摘要：近來日元匯價持續(xù)走弱，從2012年9月13日的高點1∶77.49持續(xù)下跌，引起亞洲匯市的恐慌。盡管日元貶值有其錯綜復(fù)雜的背景，對其本國可能帶來的好處是極其有限的，但日元貶值會打破亞洲各國之間的業(yè)已形成的貿(mào)易秩序乃至全球的貿(mào)易秩序，尤其考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很脆弱的環(huán)境下，有可能使周邊國家重新陷入困境，對中國的出口無論近期還是遠(yuǎn)期都將產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：日元；貶值；制造業(yè)；轉(zhuǎn)移；東南亞

2012年最后兩個月，日元對美元匯率從2012年9月13日的高點1∶77.49一度下跌至2013年5月23日的1∶103.07，下跌近25%。日元這個世界上最強(qiáng)勢的貨幣之一的轉(zhuǎn)變，從宏觀方面看，它對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，從微觀方面看，它影響著許多的制造商和跨國公司。日本中央銀行期以往的干預(yù)行動都是“見光死”，原因是日元的避險作用，日本中央銀行的干預(yù)效果都被日元的買方迅速抵消。那么這次是什么事件導(dǎo)致日元的明顯貶值呢？

首先，最直接的原因是安倍晉三當(dāng)選新首相。在當(dāng)選之前他就獲得大多數(shù)的民意支持，他主張推行超級寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)和抗擊通脹。當(dāng)選之后，他對中央銀行施加壓力去執(zhí)行他的政策，甚至要求日本央行直接購買大量債券以刺激經(jīng)濟(jì)融資。

其次，日本的對外貿(mào)易條件開始惡化。日本一直長期保持貿(mào)易順差，最近兩年，日本對外貿(mào)易出現(xiàn)貿(mào)易赤字。

再次，美國的經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，這使得美元兌日元升值。以目前美國的經(jīng)濟(jì)狀況，美聯(lián)儲不太可能在短時期內(nèi)結(jié)束寬松貨幣政策，但以美國目前經(jīng)濟(jì)改善的速度，美聯(lián)儲可能在2014年末退出QE政策。一旦美國貨幣政策收緊，美元兌日元將會大幅升值。

最后歐元區(qū)的危機(jī)不可能在一夜之間得到根本性的好轉(zhuǎn)，但也沒有證據(jù)表明狀況會更加惡化。日本資產(chǎn)一向被視為安全資產(chǎn)，在世界金融危機(jī)時期由于避險需求被大量買入，這也是日元強(qiáng)勢的一個原因。一旦歐洲危機(jī)好轉(zhuǎn)或者結(jié)束，日元兌歐元將會繼續(xù)貶值。

最根本的原因當(dāng)然是日本經(jīng)濟(jì)。最近的數(shù)據(jù)顯示，日本的經(jīng)濟(jì)有再度惡化的跡象。通脹水平不僅沒有實現(xiàn)之前日本央行指定的1%的目標(biāo)，甚至相比去年物價指數(shù)還出現(xiàn)下滑。要實現(xiàn)安倍2%的目標(biāo)，日本央行除了進(jìn)一步寬松之外無他良策。

日本政府通過日元貶值來改變進(jìn)出口，試圖來拉動經(jīng)濟(jì)增長，不可否認(rèn)對日本經(jīng)濟(jì)會有正面影響，但并不能從根本上解決日本經(jīng)濟(jì)長期以來的不景氣問題，也就是說未必利己。但是，日元的急劇貶值一定損人。

首先，會打破亞洲各國之間的業(yè)已形成的貿(mào)易秩序，尤其考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍很脆弱的環(huán)境下，有可能使周邊國家重新陷入困境。日本作為亞洲的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，與周邊國家多年來形成了廣泛而深入的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，在某種程度上，日本可以說仍是亞洲經(jīng)濟(jì)的核心。因此，日元的急劇貶值必將抑制周邊國家對日本的出口。韓國政府表示如果韓元跌幅過大，韓國政府很可能會干預(yù)匯市。新加坡和泰國等東南亞國家也給予響應(yīng)，表示如果日元繼續(xù)貶值，該國政府同樣會采取干預(yù)措施。泰國官員尤其警告，很可能允許泰銖在一定程度上貶值，以刺激該國出口增長。

其次，會造成周邊國家持有的日本金融資產(chǎn)大幅縮水。亞洲金融危機(jī)后，包括中國在內(nèi)的多數(shù)亞洲國家和地區(qū)有意增加了外匯儲備，特別是最近幾年，中國、韓國、臺灣、香港等經(jīng)濟(jì)體外匯儲備增加較多。由于經(jīng)貿(mào)聯(lián)系密切的緣故，最近幾年它們都在增持日本國債等日本金融資產(chǎn)。日元的急劇貶值必然導(dǎo)致這些國家外匯儲備中的日元資產(chǎn)大幅縮水。

