殷培國 劉海燕

（1.中國建設(shè)銀行 山東省分行，山東 濟(jì)南 250012；2.中國建設(shè)銀行 濟(jì)南珍珠泉支行，山東 濟(jì)南 250012）

在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)一體化和金融創(chuàng)新日新月異的大潮中，為了充分保證國家經(jīng)濟(jì)金融安全、協(xié)調(diào)好外匯儲備與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行之間的關(guān)系，需要更好地發(fā)揮外匯儲備的有效性。這對我國外匯儲備的管理提出了新的要求和挑戰(zhàn)，如何對當(dāng)前高額的外匯儲備進(jìn)行科學(xué)管理，是我們亟待解決的問題。針對這一問題，提出以下政策建議：

1 繼續(xù)推行“藏匯于民”的外匯管理思路

近年來，我國對個人購匯的限額逐漸放寬，并允許基金公司、銀行及保險公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在境外金融市場上進(jìn)行規(guī)定范圍內(nèi)的投資。2010年，國家外匯管理局還開展了對出口收匯留存境外的試點。這一系列舉措都體現(xiàn)了我國在變“藏匯于國”為“藏匯于民”這一政策思路上的積極嘗試?！安貐R于民”的政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，從而讓民間持有更多的外匯。放寬企業(yè)開立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個人經(jīng)常項目購匯的限額、放寬對企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項目的用匯限制等一系列政策措施，都有利于這一轉(zhuǎn)變。通過推進(jìn)“藏匯于民”，一方面能夠增加外匯市場的參與主體，分散過度集中于政府的匯率風(fēng)險，降低國家持有過多外匯儲備的負(fù)面作用，另一方面可以方便企業(yè)和個人利用外匯，降低交易成本，進(jìn)而調(diào)動其經(jīng)營外匯資產(chǎn)獲得收益的積極性并有效提高投資效率及投資收益。因此，積極推進(jìn)“藏匯于民”，改變官方與民間儲備結(jié)構(gòu)，是我國外匯儲備管理的科學(xué)途徑。相信隨著外匯市場的逐步完善，企業(yè)的用匯限額和銀行的結(jié)售匯限額將會逐步擴(kuò)大，普通居民用匯逐漸放寬，最終實現(xiàn)完全意愿結(jié)售匯，做到真正的“藏匯于民”。

目前，我國企業(yè)和居民持有外匯儲備的規(guī)模增長不夠迅速的原因主要是外匯資金運用的限制相對較多，投資渠道還相對狹窄。因此我國應(yīng)積極加快資本項目改革，健全外匯交易市場，并放寬企業(yè)和個人投資和購買金融產(chǎn)品的限制，進(jìn)一步豐富可選擇的外匯投資品種和投資工具，為“藏匯于民”營造良好的政策環(huán)境及投資環(huán)境。

2 合理使用現(xiàn)有外匯儲備

2.1 加強(qiáng)進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口

利用目前外匯儲備比較充足的時機(jī)，根據(jù)我國實際情況，應(yīng)加大引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)及設(shè)備、能源和高附加值產(chǎn)品的力度，同時進(jìn)口部分保證現(xiàn)有生產(chǎn)能力得以充分利用所必需的中間產(chǎn)品和原材料及對提高生產(chǎn)能力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的資本品。

通過將部分外匯儲備占有的資源轉(zhuǎn)化為先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)實生產(chǎn)力，將一定程度上緩解我國外匯儲備的過高規(guī)模，同時有利于改變國內(nèi)企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的現(xiàn)狀，促進(jìn)對外貿(mào)易出口由單純追求數(shù)量增長向注重質(zhì)量效益的轉(zhuǎn)變，并從長遠(yuǎn)促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國民收入的增加。

2.2 加快對外投資步伐

根據(jù)國際收支發(fā)展階段論，一國國際收支發(fā)展到成熟階段，應(yīng)以經(jīng)常項目順差而不是以資本項目順差為主，資本項目應(yīng)更多表現(xiàn)為資本輸出。通過將部分外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν庵苯油顿Y，能對發(fā)展我國跨國公司、提高我國在國際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中的影響力產(chǎn)生極大的推動作用。

研究表明，只要產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地點等流向選擇合理且投資決策正確，外商直接投資能在較短的回收期內(nèi)帶來大量紅利，對我國的國際收支將會產(chǎn)生正面效應(yīng)。因此，發(fā)展我國的對外直接投資、鼓勵優(yōu)秀企業(yè)積極主動地“走出去”、使對外直接投資逐步實現(xiàn)平衡協(xié)調(diào)的發(fā)展，將實現(xiàn)多重收益。

加快對外資源能源的投資、實現(xiàn)外匯儲備與戰(zhàn)略能源儲備的合理轉(zhuǎn)化對于我國也有重要意義。我國城市化、工業(yè)化進(jìn)程對資源能源的需求量巨大，國內(nèi)有限的資源能源是未來我國經(jīng)濟(jì)增長所面臨的瓶頸，而進(jìn)行對外資源投資在控制外匯儲備規(guī)模并且提高外匯儲備運營效率的同時，能從長遠(yuǎn)意義上為中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立后備資源及能源基地，保障我國重要能源資源的供給安全，使中國的經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)可持續(xù)地高速增長，同時在資源因供不應(yīng)求而出現(xiàn)價格上漲的情況時，可使我國的外匯資產(chǎn)實現(xiàn)保值增值。

