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        企業(yè)融資方式優(yōu)劣分析

        2013-07-18 12:21:53謝嘉琦江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院
        商場(chǎng)現(xiàn)代化 2013年22期
        關(guān)鍵詞:權(quán)益股權(quán)債務(wù)

        ■謝嘉琦 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

        企業(yè)融資的渠道大致可分為兩類: 債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。 從包含的主要內(nèi)容來(lái)看:前者包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等,后者主要指股票融資。

        一、債務(wù)性融資主要內(nèi)容及特點(diǎn)

        債務(wù)性融資是指通過(guò)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。 債務(wù)性融資需支付本金和利息,能夠帶來(lái)杠桿收益,但是提高企業(yè)的負(fù)債率;一般來(lái)說(shuō),對(duì)于預(yù)期收益較高,能夠承擔(dān)較高的融資成本,而且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大,要求融資的風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式;而對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小,預(yù)期收益也較小的,一般選擇融資成本較小的債務(wù)性融資方式進(jìn)行融資。

        債務(wù)性融資的特點(diǎn)主要有:首先,債務(wù)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而非所有權(quán), 而使用權(quán)的獲得必須要以支付利息作為資金使用的成本,并且到期必須償還本金;其次,利用債務(wù)性融資可以提高企業(yè)所有權(quán)資金的資金回報(bào)率,具有財(cái)務(wù)杠桿作用;再者,不像股權(quán)融資,債務(wù)融資雖然可能使得企業(yè)在一些情況下會(huì)受到債權(quán)人的一些控制和干預(yù),但并不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。

        二、權(quán)益性融資主要內(nèi)容及特點(diǎn)

        權(quán)益性融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán),通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。 權(quán)益性融資所獲得的資金,企業(yè)無(wú)須還本付息,但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。

        權(quán)益性融資具有長(zhǎng)期性、不可逆性、無(wú)負(fù)擔(dān)性等特點(diǎn),具體是:權(quán)益性融資籌集的資金沒(méi)有到期日,不需要到期償還;無(wú)需支付利息,股利支付不是固定的,支付與否和支付多少按照公司的經(jīng)營(yíng)需要確定; 投資人必須借助流通市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)收回本金。

        股權(quán)融資按融資的渠道來(lái)劃分,主要有兩大類:公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售。 所謂公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售就是通過(guò)股票市場(chǎng)向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來(lái)募集資金。 所謂私募發(fā)售,是指企業(yè)自行尋找特定的投資人,吸引其通過(guò)增資入股企業(yè)的融資方式。 由于公司上市有較高的門檻, 我國(guó)的民營(yíng)中小企業(yè)的主要通過(guò)私募進(jìn)行股權(quán)融資。

        三、融資方式的比較及優(yōu)缺點(diǎn)分析

        權(quán)益性融資的優(yōu)勢(shì)主要有:首先,所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營(yíng);其次,沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān),資本成本較低( 相對(duì)吸收直接投資來(lái)說(shuō)),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較??;再者,相對(duì)債券籌資資金成本較高;最后,權(quán)益性融資促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。 缺點(diǎn)主要有:首先,可能導(dǎo)致股東增多,分散控制權(quán),企業(yè)管理方面分歧較大;其次,在年末分紅時(shí),減少企業(yè)的未分配利潤(rùn),資本成本較高;再者,進(jìn)行股權(quán)融資的只能是有限責(zé)任公司或者股份有限公司, 這大大限制了非這兩類企業(yè)的融資; 并且權(quán)益性融資在股東人數(shù)上有限制, 限制了融資的金額;最后,只有上市公司才能在股票交易所掛牌交易,限制了融資范圍。

        相對(duì)地,對(duì)于債務(wù)性融資而言,其優(yōu)勢(shì)是:首先,債券融資成本低于股權(quán)融資成本。 債券和股票相比是一種低風(fēng)險(xiǎn),低收益的證券, 這種性質(zhì)使債務(wù)融資的成本本身就具有一定的應(yīng)變能力;其次,債券融資具有財(cái)務(wù)杠桿作用和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用;再者,股東權(quán)益不會(huì)被稀釋, 不影響股東的持股比例對(duì)公司的控制權(quán)不會(huì)產(chǎn)生稀釋。 劣勢(shì)主要是:首先,融資能力限定性( 證券法規(guī)定不能超過(guò)凈資產(chǎn)40%);其次,債權(quán)人對(duì)資金使用限制條件較多;再者,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大,可能導(dǎo)致資不抵債。

        四、現(xiàn)狀和結(jié)論

        由上述分析可知,在很多方面,債務(wù)融資是要優(yōu)于股權(quán)融資的。 且以信息不對(duì)稱理論為基礎(chǔ)的關(guān)于企業(yè)融資的“ 啄食順序原則”,企業(yè)首先是偏好于內(nèi)源融資,其次是債務(wù)融資,最后才是股權(quán)融資。 但是,由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特殊性,各種融資方式的可行性并不相同,我國(guó)上市公司具有較強(qiáng)的股權(quán)融資偏好,有著濃厚的中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特色。

        目前,我國(guó)的股權(quán)融資偏好還是具有一定的盲目性。 公司發(fā)展到一定規(guī)模,就會(huì)傾向于通過(guò)上市“ 圈錢”以求獲得更多資金,為進(jìn)一步擴(kuò)張和擴(kuò)大影響力奠定基礎(chǔ)。 而企業(yè)籌集資金的盲目性, 使得上市公司的籌資額往往大大超過(guò)其實(shí)際投資項(xiàng)目的需要,其經(jīng)營(yíng)能力不能得到相應(yīng)的增長(zhǎng),最終導(dǎo)致上市公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。

        企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力,決定著企業(yè)未來(lái)的盈利能力,是企業(yè)H Y PER LIN K“ http://baike.baidu.com/view/750134.htm ” “ _blank” 財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。 合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用,使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。 每個(gè)公司都應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研、 內(nèi)部討論商議和聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)提供專業(yè)化意見(jiàn), 然后結(jié)合自己的實(shí)際情況決定債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例。

        [1]張人驥,況成友.上市公司資本結(jié)構(gòu)實(shí)證分析[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理,1995(8)15-19.

        [2]蔣琰,?,?我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好研究——來(lái)自上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析[J].生產(chǎn)力研究,2004(3)40-42.

        [3]龍文.中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好成因研究[EB/O L],[2008-07-11].

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