黃金大跌與全球宏觀經(jīng)濟拐點

背靠背的兩天，4月12日和4月15日，國際金價簡直跌瘋了！

4月12日，紐約黃金期貨市場6月黃金期價收于1501.4美元/盎司，4.06%的跌幅，讓金價一夜跌回兩年前。4月15日，金價繼續(xù)“跌跌不休”，下探至1361.1美元，一日之內(nèi)跌幅達9.27%，創(chuàng)20世紀80年代以來單日最高跌幅。

此前，塞浦路斯拋售4億美元黃金傳聞，中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳等因素，固然助推了國際金價下跌，但和美元指數(shù)走強、美國實體經(jīng)濟復(fù)蘇相比，后者顯然才是主因。

金融危機之后，美聯(lián)儲推出3輪QE（量化寬松貨幣政策），流動性泛濫成災(zāi)，投資者不得不沖入金市避險。此前4年半間，國際金價一度從800美元/盎司攀升至1900美元/盎司的高點。

但最近一段時期，伴隨著美國制造業(yè)復(fù)蘇、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善、房價的持續(xù)攀升、服務(wù)業(yè)的可貿(mào)易化、頁巖氣革命帶來的新能源光明前景，美國實體經(jīng)濟漸趨走出金融危機以來的陰霾。這也意味著，美聯(lián)儲施行4年半的量化寬松貨幣政策有望提前退出。

從美聯(lián)儲主席伯南克4月12日的講話中，也可看出端倪。伯南克稱，美國整體經(jīng)濟似乎正在好轉(zhuǎn)，就業(yè)和住房狀況均顯示出改善跡象。眾所周知，就業(yè)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲決定是否退出QE（量化寬松）的對稱指標。

量化寬松貨幣政策提前退出的預(yù)期，在此番金價下跌過程中已經(jīng)得到印證。當全球最大經(jīng)濟體停止濫發(fā)鈔票之時，全球經(jīng)濟亦將迎來重大拐點，承載全球經(jīng)濟增長主要責(zé)任的BRICS（金磚國家）尤為承壓。

以金磚國家的領(lǐng)頭羊中國為例。3輪QE接連推出之時，由于蒙代爾“不可能三角”的存在，中國難以在匯率穩(wěn)定、資本自由流動和貨幣政策獨立之間兼而得之。中國選擇了更為重要的前兩項，施行有管理的浮動匯率制度和資本賬戶管制，付出的則是貨幣政策難以獨立的代價。加入WTO的12年間，盡管中國央行創(chuàng)造性地開創(chuàng)了發(fā)行央票對沖流動性的舉措，但仍然難抵境外資本的持續(xù)流入，外匯占款居高難下，外儲規(guī)模不斷膨脹，M2（廣義貨幣量）已突破100萬億，國內(nèi)通脹壓力始終巨大。

此番宏觀拐點出現(xiàn)之后，中國央行或?qū)⒉槐卦偃缰笆當?shù)年間那么狼狽。只是，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟需要面對一些新問題，比如資產(chǎn)泡沫縮水、房價下行壓力增加、實體經(jīng)濟流動性有可能短缺等。過去一段時間，央行已成功將貨幣政策從適度寬松調(diào)至中性。業(yè)界原本預(yù)計貨幣政策將順著這一慣性繼續(xù)從緊，但以當前形勢觀之，國內(nèi)貨幣政策重返適度寬松的可能性顯然更大。

更重要的問題在于，全球宏觀拐點之后，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級變得更為緊迫。2012年，中國人均GDP已達6100美元，初級加工品的成本優(yōu)勢早已不復(fù)存在。盡管美國實體經(jīng)濟開始復(fù)蘇，卻并不意味著現(xiàn)階段中國經(jīng)濟外需的增加。如不能加快釋放制度紅利，中國經(jīng)濟或?qū)⑻嵴穹αΑ?p>

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