王學(xué)評(píng)，韓九曦，元春華，劉大文

（1.中國(guó)地質(zhì)圖書(shū)館，北京100083；2.中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京100037；3.中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局，北京100037）

1 全球礦業(yè)投資背景

1.1 全球礦業(yè)勘查投資的總體上升

近年來(lái)，全球礦業(yè)投資熱度不減。據(jù)加拿大金屬經(jīng)濟(jì)集團(tuán)（MEG）近幾年的戰(zhàn)略報(bào)告，20世紀(jì)90年代初期以來(lái)，受全球礦產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升的影響，全球有色金屬的勘查投資呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。在1997年以52億美元達(dá)到峰值后，雖一度出現(xiàn)下滑，但2003年后，隨著金價(jià)一漲再漲和其他金屬價(jià)格多年持續(xù)走高，勘查投資在2008年初達(dá)到132億美元（不含鈾）的頂峰。2008年金融危機(jī)后，全球礦業(yè)也遭遇重創(chuàng)，大多數(shù)金屬價(jià)格迅速下跌，迫使企業(yè)削減2009年勘探預(yù)算，比2008年最高點(diǎn)下降了42%（減少了大約55億美元）。由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在2009年后有顯著改善，金屬價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步上漲，大多數(shù)公司也相應(yīng)提高了2010年勘探預(yù)算，MEG估計(jì)2010年勘探預(yù)算總額比2009年提高45%［1］（圖1）。

圖1 1993～2010年世界估計(jì)勘探預(yù)算總額

1.2 全球礦業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活躍

根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）跨國(guó)并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)的資料［2］，2009年全球跨國(guó)購(gòu)并案中涉及礦石和石油開(kāi)采的有370起，購(gòu)并金額達(dá)47億美元，占全球初級(jí)產(chǎn)品并購(gòu)額的98%；占所有三大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)總額的18.8%。盡管2009年采掘業(yè)并購(gòu)額較雖略有下降，但占三大產(chǎn)業(yè)并購(gòu)總額的比例從2007年的7%增加到2009年的18.8%（圖2）。這些數(shù)據(jù)表明，與其他行業(yè)相比，礦業(yè)領(lǐng)域的跨國(guó)并購(gòu)仍然活躍，各國(guó)在資源領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)在加劇。

圖2 采掘業(yè)占跨國(guó)并購(gòu)總額的比例

UNCTAD發(fā)布的2010年《世界投資報(bào)告》中，比較了2007～2010年5月間全球主權(quán)財(cái)富基金用于對(duì)外直接投資的領(lǐng)域分布。資料顯示2007～2008年間礦業(yè)及石油領(lǐng)域的投資占20%，僅次于金融領(lǐng)域（36%），金融危機(jī)后2009～2010年5月，全球主權(quán)財(cái)富基金在礦業(yè)領(lǐng)域的對(duì)外直接投資仍高達(dá)26%［2］（圖3），顯示全球礦業(yè)領(lǐng)域的投資熱度不減。

2 我國(guó)礦業(yè)境外投資主要特點(diǎn)

2.1 我國(guó)境外礦業(yè)投資比重增加

近年來(lái)我國(guó)礦業(yè)對(duì)外投資增長(zhǎng)迅速。中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示：我國(guó)采礦業(yè)對(duì)外直接投資流量從2004年的180021萬(wàn)美元持續(xù)增長(zhǎng)到2009年的1334309萬(wàn)美元；盡管受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，2010年回落至571486萬(wàn)美元，但2010年采礦業(yè)對(duì)外投資存量仍高達(dá)4466064萬(wàn)美元，占全部境外投資存量的14.1%（圖4）。

據(jù)安永發(fā)布的2011年采礦業(yè)報(bào)告，2009年中國(guó)包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)的整體并購(gòu)交易金額總共為120億美元［5］，全球排名第一；2010年的這一數(shù)字是l60億美元，而全球排名降到第四位。這背后的重要原因是針對(duì)煤炭、鐵礦石資產(chǎn)等大型企業(yè)的并購(gòu)，有來(lái)自韓國(guó)、印度、巴西等國(guó)家參與競(jìng)爭(zhēng)。這也表明，資源領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正在不斷加劇。

