董瑩瑩，廖可貴

（武昌理工學(xué)院商學(xué)院，武漢430223）

1 理論模型

無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)學(xué)還是金融學(xué)，從發(fā)展理論中，都能發(fā)現(xiàn)金融因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度，有兩個(gè)模型可以表現(xiàn)出兩者之間的關(guān)系。

1.1 Harrod-Domar模型

Harrod-Domar模型（哈羅德多馬模型）是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中典型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，該模型建立于凱恩斯理論之上，此模型并沒(méi)有涉及金融資產(chǎn)，屬于單一資產(chǎn)增長(zhǎng)模型（實(shí)物增長(zhǎng)模型）。該模型推導(dǎo)如下：

以上公式中S表示儲(chǔ)蓄，I表示投資，在二者相互轉(zhuǎn)化，經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)的時(shí)候，社會(huì)得到理想的增長(zhǎng)率，這也是有保障的增長(zhǎng)率，此時(shí)也等于國(guó)民收入增長(zhǎng)率。哈羅德多馬模型將儲(chǔ)蓄進(jìn)一步細(xì)化，將其用比率固化，于是得到：

式中，s表示收入中的儲(chǔ)蓄比率。同時(shí)將投資進(jìn)一步細(xì)化，將其用比率固化，于是得到：

其中，v為資本產(chǎn)出率，ΔY表示收入增量。

為了保證商品市場(chǎng)均衡，得到：

上式就是哈羅德多馬基本公式，表明國(guó)民收入增長(zhǎng)與儲(chǔ)蓄率成正比與資本產(chǎn)出率呈反比。

在哈羅德多馬的模型中，若s/v取值不變，則社會(huì)會(huì)達(dá)到均衡狀態(tài)。此時(shí)，就業(yè)、人口增長(zhǎng)和國(guó)民收入均保持一致的增長(zhǎng)，若假設(shè)這一致的增長(zhǎng)為N，于是得到：

1.2 Tobin模型

Tobin模型（托賓模型）不同于哈羅德多馬模型，其將貨幣引入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，分析了金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的影響。該模型中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于資本深化，這主要是由于個(gè)人在貨物和實(shí)物資本之間的分配引起的。分配又取決于個(gè)人偏好和資產(chǎn)產(chǎn)出，對(duì)于“經(jīng)濟(jì)人”來(lái)說(shuō)，回報(bào)越多此種選擇就越大，反之亦反。這種選擇后果就是更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

托賓認(rèn)為要引入貨幣的理由就在于貨幣通過(guò)可支配收入影響居民儲(chǔ)蓄，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)出，就業(yè)，資本的均衡增長(zhǎng)條件，托賓的貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型為：

其中，s為儲(chǔ)蓄率，λ為現(xiàn)金占收入比率，n為收入的均衡增長(zhǎng)，f(k)表示人均資本存量的函數(shù)

由于實(shí)際生活需求的存在，儲(chǔ)蓄率s必然小于1，于是貨幣經(jīng)濟(jì)中的人均資本小于實(shí)物經(jīng)濟(jì)中的人均資本，令λ=0，上式演變?yōu)椋?/p>

該模型就變?yōu)閱我毁Y本的新古典模型。

2 實(shí)證檢驗(yàn)

2.1 數(shù)據(jù)說(shuō)明與處理

根據(jù)本文研究目的，共有三個(gè)變量說(shuō)明金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。金融結(jié)構(gòu)是各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模，本文用非傳統(tǒng)存款金融資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比重作為金融結(jié)構(gòu)的代表指標(biāo)；用二三產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的比重作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的代表指標(biāo)；用非公有制經(jīng)濟(jì)投資占社會(huì)總投資比重作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的代表指標(biāo)。本文選用FS、IS、ES分別代表金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。為盡可能準(zhǔn)確說(shuō)明三者之間的關(guān)系，本文選擇時(shí)間跨度34年，即1978～2011年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并通過(guò)平減除去時(shí)間趨勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源于各年金融年鑒、統(tǒng)計(jì)公報(bào)、統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.2 數(shù)據(jù)處理

2.2.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

數(shù)據(jù)處理前，為一方面使變量趨勢(shì)線性化，同時(shí)不改變變量之間關(guān)系，對(duì)進(jìn)行變量的對(duì)數(shù)處理。各變量變?yōu)閘nFS、lnIS、lnES。

由于選擇數(shù)據(jù)時(shí)間跨度長(zhǎng)，數(shù)據(jù)平穩(wěn)性有待檢驗(yàn)，在此之后才能進(jìn)行長(zhǎng)期與短期模型關(guān)系處理。

表1 變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2.2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

