龔 萍

(河海大學(xué)商學(xué)院，211100)

0 引言

電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，尤其在后金融危機影響下，信息產(chǎn)業(yè)內(nèi)新技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)生是促使經(jīng)濟走出危機的一個巨大的動力。2012年，我國電子信息產(chǎn)業(yè)的總銷售收入為11萬億元，對GDP增長的貢獻率為17%，這表明信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國家保持經(jīng)濟持續(xù)增長的重要載體。但是在電子信息產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的同時，許多問題依然存在著。雖然我國電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)量、總股本在不斷增加，但產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模并沒有得到相應(yīng)擴大。因此，對于電子信息產(chǎn)業(yè)融資效率的研究對其產(chǎn)業(yè)發(fā)展都具有非常重要的意義。

目前，融資效率評價使用的主要有DEA和模糊綜合評價法。模糊綜合評價法是強調(diào)主觀判斷，且評價角度單一，而DEA方法強調(diào)客觀評價，可以同時考慮多種輸入和輸出。Mercan等（2003）提出了從規(guī)模效應(yīng)和所有權(quán)模式兩個方面衡量商業(yè)銀行績效的財務(wù)表現(xiàn)指標。Fallah等（2011）通過考慮金融和非金融的輸入和輸出因素，分析了各分支銀行在不同情況下的相對效率，發(fā)現(xiàn)有一些非金融項因素會顯著改變整體績效。王新紅（2007）采用DEA進行分析，發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的整體融資效率低下。趙守國等（2011）運用DEA方法對陜西上市公司的融資效率進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)其整體融資效率較低，規(guī)模效率較高的。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)融資效率的研究側(cè)重于融資效率體系的構(gòu)建等方面，針對電子信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資效率的研究不是很多。本文綜合利用了DEA的CCR和BCC模型，并采用電子信息產(chǎn)業(yè)樣本數(shù)據(jù)，對其融資效率的技術(shù)效率和規(guī)模效率進行了分析，最后為電子信息產(chǎn)業(yè)提高融資效率提出了切實可行的建議。

1 模型構(gòu)建

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，DEA）是評價同種類型的部門相對有效性，這些部門具有多種投入和多種產(chǎn)出。

CCR模型的前提是假設(shè)固定報酬不變，即每一單位投入所得產(chǎn)出不會因規(guī)模大小的變化而變化，產(chǎn)出是固定的。假設(shè)決策單元有n個，每一個均有輸入的向量為對應(yīng)輸出的向量為所有的決策單元均基于凸性、無效性等的基礎(chǔ)上，有可能的生產(chǎn)集為：

CCR模型是假定投入和產(chǎn)出會等比例的增加，不會隨著生產(chǎn)規(guī)模的增加改變。BCC模型是Banker等將CCR模型修正得到的。與CCR模型有所不同，BCC模型為在變動報酬的假設(shè)下衡量決策單元的相對效率，并將生產(chǎn)規(guī)模也納入評估，因此可以同時衡量規(guī)模效率與技術(shù)效率。

2 指標選擇和數(shù)據(jù)來源

2.1 指標選擇

投入指標與產(chǎn)出指標的選擇是DEA方法進行評價電子信息產(chǎn)業(yè)融資效率的核心。對于相同的評價主體，若選取的指標不同，得出的最終結(jié)果也會有所不同?？紤]到DEA方法對指標的要求和借鑒其他學(xué)者的研究，選取指標如下：

（1）投入指標

（2）產(chǎn)出指標

2.2 數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于國泰安金融數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)等。由于電子信息產(chǎn)業(yè)涵蓋的范圍較廣，根據(jù)國泰安金融數(shù)據(jù)庫中的行業(yè)分類，選取產(chǎn)業(yè)中的通信設(shè)備類上市公司為樣本進行研究。

