彭秀紅

（天津薊縣畜牧獸醫(yī)局，天津 301900 ）

融資風(fēng)險是指企業(yè)在融資過程中因資本收益率和借款利率不確定而產(chǎn)生的由資本投入者承擔(dān)的附加風(fēng)險。包括兩個層次：一是企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險；二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險。融資風(fēng)險作為集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險的重中之重具體可以分為兩類：現(xiàn)金性風(fēng)險與收支性風(fēng)險。無論是哪種風(fēng)險，一旦發(fā)生，都將給集團(tuán)公司的安全性帶來嚴(yán)重的不良影響。

一、融資風(fēng)險形成的內(nèi)部因素

（一）負(fù)債規(guī)模的大小

負(fù)債規(guī)模是集團(tuán)公司融資風(fēng)險形成的主要因素之一，負(fù)債總額的多少或負(fù)債在企業(yè)資金總額中所占比重決定了融資風(fēng)險的大小。集團(tuán)公司利息費用的支出是融資風(fēng)險的主要來源，如果集團(tuán)公司的整體負(fù)債規(guī)模過大就會引發(fā)支付利息的現(xiàn)金流加大，從而導(dǎo)致集團(tuán)公司的整體權(quán)益收益下降，融資風(fēng)險加大，因此，集團(tuán)公司要注意控制融資規(guī)模，控制融資風(fēng)險，保證企業(yè)健康發(fā)展。

（二）融資利率的高低

集團(tuán)公司融資風(fēng)險形成的另一個重要因素是籌資利率，在籌資規(guī)模和籌資渠道不變的條件下，籌資的利率高低直接影響集團(tuán)公司的償債能力，對于集團(tuán)公司來說籌資的利率越高，所負(fù)擔(dān)的利息費用就越多，集團(tuán)公司由于現(xiàn)金流短缺而無法償還債務(wù)的可能性也就增大。因此，集團(tuán)公司在籌資時一定要充分考慮籌資利率的影響，盡可能地降低籌資風(fēng)險。

（三）負(fù)債期限的結(jié)構(gòu)

在實際籌資的過程中集團(tuán)公司很少考慮負(fù)債期限對籌資風(fēng)險的影響，這是錯誤的，籌資當(dāng)中所使用的長期、短期借款占負(fù)債總額的比重直接影響集團(tuán)公司資金償還的時間計劃和利息費用的大小。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都有可能加大集團(tuán)公司對現(xiàn)金在時間上和數(shù)量上的需要，增加企業(yè)的融資風(fēng)險。

（四）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)

這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務(wù)杠桿利益和降低財務(wù)風(fēng)險是非常關(guān)鍵的。

二、融資風(fēng)險形成的外部因素

（一）集團(tuán)公司固有的經(jīng)營風(fēng)險

集團(tuán)公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中不可避免地承擔(dān)風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險雖然不同于籌資風(fēng)險，但卻影響著籌資風(fēng)險。如果集團(tuán)公司不采用舉債的方式籌集資金，而采用股權(quán)融資，這時候籌資風(fēng)險幾乎為零。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債融資相結(jié)合時，由于財務(wù)杠桿的作用，股東收益會隨之波動，集團(tuán)公司所承擔(dān)的風(fēng)險中就包含了籌資風(fēng)險。如果集團(tuán)公司經(jīng)營效益不好，營業(yè)利潤下降就有不能及時足額支付本利費用的可能，籌資風(fēng)險加大集團(tuán)公司經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化。

（二）集團(tuán)公司本身的資產(chǎn)流動

一般情況下，集團(tuán)公司的金融籌資均需要以現(xiàn)金來償還，這樣對集團(tuán)公司的現(xiàn)金流動性要求相對提高，作為集團(tuán)公司必須合理安排資產(chǎn)的整體流動性，提高償債能力減少籌資風(fēng)險。集團(tuán)公司的資產(chǎn)流動性特別是現(xiàn)金的流動性直接影響集團(tuán)的償債能力，因此不能僅憑集團(tuán)的經(jīng)營情況判定其籌資風(fēng)險。有時集團(tuán)公司的盈利狀況雖然良好，但是卻不能及時足額償還本息，這就是現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的整體流動性帶來的影響，現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)短期的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是長期償債能力。集團(tuán)公司一定要統(tǒng)籌兼顧，充分考慮資產(chǎn)流動性對籌資風(fēng)險的影響。

