□ 練異洞

今年我國宏觀經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步增長，甲醇價格走牛應(yīng)是大概率事件。

去年，甲醇價格維持震蕩整理，甲醇期貨上市也經(jīng)歷了一個完整的年度行情，從盤面看，2012年底期價僅比2011年底上漲了2元，與其他化工品期貨相比，漲幅明顯偏??；其整體波動幅度在20%左右，沒有明顯的趨勢行情。而在2013年乃至以后的時期內(nèi)，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步向好，甲醇的價格走勢將會明顯好轉(zhuǎn)，并有可能強(qiáng)于其他化工品種。

宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，需求有望增加

2012年無論對于國外還是國內(nèi)而言，經(jīng)濟(jì)都經(jīng)歷了先向下再反彈的情況。美國從9月開始，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，尤其是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)更是出乎市場的意料，其地產(chǎn)價格已經(jīng)恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，顯示金融危機(jī)導(dǎo)致的影響幾乎消失殆盡。歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在年底也有所改善。中國的GDP增速在前三季度分別為8.1%、7.6%、7.4%，創(chuàng)出11個季度以來的新低，直到四季度GDP增速才回升到7.9%。與此同時，PMI數(shù)據(jù)也在10月升到50以上，越過榮枯分水嶺，并連續(xù)四個月保持住了這一優(yōu)勢，表明經(jīng)濟(jì)形勢在四季度有所好轉(zhuǎn)。

從以上數(shù)據(jù)來看，我們有理由相信，2013年將會延續(xù)2012年四季度經(jīng)濟(jì)回暖的勢頭，至少在上半年不會中斷，中國的GDP增速將會回到較高的水平，從而能夠刺激國內(nèi)的消費(fèi)市場。由于甲醇主要在國內(nèi)消費(fèi)，因此，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，甲醇的需求市場也將相應(yīng)擴(kuò)大，價格的走牛也會水到渠成。

甲醇需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，制烯烴和新能源成為亮點

2012年，全國共生產(chǎn)甲醇2405.8萬噸，進(jìn)口476.4萬噸，表觀消費(fèi)量為2878.5萬噸，比上年增長7.6%。雖然甲醇的消費(fèi)延續(xù)了持續(xù)增長的態(tài)勢，但消費(fèi)結(jié)構(gòu)卻在悄然發(fā)生著變化，如表所示。

從表中可以看出，在總的消費(fèi)量出現(xiàn)增加的情況下，用來生產(chǎn)甲醛的消費(fèi)出現(xiàn)近10%的下降，這主要是由于終端消費(fèi)者對環(huán)境要求的提高導(dǎo)致使用甲醛的量出現(xiàn)下降，從而使得甲醇的使用量減少。而使用甲醇制造二甲醚、烯烴有了較大幅度的增長。2012年，二甲醚作為燃料大量被用于液化氣摻燒，取得了良好的效果，有較好的前景。

甲醇需求結(jié)構(gòu)變化表

甲醇期價與持倉數(shù)據(jù)變化圖

值得關(guān)注的是，甲醇制烯烴的量大幅增加，這是因為與石油裂解制烯烴相比，甲醇有明顯的成本優(yōu)勢。同時，由于甲醇大量用煤炭制備，我國又是一個富煤少油的國家，從而為煤炭拓寬了消費(fèi)市場。2012年，我國生產(chǎn)乙烯1486.8萬噸，表觀消費(fèi)量約1600萬噸。近幾年，由于國內(nèi)石腦油供應(yīng)不足，乙烯的進(jìn)口量有逐步增加的趨勢，如果甲醇制乙烯的產(chǎn)量能夠跟上，將來完全替代進(jìn)口是有可能的。另外，我國還大量進(jìn)口乙烯的下游產(chǎn)品，這些仍然可以成為甲醇制乙烯替代進(jìn)口的消費(fèi)市場。可見，甲醇制乙烯的市場前景廣闊，國內(nèi)在這方面的投入也在逐步增加。從2013年到2015年，新增甲醇制乙烯項目預(yù)計超過560萬噸/年，但仍可能處于供不應(yīng)求的局面。

甲醇作為燃料直接燃燒的市場也在增加，這其中包括甲醇和汽油混合作為汽車的燃料和甲醇單獨作為燃料燃燒。前者在應(yīng)用過程中甲醇的比例一般在15%，使用的效果和純汽油沒有太大區(qū)別。如果是加大甲醇的摻入量，接近100%時就要用于安裝甲醇發(fā)動機(jī)的汽車。在環(huán)境保護(hù)日益被人們重視的背景下，甲醇作為燃料使用的汽車將會越來越多。當(dāng)然，科技進(jìn)步也將成為主要的推動力，只有當(dāng)新型的發(fā)動機(jī)能夠替代汽油發(fā)動機(jī)時，人們才能真正實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保出行。那時，甲醇的消費(fèi)量將會大增，從而拉動甲醇價格的上漲。

從以上幾個方面可以看出，甲醇的消費(fèi)市場在未來中長期將會持續(xù)看好，甲醇價格相對于石腦油、成品油價格均有明顯優(yōu)勢，有利于甲醇價格的抬升。

流動性增加，甲醇期貨受到更多投資者的關(guān)注

甲醇期貨是期貨市場的新品種，上市還不到兩年。在上市之初，成交量和持倉量均較小，和其他化工品難以相比，但最近一段時間，量能在逐步增加。一開始關(guān)注的人不多，但隨著時間的推移，其重要性逐步被更多的投資者尤其是法人投資者所認(rèn)識，到后來成為交易所的主流品種，這也是新品種上市的特點之一。PTA期貨的情況就與此類似。

圖為甲醇期價與持倉數(shù)據(jù)變化圖，從中可以看出，在去年9月5日期價處于最低點時，持倉量反而處于最高的水平，其后持倉量雖然有所縮減，但期價仍然震蕩上揚(yáng)，表明當(dāng)期價過低時，市場的分歧也就越大，期價難以進(jìn)一步下跌。目前日持倉量均在2萬手左右，雖然不是太大，但比上市初期已經(jīng)增加很多。未來隨著人們對甲醇期貨認(rèn)識的加深，持倉量將成倍放大。

綜上所述，2013年隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，甲醇將迎來向上突破性的行情，當(dāng)前價位仍屬于低谷的位置，是適合多頭長線建倉的時機(jī)。機(jī)構(gòu)投資者和套?？蛻粢矔鸩浇槿爰状计谪浭袌?，到那時，甲醇期貨服務(wù)業(yè)實體經(jīng)濟(jì)的功能才能充分發(fā)揮出來。