千呼萬喚，安倍晉三的“第三支箭”終于射出來了。

6月5日，日本首相安倍晉三公布了經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略的第三輪計(jì)劃，將結(jié)構(gòu)性改革放入經(jīng)濟(jì)刺激的實(shí)施日程。至此，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“三支箭”——激進(jìn)的貨幣政策、靈活的財(cái)政政策、刺激民間投資為中心的結(jié)構(gòu)性改革已全部面世。

但日本股市似乎對(duì)此完全不買賬，當(dāng)日股市以大跌回應(yīng)，其后也不見起色。

有日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，以“三支箭”為主干的日本拯救計(jì)劃，正越來越受到市場的質(zhì)疑，因?yàn)樗胸泿诺陌l(fā)行與流通都需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為后盾支撐，沒有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體作為基礎(chǔ)，單純實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，結(jié)果只能是產(chǎn)生新的市場危機(jī)。

猛藥或能一時(shí)提振，但如果不能治本，其帶來的反作用和副作用將不可估量。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”已然成為眾矢之的，安倍政府陷入了前所未有的信任危機(jī)，很多人紛紛表示，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”實(shí)際上更代表了“安倍末日”，恐怕終究逃不掉破產(chǎn)的厄運(yùn)，安倍的第二封辭職信已不久遠(yuǎn)。

“三支箭”全部脫靶

自民黨黨首安倍晉三自2012年12月26日再次擔(dān)任首相以來，便加速推出一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的基本原理是，通過向市場大量注入資金，造成通貨膨脹率增加，推動(dòng)日元貶值、出口增加、物價(jià)上漲、企業(yè)收益增長、員工收入增加，最終擺脫通貨緊縮，增強(qiáng)普通民眾的消費(fèi)能力和投資意愿，實(shí)現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)增長。

短期內(nèi)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”產(chǎn)生了積極的效應(yīng)。

自去年年底以來，日股開始走高，特別是在今年5月后迅速上揚(yáng)，一度打造出全球最牛股市。日元也一改對(duì)美元幣值高企的勢頭，實(shí)現(xiàn)大幅貶值。

日元急劇貶值所帶來的好處集中反映在汽車行業(yè)上，日本汽車行業(yè)的“龍頭老大”豐田汽車公司于5月8日公布的2013財(cái)年業(yè)績預(yù)期顯示，集團(tuán)營業(yè)利潤預(yù)計(jì)達(dá)18000億日元（約合人民幣1120億元），其盈利水平甚至有可能刷新歷史最高紀(jì)錄。

但好景不長。日本股市在經(jīng)歷了25年來最大漲幅之后又出現(xiàn)下跌，自5月22日創(chuàng)下5年半以來的高點(diǎn)（15924.6）后，日經(jīng)指數(shù)在之后12個(gè)交易日內(nèi)暴跌17.7%。日元對(duì)美元匯率在創(chuàng)下4年半來新低后也出現(xiàn)上漲。

日本股市幾乎成為全球最令人恐懼的投資市場，年初來極為光鮮的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎瞬間失去了光彩。

很多日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始反思，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的美好預(yù)期不可能達(dá)到。就連從“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”獲益的日本企業(yè)，也以實(shí)際行動(dòng)開始偏離安倍的初衷。

同樣以豐田為例，盡管“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”給豐田帶來的好處顯而易見，但對(duì)于安倍政權(quán)希望其能夠增加國內(nèi)投資和就業(yè)機(jī)會(huì)，并帶動(dòng)整個(gè)下游產(chǎn)業(yè)的熱切期待，豐田似乎并不“買賬”。

4月19日，豐田社長豐田章男在紐約召開記者會(huì)，正式宣布將從2015年起在美國生產(chǎn)豐田旗下高端汽車品牌“雷克薩斯”。豐田計(jì)劃將在美國投資5億美元，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5萬輛中型高級(jí)轎車“ES”。而作為美國市場上最暢銷的雷克薩斯高級(jí)轎車，“ES”此前一直是由豐田汽車九州工廠生產(chǎn)的。豐田此舉是為了謀取更高的生產(chǎn)利潤，從而構(gòu)筑業(yè)績不易受匯率變動(dòng)影響的生產(chǎn)布局。

從日本國內(nèi)物價(jià)來看，安倍的系列舉措僅僅抬高了法拉利、高爾夫俱樂部會(huì)員資格、高端房地產(chǎn)及名酒價(jià)格，卻未對(duì)日用商品產(chǎn)生多少影響。

