■曾 剛

2012年12月22日，首都新機(jī)場建設(shè)預(yù)可研報告項目獲得國務(wù)院和中央軍委的批準(zhǔn)，這標(biāo)志著首都新機(jī)場建設(shè)正式啟動。在中國機(jī)場發(fā)展與擴(kuò)建國際論壇上，首都新機(jī)場建設(shè)指揮部朱文欣表示2013年將進(jìn)行局部建設(shè)和拆遷工作，2014-2015年全面開工，到2018年爭取機(jī)場建設(shè)竣工并投入使用。2013年3月5日下午，交通運(yùn)輸部部長楊傳堂表示今年交通運(yùn)輸?shù)耐顿Y規(guī)模和去年差不多，保持1.4億元的水平，首都新機(jī)場建設(shè)的具體投資規(guī)模還需要進(jìn)一步地研究、明確。首都新機(jī)場的建設(shè)涉及的方面廣、建設(shè)的周期長、需要的資金多，探究首都新機(jī)場建設(shè)的融資模式具有十分重要的現(xiàn)實意義。根據(jù)新機(jī)場建設(shè)的相關(guān)規(guī)劃數(shù)據(jù)，新機(jī)場設(shè)計的總體目標(biāo)是到2025年滿足7200萬人次的旅客吞吐量、200萬噸的貨郵吞吐量和62萬架次的飛機(jī)起降架次的容量需求。具體從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的角度看，初期工程要建設(shè)4條跑道，220個停機(jī)位。根據(jù)新機(jī)場第一期年旅客吞吐量4500萬人次的要求，航站樓的面積將達(dá)到70萬平方米，貨運(yùn)站的面積將達(dá)到11.2萬平方米，加上空管和供油等相關(guān)的配套設(shè)施，投資規(guī)模預(yù)計將達(dá)到790億元。

首都新機(jī)場的建設(shè)僅僅依靠國家來投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，借鑒國際上先進(jìn)機(jī)場建設(shè)的成功融資建設(shè)經(jīng)驗對于首都新機(jī)場建設(shè)具有重大的意義。本文將在分析國際上典型的BOT融資模式的基礎(chǔ)上探究首都新機(jī)場的多元化投資主體融資模式。

機(jī)場BOT融資模式

運(yùn)用BOT模式進(jìn)行機(jī)場建設(shè)已經(jīng)在世界很多一流機(jī)場中取得很多的成功，例如香港國際機(jī)場所有航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)的修建和運(yùn)營。采用這種模式能夠取得雙贏的效果，一方面，機(jī)場管理者能夠利用項目承包商的技術(shù)和相關(guān)經(jīng)驗，同時，還能夠節(jié)約大量的資金，這有效地減少了投資風(fēng)險；另一方面，對承包商來說，能夠獲得相關(guān)的優(yōu)惠政策并能夠獲得穩(wěn)定的利潤。

（一）BOT模式的內(nèi)涵

BOT （Build-Operate-Transfer） 即建造—運(yùn)營—移交模式。所謂BOT項目融資，是政府與投資企業(yè)簽訂協(xié)議，授予項目公司特許經(jīng)營權(quán)，由項目公司籌集資金，完成項目建設(shè)。在國際上，這種項目建設(shè)模式基礎(chǔ)設(shè)施工程項目中被廣泛運(yùn)用。在BOT項目中，政府部門通過特許經(jīng)營協(xié)議，在規(guī)定的時間內(nèi)，將項目授予為特許權(quán)項目成立的項目公司，由項目公司在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)該項目的設(shè)計、投融資、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項目公司擁有投資建設(shè)設(shè)施的所有權(quán)，被允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，回收項目投融資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報。

機(jī)場BOT建設(shè)模式就是項目承包商擁有項目建設(shè)權(quán)和一定周期內(nèi)的運(yùn)營權(quán)，負(fù)責(zé)籌集資金用來對相關(guān)設(shè)施進(jìn)行融資、設(shè)計、建設(shè)和啟用，當(dāng)承包商的運(yùn)營日期截止，將設(shè)施無償?shù)匾平唤o機(jī)場管理者。在機(jī)場的建設(shè)中，候機(jī)樓、停車場、商業(yè)資源和機(jī)場貨站等資源都可以引進(jìn)BOT模式。在國際上，很多基地航空公司能夠運(yùn)營自己的候機(jī)樓，例如阿聯(lián)酋航空公司擁有獨(dú)立的A380專屬候機(jī)樓。