面對日元和人民幣，美國人的態(tài)度截然相反。盡管人民幣對美元在過去8年中持續(xù)升值，美國仍然一再施加壓力：中國操縱匯率，即便在最近人民幣繼續(xù)對美元升值的情況下。與此相反， 對日元貶值美國卻放任自流。美國不但沒有對其進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁，兩國反而在2013年4月12日宣布了達(dá)成了TPP談判的預(yù)備磋商。TPP是“跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”的英文字母簡稱，它是美國拉攏日本、韓國、澳大利亞、中國臺灣、東南亞、墨西哥等國家的一個自由貿(mào)易體系，其體系內(nèi)關(guān)稅稅率極低，甚至很多零關(guān)稅。2011年11月10日，日本正式?jīng)Q定加入TPP談判，而中國沒有被邀請參與TPP談判。

跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議將突破傳統(tǒng)的自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）模式，達(dá)成包括所有商品和服務(wù)在內(nèi)的綜合性自由貿(mào)易協(xié)議。跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議將對亞太經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程產(chǎn)生重要影響，可能將整合亞太的兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)域合作組織，亦即亞洲太平洋經(jīng)濟(jì)合作組織和東南亞國家聯(lián)盟重疊的主要成員國，將發(fā)展成為涵蓋亞洲太平洋經(jīng)濟(jì)合作組織（APEC）大多數(shù)成員在內(nèi)的亞太自由貿(mào)易區(qū)，成為亞太區(qū)域內(nèi)的小型世界貿(mào)易組織（WTO）。

在此背景下，美國對于日元貶值的寬容耐人尋味。如果按照一般的經(jīng)濟(jì)競爭的邏輯，日本和美國在中高端制造業(yè)中有一定的重合度，日元如此快速貶值，會對于美國再工業(yè)化造成一定的干擾和沖擊。但美國此次一忍再忍，特別是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)鍵而脆弱的時刻，只能解釋為美國有更大的賬要算，最起碼在經(jīng)濟(jì)上“一石三鳥”。

1.放縱日元貶值以沖擊歐元。盡管與美國制造業(yè)有一定的重合度，但是日本與歐洲制造業(yè)的重合度更高，競爭更激烈，尤其是與德國之間。目前，由于歐元處于債務(wù)危機(jī)的動蕩之中，不敢輕易貶值以避免對歐元的信心崩潰、激化其內(nèi)部矛盾。歐元不敢貶值，而日元大貶，必然侵蝕歐洲制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)，日益蠶食歐元的基礎(chǔ)。

2.放縱日元貶值沖擊中國制造。中國制造與日本制造的重合度也很高，特別是在汽車和家電等領(lǐng)域，以前因為日企成本較高，日本家電產(chǎn)品一般比國內(nèi)品牌價格貴10-20%，如今日元對人民幣貶值了25%以上，使得日本制造無論從質(zhì)量還是價格上都對中國制造形成有力競爭。而中國對日出口企業(yè)在日元快速貶值的打擊下也將舉步維艱，在此背景下對日出口必然不斷萎縮。

3.放縱日元貶值，推動日資大規(guī)模外流，主要流向東南亞等國，成為那里中低端制造業(yè)主要的投資來源。由于這些國家（比如越南和印尼）的勞動力已經(jīng)比中國便宜了約1/3，加上日本資本的大規(guī)模投資，產(chǎn)業(yè)集群進(jìn)一步建立，TPP的極低出口美國關(guān)稅等，將對中低端中國制造形成有力的替代。

中國已步入工業(yè)化中期，土地、勞動力價格上漲，環(huán)境負(fù)荷加大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成為必然。當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)兩方面趨勢，一是向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，二是向東盟國家轉(zhuǎn)移。與此同時，一些原本將中國作為投資首選地的外資也將目光投向東南亞。2000年中國生產(chǎn)全世界40%的耐克鞋，全球第一。而如今，越南取代中國成為世界最大耐克鞋生產(chǎn)國。制造業(yè)的轉(zhuǎn)移直接促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。統(tǒng)計顯示，2000年以來越南制造業(yè)產(chǎn)值以每年11%的速度增長。十多年來，越南從以往只生產(chǎn)初級品向機(jī)械制造領(lǐng)域發(fā)展，目前已能生產(chǎn)成套機(jī)械設(shè)備，其汽車、造船工業(yè)也有明顯進(jìn)步。

無疑，中國的“世界工廠”地位正遭遇挑戰(zhàn)。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議發(fā)布的《2012年世界投資報告》顯示，2011年流入東南亞的外國直接投資達(dá)到1170億美元，同比增長26%，而中國的這一同期增長率不到8%。由于中國近年來勞動力素質(zhì)提高和招商引資環(huán)境的改善，在未來一段時期內(nèi)中國“世界工廠”的地位可能不會改變。但是，日元貶值會促使大量日資流入東南亞國家，加速其制造業(yè)的發(fā)展，疊加中國制造業(yè)的東南亞轉(zhuǎn)移趨勢，東南亞的制造業(yè)可能會在不久的將來獲得高速發(fā)展并有朝一日與中國制造一較高低。而在跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議的框架內(nèi)，東南亞各國對美國的出口比中國更具有優(yōu)勢，必將影響中國制造業(yè)的對美出口。此消彼漲之下，假以時日，東南亞的制造業(yè)體系發(fā)展成熟，加上生產(chǎn)成本比中國更低，其產(chǎn)品就不單出口歐美，甚至可能大量出口到中國。如果那時中國的制造業(yè)還沒有獲得明顯轉(zhuǎn)型的話，中國經(jīng)濟(jì)必將遭到重大沖擊。

（作者單位：上海奧光玩具有限公司）