3 實證分析

選取2012年的電子信息產(chǎn)業(yè)中的通信設(shè)備類上市公司為樣本，探討我國電子信息產(chǎn)業(yè)的融資效率。考慮到ST類的上市公司出現(xiàn)財務(wù)數(shù)據(jù)異常，經(jīng)營無效，在選擇樣本公司時剔除ST類公司。根據(jù)以上條件選出的樣本公司為30家。

（1）融資效率的總體評價

利用DEPA2.1軟件計算，可得各決策單元最優(yōu)解和相對效率值，即可得到電子信息產(chǎn)業(yè)通信設(shè)備類上市公司的技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE），具體效率值如表 1所示。

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總體看來，30家電子信息產(chǎn)業(yè)通信設(shè)備類上市企業(yè)中，8家公司實現(xiàn)了融資效率的DEA有效，即TEBCC=1，且有關(guān)松弛變量為零，表明這些公司在參考集內(nèi)既無投入冗余，也無產(chǎn)出短缺，融資有效的企業(yè)占樣本總數(shù)的26.67%。其余22家上市公司相對效率值均小于1，說明它們的投入或產(chǎn)出有可以改進的地方。因此，從總體來看，我國電子信息產(chǎn)業(yè)的融資效率不佳，上市公司的資金使用過程中存在著冗余或短缺，整體效率有待提升。

（2）規(guī)模報酬分析

8家上市公司達到了融資效率的相對有效，規(guī)模效益不變。在非DEA有效的22家公司中，有1家為規(guī)模效益不變的，有9家處于規(guī)模報酬逐漸增長，其余12家上市公司為規(guī)模報酬逐漸衰減。

規(guī)模報酬遞減的上市公司可能由于內(nèi)部監(jiān)管或資本運用等原因，導(dǎo)致規(guī)模擴大的過程中，各個要素沒有得到合理地運用，從而降低了生產(chǎn)效率。9家處于規(guī)模遞增的上市公司可以通過增發(fā)或配股等形式引入新的投資者，擴大資金的投入，也可以利用債券市場獲得更多的資金投入，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

（3）差量分析

松弛變量表示投入或產(chǎn)出與DEA有效目標值之間的差距。以光一科技為例，兩個產(chǎn)出均沒有冗余，四個投入要素均有投入冗余，分別為 12065.086、2657.744、9497.343、2081.927，說明該公司對各種資產(chǎn)利用率低，資本結(jié)構(gòu)不合理，融資成本較高，而該公司又處于規(guī)模報酬逐漸增長的階段，這說明該上市公司的資本實力較弱，應(yīng)采取多種融資方式擴大資金規(guī)模。

4 結(jié)論及建議

從上述的分析中可以看出，我國電子信息產(chǎn)業(yè)總體的融資效率不高，只有26.67%的樣本公司達到了融資相對有效。其次，在這30家通信設(shè)備類上市公司中，只有9家是規(guī)模報酬遞增的。最后，在DEA非有效的上市公司中，都存在著投入冗余或投入不足。根據(jù)前面的分析，本文提出如下建議：

（1）加強公司內(nèi)部管理

相當(dāng)一部分的電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司存在規(guī)模報酬遞減的狀況，這類公司需要加強內(nèi)部管理，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，融資效率必然會得到提升。

（2）充分利用債券市場的作用

這些電子信息產(chǎn)業(yè)較少通過負債去獲得所需資產(chǎn)，沒有利用好債券市場所帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)來發(fā)展自身。上市公司應(yīng)該結(jié)合行業(yè)發(fā)展特點和自身發(fā)展需求，充分利用債務(wù)獲得資金的債務(wù)杠桿作用，使公司的資本結(jié)構(gòu)得到改善，提高資金的投入產(chǎn)出效率。

（3）增強公司核心競爭力

電子信息產(chǎn)業(yè)通信設(shè)備類上市公司可以通過技術(shù)創(chuàng)新，不斷推出新產(chǎn)品和新服務(wù)，培養(yǎng)自身的核心競爭力。核心競爭力可以實現(xiàn)高于對手的經(jīng)營績效，不斷提高企業(yè)的融資效率。

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