（二）BOT模式基本結(jié)構(gòu)

以BOT模式進(jìn)行機(jī)場的投融資，其組織結(jié)構(gòu)同機(jī)場的屬性、所在國的國情、發(fā)起主體等因素的差異而會有不同。但是BOT項目的基本結(jié)構(gòu)思路是一致的。如圖1所示，描述了BOT模式的基本結(jié)構(gòu)。

項目發(fā)起人就是機(jī)場項目的股東，一般是由與機(jī)場建設(shè)有關(guān)的各方組成的聯(lián)合體。由項目負(fù)責(zé)人專門注冊議價項目公司，由該公司同政府簽訂BOT協(xié)議，與承包商簽訂建設(shè)施工合同，與經(jīng)營者簽訂經(jīng)營協(xié)議，與供應(yīng)商簽訂供應(yīng)協(xié)議。政府在項目中起到重要的作用，一方面為項目提供向的稅收和財政補(bǔ)貼等方面的優(yōu)惠政策，同時還為項目提供緊急貸款等用以償還債務(wù)。特許經(jīng)營協(xié)議是BOT項目的核心，協(xié)議規(guī)定簽字各方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任等，比如規(guī)定機(jī)場建設(shè)的提供的資金、特許經(jīng)營的時間以及優(yōu)惠條款等內(nèi)容。

（三）國際上BOT機(jī)場建設(shè)的典型案例

表1 國際上BOT模式機(jī)場建設(shè)成功案例

在國際上，機(jī)場建設(shè)項目中采用BOT模式進(jìn)行融資已經(jīng)比較成熟，有很多值得借鑒的經(jīng)驗，例如紐約肯尼迪機(jī)場的重建、日本關(guān)西機(jī)場建設(shè)、雅典Sparta機(jī)場建設(shè)等。其中，肯尼迪機(jī)場的建設(shè)需求資金量為10億美元，荷蘭的史基浦機(jī)場和紐約的LCOR公司通過債券融資的方式發(fā)行9.34億美元獲得了該項目的特許經(jīng)營權(quán)99年。從表1可以看出國際上采用BOT模式進(jìn)行機(jī)場建設(shè)的成功案例，仁川機(jī)場、馬尼拉機(jī)場、法蘭克福機(jī)場等通過BOT模式順利實現(xiàn)機(jī)場建設(shè)。

（四）BOT模式建設(shè)機(jī)場的優(yōu)點和風(fēng)險

機(jī)場建設(shè)項目投資大、周期長，采用BOT模式進(jìn)行機(jī)場項目建設(shè)，對于機(jī)場管理者來說能夠節(jié)約大量的資金和成本。同時對于承包商能夠獲得稅收優(yōu)惠和專營業(yè)務(wù)的利潤。由于資本投資的年折舊能夠沖減承包商的利潤，導(dǎo)致需要交納的稅收降低。

采用BOT模式進(jìn)行機(jī)場建設(shè)也會有相應(yīng)的風(fēng)險。這些風(fēng)險可以分為兩個方面：項目自身風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險。項目自身的風(fēng)險主要與機(jī)場建設(shè)和運(yùn)營直接相關(guān)的風(fēng)險，包括完工風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險主要指由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而導(dǎo)致遭受損失的風(fēng)險。這類風(fēng)險往往很難控制。

