chǎng)事件影響的判斷能力；要定期開(kāi)展金融體系壓力測(cè)試，提前制定有效的應(yīng)對(duì)預(yù)案，分析在最不利情景下的損失情況，使各方能大致了解市場(chǎng)下跌的最壞情景，提前采取措施。

作者為陜西師范大學(xué)中國(guó)西部金融研究中心主任