嫵中荷

近來，中國銀行間市場的“錢荒”問題愈演愈烈，市場流動(dòng)性頻頻告急。但今年以來貨幣供應(yīng)快速擴(kuò)張，M2增速遠(yuǎn)高于全年13%的預(yù)期目標(biāo)，社會(huì)融資總量增速也較快，按理說不應(yīng)出現(xiàn)“錢荒”。

“錢荒”來襲

自今年5月份開始，上海銀行間同業(yè)拆放利率（簡稱SHIBOR）便呈現(xiàn)出不斷上升的勢頭，雖然6月份的“錢荒”年年有，但今年尤其嚴(yán)重。

6月20日當(dāng)天隔夜SHIBOR利率飆升578.40個(gè)基點(diǎn)，利率首次超過10%，升至13.4440%，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。這意味著銀行對(duì)短期資金的饑渴。

銀行間以一天為期限互相拆借資金的利率，稱之為隔夜拆放利率，通俗說來就是指“我今天借錢給你明天還的利率”。為了調(diào)劑銀行的現(xiàn)金存量，提高資金使用效益，銀行之間互相拆借，即銀行多余頭寸在銀行間的流動(dòng)，這種流動(dòng)需要以利息為代價(jià)。一般來說，資金流動(dòng)性強(qiáng)，拆借利率就低；資金流動(dòng)性差，拆借利率就高。

而另一方面，今年廣義貨幣供應(yīng)量增速遠(yuǎn)高于全年13%的預(yù)期目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量屢創(chuàng)新高，目前已經(jīng)突破百萬億元大關(guān)，似乎得不出發(fā)生“錢荒”的結(jié)論。

既然宏觀和微觀都未表現(xiàn)出需要大量資金的跡象，金融市場為何會(huì)產(chǎn)生資金緊張的局面，到底是誰缺錢呢？其實(shí)是金融機(jī)構(gòu)自己缺錢。

社會(huì)融資方面，自去年四季度以來各月的社會(huì)融資總量，已超過刺激力度極為強(qiáng)勁的2009年上半年，尤其是今年1月和3月甚至創(chuàng)出了2.5萬億元的驚人紀(jì)錄。

央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，5月廣義貨幣（M2）余額104.21萬億元，同比增長15.8%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。從M2來看，流動(dòng)性并不缺乏，目前出現(xiàn)的“錢荒”是結(jié)構(gòu)性失衡的問題。

2008年“4萬億”刺激計(jì)劃以來，資金進(jìn)入房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)以及部分產(chǎn)能過剩行業(yè)，此外部分資金被用于還本付息，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。部分地方政府和國企不具有效率且風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目仍然能夠獲得貸款，這使得資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠表示，銀行市場資金面并不是當(dāng)前貨幣政策將收緊，而是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā)。

銀行掀起“搶錢潮”

6月上演的銀行“搶錢”風(fēng)波在最后一周達(dá)到了高潮。有統(tǒng)計(jì)顯示各家銀行發(fā)行的收益超過5%的理財(cái)產(chǎn)品至少為268款，而6月前3周收益超過5%的理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行總量為248款，最后一周的高收益產(chǎn)品的發(fā)行量超過了前三周的總量。不僅如此，上周所發(fā)行的268款高收益產(chǎn)品中，90%以上都是3個(gè)月期限的短期產(chǎn)品，收益水平甚至高過以往半年期以上的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

由于理財(cái)產(chǎn)品收益率較高，一些產(chǎn)品剛一上架一天內(nèi)就賣光，網(wǎng)點(diǎn)不得不申請(qǐng)?jiān)黾宇~度。位于昆明北京路的某國有銀行網(wǎng)點(diǎn)的大堂經(jīng)理告訴記者，該網(wǎng)點(diǎn)的高收益理財(cái)產(chǎn)品，均是一上午就被搶光。而另一工作人員表示，其代銷的理財(cái)產(chǎn)品在公布的收益率基礎(chǔ)上，還可以進(jìn)行零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的貼息，從而讓收益率更高。

而隨著6月30日的考核節(jié)點(diǎn)一過，銀行理財(cái)市場收益也隨之回溫，此前高達(dá)7%預(yù)期年化收益率的產(chǎn)品已不見蹤影。比如廣發(fā)行發(fā)行的同款浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品“薪滿益足”，發(fā)行終止日期為2013年7月1日、起始金額5萬元人民幣、管理期限34天的大眾客戶版產(chǎn)品，預(yù)期收益為6.10%，但新一期2013年7月3日發(fā)行終止的52天產(chǎn)品，預(yù)期收益僅4.40%。而另一款農(nóng)行發(fā)行的固定收益理財(cái)產(chǎn)品“金鑰匙·本利豐”，同樣是起點(diǎn)5萬元的產(chǎn)品，發(fā)行終止日期為2013年7月1日的1個(gè)月期限的產(chǎn)品，預(yù)期收益率為4.10%；而發(fā)行終止日期為2013年7月4日的另一期3個(gè)月期限產(chǎn)品，預(yù)期收益率則降為了3.85%。

