李 林

（昆明市五華區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社，云南 昆明 650000）

什么是好的利率市場(chǎng)化？很多人將存貸款利率完全放開(kāi)作為成功利率市場(chǎng)化的重要標(biāo)志，這顯然是片面的，上世紀(jì)七八十年代拉美等國(guó)的金融改革就是前車(chē)之鑒：在各項(xiàng)條件不成熟的情況下貿(mào)然放開(kāi)存貸利率，雖然短期能夠?qū)崿F(xiàn)利率市場(chǎng)化，但卻可能導(dǎo)致資金價(jià)格混亂和國(guó)內(nèi)金融動(dòng)蕩，最終仍將走回利率管制的老路，并需為之付出巨大調(diào)控的成本。中國(guó)的利率市場(chǎng)化，無(wú)疑是當(dāng)下中國(guó)金融改革的一大重點(diǎn)，今年6月份，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又再次強(qiáng)調(diào)要“推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”、“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”的政策觀點(diǎn)，其實(shí)，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程早就已經(jīng)變相化地開(kāi)始了。

一、變相的利率市場(chǎng)化

由于金融機(jī)構(gòu)存款利率仍然遠(yuǎn)低于通貨膨脹，會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄資金形成某種激勵(lì)和誘導(dǎo)，可以肯定，相當(dāng)一部分資金或購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)或地方融資平臺(tái)的信托產(chǎn)品、或直接委托銀行向需要資金的機(jī)構(gòu)發(fā)放委托貸款，或大量購(gòu)買(mǎi)銀行各類(lèi)只有“預(yù)期收益率”的理財(cái)產(chǎn)品、或直接向地下錢(qián)莊轉(zhuǎn)移等，無(wú)論何種形式，都已變身為信貸資金。這是宏觀政策和金融機(jī)構(gòu)合力的結(jié)果，長(zhǎng)期的負(fù)利率使得存款資金尋求保值通道，銀行儲(chǔ)蓄存款大搬家，在這樣的環(huán)境下，諸多金融機(jī)構(gòu)以轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之名，幫助市場(chǎng)投資者實(shí)現(xiàn)“非?！比谫Y，或“以價(jià)補(bǔ)量”放高利貸，或幫助客戶尋求資金高利出路。投資者資金得以保值，金融機(jī)構(gòu)在緊縮中保證了收益，變相地實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，看起來(lái)皆大歡喜。但這樣的市場(chǎng)化，是無(wú)序的，將宏觀風(fēng)險(xiǎn)被棄之一旁，使資金杠桿和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)激增，泛濫的資金會(huì)讓價(jià)格上升，同時(shí)又推高了通貨膨脹。影子銀行理論的鼻祖明斯基說(shuō)過(guò)：在商人與金融中介機(jī)構(gòu)積極謀利的世界中，創(chuàng)新者將永遠(yuǎn)領(lǐng)先監(jiān)管者一部，當(dāng)局若能約束金融機(jī)構(gòu)，了解金融機(jī)構(gòu)冒進(jìn)的行為，則比較有機(jī)會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)失序的沖擊。于今而言，出臺(tái)政策層面的利率市場(chǎng)化，才是糾正這種混亂利率市場(chǎng)化的有效手段。

二、試水期的利率市場(chǎng)化

長(zhǎng)期以來(lái)，大型國(guó)企享受低利率融資，而承載中國(guó)90%就業(yè)的中小企業(yè)卻融資困難。銀行在存款利率管制下獲得大量低成本存款資金，而在貸款利率不完全放開(kāi)的情況下只愿面向由國(guó)家信用間接擔(dān)保的大型國(guó)企放貸；市場(chǎng)化的中小企業(yè)不得不承受高的資金價(jià)格。解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題將會(huì)是中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的首要環(huán)節(jié)。

近年來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展成效明顯，2012年中國(guó)銀行業(yè)利潤(rùn)總額1.2萬(wàn)億，占GDP的2%，高利潤(rùn)現(xiàn)象引起各界關(guān)注，直接成為了部分人士呼吁加快利率市場(chǎng)化的導(dǎo)火索。主要論據(jù)之一是，銀行業(yè)有高利潤(rùn)支持，完全能夠抵御利率改革帶來(lái)的利差縮窄沖擊。

