西北大學(xué) 孫研西安財(cái)經(jīng)學(xué)院 李濤

在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，中小企業(yè)始終都占據(jù)著相當(dāng)重要的位置，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供著重要的內(nèi)在動(dòng)力，創(chuàng)造了眾多的就業(yè)機(jī)會(huì)。但與此同時(shí)，由于我國(guó)金融體系的完善程度依舊有待提高，以及中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨于惡化等客觀現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的存在，中小企業(yè)的融資能力始終都不能得到長(zhǎng)足的提高，資金來(lái)源相對(duì)狹窄。因此，通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)的深化認(rèn)識(shí)，把握貨幣和資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，探尋中小企業(yè)社會(huì)融資的新途徑與新方法，應(yīng)當(dāng)成為中小企業(yè)提高融資能力的主要突破口。

1 透析中小企業(yè)融資難問(wèn)題

為了提出能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的融資活動(dòng)有所幫助的策略和建議，本文將首先對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析，找出限制當(dāng)前眾多中小企業(yè)融資的阻礙性因素，為探討和研究中小企業(yè)提升融資能力的策略提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

首先，我國(guó)中小企業(yè)普遍面臨著銀行信貸相對(duì)短缺，從傳統(tǒng)的資金借貸市場(chǎng)上難以取得足夠的資金供給的問(wèn)題。目前，我國(guó)的貨幣借貸市場(chǎng)上的主要供給方為各大國(guó)有商業(yè)銀行，這些國(guó)有商業(yè)銀行制定貸款利率的價(jià)格是有一定依據(jù)的，通常是國(guó)家根據(jù)市場(chǎng)供求變化和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的貨幣流通量，從而制定的法定利率。由于當(dāng)前，通貨膨脹壓力始終存在，法定銀行利率水平始終低于市場(chǎng)實(shí)際利率水平，這種現(xiàn)象產(chǎn)生的實(shí)際根源是我國(guó)貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度依舊有限，資本的市場(chǎng)價(jià)格同銀行的貸款利率之間，始終都不能保持一種積極的相關(guān)關(guān)系，銀行貸款利率同市場(chǎng)對(duì)銀的實(shí)際利率之間存在著一定的差額，這種差額導(dǎo)致了銀行放貸意愿相對(duì)較低，而各個(gè)中小企業(yè)行信貸的需求量始終偏高的問(wèn)題，這是中小企業(yè)融資難的內(nèi)在原因。

其次，民間信貸市場(chǎng)利率過(guò)高，給廣大中小企業(yè)帶來(lái)的償債負(fù)擔(dān)過(guò)大的現(xiàn)象，也是產(chǎn)生中小企業(yè)融資難的重要現(xiàn)實(shí)原因。在我國(guó)的很多地區(qū)，民間信貸機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐步成為了貨幣供應(yīng)市場(chǎng)的重要組成部分，但由于民間信貸機(jī)構(gòu)往往制定比較高的利率和復(fù)利計(jì)息的計(jì)息策略，因此往往給中小企業(yè)帶來(lái)比較沉重的還款負(fù)擔(dān)，并在長(zhǎng)期占用更大規(guī)模的資金流量，進(jìn)一步削弱中小企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展能力。同時(shí)，部分中小企業(yè)一旦投資失敗，就會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。為防止這樣的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)就不得不占?jí)焊嗟馁Y金作為壞賬準(zhǔn)備，無(wú)形當(dāng)中形成了巨大的浪費(fèi)。

溫州立人集團(tuán)就是這一方面的典型。由于多年以來(lái)經(jīng)營(yíng)范圍的不斷拓展和資金來(lái)源的狹窄，立人集團(tuán)開(kāi)始大量通過(guò)民間信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，最終由于資金鏈不堪重負(fù)最終崩潰。這種崩盤(pán)不同于一般意義上的破產(chǎn)，由于涉及的資產(chǎn)往往具有地下或半地下的非法性質(zhì)，相關(guān)企業(yè)可能最終受到法律的懲處，眾多民營(yíng)企業(yè)高管最終鋃鐺入獄就是例證。

第三，中小企業(yè)在上市融資方面受到的限制也相對(duì)較多。上市融資是促使中小企業(yè)短時(shí)間內(nèi)籌集資本做大做強(qiáng)的重要途徑，但由于目前我國(guó)的金融監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)中小企業(yè)的上市資格認(rèn)證機(jī)制依舊相對(duì)較為嚴(yán)格，中小企業(yè)上市的機(jī)會(huì)依舊相對(duì)有限。

所以，目前我國(guó)的中小企業(yè)融資難問(wèn)題主要產(chǎn)生于兩個(gè)方面。首先，國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的融資限制依舊比較嚴(yán)格，很多融資渠道并不能完全向中小企業(yè)敞開(kāi)。其次，一些民間信貸活動(dòng)依舊不能夠得到國(guó)家的認(rèn)可和管理，造成利率過(guò)高的問(wèn)題，給眾多的中小企業(yè)帶來(lái)沉重的資金壓力，使眾多的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者裹足不前。

