李冰

摘 要：決定公司成敗的關(guān)鍵即盈利模式的選擇。證券公司在資本市場(chǎng)上占據(jù)著重要的地位，作為一種金融中介機(jī)構(gòu)，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的優(yōu)化配置起著至關(guān)重要的作用。但是就實(shí)際情況而言，我國(guó)證券公司的盈利模式還存在相當(dāng)嚴(yán)重的問題，對(duì)證券公司的發(fā)展極為不利。所以，本文就目前證券公司的盈利模式進(jìn)行了探討，旨在全面改進(jìn)證券公司的盈利模式，促進(jìn)證券公司的進(jìn)一步發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券公司； 盈利模式； 對(duì)策

1 我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在的問題

1.1 我國(guó)證券公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國(guó)的證券公司主要經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，以上四部分業(yè)務(wù)收入構(gòu)成了證券公司總營(yíng)業(yè)額的絕大部分。將這些業(yè)務(wù)進(jìn)行分類可概括為常規(guī)性業(yè)務(wù)和流程性業(yè)務(wù)。

經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的開展有賴于交易所提供席位，為投資者進(jìn)行交易提供了廣闊的平臺(tái)。證券公司總收入的50%均為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所提供，同時(shí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)又是證券公司賴以發(fā)展的基礎(chǔ)和核心。目前，我國(guó)證券公司主要采取營(yíng)業(yè)部制的形式開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)客戶關(guān)系管理落后以及客戶服務(wù)不到位等現(xiàn)象屢見不鮮。而且證券公司未形成完整的、系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，績(jī)效考核制度、管理機(jī)制以及培訓(xùn)體系等不夠完善。但是隨著證券公司的進(jìn)一步發(fā)展，尤其在實(shí)行傭金自由化后，各個(gè)經(jīng)營(yíng)公司需要不斷進(jìn)行管理模式和流程的創(chuàng)新。

投行業(yè)務(wù)主要涉及企業(yè)融資與并購、資產(chǎn)重組、財(cái)務(wù)顧問、IPO、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及證券發(fā)行與承銷等，它除了為證券公司帶來高額利潤(rùn)外，還能推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前我國(guó)證券公司的投行業(yè)務(wù)相對(duì)而言比較狹窄，證券的發(fā)行與承銷和IPO為其主要業(yè)務(wù)。自2004年2月1日起，我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸打破原有通道制，開始施行保薦制度。保薦制在為證券公司提供福利的同時(shí)，要求其承擔(dān)更多的義務(wù)，此種方式改變了證券公司傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式，無形中增加了證券公司證券發(fā)行與承銷的風(fēng)險(xiǎn)，要求證券公司具備較高的投行業(yè)務(wù)綜合能力。

資產(chǎn)管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利主要是依靠二級(jí)市場(chǎng)，此種模式下證券市場(chǎng)的漲跌和盈利水平具備相當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)性，無法有效的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。例如，在2001—2006年，證券市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)中，大量證券公司出現(xiàn)虧損，但是到2007年股票市場(chǎng)的行情逐漸好轉(zhuǎn)，各證券公司的利潤(rùn)也隨之上漲至50%左右。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，我國(guó)的證券公司沒有規(guī)范合理的證券交易法規(guī)政策進(jìn)行約束，投資理財(cái)理念沒有及時(shí)更新，導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力不足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單。[1]

1.2 我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的主要問題

1.2.1業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于單一，收入來源的趨同性明顯。目前，我國(guó)的證券公司與國(guó)際證券公司還存在一定的差距，業(yè)務(wù)范圍相對(duì)狹窄，一級(jí)市場(chǎng)的承銷業(yè)務(wù)、二級(jí)市場(chǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)以及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)仍是證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。在此形勢(shì)下，證券公司的業(yè)務(wù)品種逐漸單一，創(chuàng)新能力明顯不足，相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品較少，導(dǎo)致證券公司的業(yè)務(wù)無法達(dá)到高度的成熟。

