■ 王賢輝

（中航工業(yè)洪都集團(tuán)，南昌330024）

（作者為中航工業(yè)洪都集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）

“規(guī)則公平”是中共十八大報(bào)告提出的社會(huì)三大公平（權(quán)利公平、機(jī)會(huì)公平、規(guī)則公平）中的一個(gè)公平原則?！耙?guī)則公平”，被正式寫入黨代表大會(huì)的文件，這在中共黨史上還是第一次，因此具有重大而深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)和歷史意義，同時(shí)也表明我們社會(huì)生活中存在著嚴(yán)重的“規(guī)則”不公現(xiàn)實(shí)。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)快速發(fā)展并成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之最的同時(shí)，中國(guó)股市卻長(zhǎng)期持續(xù)快速暴跌并成為全球最糗的股市。中國(guó)股市總是“熊”長(zhǎng)“?！倍蹋瑥V大投資者總是虧多盈少，而一夜之間暴富的上市公司億萬(wàn)富豪卻越來(lái)越多。這是為什么？根源就在中國(guó)股市存在著嚴(yán)重的“規(guī)則”不公。概括起來(lái)，中國(guó)股市主要存在五大“規(guī)則”不公：

第一，定位“規(guī)則”不公

眾所周知，現(xiàn)代股市有四大功能：投資、融資、資產(chǎn)定價(jià)、優(yōu)化社會(huì)資源配置。但是管理層給中國(guó)股市的定位是為企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)排憂解難，美其名曰“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”。說(shuō)白點(diǎn)，就是為需要錢用而又不想還本付息的企業(yè)上市融資。比如，當(dāng)國(guó)有企業(yè)要進(jìn)行股份制改造時(shí)，當(dāng)國(guó)有商業(yè)銀行需要轉(zhuǎn)嫁壞賬風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，當(dāng)中小企業(yè)在國(guó)有銀行貸不到款時(shí)，當(dāng)中西部地區(qū)需要大開發(fā)時(shí)，當(dāng)需要大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)時(shí) 等等，管理層在第一時(shí)間想到的辦法就是到股市直接融資，于是股市就長(zhǎng)年累月、沒(méi)完沒(méi)了、永不歇息地大擴(kuò)容。愈是經(jīng)濟(jì)不景氣、愈是經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，股市就愈要大擴(kuò)容。

誠(chéng)然，股市是融資市場(chǎng)，但股市不是“解困”或“救火”的工具，不是政治或慈善機(jī)構(gòu)，不是誰(shuí)最需要錢、誰(shuí)最困難、誰(shuí)來(lái)頭大，就為誰(shuí)圈錢的搖錢樹。股市是資本市場(chǎng)，是進(jìn)行公平交易的資產(chǎn)買賣場(chǎng)所。要到股市融資，必須是社會(huì)優(yōu)質(zhì)資源。股市只為能為投資人賺錢和回報(bào)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資，其他免談，這就叫股市“規(guī)則公平”。因此，股市首先是為投資人服務(wù)，然后再為融資人服務(wù)，即首先是保護(hù)投資人合法權(quán)益，然后才是保護(hù)融資人合法權(quán)益，而不是相反，更不能只為融資人圈錢而損害投資人合法權(quán)益。沒(méi)有人投資，你到哪里去融資？然而，中國(guó)股市由于輕投資重融資，所以管理層保護(hù)融資人權(quán)益時(shí)是貨真價(jià)實(shí)、真金白銀，而保護(hù)投資人權(quán)益時(shí)卻是“雷”聲大“雨”點(diǎn)小，甚至只打“雷”不下“雨”。誰(shuí)能到股市融資、融多少資、什么時(shí)候融資，不是投資人說(shuō)了算，不是市場(chǎng)說(shuō)了算，而是管理層說(shuō)了算。但他說(shuō)錯(cuò)了卻不承擔(dān)任何責(zé)任，而是由投資人買單。更加滑稽的是，中國(guó)的企業(yè)、銀行等實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以到股市直接融資，但企業(yè)、銀行等資金卻不能進(jìn)入股市，只能讓老百姓拿錢送給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這就是中國(guó)股市的定位“規(guī)則”，你說(shuō)公平不公平？

第二，新股發(fā)行“規(guī)則”不公

新股發(fā)行是實(shí)行競(jìng)價(jià)制，即由基金和券商等機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)形成發(fā)行價(jià)，然后在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行上市交易。按拍賣市場(chǎng)規(guī)則，誰(shuí)出價(jià)誰(shuí)認(rèn)購(gòu)，由最高出價(jià)者競(jìng)拍成交。但中國(guó)股市是出價(jià)者不認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)者（二級(jí)市場(chǎng)投資者）不競(jìng)價(jià)，結(jié)果是競(jìng)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者與上市公司結(jié)成幕后利益集團(tuán)，把競(jìng)價(jià)抬得高高的，形成高發(fā)行價(jià)，然后由二級(jí)市場(chǎng)投資者買單，上市公司蕕大量超募資金，幕后利益集團(tuán)大發(fā)橫財(cái)。所以中國(guó)股市即是在經(jīng)濟(jì)大危機(jī)中也能大擴(kuò)容，股票高價(jià)也發(fā)得出去，奧妙就在這里。

