榮 燕

（淮北職業(yè)技術學院 財務處，安徽 淮北 235000）

工程資本結構優(yōu)化是建設方籌資管理的基本目標，資本的構成直接影響生產經營的進度，并對建設工程安排起到制約性影響，決定資本結構優(yōu)化最終的因素是企業(yè)的籌資管理。企業(yè)籌資按照取得資金的權益特性分為股權籌資，債務籌資，衍生工具籌資，按照資金來源分為內部籌資和外部籌資，按照資金使用可期限可把企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資。

我國高校資本結構不同于其他項目的資本結構，是由于高校在我國發(fā)展的特殊性決定的，高校新、改、擴等基建工程資本結構最優(yōu)化，能更好的促進高校的發(fā)展，更值得高校財務工作者探究。

一、高校新建，改、擴校區(qū)的時代背景

隨著我國教育的不斷發(fā)展，學校內的學術交流，學校間的交流不斷加強，我國國民教育素質的提高，促使高校教育不斷提高，高校普遍存在辦學自主權擴大化、資金來源多元化、投資活動多樣化、辦學趨勢國際化等現象。

基于我國高?，F狀，新校區(qū)建設、舊校區(qū)改造也不容置疑的提到高校的日程，許多高校面臨改、擴建基建項目，但新建高校，高校改、擴建面臨財政教育經費不足的問題，嚴重制約著學校的發(fā)展。如何合理利用內部資金，籌集外部資金，如何合理高效地籌集資金，成為高校發(fā)展建設所急需解決的問題。

二、資本結構最優(yōu)的概念和理論基礎

本文提到的資本結構是指高校各種長期資本的構成和比例關系，其理論基礎主要有：

資本結構的MM理論由莫迪格利安尼與米勒基于完美資本市場的假設條件提出，其基本觀點是：企業(yè)價值是由其全部資產的盈利能力決定的，而與實現資產融資的負債和資本結構無關。

權衡理論，其觀點認為：未來現金流量不穩(wěn)定的企業(yè)，如果使用過多的負債，會導致其陷入財務困境，出現財務危機，甚至破產。

高校的基建工程，長期債務和權益資本的組合形成高?；椖康馁Y本結構，債務融資可以實現抵稅收益，但在增加債務的同時會增加高校的財務風險，并最終由高校承擔風險成本。

三、高校資本結構組成及其來源

我國高校資金來源按照《高等學校財務制度》第四條的規(guī)定：“高等學校財務管理的主要任務是：依法多渠道籌集事業(yè)資金……”。高校事業(yè)資金來源渠道主要有：國家財政專項撥款、高校學生及各類培訓、會務學費收入、高?？蒲许椖客度雽？?、各類校辦產業(yè)上繳利潤，以及社會各方捐資助學等?，F在，高校的資金來源呈現出多元化發(fā)展，如：利用銀行信貸，社會其他金融機構的信貸，高校的留存收益，國家財政，專項建設資金等等。

四、影響資本結構的因素

資本結構是一個產權結構問題，高?；椖抠Y本結構是社會資金在高校建設中具體的資源配置結果，資本結構的變化直接影響社會資源所有者的利益，也會直接影響高校本身的經濟利益和社會聲譽，影響資本結構的主要因素有：

1.資本來源的經濟穩(wěn)定性。資金來源的經濟主體經營穩(wěn)定，來源主體企業(yè)可以較多的負擔固定管理費用，財務費用，承擔較大的財務風險，其經營發(fā)展能力表現為未來產銷業(yè)務量的增長。這種資金來源方式多為校辦企業(yè)經營狀況較好，學校自籌發(fā)展基金等。

2.高校自身的財務狀況和信用狀況。

3.資產結構。通常資產結構是領導層決定的，但作為財務人員要能及時把資產結構反饋給領導層，防止發(fā)生資金被盜用的情況。

4.其他因素，包括高?；ㄐ袠I(yè)特征，高校領導層和當局的態(tài)度等。

五、高校工程資本結構融資方案的決策

資本結構優(yōu)化要求財務決策者權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。融資方案優(yōu)化方法主要有：每股收益分析法（籌資額單位利用率法）和平均資金成本比較法。

高校基建項目融資模式結構是高?；ń鹑隗w系內各種融資方式安排的比例關系和相對構成，衡量融資模式結構是否為最優(yōu)的根本標準在于融資模式結構是否與實體經濟結構相互適應和協(xié)調。

