梁 喬，李 艷

（肇慶科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院， 廣東 肇慶 526100）

企業(yè)借款投資經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

梁 喬，李 艷

（肇慶科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院， 廣東 肇慶 526100）

現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，要經(jīng)營(yíng)得當(dāng)才能生存，企業(yè)為了持續(xù)發(fā)展而進(jìn)行多元化的投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。近年來(lái)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大，發(fā)展速度加快，現(xiàn)金流量需求上升，大多數(shù)企業(yè)自有資金不足而舉債經(jīng)營(yíng)?，F(xiàn)以案例結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性，對(duì)企業(yè)借款投資經(jīng)營(yíng)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理：風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)的防范及控制，以期對(duì)企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中進(jìn)行有效規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)、提升企業(yè)盈利能力而出謀獻(xiàn)策。

企業(yè)；借款；投資經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、 企業(yè)借款原因及借款方式的分析

（一）企業(yè)借款原因分析

通常，企業(yè)都會(huì)盡量避免借債，但自有資金充足的企業(yè)并不多，特別是大中型企業(yè)，為了做大做強(qiáng)，不斷擴(kuò)充規(guī)模，以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占一份額。故此，當(dāng)企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)頻繁，現(xiàn)金流需求增大，資金就會(huì)出現(xiàn)短缺。當(dāng)股東期望給企業(yè)帶來(lái)相當(dāng)大的利益時(shí)，會(huì)考慮承擔(dān)數(shù)量適度的借款以解決資金周轉(zhuǎn)困難。

（二）企業(yè)借款方式分析

目前，我國(guó)企業(yè)主要從銀行或其他機(jī)構(gòu)借款，按借款期限分為：一年以內(nèi)的短期借款和一年以上的中長(zhǎng)期借款。短期借款優(yōu)、缺點(diǎn)：利率比較低，借款靈活易申請(qǐng)，只要按時(shí)還款付息，一般情況下可逐年滾動(dòng)續(xù)借，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于中長(zhǎng)期借款。中小企業(yè)，尤其小企業(yè)比較喜歡選擇這種“借短用長(zhǎng)”的籌資方式。但企業(yè)如果規(guī)劃安排不合理，大量滾動(dòng)續(xù)借短期借款以作長(zhǎng)期使用，一旦遇到銀行信貸政策變化，銀根收緊，銀行提前收回借款；或企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)，銀行不再續(xù)貸款，企業(yè)的資金鏈突然中斷，就會(huì)面臨倒閉。相對(duì)短期借款來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期借款更受大中型企業(yè)歡迎。中長(zhǎng)期借款因借款期限較長(zhǎng)，企業(yè)不用短時(shí)間內(nèi)還款，有時(shí)經(jīng)申請(qǐng)甚至利息也可推遲支付，在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈時(shí)，有緩沖期使企業(yè)走出困境。中長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)是利率較高，申請(qǐng)手續(xù)麻煩。

企業(yè)在籌措資金時(shí)，由于有多種銀行及其他機(jī)構(gòu)，各銀行各機(jī)構(gòu)有不同類型的貸款可供選擇，其利率也不盡相同。企業(yè)如沒(méi)正確把握負(fù)債的量與度，財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不適當(dāng)，加之，企業(yè)一些不確定因素，當(dāng)企業(yè)舉債過(guò)大，預(yù)期收益未達(dá)到，財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)緊張，到期不能還本付息，則會(huì)令企業(yè)走入困境，甚至給企業(yè)帶來(lái)致命打擊。

二、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)家格里森在其所著的《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》一書(shū)中，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)這一組織的重要性并將風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容概括為以下三個(gè)方面：（1）對(duì)企業(yè)所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確和及時(shí)的測(cè)量；（2）建立一種過(guò)程用以分析企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)如何進(jìn)行評(píng)估；（3）在企業(yè)內(nèi)部建立專門(mén)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的部門(mén)，以控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和處理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所帶來(lái)的損失。[1]

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于企業(yè)的負(fù)債總額。一般來(lái)說(shuō)，舉債較多的企業(yè)承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，舉債較少的企業(yè)承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)。[3]

企業(yè)作為一個(gè)財(cái)務(wù)主體，財(cái)務(wù)活動(dòng)的復(fù)雜性更令借債投資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極尋求應(yīng)對(duì)辦法，使企業(yè)得以正常運(yùn)作發(fā)展。

案例（本文表1、表2數(shù)據(jù)為Z公司內(nèi)部數(shù)據(jù)，文章分析整理后所得）：

表1 Z公司資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率

表2 Z公司息稅前利潤(rùn)率與借款年利率

以下結(jié)合案例對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因分類進(jìn)行分析。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)選擇貸款機(jī)構(gòu)不當(dāng)時(shí)，往往增加額外的籌資費(fèi)用，減少企業(yè)利益。不同的貸款機(jī)構(gòu)存在不同的利息率，在貸款數(shù)量既定的條件下，利息率越高，企業(yè)支付的利息費(fèi)用越大；并且在息稅前利潤(rùn)一定的情況下，利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，影響股東收益的程度越大。