筆者認(rèn)為，試水期的利率市場(chǎng)化不能過(guò)快過(guò)激、過(guò)于聚焦于存貸利率的放開(kāi)，而是要更多地考慮如何提升金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，更多地考慮如何將利率改革與中國(guó)現(xiàn)有貨幣信貸現(xiàn)狀相結(jié)合，提高金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。其次，需要認(rèn)清楚銀行高利潤(rùn)的真相，一方面，中國(guó)銀行業(yè)的高利潤(rùn)僅僅是資產(chǎn)擴(kuò)張和利差保護(hù)下的順周期現(xiàn)象，一旦經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩、貸款投放減弱和宏觀信用環(huán)境惡化，前期積累的所有改革成果可能蕩然無(wú)存；另一方面，雖然銀行業(yè)在過(guò)去幾年取得了較為可觀的利潤(rùn)，但內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制仍不完善，商業(yè)銀行尚未真正經(jīng)歷一輪完整經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)。如果貿(mào)然推進(jìn)利率市場(chǎng)化，可能打亂商業(yè)銀行改革的外在市場(chǎng)環(huán)境，改革的最終結(jié)果將充滿不確定性。

更深層次的問(wèn)題是，中國(guó)的利率制度內(nèi)嵌于社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系之中，是制度變遷長(zhǎng)期演進(jìn)的結(jié)果。在外在經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式尚未轉(zhuǎn)變之前，短期內(nèi)指望通過(guò)利率制度的“大爆炸”式改變，來(lái)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融體系的變革，也存在本末倒置之嫌，讓人無(wú)法預(yù)測(cè)其對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可能帶來(lái)的后果。新近的全球金融危機(jī)證明，商業(yè)銀行體系是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融體系的中樞神經(jīng)，銀行穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，因此中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革必須通盤(pán)考慮，謹(jǐn)慎評(píng)估，循序推進(jìn)，盡量避免出現(xiàn)過(guò)于片面化的思維。

三、中國(guó)利率市場(chǎng)化的下一步

目前，中國(guó)利率市場(chǎng)化已進(jìn)入深水區(qū)，以Shibor為核心的基準(zhǔn)利率體系初步形成并日趨完善。從短期策略看，下一步的改革的重心應(yīng)該是研究如何放開(kāi)貸款利率和存款利率，政策設(shè)計(jì)要從完善存貸款市場(chǎng)利率形成機(jī)制考慮，并做好金融市場(chǎng)穩(wěn)定的制度保障工作。

（一）培育商業(yè)銀行的自主定價(jià)能力

現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前貸款利率下浮基本達(dá)不到0.7倍幅度，因此下限管制已經(jīng)沒(méi)有實(shí)際意義。顯然，這種觀點(diǎn)具有短期合理性，但從長(zhǎng)期來(lái)看，商業(yè)銀行下浮利率競(jìng)爭(zhēng)客戶的概率仍然很大。因此，貸款利率下限要放開(kāi)，但絕不是一放不管，而是要構(gòu)建較為溫和和市場(chǎng)化的過(guò)渡機(jī)制。

截至目前，美國(guó)、日本等一些國(guó)家推行了最優(yōu)貸款利率機(jī)制，實(shí)行商業(yè)銀行自主報(bào)價(jià)。顯然，商業(yè)銀行分散化的自主報(bào)價(jià)較好地反映了各家銀行對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、自身成本收入結(jié)構(gòu)和利差變化情況的判斷，避免了官定利率不能真實(shí)反映市場(chǎng)資金供求的弊端。在各家銀行自主報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上，央行或其他機(jī)構(gòu)通過(guò)公布統(tǒng)一的最優(yōu)貸款利率，在兼顧不同銀行的利益訴求的同時(shí)，還可以盡量避免銀行業(yè)因過(guò)低報(bào)價(jià)而出現(xiàn)“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)。

下一階段，我國(guó)利率市場(chǎng)化可以考慮將最優(yōu)貸款利率機(jī)制作為全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化的戰(zhàn)略舉措之一。在此過(guò)程中，進(jìn)一步培養(yǎng)商業(yè)銀行的貸款自主定價(jià)能力，建設(shè)一個(gè)更加完善的金融市場(chǎng)，并積極推進(jìn)其他金融配套改革。

（二）增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，降低利率市場(chǎng)化準(zhǔn)入門(mén)檻

利率市場(chǎng)化，就是要讓市場(chǎng)來(lái)決定存款與貸款利率。要發(fā)揮市場(chǎng)的定價(jià)功能，就必須有充分的競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就不可能挖掘出來(lái)。根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2012年底，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共有法人機(jī)構(gòu)3747家，其中屬于銀行范疇的有3400余家，其余300余家是財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司等并不對(duì)外從事資金信貸業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。中國(guó)有很多地區(qū)其境內(nèi)甚至只有一兩家銀行，根本談不上競(jìng)爭(zhēng)。整體上看，中國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足，不利于利率市場(chǎng)化。

