曹遠(yuǎn)征、黃益平、潘英麗、西村清彥熱議中國(guó)金融改革

何時(shí)終結(jié)金融抑制，何時(shí)終結(jié)以銀行業(yè)為中心的金融格局，十八屆三中全會(huì)召開(kāi)前夕，這一系列亟待破解的問(wèn)題引人注目。

許多人預(yù)計(jì)此次三中全會(huì)將公布深化經(jīng)濟(jì)改革的頂層設(shè)計(jì)和總體規(guī)劃，金融改革將是這些規(guī)劃中的重中之重。

有人認(rèn)為，改革開(kāi)放30年來(lái)，中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行低利率、行政配置廉價(jià)資本以促進(jìn)工業(yè)發(fā)展?，F(xiàn)今，這一金融抑制政策已導(dǎo)致資金融通和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，并快速積累著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，金融轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

如何制定金融改革的具體路徑，中國(guó)的金融格局又將發(fā)生怎樣的變化？由上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院主辦的“2013中國(guó)金融改革國(guó)際論壇”上，中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授黃益平、上海交通大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任潘英麗、原日本央行副行長(zhǎng)西村清彥等多位國(guó)內(nèi)外專家試圖尋找出答案。

金融脫媒

企業(yè)脫開(kāi)銀行這個(gè)中介（媒介），由間接融資變成直接融資。通常指資金繞開(kāi)商業(yè)銀行體系，直接從投資者輸送給資金需求方的直接融資模式。如存款人將存款轉(zhuǎn)移到證券基金等投資機(jī)構(gòu)尋求高收益，借款人通過(guò)向投資者發(fā)債等直接募集資金，從而削弱了銀行的金融中介作用。

存款利率市場(chǎng)化或兩年內(nèi)完成

曹遠(yuǎn)征：從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)啟動(dòng)，總體思路是先外e7qvFyGOE3Ty4+Pi12hPfCJtQ9hx8Zm2NBCTNToGwx4=幣、后本幣，先貸款、后存款，先長(zhǎng)期大額、后短期小額，推進(jìn)的原則是漸進(jìn)式的。

目前只有信貸市場(chǎng)利率存在某種管制，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)是放開(kāi)的。去年年末存貸管制的資金規(guī)模只占整個(gè)市場(chǎng)的44%，因此我們認(rèn)為利率市場(chǎng)化的條件基本形成了，當(dāng)時(shí)我們給央行的建議是可以放開(kāi)貸款利率。

今年7月20日，人民銀行宣布放開(kāi)貸款利率下限，目前只對(duì)存款利率上限有所管制。我們預(yù)計(jì)存款利率的市場(chǎng)化會(huì)在未來(lái)兩年形成，現(xiàn)在需要的是建立存款保險(xiǎn)制度，如果建立了存款保險(xiǎn)制度，存款利率就可以放開(kāi)了。

但我想強(qiáng)調(diào)的是，能否形成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)利率，還取決于金融機(jī)構(gòu)管理和產(chǎn)品的創(chuàng)新。利率市場(chǎng)化如果從政府管制意義上來(lái)講，似乎只剩最后一公里了，但是如果真正形成市場(chǎng)利率，這只是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。

黃益平：近期有觀點(diǎn)認(rèn)為，存款利率市場(chǎng)化的推行目前不必太激進(jìn)，我原則上同意這種觀點(diǎn)。金融開(kāi)放應(yīng)當(dāng)遵循其內(nèi)在的邏輯，例如先開(kāi)放資本項(xiàng)目、匯率還是利率，不能盲目開(kāi)放。

潘英麗：利率改革的最后一步就是放開(kāi)存款利率，我個(gè)人認(rèn)為，2006年是金融抑制政策退出很好的時(shí)間窗口，但當(dāng)時(shí)政策并未退出，導(dǎo)致了隨后這7年的時(shí)間里經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化?，F(xiàn)在繼續(xù)金融抑制政策將產(chǎn)生更為嚴(yán)重的問(wèn)題，轉(zhuǎn)型具有巨大的緊迫性。

所謂金融抑制政策，可以理解為發(fā)展中國(guó)家跟工業(yè)化戰(zhàn)略配套的金融政策，基本特征就是低利率，以此來(lái)鼓勵(lì)投資，實(shí)際上就是為工業(yè)企業(yè)提供補(bǔ)貼的金融政策。我認(rèn)為中國(guó)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行金融轉(zhuǎn)型，并不是局部小范圍的改革，而是退出金融抑制政策。

金融脫媒引發(fā)銀行業(yè)變局

曹遠(yuǎn)征：中國(guó)銀行業(yè)最大的挑戰(zhàn)不是利率市場(chǎng)化，而是金融脫媒。

2009年，在社會(huì)融資規(guī)?？偭恐?，新增人民幣貸款高達(dá)90%，去年這一比例降至52%，今年已經(jīng)低于50%，這是對(duì)商業(yè)銀行最大的挑戰(zhàn)。中國(guó)金融已經(jīng)開(kāi)始向直接融資方式轉(zhuǎn)變，間接融資的比例大幅下降。

金融脫媒將對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)什么挑戰(zhàn)？如果觀察一下中石油的年報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，2008年以前中石油資金90%來(lái)自于銀行貸款，而現(xiàn)在資金90%來(lái)自于市場(chǎng)，通過(guò)短期融資券等進(jìn)行融資。這迫使銀行現(xiàn)在必須發(fā)展中小企業(yè)客戶，因?yàn)榇笃髽I(yè)已經(jīng)不再依賴貸款了。

一個(gè)合理的推測(cè)是，金融脫媒后，中國(guó)的銀行可能會(huì)向批發(fā)銀行轉(zhuǎn)變，即重點(diǎn)服務(wù)擁有大額融資需求的客戶。銀行不再單純地吸收存款、被動(dòng)負(fù)債，再擴(kuò)大信貸規(guī)模，賺取利差，這個(gè)轉(zhuǎn)變非常深刻。銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、自身的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)設(shè)計(jì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)，改變“千人一面”的局面，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

我們注意到，興業(yè)銀行與民生銀行的模式已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)差異，民生銀行注重發(fā)展中小客戶，而興業(yè)銀行則關(guān)注銀行同業(yè)市場(chǎng)，現(xiàn)在無(wú)法評(píng)價(jià)兩種模式孰優(yōu)孰劣，但這恰恰證明了中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)格已經(jīng)多樣化了。

潘英麗：目前中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到200%，高于美國(guó)和G20中所有發(fā)展中國(guó)家。全球范圍內(nèi)，除英國(guó)與法國(guó)這一比例在300%左右外，中國(guó)已經(jīng)是最高的國(guó)家。因此中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)盡快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，包括中、農(nóng)、工、建在內(nèi)的大銀行應(yīng)當(dāng)考慮對(duì)其支行進(jìn)行分拆，將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)讓渡給民營(yíng)資本，同時(shí)開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。

西村清彥：中國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快改變以銀行為中心的金融結(jié)構(gòu)，建立多層次的金融框架。目前中國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，這是非常重要的問(wèn)題。在未來(lái)銀行業(yè)改革過(guò)程中，為應(yīng)對(duì)金融脫媒，中國(guó)的銀行更應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展能滿足大企業(yè)融資需求的批發(fā)銀行業(yè)務(wù)。