李明

區(qū)域性股權(quán)交易市場是全國多層次資本市場建設(shè)的重要組成部分，目前全國已有部分省區(qū)市先后建立了區(qū)域性股權(quán)交易市場，對促進(jìn)中小微企業(yè)股權(quán)、債權(quán)流轉(zhuǎn)與融資，推動科技創(chuàng)新，擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融資源配置產(chǎn)生了積極影響。甘肅省作為全國區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展較為緩慢的省份，積極籌建自身區(qū)域股權(quán)交易市場已迫在眉睫。建成后的甘肅省股權(quán)交易市場，將有效對接全國資本市場，為全省中小企業(yè)和西北地區(qū)合格投資者提供股權(quán)、債券和其他權(quán)益類產(chǎn)品的掛牌、轉(zhuǎn)讓、融資、托管、登記、結(jié)算等服務(wù)。

1 甘肅省區(qū)域股權(quán)交易市場建設(shè)概況

1.1 甘肅省區(qū)域股權(quán)交易市場建設(shè)情況

根據(jù)國務(wù)院清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議規(guī)定，甘肅省作為首批通過國務(wù)院部際聯(lián)席會議驗收的八個省區(qū)市之一，已經(jīng)具備了開展區(qū)域性股權(quán)交易市場籌建工作的條件。甘肅股權(quán)交易中心于2013年2月底完成組建，注冊資本1億元，股東方為華龍證券、甘肅股權(quán)托管中心以及甘肅產(chǎn)權(quán)交易所。其中，甘肅所主要發(fā)起人——華龍證券為其第一大股東，持有甘肅所51%的股份，授權(quán)省政府金融辦負(fù)責(zé)區(qū)域股權(quán)交易市場監(jiān)管。

1.2 交易現(xiàn)狀

從近幾年的股權(quán)交易市場業(yè)務(wù)來看，全國大多數(shù)省未上市公司的股權(quán)交易大部分集中在天津股權(quán)交易所，由于其屬于國內(nèi)較早成立的股權(quán)交易所而且發(fā)展較為成熟。2012年3月30日，甘肅菁茂生態(tài)農(nóng)業(yè)科技股份有限公司在天津股權(quán)交易所成功掛牌交易，成為甘肅首家在天交所掛牌的民營企業(yè)。同時，這也是迄今為止甘肅唯一一家在區(qū)域股權(quán)交易所掛牌的企業(yè)。

目前，由于甘肅省獨(dú)立的股權(quán)交易市場尚未建立，所以，甘肅省企業(yè)的股權(quán)交易業(yè)務(wù)全部在甘肅省產(chǎn)權(quán)交易市場中進(jìn)行，其中包括有限責(zé)任公司的案例。例如，蘭州隴興通用儀器設(shè)備制造有限責(zé)任公司（2011年）、甘肅天水岐黃藥業(yè)有限責(zé)任公司（2012年）、甘肅機(jī)械化建設(shè)工程有限公司（2010年）、蘭州飛天大酒店（2012年）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；甘肅省產(chǎn)權(quán)交易市場還組織過大量的外省企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)，例如新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（2012年）、內(nèi)蒙古賽力特爾投資（集團(tuán)）有限公司（2011年）、北京中交國際工程咨詢有限公司（2010年）等公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目。這些項目通過市場化的運(yùn)作，使得資產(chǎn)在最大程度上得到了保值增值的目標(biāo)。

隨著甘肅省區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革需要，大量的股份公司的股權(quán)和債權(quán)得不到有效的流動與及時的變現(xiàn)，特別是大量的非上市股份公司需要有能提供給他們進(jìn)行股權(quán)流動和直接融資的平臺。由于甘肅省獨(dú)立的股權(quán)交易市場尚未建立，而股權(quán)交易業(yè)務(wù)職能通過現(xiàn)有的甘肅產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行，這樣容易造成交易混亂、效率低下，最終造成大量的本省資源的外流。

2 甘肅省股權(quán)交易市場建設(shè)中存在的問題

2.1 缺乏政策支持與政府支持

目前，甘肅省沒有長期資本市場發(fā)展規(guī)劃。政府作為宏觀調(diào)控者，應(yīng)該為本地區(qū)的金融發(fā)展?fàn)I造一個好的金融環(huán)境。積極學(xué)習(xí)先進(jìn)省份，特別是那些已建立區(qū)域股權(quán)交易市場的省市，例如天津、重慶、深圳等，學(xué)習(xí)這些先進(jìn)地區(qū)關(guān)于發(fā)展本地區(qū)金融市場的先進(jìn)經(jīng)驗。除此之外，應(yīng)該成立由甘肅省主管金融工作的副省長為檢查組長，定期對我省區(qū)域股權(quán)交易市場的籌建進(jìn)程進(jìn)行監(jiān)督。

2.2 缺乏高質(zhì)量、合格的非上市公司，短期內(nèi)難以形成支撐甘肅省區(qū)域股權(quán)交易市場發(fā)展的上市或掛牌公司群體

雖然甘肅省股份公司較多，但相當(dāng)一部分企業(yè)存在主營業(yè)務(wù)不突出，缺乏核心競爭力和成長潛力，公司治理結(jié)構(gòu)不完善等問題。大量的公司還不具備進(jìn)入資本市場的條件，或者進(jìn)入資本市場后也難以充分利用資本市場促進(jìn)該企業(yè)成長。