從表1可以看出，Z公司的資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率由2009年至2012年呈逐年上升的趨勢(shì)，原因是公司2008年新投資PP項(xiàng)目用去大量資金，加上2009年金融危機(jī)危及整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，Z公司原本經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)效益受到影響，由此引起資金短缺而逐年向銀行追加部分貸款。雖然2010年公司效益好轉(zhuǎn)，但因PP項(xiàng)目后續(xù)投入，公司于2011年銀行借款在“還舊借新”的基礎(chǔ)上，又增加了大量貸款。Z公司的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化：債務(wù)資本越來(lái)越增大，權(quán)益資本越來(lái)越減少。[2]

企業(yè)資本總額由債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，當(dāng)債務(wù)資本過(guò)大，資本結(jié)構(gòu)就會(huì)失調(diào)，即資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%）及產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%）過(guò)高，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿利益加大，相應(yīng)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大。如果企業(yè)負(fù)債規(guī)模過(guò)大，借款期限安排欠缺全面考慮，在收益降低時(shí)背負(fù)高額利息費(fèi)用，往往因無(wú)力償付而加大企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)的基本業(yè)務(wù)活動(dòng)，其自身就受市場(chǎng)調(diào)控的影響而帶有不確定性。Z公司投資的PP項(xiàng)目是董事長(zhǎng)在朋友的推薦下短時(shí)間內(nèi)決定投資的，未經(jīng)全面的考察及可行性論證就注入資金。PP項(xiàng)目雖然在2009年起已有收益，但未達(dá)到預(yù)期收益。投資市場(chǎng)風(fēng)云變幻，尤其在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不健全的條件下，企業(yè)在投資決策環(huán)節(jié)沒(méi)有做好可行性分析，市場(chǎng)調(diào)研力度不夠，投資盲目性比較大，若投資項(xiàng)目不當(dāng)，投入資本損失或產(chǎn)生了收益卻未達(dá)到預(yù)期收益，但高額的利息費(fèi)用還是要如期支付，這時(shí)更令企業(yè)面臨各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)經(jīng)營(yíng)欠佳，利潤(rùn)低，現(xiàn)金流入少，將會(huì)陷入難以支付貸款利息的局面，最后形成投資失敗，不良資產(chǎn)大量產(chǎn)生，甚至引起企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

3.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

只要是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都會(huì)受到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀調(diào)控或宏觀調(diào)控。我國(guó)許多企業(yè)大多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)薄弱，缺乏對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力以及對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的充分認(rèn)識(shí)，無(wú)法科學(xué)預(yù)見(jiàn)宏觀環(huán)境的不利變化，反應(yīng)遲鈍，措施不及時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可避免。[4]投資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目因不同行業(yè)而處于不同的風(fēng)險(xiǎn)；而行業(yè)中不同的生命周期風(fēng)險(xiǎn)也不相同，其風(fēng)險(xiǎn)大小表現(xiàn)為：衰退期〉初創(chuàng)期〉成長(zhǎng)期〉成熟期。

Z公司PP項(xiàng)目投資時(shí)在行業(yè)中已處于成熟期，由于Z公司投資決策欠缺市場(chǎng)調(diào)查研究，后又追加投資，以至公司債臺(tái)高筑。從表2所示，Z公司的息稅前利潤(rùn)率直線下跌，到2011年接近貸款利息率，2012年銀行貸款利息率調(diào)高，息稅前利潤(rùn)率與貸款利息率幾乎持平，無(wú)疑令公司財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。

當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求時(shí)，利潤(rùn)高，償債付息不成問(wèn)題；當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品供過(guò)于求時(shí)，利潤(rùn)低，息稅前利潤(rùn)率也低。息稅前利潤(rùn)率反映企業(yè)總體的獲利能力，該指標(biāo)是將公司占用的全部資產(chǎn)作為一種投入，以評(píng)價(jià)公司的投入和產(chǎn)出的效率。息稅前利潤(rùn)率低表明企業(yè)投入產(chǎn)出水平低,資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益不大,成本費(fèi)用的控制水平不高。在債務(wù)資本過(guò)大的情況下（負(fù)債成本主要是利息支出，忽略其他少部分籌資費(fèi)用），當(dāng)息稅前利潤(rùn)率與貸款利息率持平時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)處于危險(xiǎn)水平。計(jì)算公式為[ 息稅前利潤(rùn)率 = （利潤(rùn)總額 +利息支出） /資產(chǎn)平均總額×100%，資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2）] 。[5]

4.政策風(fēng)險(xiǎn)