2 利用貨幣市場(chǎng)，拓寬融資渠道

經(jīng)過(guò)前文的分析，中小企業(yè)融資難的首要原因就在于當(dāng)前的資本市場(chǎng)并不能向大多數(shù)中小企業(yè)敞開(kāi)懷抱。因此，利用金融市場(chǎng)當(dāng)中的另一組成部分，即貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)成為中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員的重要選擇。

貨幣市場(chǎng)不僅僅包括傳統(tǒng)的資金信貸市場(chǎng)，也包括眾多的票據(jù)流通市場(chǎng)。票據(jù)流通市場(chǎng)的功能除了為企業(yè)完成債務(wù)債權(quán)關(guān)系的解除和清償之外，還包括為企業(yè)和銀行之間通過(guò)貼現(xiàn)等方式進(jìn)行間接的貨幣借貸的內(nèi)容。在短時(shí)間內(nèi)，這種短期借貸行為能幫助急需資金的企業(yè)，減輕其融資壓力。

在財(cái)務(wù)管理學(xué)的視角之下，通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)作，為企業(yè)籌集現(xiàn)金流或進(jìn)行短期的投資的行為，可以被視為短期的資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程。這些資本運(yùn)作能夠幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，或者取得額外的資金收益。以票據(jù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為例，票據(jù)的轉(zhuǎn)讓主要包含貼現(xiàn)和背書(shū)兩種行為，貼現(xiàn)一般需要企業(yè)同銀行之間進(jìn)行溝通，將代表債權(quán)關(guān)系的票據(jù)以低于票面價(jià)值的金額轉(zhuǎn)賣(mài)給銀行，從而實(shí)現(xiàn)資金的回籠。而背書(shū)轉(zhuǎn)讓可以在企業(yè)和企業(yè)之間進(jìn)行，將商業(yè)匯票在背面簽字后轉(zhuǎn)讓給另一被背書(shū)人，對(duì)于背書(shū)人而言，可以實(shí)現(xiàn)資金流收益；對(duì)于被背書(shū)人而言，則可以獲得票面價(jià)格和實(shí)際給付價(jià)格之間的差額。這種差額可以保證企業(yè)的資金在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)其時(shí)間價(jià)值。

對(duì)于企業(yè)而言，為了實(shí)現(xiàn)融資，可以將代表債權(quán)的匯票和本票向商業(yè)銀行貼現(xiàn)，也可以向具有供銷(xiāo)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行背書(shū)轉(zhuǎn)讓。這種行為最終能夠?qū)⑵髽I(yè)的在途資金迅速地回籠為庫(kù)存現(xiàn)金，保證企業(yè)的資金鏈條不會(huì)輕易中斷。同時(shí)，當(dāng)企業(yè)面臨著資金的保值問(wèn)題時(shí)，也可以通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)的這些交易行為，保證自己能夠長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值。資金的時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)在于資金受到行業(yè)的平均利潤(rùn)率和整個(gè)社會(huì)的通貨膨脹率的影響，而產(chǎn)生嚴(yán)重的貶值。對(duì)于企業(yè)而言，由于通貨膨脹壓力的存在，企業(yè)的債權(quán)真實(shí)價(jià)值會(huì)由于通貨膨脹因素的影響而在實(shí)際上縮水，因此縮水之后的真實(shí)價(jià)值，將帶來(lái)對(duì)債務(wù)方的償還負(fù)擔(dān)的減輕。對(duì)于中小企業(yè)而言，這就是一個(gè)可以考慮的融資方式。

近年來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金的出現(xiàn)，就已經(jīng)能夠說(shuō)明企業(yè)通過(guò)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的趨勢(shì)已經(jīng)逐漸增強(qiáng)。貨幣市場(chǎng)基金同股票期貨基金具有在組織方式上的相似性，往往采用股票發(fā)售等方式籌集資本，然后向各種市場(chǎng)進(jìn)行投資以獲取回報(bào)，并將所得按照出資規(guī)模大小進(jìn)行分配。但和主要經(jīng)營(yíng)貨幣和股票的基金公司不同的是，貨幣基金公司主要把貨幣市場(chǎng)當(dāng)中代表所有權(quán)和債權(quán)的各種票據(jù)，作為自己的買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，通過(guò)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行運(yùn)作。