2.3 獨(dú)立統(tǒng)一的股權(quán)交易市場尚未建立

股權(quán)交易市場的建立，可以規(guī)范甘肅省股權(quán)交易，為甘肅省非上市公司提供股權(quán)交易渠道。通過股權(quán)交易市場，社會閑置資金可以得到有機(jī)結(jié)合。但是到目前為止，甘肅省尚未建立起統(tǒng)一的股權(quán)交易市場，股權(quán)交易通常在甘肅產(chǎn)權(quán)交易市場中進(jìn)行。然而，甘肅省產(chǎn)權(quán)交易市場的多樣化經(jīng)營，注定了產(chǎn)權(quán)交易市場在股權(quán)交易方面的非專業(yè)化和低效率化，從而使得整個市場的資源不能得到有效的配置。所以，建立全省獨(dú)立的股權(quán)交易市場直接影響和制約甘肅金融的發(fā)展，特別是影響甘肅省多層次資本市場的構(gòu)建。

3 建設(shè)甘肅省區(qū)域性股權(quán)交易市場市場的對策建議

（一）構(gòu)建區(qū)域監(jiān)管下的全國性場外交易市場。推進(jìn)場外交易市場建設(shè)，進(jìn)一步拓展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能，為非上市公眾公司股份的轉(zhuǎn)讓和流通提供必要的途徑，形成區(qū)域監(jiān)管下的非上市公眾股份報價轉(zhuǎn)讓平臺。

（二）建立適應(yīng)不同層次市場的交易制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制。根據(jù)企業(yè)和投資者的不同特點(diǎn)，實(shí)施差異化的交易制度，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分層管理，提高市場效率。建立不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，逐步形成各層次市場間有機(jī)聯(lián)系的市場體系。

（三）完善登記、托管和結(jié)算體系。加強(qiáng)相關(guān)法規(guī)制度建設(shè)，以保護(hù)投資人權(quán)益為核心，進(jìn)一步明確各相關(guān)主體的權(quán)利義務(wù)關(guān)系；健全風(fēng)險控制機(jī)制，維護(hù)市場安全運(yùn)行，不斷提高市場運(yùn)行效率；借鑒國際經(jīng)驗，在安全、效率和創(chuàng)新方面逐步達(dá)到國際一流水平。

（四）培育與規(guī)范高質(zhì)量、能夠適應(yīng)區(qū)域股權(quán)交易市場要求的股份公司。甘肅省現(xiàn)有的股份公司普遍存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善、盈利模式不清、沒有核心競爭力等問題，這些股份公司即使可以進(jìn)入?yún)^(qū)域資本市場，也難以充分利用其促進(jìn)公司的發(fā)展。所以要持續(xù)的培育和規(guī)范，才可以真正保證形成區(qū)域股權(quán)交易市場健康發(fā)展的企業(yè)群體。

（五）效仿齊魯所，根據(jù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不同設(shè)置兩類市場，一類相當(dāng)于“主板”，準(zhǔn)入企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模要求在4000萬元以上，年利潤則需在300萬元以上。而在另一類相當(dāng)于“創(chuàng)業(yè)板”市場中，資產(chǎn)規(guī)模則要求在2000萬以上、年利潤在100萬以上即可 。

（六）嘗試構(gòu)建中國式的招示板市場（OTCBB）。甘肅省可以成立一個類此OTCBB的報價服務(wù)系統(tǒng)，對那些將要在甘肅省股權(quán)交易市場上市交易的股份公司，首先進(jìn)行一個價值評估與信用價值分析，對達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的非上市公司再報請甘肅省股權(quán)交易市場審批。這樣可以幫助甘肅省股權(quán)交易市場更好的選擇合格的交易公司。

（七）完善信息披露制度。完善的資本市場要求其上市公司必須具備完善的信息披露制度。制定科學(xué)、規(guī)范的信息披露制度，在甘肅省范圍內(nèi)針對本省公司的特點(diǎn)，建立嚴(yán)格的信息披露制度；根據(jù)不同公司的規(guī)模，設(shè)定多層次的信息披露體系，并對符合一定規(guī)模的公司，要求公開其中期報告和季度報告。盡快出臺適應(yīng)本省非上市公司信息披露方面的法規(guī)。

（八）沒有專門針對區(qū)域股權(quán)市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前，從全國已建立的區(qū)域股權(quán)交易市場來看，普遍采取省政府金融辦作為區(qū)域股權(quán)交易市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，甘肅省金融辦也作為甘肅省股權(quán)交易市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這對于發(fā)展較快，要求較高的區(qū)域股權(quán)交易市場來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。另外，省政府金融辦還要監(jiān)管本省其它一些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，致使其難以有專門的時間來對股權(quán)交易市場進(jìn)行監(jiān)管。所以，必須由甘肅省政府金融辦牽頭，成立一個專門針對區(qū)域股權(quán)交易市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。并且這個機(jī)構(gòu)的人員必須是具備專業(yè)性很強(qiáng)，有從業(yè)經(jīng)歷的人員組成。

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