首都新機(jī)場建設(shè)項目融資方式選擇分析

（一）首都新機(jī)場建設(shè)項目概況

2006年，首都新機(jī)場建設(shè)問題被第一次提出。2008年，由國家發(fā)改委牽頭成立了北京新機(jī)場選址協(xié)調(diào)小組對北京大興區(qū)、天津武清區(qū)和河北廊坊市3個地方進(jìn)行調(diào)研，最后確定北京大興區(qū)禮賢鎮(zhèn)和榆垡鎮(zhèn)作為備選地址。2011年初，民航局確定首都新機(jī)場選址大興區(qū)南部。同時，大興區(qū)的 “十二五’規(guī)劃報告中也明確指出將首都新機(jī)場的選址定在大興南部地區(qū)，將機(jī)場定位為綜合型超大型國際樞紐機(jī)場。大興區(qū)圍繞著新機(jī)場的建設(shè)推進(jìn)了新航城建設(shè)。2012年12月22日，國務(wù)院批準(zhǔn)了首都新機(jī)場的預(yù)可研報告。2013年1月24日，國務(wù)院又批復(fù)了首都新機(jī)場建設(shè)方案，將新機(jī)場定位為大型、綜合型樞紐機(jī)場。2013年4月9日，北京新機(jī)場建設(shè)指揮部發(fā)布了新機(jī)場建設(shè)計劃，根據(jù)規(guī)劃將投資700多億元進(jìn)行建設(shè)，計劃2018年建成并投入使用。新機(jī)場規(guī)劃建成民用跑道6條，其中本期建成4條。在項目規(guī)劃首期將實現(xiàn)年旅客吞吐量4500萬人次的容量。同時新機(jī)場的新地址落在永定河河北岸，榆垡、禮賢和廊坊廣陽區(qū)之間。

首都新機(jī)場建設(shè)總投資達(dá)到上千億元級別，項目資金的籌集和分?jǐn)偸琼椖客七M(jìn)的難點問題之一，民航局和北京、河北政府在這一問題上還沒有達(dá)成一致意見。根據(jù)民航局上報給發(fā)改委的 “報告”，二機(jī)場建設(shè)資金匡算為790億元，其中涉及到拆遷費(fèi)約為150億元，剩下的640億元用于機(jī)場建設(shè)。一期工程年起降飛機(jī)架次62萬次，建筑面積70萬平方米，年貨郵吞吐能力150萬噸，目標(biāo)完成年限為2025年。根據(jù)遠(yuǎn)期規(guī)劃，首都新機(jī)場的年旅客吞吐量為1億人次，貨郵吞吐能力240萬噸，航班年起降架次為84萬次。對于新機(jī)場的建設(shè)資金方案各方還需要進(jìn)一步的研究。

（二）我國機(jī)場建設(shè)資金渠道

根據(jù)美國聯(lián)邦航空局 （FAA）的介紹，美國機(jī)場建設(shè)資金渠道包括：旅客機(jī)場設(shè)施使用費(fèi)、FAA基金補(bǔ)助、民航稅費(fèi)、機(jī)場商業(yè)收入和地方政府的補(bǔ)貼及金融債券等。與美國機(jī)場建設(shè)相比，我國機(jī)場建設(shè)資金主要由國家和地方政府進(jìn)行投資。我國機(jī)場建設(shè)資金的渠道主要來自于以下幾個方面：

第一，資本金。根據(jù)我國的資本金制度，交通運(yùn)輸建設(shè)項目，資本金不得低于工程總投資的35%。在機(jī)場建設(shè)的資本金來自民航發(fā)展基金。其中包括航空公司國內(nèi)運(yùn)輸收入的10%，國際運(yùn)輸收入的4%～6%，國內(nèi)旅客繳納的50元機(jī)場費(fèi)、國際出港旅客90元機(jī)場費(fèi)中的70元。第二，國家開發(fā)銀行貸款。國家開發(fā)銀行是政策性銀行，其提供的貸款利率較低，同時還有一定數(shù)量的貼息。第三，外資貸款。主要是國外一些政府的貸款，如首都老機(jī)場擴(kuò)建工程曾經(jīng)有日本政府的貸款。第四，商業(yè)貸款。通過向一些商業(yè)銀行進(jìn)行貸款完成機(jī)場的相關(guān)建設(shè)。第五，上市融資。在我國已經(jīng)有廈門高崎國際機(jī)場、上海機(jī)場、深圳寶安機(jī)場、首都國際機(jī)場、廣州白云機(jī)場和美蘭國際機(jī)場等6家上市機(jī)場。對這些機(jī)場的建設(shè)項目可以通過發(fā)行股票的形式進(jìn)行籌集資金。

