■聶建濤 平頂山天安煤業(yè)天力有限責任公司

近年來，全球一體化的進程正在逐漸的加劇，無論是我國市場上的并購行為還是全球范圍內(nèi)的并購行為，都呈現(xiàn)出了越來越活躍的趨勢，并購的金額和披露的并購案例數(shù)量都在逐漸的增加，并購的主體也從以前的與國有企業(yè)為主，開始出現(xiàn)了大量的民營企業(yè)的身影[1]。這說明，并購已經(jīng)成為企業(yè)生存和發(fā)展的重要舉措，通過并購，企業(yè)不但能夠較為容易的獲得需要的資源和市場，還能鞏固企業(yè)的規(guī)模和對市場的滲透深度，增強企業(yè)參與市場競爭的能力。同時，并購行為的發(fā)生還會在一定程度上優(yōu)化市場環(huán)境，實現(xiàn)對資源的重新配置，這對本就有限的物力資源、人力資源來說，是實現(xiàn)更大價值的有利契機[2]?？梢?，作為企業(yè)的企業(yè)層戰(zhàn)略，企業(yè)的并購行為與企業(yè)的生存與發(fā)展直接相關。一般而言，企業(yè)的并購存在著較大的風險，這些風險有的來自于市場，有的源于被并購企業(yè)，當然也會與企業(yè)自身的資源和能力有關。當并購行為發(fā)生時，風險也就會緊隨其后。如何對企業(yè)并購中存在的風險的種類和嚴重程度進行識別，并有針對性的對并購風險進行有效的控制，是企業(yè)戰(zhàn)略管理中需要直接面對的重要問題。本文以此為基礎，首先對企業(yè)并購的風險種類等問題進行了識別，并進一步的給出了企業(yè)并購的控制策略。旨在通過本文的共作為企業(yè)的戰(zhàn)略行為提供可以借鑒的信息參考，促進社會資源的有效利用。

一、企業(yè)并購的風險種類和識別模式

1.決策風險及其識別

企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略往往關系著企業(yè)未來的發(fā)展方向[3]。因此，在選擇戰(zhàn)略目標時，應該首先從企業(yè)總的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，制訂嚴密的合理的并購計劃，并以此設定企業(yè)的并購目標。在我國，一些部門和勢力可能出于地方、部門保護主義的需要，對跨地區(qū)、跨行業(yè)的并購較為排斥，往往支持的意愿不高，甚至會出現(xiàn)人為干涉的情況，這極大的阻礙了本地區(qū)、本部門、本企業(yè)的發(fā)展，并購活動遭受失敗也將成為可能。

2.管理風險及其識別

管理風險指的是并購企業(yè)在并購完成之后，難以對整個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、管理和財務等方面進行協(xié)同，規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗共享互補的效果難以實現(xiàn)，更為不理想的情況是企業(yè)本身或者并購后形成的企業(yè)集團有可能遭受被并購進來的新企業(yè)業(yè)績的拖累。因此，管理風險主要表現(xiàn)在并購構造出來的新企業(yè)或者企業(yè)集團由于規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生的規(guī)模不經(jīng)濟[4]。在這種情況下，企業(yè)的效率和規(guī)模成反比的現(xiàn)象將會發(fā)生，而此時的管理風險則主要來自于對并購后企業(yè)的管理整合。在實際上，許多并購企業(yè)在并購后的不同管理模式和管理文化難以實現(xiàn)完全的融合，在管理上也就無法實現(xiàn)有效的協(xié)調(diào)，由此導致管理費用的增加，管理效率的下降，企業(yè)的管理風險也會隨之增強。

3.財務風險及其識別

企業(yè)因并購而產(chǎn)生的財務風險指的是由于并購而進行的融資行為，或者由于承擔了債務式的并購而產(chǎn)生的巨額債務。這些負擔和絕債務由于在短時間內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模的資金流動，在這種情況下，企業(yè)極有可能產(chǎn)生財務危機。為此，并購企業(yè)應該選用本企業(yè)的現(xiàn)金或者股票去實施并購，也可以選擇債務支付工具，通過向外舉債的形式獲得必要的資金，并以此為基礎完成并購工作。但是，不管是哪一種融資方式，其中存在的財務風險都是不可小覷的。比如，現(xiàn)金支付方式由于自身的缺陷會給并購行為帶來一定的風險，而當并購企業(yè)背負了被并購企業(yè)的巨額負債時，如果失去了銀行的支持，將會增加企業(yè)的財務杠桿效應，如果企業(yè)的銷售額和利潤率出現(xiàn)波動，企業(yè)極可能因難以支付巨額本息而陷入絕境。

4.戰(zhàn)略風險及其識別

對企業(yè)并購行為來說，戰(zhàn)略風險對企業(yè)的影響是決定性的。這一風險的主要來源包括：對環(huán)境分析的不當或者失誤，對政治、經(jīng)濟、法律的變化的誤判，這些都會對企業(yè)的并購行為產(chǎn)生決定性的影響[5]；還有些企業(yè)對宏觀經(jīng)濟形勢的估計過于樂觀，但是，當企業(yè)并購行為處于經(jīng)濟形勢的不利階段時，將會使企業(yè)難以及時的應對，措手不及；此外，企業(yè)在實施并購決策時，其目的是要保持與發(fā)展企業(yè)既定的競爭優(yōu)勢，這是決定一個企業(yè)盈利能力首要因素，也是其獲得市場吸引力的根本性因素。但是，在這一時期，一些新的競爭者會選擇進入到相關的行業(yè)，而來自替代品的威脅和買方的討價還價能力也會對企業(yè)產(chǎn)生新的壓力，此外，供應方的討價還價能力和現(xiàn)有競爭者之間的競爭也會影響企業(yè)的盈利水平。如果企業(yè)的并購行為難以對這些來自環(huán)境、行業(yè)的嚴厲分析不準確，將會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的難以估量的風險。