從單位根檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，變量均為一階差分平穩(wěn)數(shù)據(jù)，根據(jù)規(guī)定，符合協(xié)整條件。

首先，本文采用Johanson協(xié)整檢驗(yàn)，其結(jié)果如下：

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

從上表可知，跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)結(jié)果一致，即：在5%臨界值水平下，零假設(shè)r=0，統(tǒng)計(jì)量要大于顯著性水平，其他情況則小于顯著性水平，說(shuō)明變量之間存在一組協(xié)整關(guān)系，接著我們建立協(xié)整方程：

為了證明方程的平穩(wěn)性，需要對(duì)其殘差進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表3 模型殘差檢驗(yàn)結(jié)果

殘差平穩(wěn)證明變量間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定協(xié)整關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的的彈性系數(shù)分別是1.77和0.20。說(shuō)明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)每變動(dòng)1%，金融結(jié)構(gòu)會(huì)相應(yīng)變化1.77%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)每變動(dòng)1%，金融結(jié)構(gòu)會(huì)變動(dòng)0.2%。

2.2.3 ECM模型

為了進(jìn)一步分析變量之間長(zhǎng)短期自我調(diào)節(jié)機(jī)制的變化，本文進(jìn)一步建立誤差修正模型。

模型變量均通過(guò)5%顯著性水平，模型本身也通過(guò)F值檢驗(yàn)。模型各變量二階滯后對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響存在差異，且方向不同。誤差修正項(xiàng)符合反向修正原則，但是系數(shù)較小，這表長(zhǎng)短期存在互動(dòng)關(guān)系，但是短期拉動(dòng)長(zhǎng)期偏離的力度較弱。

2.2.4 因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了更好地了解數(shù)據(jù)之間的邏輯關(guān)系，本文選用AIC最小準(zhǔn)則，獲取最優(yōu)滯后階數(shù)，進(jìn)而進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)（5%顯著性水平）

從以上檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間形成互動(dòng)關(guān)系，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)，以及與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間形成單項(xiàng)因果關(guān)系，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還遠(yuǎn)未達(dá)到轉(zhuǎn)型升級(jí)，還未與金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成良好互動(dòng)關(guān)系。

3 結(jié)論與政策建議

3.1 結(jié)論

通過(guò)本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)之間存在長(zhǎng)期和短期關(guān)系，短期中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)金融結(jié)構(gòu)的彈性系數(shù)分別是0.2和1.77，顯然產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更能帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在滯后二期后仍能對(duì)金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正向影響，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨著滯后期的增加，對(duì)金融結(jié)構(gòu)帶來(lái)明顯的負(fù)面影響，這也說(shuō)明金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展受到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的約束。從因果關(guān)系來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)形成了良好互動(dòng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間構(gòu)成單項(xiàng)因果，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)卻與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未形成雙向因果關(guān)系，從而可以看出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融深化改革尚未到位，我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)水平還尚待進(jìn)一步提高。

3.2 政策建議

（1）升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前我國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵就是要完善和調(diào)整居民消費(fèi)，引導(dǎo)服務(wù)業(yè)升級(jí)，尋找更多的消費(fèi)熱點(diǎn)，刺激消費(fèi)，形成穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力量。同時(shí)也不能忽視第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因?yàn)樵谙喈?dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，工業(yè)還是會(huì)成為我國(guó)堅(jiān)強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)后盾。所以升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就業(yè)要形成第二三產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)，形成相互帶動(dòng)的關(guān)系。

（2）深化金融改革。

當(dāng)前我國(guó)金融結(jié)構(gòu)已經(jīng)與產(chǎn)業(yè)界結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成良好互動(dòng)，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展均能帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展，這一方面說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)為金融發(fā)展打下良好基礎(chǔ)，另一方面也說(shuō)明我國(guó)金融結(jié)構(gòu)有待發(fā)展，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間還存在著不協(xié)調(diào)的問(wèn)題。當(dāng)前的直接表現(xiàn)就是直接融資和間接融資比例還存在失調(diào)，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向服務(wù)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，金融的市場(chǎng)配置功能就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，到時(shí)金融就會(huì)成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因，所以必須要盡快進(jìn)行金融深化改革。

（3）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相互影響，但目前還未形成良好的互動(dòng)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已成為制約產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的因素之一，當(dāng)前需要盡快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成良好互動(dòng)，相互促進(jìn)。當(dāng)前我國(guó)非公經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)總量中成為一支重要的力量，改革開(kāi)放以來(lái)，以年均20%的速度增長(zhǎng)，稅收貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)50%。但是，我國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)仍然面臨了制度瓶頸。目前非公經(jīng)濟(jì)問(wèn)題已經(jīng)得到政府的重視，通過(guò)制度、資金等多種方式促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

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