關(guān)于金融體系，存在很多錯(cuò)誤的教條、誤解和誤讀。超級(jí)泡沫形成期間，很多主流的經(jīng)濟(jì)理論賴以建立的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)相去甚遠(yuǎn)。我沒有遵循這些假定，而是從另外一個(gè)角度來解讀金融市場(chǎng)。實(shí)際上我的概念框架不是關(guān)于金融市場(chǎng)的，它論述的是一個(gè)基礎(chǔ)性的哲學(xué)問題，即思維與現(xiàn)實(shí)的關(guān)系。

我認(rèn)為思維與現(xiàn)實(shí)之間存在雙向聯(lián)系。一方面，思維試圖理解現(xiàn)實(shí)，我稱之為思維的認(rèn)知功能。另一方面，思維試圖影響現(xiàn)實(shí)，我稱之為思維的操控功能。當(dāng)兩種功能同時(shí)發(fā)揮作用時(shí)，就形成了一種循環(huán)關(guān)系，或者說反饋環(huán)路。我把這個(gè)環(huán)路稱為“反身性”。

反身性對(duì)兩種功能都存在一定的干擾作用。如果沒有反身性，每種功能里只有一個(gè)自變量，即在認(rèn)知功能中，現(xiàn)實(shí)是自變量，現(xiàn)實(shí)的變化決定了市場(chǎng)參與者的思維、看法；在操控功能中，市場(chǎng)參與者的思維是自變量，思維的變化決定了市場(chǎng)參與者將會(huì)采取的行動(dòng)。當(dāng)兩種功能同時(shí)起作用時(shí)，兩者都沒有自變量，因?yàn)樗季S與現(xiàn)實(shí)將會(huì)相互影響，這就給我們研判市場(chǎng)參與者的思維和市場(chǎng)的實(shí)際動(dòng)態(tài)帶來了很多不確定性因素。這些不確定性因素導(dǎo)致市場(chǎng)參與者的思維與實(shí)際動(dòng)態(tài)之間出現(xiàn)了偏差，市場(chǎng)參與者的意圖與最終結(jié)果之間也缺乏一致性。

有一點(diǎn)應(yīng)該強(qiáng)調(diào)指出，反身性并非不確定性的唯一根源，其他因素也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者無法完全準(zhǔn)確地理解現(xiàn)實(shí)動(dòng)態(tài)，這就是“知識(shí)不完善”。反身性與“知識(shí)不完善”及人的“易錯(cuò)性”存在密切的關(guān)系。從邏輯角度而言，易錯(cuò)性的危害要大于知識(shí)不完善的危害。如果人們?cè)诓扇⌒袆?dòng)之前對(duì)現(xiàn)實(shí)有了全面精準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)，那么他們的想法就會(huì)完全契合現(xiàn)實(shí)，反身性也不會(huì)成為不確定性因素的根源，既不會(huì)給市場(chǎng)參與者的想法帶來不確定性，也不會(huì)給現(xiàn)實(shí)動(dòng)態(tài)帶來不確定性。

一般情況下，人們都承認(rèn)易錯(cuò)性的存在，但反身性卻沒有得到應(yīng)有的關(guān)注。對(duì)于每一個(gè)功能，人們都試圖追求完美，往往傾向于無視或消除導(dǎo)致不確定性的根源。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖把自己的理論比作牛頓物理學(xué)理論，我認(rèn)為這種類比是錯(cuò)誤的，因?yàn)榕ｎD研究的對(duì)象是自然現(xiàn)象，自然現(xiàn)象的發(fā)生完全獨(dú)立于人的想法之外，不以人的意志為轉(zhuǎn)移；而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的研究對(duì)象是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的演變并不獨(dú)立于人的意志之外，市場(chǎng)參與者都具有思維能力，而他們的思維會(huì)影響經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

當(dāng)我利用金融市場(chǎng)檢驗(yàn)我的思想是否正確的時(shí)候，我在易錯(cuò)性和反身性這兩個(gè)假定的基礎(chǔ)之上形成了自己的金融泡沫理論。我認(rèn)為，每個(gè)泡沫都由兩個(gè)要素組成：一是現(xiàn)實(shí)世界中盛行的一種趨勢(shì)，二是人們對(duì)這種趨勢(shì)的誤讀。泡沫從形成到破裂是一個(gè)過程，如果市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新趨勢(shì)，那么它有可能是由某一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新催生的，也有可能純粹是金融因素導(dǎo)致的。起初，這種趨勢(shì)可能會(huì)悄然發(fā)生，沒有引起人們的關(guān)注。 當(dāng)市場(chǎng)參與者注意到這個(gè)趨勢(shì)之后，他們可能會(huì)非常感興趣，從而導(dǎo)致這個(gè)趨勢(shì)越來越強(qiáng)，而他們對(duì)這種趨勢(shì)肯定會(huì)存在誤讀。 這個(gè)趨勢(shì)有可能受到干擾而出現(xiàn)暫時(shí)性中斷，這就對(duì)人們是否會(huì)堅(jiān)持之前的誤讀構(gòu)成了挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。如果人們看清了之前的誤讀，這個(gè)泡沫就不會(huì)惡化。但如果這次考驗(yàn)驗(yàn)證之前的誤讀具有合理性，那么誤讀會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。 隨著泡沫逐漸膨脹，市場(chǎng)參與者會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的思維與實(shí)際情形相去甚遠(yuǎn)。當(dāng)懷疑者的數(shù)量超過相信者的數(shù)量時(shí)，誤讀就難以為繼了。 到了泡沫膨脹后期，由于惰性的存在，市場(chǎng)趨勢(shì)仍然會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。 即便如此，市場(chǎng)趨勢(shì)肯定會(huì)在某一時(shí)刻出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。由于市場(chǎng)上的質(zhì)疑越來越多，原來的趨勢(shì)會(huì)急速逆轉(zhuǎn)，不斷朝著與之前相反的方向變化。 由于這個(gè)過程往往涉及某種形式的信貸或杠桿，因此泡沫的變化態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)出不一致性，即上漲速度慢，而下跌速度快，直至崩盤。 在泡沫形成、破裂的過程中，各個(gè)階段的先后順序是確定的，除此之外都是不確定的。泡沫的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間是不可預(yù)測(cè)的，泡沫可能在任何一個(gè)階段出現(xiàn)破裂。