（三）首都新機(jī)場建設(shè)資金渠道選擇

首都新機(jī)場的建設(shè)投資首先需要確定的是投資主體的問題。根據(jù)我國的具體國情情況，由于機(jī)場建設(shè)具有對于拉動地方經(jīng)濟(jì)增長作用顯著的特征，因此，地方政府在機(jī)場建設(shè)投資上占主導(dǎo)地位。北京市政府、河北省政府將對機(jī)場建設(shè)和相關(guān)配套設(shè)施的建設(shè)進(jìn)行投資。同時，民航局利用民航發(fā)展基金對機(jī)場建設(shè)的承擔(dān)一定比例的資金支持。民航局收取的民航發(fā)展基金主要來源于 “一費(fèi)一金”，即航空公司營業(yè)費(fèi)用總額的5%和旅客收取的機(jī)場建設(shè)費(fèi)，每年約500億元左右。

首都機(jī)場集團(tuán)作為首都新機(jī)場的管理和運(yùn)營單位對機(jī)場建設(shè)資金籌集負(fù)有直接的責(zé)任。 “十一五”期間，我國機(jī)場建設(shè)項目總投資1900億元，其中機(jī)場自籌及其他投資1230億元，地方政府投資340億元，民航發(fā)展基金和國債投資440億元。因此，從歷史角度來看，首都機(jī)場集團(tuán)將承擔(dān)機(jī)場建設(shè)資金的重要責(zé)任。首都機(jī)場集團(tuán)將可以采用上市融資、銀行貸款、BOT模式進(jìn)行融資。探索利用BOT模式進(jìn)行融資對于首都新機(jī)場的順利建設(shè)將起到重要的作用。

以BOT模式建設(shè)首都新機(jī)場的新途徑

由于首都新機(jī)場已經(jīng)明確交由首都機(jī)場集團(tuán)管理，所以首都機(jī)場集團(tuán)具有自主權(quán)采用BOT模式進(jìn)行機(jī)場建設(shè)投資。首都機(jī)場可以借鑒香港機(jī)場的經(jīng)驗將飛機(jī)維修、停機(jī)坪飛機(jī)服務(wù)、航空膳食服務(wù)、航空煤油、商用航空飛機(jī)、地勤支援設(shè)備維修等業(yè)務(wù)采用BOT模式，引進(jìn)駐場的國航、南航、東航、海航、廈門航空、中聯(lián)航、卡塔爾航空、英國航空等國內(nèi)外航空公司對新機(jī)場的一些設(shè)施進(jìn)行投資建設(shè)。機(jī)場給予這些公司一定時期的特許經(jīng)營的權(quán)力。這樣保證首都新機(jī)場的建設(shè)，同時，投資的企業(yè)獲得盈利。

（一）首都機(jī)場BOT模式融資模式操作設(shè)計

由于首都新機(jī)場的投資占用的資金量大，采用BOT模式進(jìn)行融資時，可以將新機(jī)場建設(shè)項目分為很多子項目，首都機(jī)場集團(tuán)可以根據(jù)需要將一些非主營業(yè)務(wù)采用BOT模式進(jìn)行建設(shè)。由于國內(nèi)機(jī)場采用BOT模式參與機(jī)場項目的經(jīng)驗較少，本文采用探究的形式研究新機(jī)場的BOT融資模式。其中，以首都機(jī)場1號貨站建設(shè)為例。

先假設(shè)機(jī)場1號貨站需要投資金額為10億元人民幣，首都機(jī)場集團(tuán)采用BOT模式給予投資企業(yè)20年的特許經(jīng)營周期。如圖2所示，采用競標(biāo)的形式確定一家貨運(yùn)航空公司作為1號貨站的投資者。XX貨運(yùn)航空公司需要在2018年之前投資10億元資金保證貨站的建立。在1號貨站建成后，2018-2038年之間，XX貨運(yùn)航空公司取得1號貨站的運(yùn)營權(quán)，在2038年后，經(jīng)營權(quán)歸首都機(jī)場集團(tuán)所有。協(xié)議期滿后，如果需要續(xù)約，XX貨運(yùn)航空公司具有優(yōu)先權(quán)。