新股發(fā)行分網(wǎng)下和網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，網(wǎng)上是抽簽認(rèn)購(gòu)，網(wǎng)下是由機(jī)構(gòu)投資者定向認(rèn)購(gòu)。因此當(dāng)新股在二級(jí)市場(chǎng)上市時(shí)，掌握大量新股籌碼的機(jī)構(gòu)投資者就在上市首日用高溢價(jià)把手中的籌碼拋給散戶，形成大泡沫，把散戶牢牢地套在二級(jí)市場(chǎng)，最后以虧損告終。

新股發(fā)行本來(lái)是應(yīng)按發(fā)行總股本首日上市全流通，但管理層卻仍要像股改前那樣，從總股本中劃出一小塊流通股，其余就成了“大小非”在一年后上市流通。為什么要這樣？一是發(fā)行時(shí)流通盤小，便于“三高”發(fā)行，為融資人多圈些錢；二是發(fā)行流通盤小就可以多發(fā)些上市公司，有利于大擴(kuò)容。但是，“大小非”這顆定時(shí)炸彈和“三高”發(fā)行造成二級(jí)市級(jí)大泡沫，卻使廣大二級(jí)市場(chǎng)投資者傷痕累累。這樣的新股發(fā)行“規(guī)則”公平嗎？

第三，上市公司分紅派息“規(guī)則”不公

中國(guó)上市公司大多是只向投資人融資卻不給投資人回報(bào)，或者多融資少分紅，股東的權(quán)利與責(zé)任不對(duì)稱。

上市公司給股東分紅派息本是企業(yè)稅后利潤(rùn)在企業(yè)內(nèi)部再分配，但股東分得的紅利又要交一次紅利稅。這樣企業(yè)利潤(rùn)要交兩次所得稅。這是重復(fù)苛稅，應(yīng)糾錯(cuò)更正，但在社會(huì)人士和投資人長(zhǎng)期呼吁下，只變?yōu)闇p半征收。

上市公司給股東分紅派現(xiàn)，本不涉及股本變動(dòng)，但管理層硬是規(guī)定在分紅派現(xiàn)時(shí)股價(jià)除權(quán)，把投資者分得的全部紅利又“除”了回去。如果加上苛紅利稅，則是“賠了夫人又折兵”，得不償失。這樣的分紅“規(guī)則”還要投資者長(zhǎng)期持股，堅(jiān)持價(jià)值投資，是不是把投資者當(dāng)傻瓜？

上市公司分紅派息搞內(nèi)外有別、厚外薄內(nèi)，如號(hào)稱中國(guó)最賺錢的壟斷企業(yè)中石油，在美國(guó)上市融資29億美元，給境外投資者分紅派息高達(dá)119億美元，分紅額超過(guò)融資額4倍，而同期給A股股東的分紅派息率卻比銀行存款利率還要低，但卻在A股市場(chǎng)高價(jià)發(fā)行，長(zhǎng)期套牢大批股民。這就是被中國(guó)股市“規(guī)則”不公慣的。

第四，上市公司退市“規(guī)則”不公

中國(guó)股市上市門檻很低，而退市的門檻卻很高，低進(jìn)高出。所以造假的多，吹噓的多，只要“蒙”過(guò)評(píng)審委，個(gè)體戶一夜就成億萬(wàn)富豪。錢圈到手就變臉，一年盈，二年平，三年虧，然后ST，還要加個(gè)“※”，加星戴帽還可混三年，然后還可賣“殼”（重組），“烏雞”變“鳳凰”。這樣的股市，還有投資價(jià)值嗎？

第五，機(jī)構(gòu)投資者“規(guī)則”不公

投資者和市場(chǎng)人士不知呼吁了多少年，要求私募基金陽(yáng)光化，給予合法地位，以壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，改善股市投資者結(jié)構(gòu)，保持股市長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，但千呼萬(wàn)喚就是出不來(lái)。為什么？管理層寧可讓外國(guó)人進(jìn)來(lái)（QFII），也不讓私募基金合法化，為的就是保護(hù)公募基金的市場(chǎng)壟斷地位。在某種程度上公募基金已成為“御用機(jī)構(gòu)投資者（新股大擴(kuò)容接盤的主力軍）”。不然，公募基金長(zhǎng)期大面積嚴(yán)重虧損，而基金經(jīng)理為何卻仍能旱澇保收長(zhǎng)期享用高額管理費(fèi)分成收入呢？

以上這些股市“規(guī)則”不公其實(shí)都是老問(wèn)題，但就是不改，即使做點(diǎn)表面文章，也是繞道走，不能觸及“利益集團(tuán)”的利益。每當(dāng)股市面臨崩盤時(shí)，社會(huì)上總會(huì)出現(xiàn)管理層要不要站出來(lái)“救市”的爭(zhēng)議。其實(shí)，投資者并不是要管理層站出來(lái)“救市”，而是要管理層站出來(lái)認(rèn)真負(fù)責(zé)的“治市”。而投資者卻長(zhǎng)期背著“被救市”的冤名。

人們真心期待，中國(guó)管理層能認(rèn)真學(xué)透、貫徹、落實(shí)、遵照中共十八大精神，治理好中國(guó)股市，為實(shí)現(xiàn)股市“規(guī)則公平”動(dòng)真格的。