在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上都有不計(jì)其數(shù)的反饋環(huán)路，但所有的反饋環(huán)路都可以劃分為兩類：正反饋環(huán)路與負(fù)反饋環(huán)路。正反饋環(huán)路強(qiáng)化了當(dāng)前盛行的誤讀，負(fù)反饋環(huán)路則起到了扭轉(zhuǎn)的作用。大多數(shù)情況下，這兩種反饋環(huán)路會(huì)相互抵消。只有在少數(shù)情況下，正反饋環(huán)路的作用才會(huì)超過負(fù)反饋環(huán)路，從而產(chǎn)生泡沫，但一旦發(fā)生這種情況，這個(gè)泡沫就具有一定的歷史意義。

還有一些情況是負(fù)反饋環(huán)路占據(jù)了上風(fēng)。這樣一來，市場(chǎng)參與者的想法就會(huì)傾向于接近客觀現(xiàn)實(shí)。這種情況可以稱為“趨于均衡”。

金融市場(chǎng)是個(gè)非常好的試驗(yàn)場(chǎng)，既有利于檢驗(yàn)趨于均衡的情形，也有利于檢驗(yàn)偏離均衡的情形。但是，現(xiàn)實(shí)情況不會(huì)恰好只有偏離均衡或趨于均衡這兩種情況。大多數(shù)實(shí)際情況都是錯(cuò)綜復(fù)雜的，正反饋環(huán)路和負(fù)反饋環(huán)路相互交織，導(dǎo)致市場(chǎng)趨勢(shì)跌宕起伏。

由于泡沫給金融市場(chǎng)帶來了內(nèi)在的不穩(wěn)定性，金融市場(chǎng)的發(fā)展中先后爆發(fā)多次金融危機(jī)。每次危機(jī)都會(huì)導(dǎo)致政府部門出臺(tái)一些措施，中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)本身的發(fā)展息息相關(guān)。因此，引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展的不僅有一只“看不見的手”，在很大程度上還受制于政治這只“看得見的手”。

泡沫只是間歇性地發(fā)生，但市場(chǎng)與政治之間的互動(dòng)卻從未間斷。無論市場(chǎng)參與者還是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，賴以決策的依據(jù)都是不完善的知識(shí)，即他們采取行動(dòng)之前對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況的了解并不全面，也不準(zhǔn)確。這就使得他們之間的互動(dòng)具有反身性。因此，我們?cè)诮庾x金融市場(chǎng)時(shí)，必須考慮到反身性的影響，而不僅僅在偏離均衡的情況下才考慮反身性。（摘自本書前言）

《危機(jī)與變革》

作者：[美] 喬治·索羅斯

譯者：蔣宗強(qiáng)

出版：中信出版社

喬治·索羅斯

索羅斯基金管理公司董事長(zhǎng)。1930年生于布達(dá)佩斯，1947年他離開匈牙利到了英國(guó)，畢業(yè)于倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，后移居美國(guó)，成立并管理一家國(guó)際投資基金，積累大筆財(cái)富。自1979年以來，索羅斯成了一名活躍的慈善家，他成立了一個(gè)遍布全球50多個(gè)國(guó)家的慈善網(wǎng)絡(luò)組織，致力于倡導(dǎo)民主和開放社會(huì)的價(jià)值觀。該基金組織網(wǎng)絡(luò)每年的支出約為4.5億美元。索羅斯寫有10本專著，包括《超越金融》、《這個(gè)時(shí)代的無知與傲慢》、《索羅斯的救贖》等。

書架

《政府與市場(chǎng)的博弈》

作者：[美] 杰夫·馬德里克

譯者：李春梅、朱潔

出版：機(jī)械工業(yè)出版社

本書概述了20世紀(jì)70年代以來，美國(guó)企業(yè)界、金融界與政府的博弈。作者認(rèn)為，美國(guó)的財(cái)產(chǎn)管理者終將財(cái)富積累放在第一位，致使我們陷入目前的困境。

《釣魚島背后的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》

作者：黃生

出版：東方出版社

中日釣魚島之爭(zhēng)，名為中日領(lǐng)土爭(zhēng)端，實(shí)為貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，是美國(guó)全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的最重要組成部分，是2012年最驚心動(dòng)魄的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

《價(jià)格游戲》

作者：[英] 利·考德威爾

譯者：錢峰

出版：浙江大學(xué)出版社

每一次消費(fèi)，都是商家與顧客的心理博弈。無論你是想猜透顧客心理的賣家，還是想一窺商界機(jī)密的買家，《價(jià)格游戲》能讓你在這場(chǎng)心理戰(zhàn)中變得更有頭腦。