圖2 首都新機(jī)場1號貨站BOT投資模式

同時，由于首都新機(jī)場的航空貨郵量增長潛力巨大，運(yùn)營的航空公司能夠獲得良好的收益。首都機(jī)場集團(tuán)還將每年獲得該XX貨運(yùn)航空公司營業(yè)凈利潤的10%。這樣也保證了首都新機(jī)場長期的獲利。首都新機(jī)場的其他項目也可以采用這種類似的BOT融資模式進(jìn)行操作。這將有效地解決首都新機(jī)場建設(shè)的融資問題，同時也為經(jīng)營企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。

目前，首都新機(jī)場建設(shè)還處于規(guī)劃、前期啟動階段，首都機(jī)場集團(tuán)可以鼓勵國內(nèi)中國國際貨運(yùn)航空公司、中國貨運(yùn)航空公司、南航貨運(yùn)部等單位積極參與新機(jī)場的BOT模式融資建設(shè)。同時，也鼓勵有實力的國外航企參與建設(shè)。

（二）采用BOT模式融資需要注意的問題

采用BOT模式進(jìn)行機(jī)場項目的融資在我國機(jī)場這種大型項目上，運(yùn)用的經(jīng)驗還較少。在這種模式下進(jìn)行融資存在一些風(fēng)險。為了保證新機(jī)場項目建設(shè)，同時維護(hù)各方利益。采用BOT模式進(jìn)行首都新機(jī)場建設(shè)融資，需要注意以下幾個方面的問題：

第一，充分發(fā)揮政府對項目建設(shè)和運(yùn)營中的監(jiān)督作用。首都新機(jī)場建設(shè)項目屬于國家級大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，新機(jī)場屬于國有資產(chǎn)。政府部門對于參與新機(jī)場建設(shè)的各方投資者需要嚴(yán)格審核，防范項目風(fēng)險。同時，政府可以制定相關(guān)的準(zhǔn)入準(zhǔn)則，引進(jìn)有實力的大型企業(yè)參與首都新機(jī)場的建設(shè)。

第二，鼓勵基地航空公司參與新機(jī)場建設(shè)投資。航空公司是新機(jī)場最終的使用者，基地航空公司對于機(jī)場設(shè)施的需要最直接、最明確。首都機(jī)場集團(tuán)可以鼓勵中國國際航空公司、中國南方航空公司、中國東方航空公司和海南航空公司等航空公司參與機(jī)場設(shè)施的建設(shè)。這樣能夠最直接地滿足這些企業(yè)的需求，同時，還為機(jī)場解決了資金問題。

第三，首都機(jī)場管理集團(tuán)加強(qiáng)管理職能，降低經(jīng)營性職能。機(jī)場具有天然的壟斷優(yōu)勢，在采用BOT模式進(jìn)行融資時，投資企業(yè)期望在特許經(jīng)營期內(nèi)收回投資。首都機(jī)場集團(tuán)只有降低經(jīng)營職能，加強(qiáng)對駐場單位的管理能力，才能吸引投資企業(yè)進(jìn)行投資。

小結(jié)

首都新機(jī)場的建設(shè)的資金問題是一大難點問題。利用國際上成熟的BOT模式為首都新機(jī)場進(jìn)行融資在我國機(jī)場建設(shè)領(lǐng)域還處于嘗試階段。本文對機(jī)場BOT模式進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析，同時，介紹了國際上一些機(jī)場的成功案例。根據(jù)首都新機(jī)場項目的實際情況，構(gòu)建了基于BOT模式的首都新機(jī)場融資模式，并以機(jī)場貨站建設(shè)為例進(jìn)行了分析。希望本文的研究對于探索我國機(jī)場建設(shè)的融資新模式具有啟發(fā)意義。

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