除以上幾種方式，我國還可利用適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備進(jìn)行海外股權(quán)投資。根據(jù)國際外匯管理的經(jīng)驗，一般確保80%左右的外匯儲備在可承受的成本收益范圍內(nèi)獲得足夠的流動性，20%左右的儲備用于積極的儲備管理投資。

2.3 利用現(xiàn)有外匯儲備擴(kuò)大內(nèi)需

外匯儲備對內(nèi)需的刺激作用主要表現(xiàn)為兩個方面：一是，通過購買發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)及設(shè)備等促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動就業(yè)，提高企業(yè)和個人收入，進(jìn)而擴(kuò)大內(nèi)需；二是，可以適當(dāng)利用外匯儲備補(bǔ)充社保，彌補(bǔ)社會保障基金存在的缺口、擴(kuò)大醫(yī)療保險的覆蓋面，從而對擴(kuò)大內(nèi)需起到促進(jìn)作用。

2.4 提前償還部分外債

在現(xiàn)有外匯儲備量過大的情況下，可以動用部分外匯儲備償還一些尚未到期的外債，這一方面能夠減輕未來的還本付息壓力，另一方面能有效避免在償債高峰期發(fā)生債務(wù)清償危機(jī)，從而避免對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重創(chuàng)。

3 強(qiáng)化外匯儲備的風(fēng)險管理

3.1 改革及優(yōu)化外匯儲備管理體系

要強(qiáng)化對外匯儲備的風(fēng)險管理，首先，應(yīng)針對我國的具體國情，建立一套完善的外匯儲備風(fēng)險管理體系，運用先進(jìn)的風(fēng)險控制手段對跨境資本尤其是短期資本的跨境流動進(jìn)行監(jiān)測、預(yù)警。同時，應(yīng)大力提高中國外匯儲備管理的透明度。導(dǎo)致我國現(xiàn)行的外匯儲備管理效率不高的一個重要原因就是信息不透明。國際貨幣基金組織（IMF）指出，一國外匯儲備管理透明度的提高能有效增強(qiáng)外匯儲備管理者的責(zé)任感，提高外匯儲備的管理效率。因此，我國應(yīng)逐步完善儲備管理的內(nèi)部控制制度及信息披露制度，及時向社會公眾提供儲備管理的政策規(guī)定和投資活動等信息，定期公開外匯儲備的投資損益狀況，并可以嘗試按照市場運作標(biāo)準(zhǔn)對儲備管理機(jī)構(gòu)的儲備管理活動進(jìn)行外部審計。

3.2 優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)和流動性結(jié)構(gòu)

改善外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，要求我們積極探索儲備幣種的多元化戰(zhàn)略，按照經(jīng)濟(jì)實力、幣值穩(wěn)定、交易匹配等原則，綜合考慮進(jìn)口支付需求、外匯市場干預(yù)需求、債務(wù)清償需求等因素，合理安排外匯儲備幣種的種類及比重?，F(xiàn)階段我國外匯儲備中美元占比過高，美元貶值將使外匯儲備嚴(yán)重縮水，嚴(yán)重影響我國外匯儲備的盈利性和安全性。因此應(yīng)實現(xiàn)外匯儲備貨幣結(jié)構(gòu)的分散化，以達(dá)到分散匯率風(fēng)險、穩(wěn)定儲備價值的作用。

此外應(yīng)注意的是，對外匯儲備幣種的調(diào)整應(yīng)堅持循序漸進(jìn)的原則，這一方面是考慮到我國的對外貿(mào)易依存度，避免調(diào)整后的幣種結(jié)構(gòu)偏離未來國際收支的支付結(jié)構(gòu)，另一方面是考慮到各幣種間的相關(guān)性，避免我國儲備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整對世界經(jīng)濟(jì)和我國儲備價值的穩(wěn)定造成影響。

改善外匯儲備的流動性結(jié)構(gòu)，是指根據(jù)儲備資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)對外匯儲備中各資產(chǎn)的比例進(jìn)行調(diào)整，使短期儲備資產(chǎn)與長期儲備資產(chǎn)能夠得以合理的匹配。外債期限的均衡化能夠有效避免外匯儲備因債務(wù)清償而產(chǎn)生的劇烈波動。

在對儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，還可通過適當(dāng)增加黃金儲備份額的方式，使外匯儲備實現(xiàn)多樣化。黃金作為一種有效的儲值保值手段，不僅能抑制外匯儲備縮水，而且有利于減輕人民幣的升值壓力。

為保證外匯儲備的流動性和投資組合的及時變換、實現(xiàn)外匯儲備的科學(xué)管理，還應(yīng)營造良好的外部環(huán)境，例如建立完善高效的金融體系，加強(qiáng)對創(chuàng)新金融工具的研究，以及出臺有關(guān)儲備結(jié)構(gòu)管理的系統(tǒng)性政策規(guī)定等。