5.估價風險及其識別

企業(yè)并購的估價風險與企業(yè)的主觀意識和客觀判斷直接相關，指的是并購企業(yè)對目標企業(yè)在進行評估時，得出了不當?shù)?、不準確的結果，并由此給并購企業(yè)造成的并購后難以實現(xiàn)預期收益的風險。并購企業(yè)對目標企業(yè)的未來收益的大小與時間的預期決定了目標企業(yè)的價值。因此，目標企業(yè)價值評估是并購企業(yè)對目標企業(yè)未來盈利能力的一種預測，是主觀判斷和客觀估計的結合，因此，不同的企業(yè)會得出不同的判斷結果，而當采用不同的估價方法進行估算時，產(chǎn)生不同的預期結果也會產(chǎn)生一定的差異。而更為重要的是，對目標企業(yè)不同的估價結果將決定并購企業(yè)在并購交易時的出價，高估，被并購企業(yè)極有可能同意并購交易價格，而這將對并購企業(yè)將產(chǎn)生極為不利的影響[6]。

二、基于風險識別的企業(yè)并購風險的控制策略

要使企業(yè)的并購行為成為促使企業(yè)發(fā)展壯大的有力舉措，最重要的是如何有效地降低風險，為此，就要尋求控制風險的對策，要在思想上要充分重視企業(yè)并購行為所帶來的風險難度性和危害性，調(diào)動一切積極因素，實現(xiàn)人財物的優(yōu)化整合，消除企業(yè)并購雙方的差異，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1.注重產(chǎn)業(yè)分析

企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)或將要進入的行業(yè)是對企業(yè)直接影響作用最大的企業(yè)外部環(huán)境。因此在并購中必須對目標企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)進行深刻的分析，尤其是目標企業(yè)所在的行業(yè)或市場并非買方熟悉的行業(yè)或市場，以弄清產(chǎn)業(yè)的總體趨勢，發(fā)現(xiàn)環(huán)境中存在的威脅，尋找并購后重整的發(fā)展機會。

2.注重并購前的可行性研究

企業(yè)并購的沖動大多是受低成本擴張引誘的，受這種低成本的刺激，企業(yè)的規(guī)模擴張便可能出現(xiàn)非理性和盲目性，應以適度的企業(yè)并購為宜。企業(yè)并購前首先要搞好企業(yè)自身定位，把握好自身的經(jīng)營環(huán)境，同時對被并購企業(yè)盡可能深入的了解，以防范信息不對稱造成的信息風險。此外，要進行企業(yè)并購的財務可行性分析，只有經(jīng)過科學的論證和計算，能夠帶來超額凈現(xiàn)值的企業(yè)并購才可以說是成功的。

3.注意企業(yè)并購后的整合績效

企業(yè)并購整合是一項系統(tǒng)工程，具有十分復雜的內(nèi)容，需要高超的動作技巧。并購后的整合應在以下幾方面采取有效措施：圍繞核心能力和主導產(chǎn)業(yè)，實施產(chǎn)業(yè)整合；以提高資產(chǎn)運行效率為目標，實施存量資產(chǎn)的整合；重組企業(yè)并購后組織機構，實現(xiàn)財務組織與機制整合；嫁接優(yōu)勢管理，推進管理組合；貫徹以人為本，實施人事整合；輸入優(yōu)秀文化，促進經(jīng)營理念融合。

三、結束語

企業(yè)并購是一項風險極高的公司層戰(zhàn)略，因其獲得的實際收入很可能會低于預期水平，實際費用也許會更高，目標企業(yè)與買方的相互融合可能會存在經(jīng)營問題，資產(chǎn)出售價格或許會低于預期。成功的并購者會對一項并購交易的參與風險做出必要的評估，并決定風險及收益特征是否適合他們各自的企業(yè)。所以，研究企業(yè)并購風險，對并購方制定科學的并購決策，挑選適合的目標企業(yè)，都具有十分重要的意義。

[1]楊亞平.企業(yè)并購風險分析[J].洛陽工業(yè)高等?？茖W校學報，2006（4）：63-65.

[2]賀政楚.基于AHP的企業(yè)并購決策與風險控制[J].湖南商學院學報（雙月刊），2007（2）：27-30.

[3]何楠，丁浩.基于模糊綜合評判的企業(yè)并購風險研究[J].華北水利水電學院學報（社科版），2008（1）：47-50.

[4]王金剛，于占熙.論企業(yè)并購的風險與對策[J].長春大學學報，2007（5）：12-15.

[5]吳曉求.證券投資學[M].北京：中國人民大學出版社，2000.

[6]陳重.企業(yè)重組與管理整合[M].北京：企業(yè)管理出版社，2001.