在我國(guó)金融市場(chǎng)當(dāng)中表現(xiàn)積極的南方基金公司就已經(jīng)開(kāi)始大幅進(jìn)軍貨幣基金市場(chǎng)，而國(guó)泰君安和天元證券等券商也逐步顯現(xiàn)出對(duì)這一市場(chǎng)的深入關(guān)注。企業(yè)為了籌集資金或者保證資產(chǎn)的價(jià)值，規(guī)避資產(chǎn)縮水危險(xiǎn)，就可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)作，參與貨幣市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)行為。由于貨幣市場(chǎng)上的各種票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)需要大量的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，同時(shí)也需要眾多的機(jī)構(gòu)進(jìn)行參與，因此中小企業(yè)可以嘗試考慮通過(guò)這些基金公司進(jìn)行投資，防止由于操作流程或者專(zhuān)業(yè)技術(shù)的問(wèn)題而導(dǎo)致承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3 產(chǎn)業(yè)內(nèi)部聯(lián)系與中小企業(yè)融資策略

產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要概念，前文提到的通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資目標(biāo)，主要涉及產(chǎn)業(yè)內(nèi)的某一企業(yè)同產(chǎn)業(yè)外的企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)，這是由票據(jù)流通過(guò)程中，不可避免地涉及到的對(duì)價(jià)關(guān)系所決定的。這種對(duì)價(jià)關(guān)系所包含的經(jīng)濟(jì)關(guān)系往往和企業(yè)之間的供銷(xiāo)合同緊密結(jié)合，企業(yè)之間的對(duì)價(jià)關(guān)系將不可避免地涉及到企業(yè)的產(chǎn)業(yè)外聯(lián)系。而產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)理論當(dāng)中的內(nèi)部關(guān)聯(lián)理論，就更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的不同企業(yè)之間在資金和物資上的流動(dòng)，這為中小企業(yè)探尋融資手段找到了一個(gè)新思路。

產(chǎn)業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)同一類(lèi)型的產(chǎn)品的企業(yè)之間，存在著相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，但是不同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者之間就存在著一種相互合作的關(guān)系。在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論當(dāng)中，這種聯(lián)系往往被描繪成銷(xiāo)售渠道，這種銷(xiāo)售渠道的形成嚴(yán)重依賴(lài)于一種相互的信賴(lài)關(guān)系。企業(yè)為了降低交易成本，維持供銷(xiāo)聯(lián)系，往往需要對(duì)下級(jí)供應(yīng)商提供各種支持，以維持整個(gè)供應(yīng)鏈的存在和永續(xù)。

在這一背景之下，中小企業(yè)可以同具有產(chǎn)銷(xiāo)聯(lián)系的企業(yè)建立起一種資金上的相互支持機(jī)制。目前，在大的集團(tuán)內(nèi)部往往成立起獨(dú)立于各個(gè)子公司的金融或財(cái)務(wù)公司，這些財(cái)務(wù)公司往往需要根據(jù)集團(tuán)內(nèi)部的不同企業(yè)的需要，制定一些資金分配方案或者具有統(tǒng)一性的財(cái)務(wù)融資計(jì)劃。集團(tuán)內(nèi)部的企業(yè)通過(guò)共同積累一些資金，在短時(shí)間內(nèi)，滿(mǎn)足企業(yè)的短期資本運(yùn)營(yíng)需要。而在大宗資金需求的滿(mǎn)足方面，也可以以整個(gè)集團(tuán)的名義同銀行的經(jīng)營(yíng)人員進(jìn)行溝通，保證銀行的經(jīng)營(yíng)人員能夠以更加信任的態(tài)度處理相關(guān)的資產(chǎn)借貸問(wèn)題。

但由于這種金融合作機(jī)制的產(chǎn)生和運(yùn)行高度依賴(lài)于企業(yè)之間的合作和互信關(guān)系，因此為了實(shí)現(xiàn)這種財(cái)務(wù)關(guān)系上的整合，企業(yè)應(yīng)當(dāng)能夠深化同產(chǎn)業(yè)內(nèi)部具有產(chǎn)銷(xiāo)聯(lián)系的企業(yè)之間合作。在適當(dāng)條件下實(shí)現(xiàn)集群化經(jīng)營(yíng)，保障自身的生存能力。

一汽集團(tuán)作為我國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)當(dāng)中的領(lǐng)頭羊，就已經(jīng)建立起一套完整的財(cái)務(wù)公司體系。財(cái)務(wù)公司獨(dú)立于其各個(gè)子公司之外，同各個(gè)子公司之間具有相應(yīng)的獨(dú)立性，向各個(gè)子公司分配資金。在整個(gè)集團(tuán)面臨財(cái)務(wù)問(wèn)題時(shí)，財(cái)務(wù)公司也能夠及時(shí)地與銀行進(jìn)行溝通和洽談，避免了銀行面對(duì)單個(gè)的分支機(jī)構(gòu)放款信心不足的問(wèn)題，增強(qiáng)了整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展能力和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。這種運(yùn)營(yíng)機(jī)制應(yīng)當(dāng)被生存在同一產(chǎn)業(yè)鏈條當(dāng)中，存在著相互聯(lián)系，但是又不能夠進(jìn)行有效的資源整合的中小企業(yè)所借鑒。

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