褚葵花

(上海體育學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，中國 上海200438)

1 第三方理財(cái)與私募股權(quán)的定義

第三方理財(cái)公司，本是指那些獨(dú)立于銀行、保險(xiǎn)、券商等金融機(jī)構(gòu)，能夠獨(dú)立、客觀分析客戶財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)需求，判斷他們所需的投資工具，并提供綜合性理財(cái)規(guī)劃服務(wù)的公司。私募股權(quán)投資基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

2 監(jiān)管情況

第三方理財(cái)市場準(zhǔn)入門檻很低，只需工商注冊，無需金融牌照。目前第三方理財(cái)市場的監(jiān)管尚屬空白，既無明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也無專門針對(duì)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法規(guī)。私募股權(quán)投資之前要求在發(fā)改委備案，最近有消息稱可能移交給證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。

3 行業(yè)發(fā)展情況

以第三方理財(cái)市場的領(lǐng)先企業(yè)諾亞財(cái)富為例，諾亞財(cái)富脫胎于湘財(cái)證券的諾亞財(cái)富管理中心，這是國內(nèi)第一個(gè)由券商成立的私人銀行部。由于后來證券市場持續(xù)低迷，在得知公司決定解散這一部門后，時(shí)任總經(jīng)理的汪靜波便帶領(lǐng)十余位同事將該部門獨(dú)立了出來，2003年8月成立諾亞財(cái)富。獨(dú)立后的諾亞財(cái)富先找到了天使投資人何伯權(quán)，出于對(duì)諾亞模式的認(rèn)可以及部分私人的關(guān)系，對(duì)諾亞進(jìn)行了一筆投資。2007年10月，紅杉資本中國基金向諾亞財(cái)富注資500萬美元，并換取諾亞財(cái)富20%左右的股權(quán)。因券商系出身的因素，諾亞財(cái)富一開始主要是為客戶配置二級(jí)市場產(chǎn)品，但是經(jīng)過2007年和2008年的A股牛熊大轉(zhuǎn)換，二級(jí)市場逐漸失去了吸引力，此輪轉(zhuǎn)換諾亞財(cái)富蒙受了不少損失。之后諾亞開始調(diào)整策略，以信托為主的固定收益產(chǎn)品急速增加，同時(shí)和二級(jí)市場緊密相關(guān)的浮動(dòng)收益產(chǎn)品急劇減少。

2010年11月10日，諾亞財(cái)富管理中心登陸紐交所，股票代碼“NOAH”，成為中國第一支上市的獨(dú)立理財(cái)機(jī)構(gòu)。截止2012年12月底，諾亞在全國分支機(jī)構(gòu)已達(dá)到58家，全年銷售規(guī)模達(dá)303億元

諾亞財(cái)富是中國領(lǐng)先的獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)包括金融產(chǎn)品的分銷和資產(chǎn)管理，截止一季度末一共有56家分支機(jī)構(gòu)。該公司與于2010年11月在紐交所上市，截止2013年5月7日收盤，市值超過5億美元。最新業(yè)績：2013年Q1凈營收3260萬美元，同比增長94.3%；歸屬于股東的凈利潤960萬美元，同比增長251.6%；Non-GAAP歸屬于股東的凈利潤1070萬美元，同比增長193.8%。截止一季度末總注冊客戶數(shù)為42590，同比增42.9%；一季度總資產(chǎn)配置額為14億美元（87億元人民幣），同比增長63.1%。

在私募股權(quán)投資方面，目前可以獲得的信息是，2011年大額私募股權(quán)投資交易（單個(gè)交易金額1000萬美元以上）數(shù)量達(dá)到437宗，同比增長18%，創(chuàng)歷史新高。私募股權(quán)基金交易規(guī)模也不斷增長，相較于2010年（47宗），2011年共有50宗交易的交易金額大于1億美元，交易總額達(dá)200億美元，同比增長33%；2011年全年經(jīng)披露的私募股權(quán)基金交易總金額達(dá)330億美元，創(chuàng)下歷史新高。2011年起，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展明確了加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。但由于面臨長期高通脹形勢的壓力，信貸政策加劇收緊的背景下，相當(dāng)多的企業(yè)尤其是中小企業(yè)、高科技企業(yè)正面臨快速發(fā)展與融資艱難的形勢，這為直接融資提供了絕好的發(fā)展機(jī)會(huì)。而面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)、外部環(huán)境與形勢，中國的股權(quán)投資基金行業(yè)應(yīng)充分分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的新變化、新特點(diǎn)，抓住和利用我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，推動(dòng)中國的股權(quán)投資基金行業(yè)快速健康發(fā)展。

2012年，隨著投資收益率的下滑，PE市場對(duì)于投資者的吸引力明顯下降。第三季度國內(nèi)共有45只私募股權(quán)投資基金完成募集，同比下降47.1%，共計(jì)募集26.69億美元，同比下降79.3%；單只基金平均募集金額約5931萬美元，創(chuàng)2010年以來最低。投資方面，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，一些未上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不再耀眼，單純靠好項(xiàng)目的成長性來賺錢變得越來越難，這也導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)開始放慢投資腳步。從投資情況看，PE行業(yè)投資總額曾在2011年二季度創(chuàng)出105.63億美元高點(diǎn)，而后呈現(xiàn)明顯回落態(tài)勢；投資案例總數(shù)也連續(xù)四個(gè)季度回落，回落幅度達(dá)到56.1%。在2012年三季度，PE市場僅完成投資交易94起，同比大幅回落56.1%，環(huán)比回落21.0%，是自2010年二季度以來首次單季跌破100個(gè)。與此同時(shí)，PE投資通過IPO退出的難度在加大。目前，IPO依舊是我國PE機(jī)構(gòu)退出的主要渠道。2009年四季度至2010年四季度間，我國企業(yè)IPO經(jīng)歷了一年多的 “蜜月期”。2010年四季度，VC/PE支持的企業(yè)境內(nèi)外IPO上市公司數(shù)量達(dá)到91家，創(chuàng)出國際金融危機(jī)以來的最高值。然而2011年一季度開始至今，我國企業(yè)IPO上市數(shù)量出現(xiàn)明顯的向下走勢。