高?；ɑI資是指高校通過一定的渠道，采取適當的方式所獲取的高校所需發(fā)展資金的一種行為，各高校根據自身基建規(guī)模及其發(fā)展的實際情況，合理確定融資額度。從一定意義上來說，籌集資金的額度和籌集資金的結構將直接影響高?；ǖ暮脡模瑥亩绊懜咝５暮笃诎l(fā)展。因而，可以說，高校基建籌資在高校財務管理中起著極其重要的作用。然而，高?；ɑI資又面臨社會各種復雜因素，作為財務人員必須要認真研究各種利弊，力求提高資金效益，高?；ɑI資具體要求包括：

（一）合理確定籌集資金數額

高?；ɑI資無論通過什么途徑，采取何種方式，首先必須要確定基建規(guī)模，合理做好預算，確定基建所需資金。這也就是我們所說的籌資先要有“度”，度，就是籌資金額的問題，籌集資金不足，勢必會影響基建項目的進度、質量，造成項目的建設擱淺，影響高校的發(fā)展，給高校造成不良影響，籌資額度過剩，會造成資金的浪費，提高高校的機會成本。因此，在實際工作中，財務人員要學會采用科學的方法預測基建項目的資金量，資金需要量的預測方法有：因素分析法和資金習性預測法。

1.因素分析法。因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的基建項目施工任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的資金預測方法。其基本公式有：

資金需要量＝（基期資金占用額－不合理資金占用額）乘以（1＋基建材料價格變動率）乘以（1＋資金周轉速度變動）

因素分析法通常用于材料規(guī)格復雜，資金額度小的項目。

2.資金習性預測法。是指按照資金和基建項目規(guī)模、費用變動之間的依存關系，預測項目未來資金需要量的一種方法。其基本公式為：

Y＝a＋bx

基建項目中固定成本為a，資金需要量為y，相應的變量設為x，b為基建行業(yè)預算變量系數。

現在高校也采用現金收支預算法來預測基建資金額。

（二）合理確定資金時間

基建項目實時取得資金，既能保證項目的進度，質量，也能為高校建設費用資本化提供保障，同時，資金的時間價值也能得到合理利用，降低高校基建成本。

（三）合理選擇資金渠道，確定最優(yōu)資金結構

高校基建項目的籌資管理，不僅要合理選擇籌資方式，而且要科學安排資金結構，資本結構最優(yōu)化是財務籌資管理的基本目標，不同性質的資本特性會帶來相應的杠桿效應。因此，在籌資時，校方財務必須認真分析各種籌資渠道和方式，合理 安排籌資期限，把資本成本降到最低。

資本結構式一個產權問題，是社會資本在一個經濟組織形式中的資源配置結果，高?；ㄙY金渠道主要有：銀行或者其他金融機構貸款，社會籌資，財政撥款，高校留存收益等?，F以資本平均成本比較法舉例說明資本最優(yōu)方案的選擇。

表1 常見籌資方案比較法 單位：萬元

如擬建新教學樓，確定上述三個方案哪個最好，確立最優(yōu)資金組合：

首先分別計算三個方案的綜合資本成本k

A方案：k＝40%＊6%＋10%＊8%＋50%＊9%＝7.7%

B方案：k＝30%＊6%＋15%＊8%＋55%＊9%＝7.95%

C方案：k＝20%＊6%＋20%＊8%＋60%＊9%＝8.2%

其次要根據單位籌資評價的其他標準考慮對各個方案修正，本例假設其他因素對方案的選擇影響可以忽略，則最優(yōu)籌資方案為A。其資本結構為：貸款40萬元，債券10萬元，企業(yè)留存收益或者其他資金為50萬元，綜合資金成本最低為7.7%。

通過方案的對比，平均資金成本最低位最優(yōu)方案，在實際工作中，平均資金成本是籌資方案的首選，隨著經濟環(huán)境和各高校的實際籌資情況，可能存在差別，但綜合資金成本低，單位籌資額利用率會提高，對高校的建設和發(fā)展會更有利！

結論

用以衡量學校基建籌資結構方案是否最優(yōu)的標準主要有：該方案平均資金成本最低；該方案有利于最大限度地增加學校財富，使基建資金價值最大化；該方案能保持基建資金的流動性，并使基建資金具有彈性。這要求基建項目籌資方案不僅能從“度”上滿足項目建設的要求，而且要能綜合滿足綜合資金成本最低，財務風險適度，實現財務管理的整體目標，避免高?；ㄙY金走“曲”線來源，同時也能防止高校資產“個人化”被利用的疏漏！

［1］宋學軍.財務成本管理［M］.北京：中國財政經濟出版社，2012.

［2］武志勇.我國高校籌資渠道分析與對策［J］.會計之友，2007（6）：20-21.

［3］新企業(yè)會計制度準則［S］.人民出版社，2012.