政府政策對(duì)企業(yè)利益影響有時(shí)是措手不及。某一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不景氣，會(huì)導(dǎo)致該地區(qū)原有發(fā)展規(guī)劃和投資計(jì)劃發(fā)生削減，從而加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哒叩母淖?，例如調(diào)整性政策出臺(tái)，導(dǎo)致某些投資項(xiàng)目成為泡影，此時(shí)企業(yè)所投入籌辦期的資金就成為犧牲品，舉債資本損失慘重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，從而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，才能更好地預(yù)防及控制風(fēng)險(xiǎn)。

（二） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范及控制

1.樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念，培養(yǎng)和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，在現(xiàn)實(shí)中，不僅財(cái)務(wù)人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，就算是企業(yè)管理者也風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。上述案例Z公司董事長(zhǎng)就是典型的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄者，公司許多重大決策及重要合同都沒(méi)通知財(cái)務(wù)管理者參加，到投資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目合同簽訂好了才知會(huì)財(cái)務(wù)管理層。企業(yè)應(yīng)從董事長(zhǎng)、各級(jí)職能部門(mén)到每個(gè)員工都要培養(yǎng)、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。財(cái)務(wù)管理層要具備財(cái)務(wù)分析能力，能隨時(shí)估計(jì)和發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)作出準(zhǔn)確的判斷和分析，提出解決風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。[6]

2.建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理組織體制

完善、規(guī)范公司法人治理機(jī)構(gòu)，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)（不設(shè)風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)的企業(yè)可配備專職人員），建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事前、事中、事后控制機(jī)制，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、分析、監(jiān)控，使從決策、實(shí)施到評(píng)價(jià)得到全面有效的控制，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)及化解風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督，內(nèi)部會(huì)計(jì)控制應(yīng)當(dāng)保證單位內(nèi)部涉及會(huì)計(jì)工作的機(jī)構(gòu)、崗位的合理設(shè)置及其職責(zé)權(quán)限的合理劃分，堅(jiān)持不相容職務(wù)相互分離，確保不同機(jī)構(gòu)和崗位之間權(quán)責(zé)分明、相互制約、相互監(jiān)督。強(qiáng)化企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)的監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)中存在的問(wèn)題，提出相應(yīng)的措施與對(duì)策，從而保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性及決策的有效性，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。只要有了運(yùn)行良好和有效的領(lǐng)導(dǎo)體系，企業(yè)才能良性循環(huán)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理才能得到有效的控制和防范。

圖1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本是企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)的基本，企業(yè)必須重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。如只有權(quán)益資本，雖然無(wú)籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如債務(wù)資本過(guò)大，雖然總資本成本較低，卻加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)。將不同的債務(wù)按期限科學(xué)合理搭配，以減少還款壓力。編制現(xiàn)金流量預(yù)算，充分重視現(xiàn)金流量的信息，有效管理與控制現(xiàn)金流量。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充足時(shí)可適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，當(dāng)現(xiàn)金流不充分時(shí)則降低資產(chǎn)負(fù)債率。適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用?？刂苹I資規(guī)模，合理安排借款期限，做好還款規(guī)劃。[7]因此，企業(yè)應(yīng)權(quán)衡籌資風(fēng)險(xiǎn)與籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最低化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

4.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

利用現(xiàn)代科技手段，建立財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其有關(guān)報(bào)表進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析，測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，如出現(xiàn)異常征兆，可提前采取預(yù)防措施，避免或減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益復(fù)雜，企業(yè)生存越來(lái)越困難，舉債投資經(jīng)營(yíng)難以避免。利用銀行借款籌資，可以為企業(yè)籌措大量資金，同時(shí)因籌資帶來(lái)的客觀風(fēng)險(xiǎn)不可能完全消除。因此，研究企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越重要，使企業(yè)通過(guò)適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)處理，采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡，保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

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The Research on Financial Risk Management of Loan Investment Enterprises

LIANG Qiao, LI Yan
(Zhaoqing Science and Technology Polytechnic, Zhaoqing 526100, Guangdong, China)

Faced with the fi erce market competition, the modern enterprise to survive means to operate properly, the enterprise in order to continue the development of diversif i ed investment and business activities. In recent years, the size of enterprise assets increases to accelerate the pace of development, cash fl ow needs increase; most enterprises of its own funds and debt management. Combined with the phase of China’s economic development in the case, investment and management face of corporate borrowing fi nancial risk, the paper puts forward risk management science: the prevention and control of risk, risk analysis, in order to effectively avoid and control the risk, improve the profitability of enterprises and give counsel for the enterprise loan business activities.

enterprise; loan; investment; risk management

F832.4

A

1673-9272(2013)03-0070-03

2013-03-06

梁 喬（1971-），女，廣東肇慶人，肇慶科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院會(huì)計(jì)師，研究方向：會(huì)計(jì)與審計(jì)。

[本文編校：羅 列]