因?yàn)樵谌毡?，零售、消費(fèi)電子等產(chǎn)業(yè)的競爭異常激烈，即使流通中的貨幣有所增加，生產(chǎn)者也不愿冒險(xiǎn)漲價(jià)而損失市場份額。

而且，實(shí)際匯率的貶值并未帶來日本貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的改善，安倍拋出的量化寬松政策只會(huì)吸引投機(jī)資本進(jìn)入日本市場，造成市場虛假繁榮，對(duì)日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用有限。與日本出口企業(yè)因日元貶值獲利不同，那些依賴進(jìn)口原材料和零部件的中小企業(yè)卻苦不堪言。

至此，從實(shí)際效果來看，安倍的“三支箭”均未命中紅心，反而箭箭脫靶。

日本恐陷入滯脹深淵

有日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，“三支箭”之所以效果不好，主要是因?yàn)槠浠乇芰藢?dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)長期低迷的一些根源問題，深層次結(jié)構(gòu)性改革并未提及。羅列了一堆遠(yuǎn)大目標(biāo)，但沒有給出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的有效路徑和措施，對(duì)企業(yè)的訴求沒有大膽的回應(yīng)。比如日本企業(yè)界認(rèn)為安倍新經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略力度還不夠大，雖然計(jì)劃納入了一系列有針對(duì)性的企業(yè)稅減免措施，但并不是此前企業(yè)界希望看到的全面減稅。

一直以來，日本國內(nèi)對(duì)改革的期待主要有三種訴求：普通民眾盼著能夠整治通縮，但也不要出現(xiàn)通脹；日本企業(yè)則期待降低稅負(fù)，以提升國際競爭力；輿論、知識(shí)界和一些海外投資者則希望通過在醫(yī)療、養(yǎng)老金、稅制等方面的根本性改革，提高潛在成長率，逐步改善惡劣的財(cái)政狀況。

而到目前為止，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”只在促進(jìn)日元貶值上有所斬獲，其他層面并沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

持續(xù)貶值已經(jīng)給日本債市帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。由于安倍極力推行寬松的貨幣政策，大肆印鈔票，日本政府債務(wù)攀升至GDP的240%，從而引發(fā)了投資者對(duì)政府償債能力的持續(xù)擔(dān)憂。而一旦悲觀情緒達(dá)到頂點(diǎn)，大筆資金或從日本的債券市場逃離，日本金融體系將被重創(chuàng)，地區(qū)銀行資本快速貶值。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)弗里德曼警告，日本恐怕會(huì)陷入滯脹深淵，即經(jīng)濟(jì)增長停滯，但通脹上升。他還表示，在滯脹情況下，日本債務(wù)占GDP比率將升至300%以上，可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致一場重創(chuàng)金融體系的“安倍末日”。

雖然弗里德曼指出，日本現(xiàn)時(shí)滯脹風(fēng)險(xiǎn)偏低，債市短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)恐慌性拋售，即使有短期沽貨潮，央行亦會(huì)遏止，但通脹的影子已經(jīng)出現(xiàn)。

據(jù)日本《朝日新聞》調(diào)查，隨著日元的大幅貶值，以玉米為主要成分的進(jìn)口“混合飼料”價(jià)格較去年同期漲幅高達(dá)15%，奶農(nóng)的經(jīng)營已難以為繼。汽油價(jià)格也比安倍政權(quán)上臺(tái)時(shí)每升上漲了10日元，整個(gè)運(yùn)輸行業(yè)也因此而叫苦不迭。同時(shí)，進(jìn)口能源價(jià)格上漲使得普通家庭的電費(fèi)和燃料費(fèi)支出也出現(xiàn)明顯增加，普通民眾尤其是低收入家庭的日常生活將更加艱難。

日本是當(dāng)今世界老齡化速度最快的國家，而安倍決定政府部門養(yǎng)老基金增加股市和海外資產(chǎn)比重，將數(shù)千億美元的資金從債券轉(zhuǎn)到股票或基礎(chǔ)設(shè)施融資等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)中去。這無疑也是一場巨大的冒險(xiǎn)，安倍可能會(huì)失掉好不容易贏得的市場信譽(yù)。

歸根結(jié)底，安倍不可能單純依靠操縱貨幣和日元貶值來獲得成功。后果正如日前重返日本市場的著名投資人索羅斯所言，日元持續(xù)貶值可能引發(fā)“雪崩式”暴跌，若日本不及時(shí)停止“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，最終可能給經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性后果。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”具體措施

將通脹目標(biāo)設(shè)置為2%

促使日元貶值

政策利率降為負(fù)值

無限制實(shí)施量化寬松貨幣政策

大規(guī)模的公共投資

日本銀行通過公開市場操作購入建設(shè)性國債