記者走訪發(fā)現(xiàn)，一些銀行通過存款返現(xiàn)金的方式吸引客戶，每存一萬元錢可返還幾十元不等的現(xiàn)金。為爭取存款，一些客戶經(jīng)理往往會(huì)替客戶報(bào)銷轉(zhuǎn)賬費(fèi)用甚至來回打的路費(fèi)。

除了這些傳統(tǒng)手段，“超級(jí)網(wǎng)銀”這個(gè)“高科技武器”也被廣泛應(yīng)用。許多銀行的大堂經(jīng)理都會(huì)鼓勵(lì)客戶開通“超級(jí)網(wǎng)銀”，把其他銀行的閑置存款“歸集”到本行。為此，一些規(guī)模較大的銀行還采取了“反制措施”，限制每日“被歸集”資金的規(guī)模。

盤活存量促經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

回顧2009年以來的銀行間短期資金市場，在2010至2012年間出現(xiàn)過三四次資金緊張情況，但多為年末、季末、春節(jié)等錢荒時(shí)期，歷次出現(xiàn)此類情況時(shí)央行或多或少都會(huì)平抑市場。但現(xiàn)在看來，盡管SHIBOR屢屢“爆表”，市場資金面信心受到重挫，但管理層堅(jiān)持“不放水”的態(tài)度依然堅(jiān)決。

近日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，明確提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！?/p>

一個(gè)多月以來，李克強(qiáng)總理第三次提及存量資金問題，傳遞出當(dāng)前中國貨幣調(diào)控的總體思路，即摒棄過去靠貨幣信貸擴(kuò)張和大規(guī)模資金投入來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展老路，遏制部分資金“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，加快金融業(yè)的市場化改革，提高存量資金的使用效率，讓金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把錢用在刀刃上。

過去幾十年，中國依靠貨幣信貸擴(kuò)張和大規(guī)模資金投入來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，雖然經(jīng)濟(jì)保持高速增長，GDP躍居全球第二，成為世界工廠，但也出現(xiàn)了房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等泡沫經(jīng)濟(jì)，對(duì)普通民眾的生活工作造成極大影響。

鋼鐵業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼集團(tuán)掌門人徐樂江近期曾表示，相信未來會(huì)有更多企業(yè)退出市場，當(dāng)然前提是政府能夠下定決心轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，以往類似‘四萬億’的刺激政策，對(duì)企業(yè)來說相當(dāng)于得到了鴉片。

為了讓企業(yè)不再吸“鴉片”，金融監(jiān)管部門需要落實(shí)差別化的信貸政策，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化；放松利率管制，實(shí)質(zhì)性展開利率市場化改革；運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)信貸資金流向，發(fā)揮市場配置資源作用。

6月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施，會(huì)議研究確定引導(dǎo)信貸資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行信貸支持，嚴(yán)禁對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目提供新增授信。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議核心精神就是金融支持實(shí)體，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域支持，同時(shí)兼并化解過剩產(chǎn)能。

今年央行不愿意向市場注入大量流動(dòng)性，將使得國內(nèi)商業(yè)銀行被迫削減對(duì)低效率且風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目貸款，這可能會(huì)觸及地方政府以及部分國有企業(yè)的利益。上述措施實(shí)施之后，可能會(huì)經(jīng)歷一些短期陣痛，但長期利好中國經(jīng)濟(jì)。

不會(huì)影響市民的財(cái)產(chǎn)安全

針對(duì)此次銀行“錢荒”事件的影響，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，“錢荒”雖然是發(fā)生在金融同業(yè)市場的短期現(xiàn)象，但影響已波及包括基金、券商、信托在內(nèi)的整個(gè)金融業(yè)，但是這些影響都是局部和短期的，不會(huì)影響到銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，更不會(huì)影響絕大多數(shù)人的財(cái)產(chǎn)安全。

日前，各大銀行均稱，目前合規(guī)操作、資金充裕，未受到同業(yè)市場利率飆升的影響?！笆忻竦膿?dān)心可能是大家對(duì)銀行管錢的方式有誤解，存款目前還是足夠安全的?！币患覈写笮腥耸空f。

專家認(rèn)為，此輪資金緊張，只會(huì)讓中小企業(yè)的借貸成本更高，大部分企業(yè)貸款都會(huì)受到影響，資金密集型、高負(fù)債率的行業(yè)如房地產(chǎn)最為敏感。普通市民需要謹(jǐn)慎的領(lǐng)域是股市、樓市這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。