圖3 全球主權(quán)財(cái)富基金對(duì)外直接投資的領(lǐng)域分布

圖4 2004～2010年中國(guó)對(duì)外投資流量／存量

2.2 我國(guó)境外礦業(yè)投資多元化

從投資分布的國(guó)家和區(qū)域上看，2010年我國(guó)礦業(yè)企業(yè)境外勘查開(kāi)發(fā)投資額較多的國(guó)家和地區(qū)是澳大利亞、加拿大以及非洲和東盟地區(qū)。其中，對(duì)澳大利亞礦業(yè)投資占對(duì)其總投資的81.6%。在投資比重增加的同時(shí)，我國(guó)礦業(yè)境外投資方式和投資主體也趨于多元化。

目前，我國(guó)從事境外礦產(chǎn)境外投資方式主要有綠地投資（Greenbelt Investment）、跨國(guó)并購(gòu)（Cross－Border Mergers and Acquisitions，M ＆ A）、合資、合作等四種類型。從國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站對(duì)規(guī)模以上礦產(chǎn)資源企業(yè)境外投資審批項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)看，2006～2011年審批的礦產(chǎn)資源類境外投資項(xiàng)目中參股和合資項(xiàng)目分別為17和14個(gè)。直接投資、收購(gòu)、參股和合資四種方式分別占總項(xiàng)目數(shù)的44%、34%、12%和10%（圖5）。

圖5 我國(guó)企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資的方式

與此同時(shí)，從事境外礦業(yè)投資的企業(yè)也從原來(lái)的以大型國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)為主，向著大型企業(yè)、地質(zhì)勘查單位和民營(yíng)企業(yè)等共同參與的多元化發(fā)展。礦產(chǎn)勘查開(kāi)發(fā)的領(lǐng)域涉及石油、天然氣、有色金屬、黑色金屬、非金屬以及黃金、鈾礦等諸多礦種。

2.3 境外礦業(yè)投資范圍不斷擴(kuò)大

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)礦產(chǎn)資源境外投資主要集中在亞洲和非洲等不發(fā)達(dá)地區(qū)，隨著全球礦業(yè)投資的不斷升溫，我國(guó)境外礦業(yè)投資的范圍也不斷擴(kuò)大到南美洲、北美、歐洲和大洋洲等地。根據(jù)商務(wù)部備案系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，截至2010年7月，我國(guó)礦業(yè)投資的國(guó)家達(dá)71個(gè)，其中，亞洲占33.8%，非洲36.6%，北美8.6%，南美12.7%，歐洲和大洋洲各4.2%，但從投資金額上看，我國(guó)礦業(yè)境外投資最多的國(guó)家是澳大利亞、加拿大、秘魯、巴西和加蓬。這也標(biāo)志著投資向發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)展。

3 我國(guó)礦業(yè)境外投資存在問(wèn)題

3.1 礦業(yè)企業(yè)融資困難

盡管國(guó)際上已經(jīng)形成了包括加拿大多倫多證交所、中國(guó)香港、澳大利亞證交所、英國(guó)倫敦證交所、私募基金等融資平臺(tái)，目前我國(guó)還沒(méi)有針對(duì)礦業(yè)這樣一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的融資平臺(tái)。礦業(yè)企業(yè)融資方式相對(duì)單一，多為銀行貸款和風(fēng)險(xiǎn)基金等方式。對(duì)于境外礦業(yè)投資企業(yè)而言，一方面，海外收益不能作為在國(guó)內(nèi)銀行貸款的依據(jù)，另一方面，國(guó)外的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論國(guó)內(nèi)又不承認(rèn)，這無(wú)形中成為境外投資銀行貸款難以逾越的障礙，給礦業(yè)企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了阻力。此外，全球金融危機(jī)以來(lái)，諸多金融機(jī)構(gòu)資金普遍收緊，礦業(yè)企業(yè)特別是中小礦業(yè)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的融資條件也日漸嚴(yán)格，這些因素在一定程度造成礦業(yè)企業(yè)的融資渠道相對(duì)狹窄，且融資規(guī)模較小。

