周 洲

（河海大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京，211100）

0 引言

我國在與東南亞合作開發(fā)與建設(shè)了一系列水電工程項目，這些項目的合作開發(fā)與建設(shè)在一定程度上緩解了我國水資源和電力緊張的局面，促進了我國與東南亞國家的交流與合作。但是，目前我國與東南亞國家再合作開發(fā)水電項目的過程中的投資模式存在的一些問題阻礙了合作項目正常建設(shè)或運行。我們有必要分析目前我國與東南亞國家水電項目的投資模式，研究其存在的問題，提出完善投資模式的對策和建議，從而推動我國和東南亞國家水電項目合作開發(fā)的進程。

1 研究現(xiàn)狀

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于我國對東南亞國家水電開發(fā)的投資模式研究的比較少，主要研究的是投資風(fēng)險及其應(yīng)對問題。韓寶慶在《中國企業(yè)對東南亞水電業(yè)的投資及其風(fēng)險防控》中首先介紹了中國五大電力集團在東南亞投資的水電項目概況，然后對五大電力集團在東南亞投資開發(fā)水電項目的動因進行了分析，并且對其在東南亞開發(fā)水電項目可能面臨的風(fēng)險進行分析，最后提出了風(fēng)險的防控對策和措施。

2 我國和東南亞的水資源合作開發(fā)模式

目前，我國在與東南亞國家合作開發(fā)的水電項目主要是在東南亞國家境內(nèi)，投資模式主要是直接投資模式和BOT模式。

2.1 BOT投資模式

2.1.1 國際項目BOT投資模式的內(nèi)涵

BOT即建造、運行和移交（Build-Operate-Transfer），國際項目BOT投資模式是指導(dǎo)政府以契約方式將通常由政府部門或國內(nèi)單位承擔(dān)的為某重大項目進行設(shè)計、施工、融資經(jīng)營和維修的責(zé)任讓渡給國外投資者，該企業(yè)在負(fù)責(zé)建成此項目后，在協(xié)議期內(nèi)擁有、營運、維護該項目設(shè)施，并通過收取使用費和服務(wù)費回收和獲得合理利潤。特許權(quán)期滿后則將該項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?BOT的基本運行模式如圖1所示。

2.1.2 中國采用BOT模式在東南亞開發(fā)水電的優(yōu)缺點

2.1.2.1 BOT模式優(yōu)點

（1）采用BOT模式開發(fā)東南亞水電市場，帶動中國的大型水電成套設(shè)備、建設(shè)材料、資金、人力以及技術(shù)的出口。

（2）項目運營期滿之后，也就是項目特許期結(jié)束之前，中國企業(yè)還可能從項目公司以高價出售的股份中獲得一定的資本回收。

2.1.2.2 BOT模式缺點

（1）采用BOT模式開發(fā)水電項目前期的工作比較繁雜，主要有調(diào)研、談判和磋商、以及規(guī)劃和勘探。導(dǎo)致項目前期時間過長，同時所花費的費用也比較高。

（2）投資額巨大、投資周期很長、未來收益的不確定性也比較大。用BOT模式開發(fā)的水電項目都是屬于大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目 ，水電項目的總造價一般達到十幾億元人民幣，建設(shè)周期也比較長。

圖1 BOT運行模式

2.2 直接投資模式

2.2.1 中國對外直接投資模式的內(nèi)涵

直接投資的核心在于投資者對所投資的項目擁有有效的控制權(quán),即投資者擁有一定數(shù)量的股份,因而能行使表決權(quán)并在經(jīng)營決策和管理過程中享有發(fā)言權(quán)。直接投資的基本運行模式如圖2。

圖2 直接投資運行模式

2.2.2 中國采用直接投資模式在東南亞開發(fā)水電的優(yōu)缺點

2.2.2.1 直接投資模式優(yōu)點

（1）中國對東南亞國家水電開發(fā)進行直接投資，除了單純貨幣形式投資以外，還有貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營管理經(jīng)驗和知識的轉(zhuǎn)移。同時，中國可以獲取東南亞國家的資源、市場和人力等。

（2）中國對東南亞國家水電項目進行直接投資，對所投資的項目具有擁有有效的控制權(quán), 即中國投資企業(yè)擁有一定數(shù)量的股份, 因而能行使表決權(quán)并在經(jīng)營決策和管理過程中享有發(fā)言權(quán)。

2.2.2.2 直接投資模式缺點

采用直接投資模式的風(fēng)險相對比較大，前期的調(diào)研和準(zhǔn)備工作要做得更加充分，但是如果與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資能夠風(fēng)險共擔(dān)，而且收益也將是長期的。

2.2.3 兩種投資模式的比較

目前，我國對東南亞國家水電開發(fā)方式是BOT和直接投資并舉，BOT模式為主。從我國對東南亞國家采用BOT 投資方式建設(shè)水電項目的成功經(jīng)驗和直接投資的實踐, 我們不難得出結(jié)論：兩種方式都具有各自的優(yōu)勢。

1）組織形式和投資主體不同。采用BOT投資模式，組織形式一般都是中國獨資企業(yè)，投資主體就是中國；如果采用的是直接投資模式，那么組織形式按照中國獨資和中外合資可以分為：中外合資經(jīng)營企業(yè)、中外合作經(jīng)營企業(yè)和外商獨資企業(yè)，投資主體類似的可以分為中國獨資和中外合資。

2）所承擔(dān)的風(fēng)險大小不同。一般而言，在東南亞國家采用BOT模式開發(fā)水電項目的風(fēng)險要大于采用直接投資模式的風(fēng)險，因為采用BOT模式的融資成本比較高，需要比較大的投資收益率，而采用直接投資模式和東南亞國家進行合作承擔(dān)的風(fēng)險顯然要小的多。

3）經(jīng)營期滿后財產(chǎn)處理方式不同。BOT模式竣工以后，在特許經(jīng)營期內(nèi)，中國可以自主運行在東南亞國家開發(fā)的水電項目，將電力發(fā)送至國內(nèi)，或者出售給當(dāng)?shù)卣?，但是特許經(jīng)營期滿之后，中國必須將水電項目完全轉(zhuǎn)交給東南亞國家所有。而直接投資模式所開發(fā)的水電項目竣工后，中國和東南亞國家長期合作運營該項目。

3 總結(jié)

雖然投資東南亞國際水電市場給中國企業(yè)的發(fā)展帶來了很大的機遇和突破，但是并非可以盲目投資，還需要注意投資東南亞水電市場存在的一系列問題。中國應(yīng)該借鑒發(fā)達國家和其他發(fā)展中國家利用投資海外水電項目的成功經(jīng)驗，積極尋求開拓東南亞國家水電市場的多元化新型投資模式。

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