引進(jìn)更多的競(jìng)爭(zhēng)者，需要降低銀行準(zhǔn)入門(mén)檻，這不僅有利于存貸款利率市場(chǎng)化，也有利于增加金融服務(wù)供給，更好地服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國(guó)長(zhǎng)期存在的中小企業(yè)融資難融資貴的一個(gè)主要原因就是金融服務(wù)供給不足，尤其是針對(duì)中小企業(yè)服務(wù)的中小銀行數(shù)量不足。中國(guó)有很多地區(qū)其境內(nèi)往往只有三四家銀行，并且是四大銀行的分支機(jī)構(gòu)，它們對(duì)小額信貸往往不感興趣，或者說(shuō)并無(wú)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)要深化和完成利率市場(chǎng)化，必須盡可能降低門(mén)檻，讓有志于做銀行的個(gè)人和資本能夠如愿以償，同時(shí)應(yīng)該堅(jiān)決禁止以盈利為目的的民間借貸和地下錢(qián)莊，營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（三）建立存款保險(xiǎn)制度和銀行破產(chǎn)制度，提供市場(chǎng)穩(wěn)定的制度保障

近期貨幣市場(chǎng)利率多次出現(xiàn)飆升現(xiàn)象，對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不小震動(dòng)。事實(shí)上，一個(gè)完善的金融市場(chǎng)，不僅包括完善的價(jià)格體系、權(quán)力受保障的經(jīng)濟(jì)主體，還有較為順暢的市場(chǎng)進(jìn)入和退出機(jī)制。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，資金市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將明顯增大，定價(jià)主體的行為也必須遵循市場(chǎng)規(guī)則，因此部分“病態(tài)型”金融機(jī)構(gòu)將難免會(huì)因經(jīng)營(yíng)失誤而面臨困境。由于銀行存亡涉及到廣大儲(chǔ)戶的根本利益，因此由政府主導(dǎo)構(gòu)建存款保險(xiǎn)制度和銀行破產(chǎn)制度的緊迫性和必要性就大大增強(qiáng)。

中國(guó)并非沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度，只是該制度是國(guó)家信用擔(dān)保下的隱性制度。每當(dāng)經(jīng)營(yíng)不善的金融機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng)的過(guò)程中，往往是由中央銀行和地方政府承擔(dān)個(gè)人債務(wù)清償?shù)呢?zé)任。但隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融體制改革的深化，由各級(jí)政府或中央銀行“買(mǎi)單”的缺陷和弊端也日益顯現(xiàn)出來(lái)，這種模式不僅給各級(jí)財(cái)政帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)，而且導(dǎo)致中央銀行貨幣政策目標(biāo)的嚴(yán)重扭曲。

下一步的工作就是要將存款保險(xiǎn)制度顯性化，其符合市場(chǎng)化改革的基本要求。事實(shí)上，美國(guó)在上世紀(jì)30年代就建立了存款保險(xiǎn)制度，而目前全球共有近百個(gè)國(guó)家實(shí)施存款保險(xiǎn)制度，且還有多個(gè)國(guó)家正在研究、計(jì)劃或準(zhǔn)備實(shí)施之中。存款保險(xiǎn)制度的核心就是通過(guò)建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，合理分?jǐn)傄蚪鹑跈C(jī)構(gòu)倒閉而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失，其不僅有利于保護(hù)中小存款人的利益和提升社會(huì)公眾對(duì)銀行業(yè)體系的信心，也有利于維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。2012年1月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議明確指出“要抓緊研究完善存款保險(xiǎn)制度方案，擇機(jī)出臺(tái)并組織實(shí)施”。近期中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2013》顯示，中國(guó)存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)部最后討論和完善階段。

最后值得指出的是，利率市場(chǎng)化的本質(zhì)是一個(gè)利用市場(chǎng)力量篩選淘汰經(jīng)濟(jì)主體和有效配置金融資源的過(guò)程。資金價(jià)格在作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和變遷的同時(shí)，也必然會(huì)導(dǎo)致一部分商業(yè)銀行被邊緣化甚至淘汰出市場(chǎng)。對(duì)于每一家商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，惟有提高自主定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，踏踏實(shí)實(shí)履行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保障存款人權(quán)益的職責(zé)，才是穩(wěn)健行遠(yuǎn)、基業(yè)常青的不二法門(mén)。