3.2 境外勘查開(kāi)發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)大

企業(yè)開(kāi)展境外勘查開(kāi)發(fā)投資活動(dòng)面臨著國(guó)內(nèi)外雙重壓力和風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于國(guó)家不同、地區(qū)不同，存在的不同的政治、法律制度、不同的社會(huì)文化環(huán)境，這種差異導(dǎo)致企業(yè)在管理理念、管理方法、員工價(jià)值認(rèn)同等方面的不同，而且需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才可能實(shí)現(xiàn)管理、認(rèn)同等方面的相互協(xié)調(diào)和融合；另一方面，對(duì)于境外投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，還要面對(duì)國(guó)內(nèi)外兩個(gè)不同市場(chǎng)和貨幣體系的壓力，比如，國(guó)內(nèi)外利率、匯率的雙重變動(dòng)、礦業(yè)原材料價(jià)格雙重走向等問(wèn)題。這些因素都加大了國(guó)內(nèi)企業(yè)境外投資的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 境外礦業(yè)投資門(mén)檻提高

近年來(lái)，很多國(guó)家對(duì)資源政策表現(xiàn)出收緊的勢(shì)頭，對(duì)于收購(gòu)審批程序進(jìn)一步嚴(yán)格，附加條件也越來(lái)越多。一些資源豐富的發(fā)展中國(guó)家利用礦業(yè)權(quán)協(xié)議條款重新談判、調(diào)高稅率、提高國(guó)有企業(yè)參股比例、戰(zhàn)略性資源國(guó)有化、礦業(yè)權(quán)重新審查等各種手段，加強(qiáng)了對(duì)資源的控制。例如玻利維亞出現(xiàn)了“當(dāng)?shù)刭Y源民族主義”，宣布其所有的礦業(yè)權(quán)全部由國(guó)家所有；再如2009年紫金礦業(yè)曾在海外收購(gòu)一個(gè)儲(chǔ)量達(dá)1500萬(wàn)t的銅礦，由于審批手續(xù)半年多還未結(jié)束，最終錯(cuò)過(guò)最佳收購(gòu)機(jī)會(huì)。此外，還有一些國(guó)家要求進(jìn)入本國(guó)經(jīng)營(yíng)，必須辦理臨時(shí)簽證，才可獲得法人資格，越來(lái)越多的國(guó)家在臨時(shí)簽證的辦理中愈發(fā)嚴(yán)格。這對(duì)我國(guó)企業(yè)境外礦業(yè)投資而言是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)安永發(fā)布的2011年全球礦業(yè)和金屬業(yè)的主要戰(zhàn)略性商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，資源民族主義風(fēng)險(xiǎn)由2010年的第四位上升至第一位。3.4 中國(guó)“威脅論”的負(fù)面影響

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，中國(guó)“威脅論”在海外不斷升溫。由于近年來(lái)我國(guó)海外投資相對(duì)集中于能源和礦產(chǎn)領(lǐng)域，加之部分參與海外投資并購(gòu)的企業(yè)具有“國(guó)有”背景，部分發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始渲染中國(guó)擴(kuò)張、中國(guó)威脅等國(guó)際輿論，一些限華政策和對(duì)華貿(mào)易壁壘層出不窮，許多投資國(guó)政府對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的審批更加嚴(yán)格和謹(jǐn)慎［4］。這些不良的國(guó)際輿論環(huán)境，成為中國(guó)礦業(yè)企業(yè)跨國(guó)投資的經(jīng)的重要障礙。

4 思考與建議

4.1 建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，選擇符合企業(yè)戰(zhàn)略的投資目標(biāo)