1.2.2經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部體制弊端日益凸顯。我國(guó)證券公司的主要營(yíng)業(yè)收入來源于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，我國(guó)證券公司為了擴(kuò)大營(yíng)業(yè)部模式，大量新建營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，同時(shí)配備了齊全的電子交易設(shè)備，增加了證券公司的運(yùn)營(yíng)成本和固定成本。同時(shí)，證券公司盈利能力在很大程度上取決于營(yíng)業(yè)部的各項(xiàng)成本支出。所以，營(yíng)業(yè)部體制作為我國(guó)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的支撐，在新形勢(shì)下其弊端日益凸顯。營(yíng)業(yè)大廳相較于網(wǎng)上證券交易面臨更高的交易成本，經(jīng)營(yíng)效率也有待于進(jìn)一步提高，虧損增加、服務(wù)單調(diào)等問題突出。

1.2.3投行業(yè)務(wù)范圍相對(duì)狹窄。 證券公司的收入來源較為廣泛，但投行業(yè)務(wù)是其中較為穩(wěn)定的一項(xiàng)。這個(gè)與其它的業(yè)務(wù)相比，投行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)范圍相對(duì)狹窄，所以導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入不高，行業(yè)平均值也處于偏低狀態(tài)。目前，我國(guó)證券公司的投行業(yè)務(wù)主要以上市保薦和證券的發(fā)行和承銷為主，但是證券發(fā)行與承銷的邊際利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到飽和，而財(cái)務(wù)顧問、并購重組等新的投行業(yè)務(wù)也未獲得較好的發(fā)展。

2 改進(jìn)我國(guó)證券公司盈利模式的措施和建議

2.1 積極推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，保持各項(xiàng)業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展

2.1.1實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新?！蹲C券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》于2004年2月頒布，對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新起著積極的推動(dòng)作用。證券公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，必須加強(qiáng)人力資源的優(yōu)化配置，集中精力打造品牌，實(shí)現(xiàn)品牌效應(yīng)。在資金的運(yùn)用方向這一方面可以盡量選擇債權(quán)類、衍生工具投資、股權(quán)類以及匯市產(chǎn)品等；在資金的運(yùn)作方式上，可以選擇私人賬戶、集合性經(jīng)營(yíng)以及基金等。美國(guó)券商的主要經(jīng)濟(jì)來源即資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展為證券公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我國(guó)證券公司要實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，必須充分把握住資產(chǎn)管理制度變革的機(jī)遇，依靠最新科研成果，最大限度的發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，逐漸改變傳統(tǒng)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式和管理理念。同時(shí)要借鑒新的基金管理運(yùn)作方式，保證產(chǎn)品與需求的銜接，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升證券公司管理水平。除此之外，證券公司還要發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，拓寬業(yè)務(wù)范圍，為投資者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和穩(wěn)定的財(cái)產(chǎn)管理，盡可能規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)從而帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。[2]

2.1.2加強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，促進(jìn)自營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。自營(yíng)業(yè)務(wù)與其它業(yè)務(wù)相比存在顯著的區(qū)別，面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，且受二級(jí)市場(chǎng)的影響大。以往，我國(guó)證券公司將眼光放在短期效益上，自營(yíng)業(yè)務(wù)的投入占據(jù)相當(dāng)大的比重，在市場(chǎng)行情較好的環(huán)境下證券公司會(huì)獲得較高的利潤(rùn)。但是2007年美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球性金融危機(jī)給投行帶來了毀滅性災(zāi)難。由此可見，證券公司應(yīng)合理控制自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)債權(quán)、股票資產(chǎn)的優(yōu)化配置，樹立科學(xué)的投資經(jīng)營(yíng)理念，形成以價(jià)值型投資為主導(dǎo)的投資模式，推動(dòng)證券公司的穩(wěn)步發(fā)展。除此之外，證券公司還需要加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，大力發(fā)展市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)度低的產(chǎn)品，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.3金融衍生品業(yè)務(wù)。 金融衍生產(chǎn)品雖然交易策略的制定以及定價(jià)過程相對(duì)復(fù)雜，但是券商一般具備較強(qiáng)的研究實(shí)力和股市經(jīng)驗(yàn)，所以它仍為券商營(yíng)銷部門開辟了廣闊的發(fā)展空間。由此可見，金融衍生產(chǎn)品的大力發(fā)展會(huì)極大的改變我國(guó)證券公司的盈利模式。目前，證券公司要不斷轉(zhuǎn)變思路，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)性化經(jīng)營(yíng)，加快營(yíng)銷部門、研究部門以及資產(chǎn)管理部門的整合重組，減少次貸危機(jī)對(duì)金融衍生品的危害，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)證券公司盈利模式的轉(zhuǎn)變。