（三）集團(tuán)公司選擇的金融工具

集團(tuán)公司籌資風(fēng)險要受金融工具的影響，在融資中要將金融工具的選擇放在重要的位置，充分考慮融資渠道融資方式的影響，因為選擇不同的金融工具其融資成本是不同的，融資風(fēng)險也是不同的。例如不同的商業(yè)銀行貸款的利率是浮動的，集團(tuán)公司的選擇就很重要了。另外匯率的變動也會導(dǎo)致集團(tuán)公司的融資風(fēng)險發(fā)生變化。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到銀行短期貸款利率上調(diào)，短期借款利息大幅度上升，就會引起集團(tuán)公司財務(wù)費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而出現(xiàn)資金鏈斷裂宣告破產(chǎn)清算。

三、集團(tuán)公司規(guī)避融資風(fēng)險的途徑

（一）確立合理的資本結(jié)構(gòu)

在資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)?shù)那闆r下，很可能由于暫時性的收不抵支，使企業(yè)不能支付正常的債務(wù)利息，從而到期也不能還本。因此要降低籌資風(fēng)險必須要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)可以從兩方面入手，一是增加自有資金的比重，從總體上降低債務(wù)風(fēng)險；二是比較息稅前資金利潤率與負(fù)債利率，根據(jù)企業(yè)集團(tuán)各成員企業(yè)的需要與負(fù)債的可能，自動調(diào)節(jié)其資本結(jié)構(gòu)，即在息稅前資金利潤率下降時，自動降低負(fù)債率，從而降低債務(wù)風(fēng)險，而在息稅前資金利潤率上升時，自動調(diào)高負(fù)債比，從而提高自有資金利潤率。

（二）制定恰當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)劃

融資規(guī)劃是指總部在集團(tuán)公司戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體框架下，根據(jù)公司核心能力、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或相關(guān)的投資領(lǐng)域、投資方式、投資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與投資財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的基本規(guī)范，通過計劃的形式，對公司整體及成員企業(yè)的融資規(guī)模、融資方式培植以及時間進(jìn)度等事先做出統(tǒng)籌規(guī)劃與協(xié)調(diào)安排，從而在政策上保障融資與投資的協(xié)調(diào)匹配。一旦各項重大的戰(zhàn)略性的融資計劃確定下來，各成員企業(yè)，特別是那些與總部存在資本紐帶關(guān)系的重要成員企業(yè)必須嚴(yán)格執(zhí)行，不得擅自更改。

（三）加強(qiáng)融資風(fēng)險內(nèi)部控制

檢查子公司等成員企業(yè)的融資項目是否業(yè)已納入集團(tuán)公司的融資預(yù)算范疇，集團(tuán)公司是否掌握整體融資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限以及具體的進(jìn)度安排，這些要素的約定是否符合預(yù)算規(guī)定；集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)參與融資的全過程并及時進(jìn)行相應(yīng)的管理，了解融資的具體進(jìn)程掌控融資的規(guī)模、期限及是否及時到位，即遵循適時控制的原則；在融資過程中，要按照融資的具體情況來確認(rèn)融資主體，董事會應(yīng)掌握所有與融資有關(guān)的信息，以便正確地確定由集團(tuán)公司中哪一個子公司來作為融資的申辦企業(yè)；貸款到賬后要及時轉(zhuǎn)交資金使用的單位并立即投入項目的使用，同時開展跟蹤審計，及時反饋資金的使用情況并定期或不定期地將所籌資金的使用情況報告給董事會，任何成員企業(yè)未經(jīng)董事會批準(zhǔn)，不得擅自改變?nèi)谫Y用途；對于未納入預(yù)算的例外或追加的融資項目，用資單位必須連同申請支持的理由與可行性報告以書面形式呈報董事會審批。在未得到董事會批復(fù)之前，任何成員企業(yè)不得自作主張。