由于境外礦產(chǎn)資源勘查開(kāi)發(fā)的投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)、不確定性因素多，因此，企業(yè)首先要建立境外勘查開(kāi)發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和政治與社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)等環(huán)節(jié)進(jìn)行綜合評(píng)估。同時(shí)，要結(jié)合企業(yè)自身的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的比較，謹(jǐn)慎篩選投資區(qū)域與投資項(xiàng)目，不可盲目跟風(fēng)。

4.2 積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立良好企業(yè)形象

礦業(yè)企業(yè)在進(jìn)行境外勘查開(kāi)發(fā)活動(dòng)時(shí)需要制定境外運(yùn)營(yíng)的社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略，將社會(huì)責(zé)任理念充分融入企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)中。如通過(guò)環(huán)保、慈善公益事業(yè)、融入社區(qū)等方式承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立良好的企業(yè)形象，實(shí)現(xiàn)與當(dāng)?shù)卣?、工?huì)、民眾、社區(qū)等關(guān)聯(lián)群體的和諧相處。這是化解企業(yè)在投資地面臨的各種矛盾、降低投資風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，有利于企業(yè)海外市場(chǎng)和業(yè)務(wù)的進(jìn)一步開(kāi)拓。

4.3 積極拓寬融資渠道

由于礦產(chǎn)資源投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，目前我國(guó)礦業(yè)融資渠道相對(duì)單一，多為銀行貸款和風(fēng)險(xiǎn)基金等方式，且融資規(guī)模小。對(duì)此我們可以借鑒加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家的礦業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)。如發(fā)展籌集、運(yùn)作、退出、回報(bào)都符合礦業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)性投資特征的私募股權(quán)融資方式；借鑒多倫多股票交易市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展礦業(yè)板上市融資；通過(guò)出讓一部分礦產(chǎn)地未來(lái)的收益權(quán)來(lái)獲得融資；通過(guò)簽訂選擇權(quán)協(xié)議，讓合作者在一段時(shí)間內(nèi)了解和評(píng)估勘查地的前景后再正式購(gòu)買勘查地股權(quán)等，從多個(gè)層面、以多種形式拓寬礦業(yè)境外投資的融資渠道。同時(shí)，通過(guò)企業(yè)形象的樹(shù)立和宣傳，也有利于改善“中國(guó)威脅”的國(guó)際輿論。

4.4 政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)礦業(yè)境外投資的服務(wù)和管理

隨著企業(yè)參與國(guó)際投資與合作項(xiàng)目的不斷增多、投資合作領(lǐng)域的廣泛延伸，政府應(yīng)更進(jìn)一步加強(qiáng)其服務(wù)和管理職能。一方面，要加強(qiáng)和完善對(duì)境外投資的制度建設(shè)，如境外投資保險(xiǎn)制度、審批制度、礦業(yè)融資制度等，以規(guī)范和管理境外投資礦業(yè)企業(yè)的行為；另一方面，要為境外礦業(yè)投資企業(yè)提供信息服務(wù)，搭建國(guó)際合作的平臺(tái)。如采集、獲取全球地質(zhì)科學(xué)數(shù)據(jù)信息，建立基礎(chǔ)地質(zhì)、礦產(chǎn)資源等重要數(shù)據(jù)庫(kù)、編制和定期公布國(guó)別礦產(chǎn)資源投資指南信息、舉辦礦業(yè)論壇等多層次的信息服務(wù)，協(xié)助企業(yè)降低境外礦業(yè)投資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

［1］Metals Economics Group.World Exploration Trends［R］.Canada：2011.

［2］UNCTAD.World Investment Report：Investing in a Low－Carbon Economy.New York and Geneva：United Nations.2010.

［3］石洋.2011中國(guó)并購(gòu)展望：采礦業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)［J］.國(guó)際融資，2011（5）：58－60.

［4］王學(xué)評(píng)，劉大文，元春華.我國(guó)礦業(yè)境外投資的SWTO分析［J］.中國(guó)礦業(yè)，2010，19（1）：40－42.

［5］沙景華，佘延雙.關(guān)于發(fā)展我國(guó)礦業(yè)私募股權(quán)融資的建議［J］.中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì)，2008（7）：7－9.