2.2 樹立品牌意識(shí)，大力發(fā)展名牌業(yè)務(wù)

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于三類市場(chǎng)分級(jí)中較弱的市場(chǎng)，法律法規(guī)以及監(jiān)管機(jī)制相對(duì)落后，市場(chǎng)信息不對(duì)稱現(xiàn)象明顯，進(jìn)一步加大了股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。所以，證券公司要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)地位，必須提供優(yōu)質(zhì)的理財(cái)咨詢服務(wù)以及穩(wěn)定的增值服務(wù)。由此可見，證券公司要從自身實(shí)際情況出發(fā)，從現(xiàn)有資源以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境中出發(fā)，不斷適應(yīng)市場(chǎng)需求，大力提升服務(wù)水平和質(zhì)量，推動(dòng)特色業(yè)務(wù)的發(fā)展，逐漸樹立起品牌優(yōu)勢(shì)。正如著名營(yíng)銷大師科特勒所說，一項(xiàng)偉大的服務(wù)和產(chǎn)品是我們成功品牌的關(guān)鍵和核心。

2.3 逐漸變革營(yíng)銷部體制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

2.3.1充分利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，不斷提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)水平。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施也不斷得到改善，所以證券公司要轉(zhuǎn)變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，擴(kuò)張方式立足于低成本，發(fā)揮實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的作用，大力進(jìn)行虛擬營(yíng)業(yè)部制的建立，創(chuàng)新交易手段，盡可能降低經(jīng)營(yíng)成本。目前，受證券市場(chǎng)的實(shí)際情況的限制，獨(dú)立的虛擬營(yíng)業(yè)部在建立過程中還存在一系列的問題，所以證券公司要不斷解放思想，逐漸建立起核心的實(shí)體營(yíng)業(yè)部，以此為依托發(fā)展若干個(gè)虛擬營(yíng)業(yè)部，最終建成以專業(yè)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、銀行資源以及IT終端廠商三位一體的經(jīng)營(yíng)模式，建構(gòu)起經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)完整的價(jià)值鏈。[3]

2.3.2創(chuàng)新經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的定價(jià)策略。 自2002年開始我國(guó)證券市場(chǎng)逐步實(shí)行浮動(dòng)傭金制，各公司為了爭(zhēng)奪客源展開了大規(guī)模的傭金戰(zhàn)。由此，證券公司為了增強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，不可避免的開始使用合理的定價(jià)策略。在此情況下，證券公司可以從自身實(shí)際情況出發(fā)，制定不同的傭金收取方式。證券公司使用合理的定價(jià)策略，能有效避免行業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還能從根本上提升證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。除此之外，證券公司在開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，除了考慮如何降低傭金，還要將著眼點(diǎn)放在創(chuàng)新增值服務(wù)上。我國(guó)證券公司要不斷借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，利用國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)實(shí)現(xiàn)信息資訊的不斷創(chuàng)新，進(jìn)一步完善我們證券市場(chǎng)。

2.4 擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，提高研究能力

證券公司要實(shí)現(xiàn)證券多元化必須擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。這個(gè)與國(guó)外大型證券公司相比，我國(guó)證券公司的資產(chǎn)規(guī)模普遍較小。我國(guó)證券公司要實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，必須嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)，推動(dòng)證券公司上市，加快證券公司間的整合和并購，實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張，證券公司的研發(fā)能力逐漸成為衡量其綜合實(shí)力的關(guān)鍵，所以證券公司要獲取較大的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，必須提高自身的研發(fā)能力。

3 總結(jié)

我國(guó)證券公司現(xiàn)有的盈利模式阻礙了證券公司的跨越式發(fā)展，而且導(dǎo)致了過度競(jìng)爭(zhēng)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的出現(xiàn)。隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，證券公司迎來了嶄新的發(fā)展時(shí)期。證券公司要順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)，借鑒吸收外國(guó)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)盈利模式的創(chuàng)新和發(fā)展，為證券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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