杜元波

（石河子大學經濟管理學院 新疆石河子 832003）

一、引言

信息披露源于英國，是證券法的一項重要的制度。公司制度發(fā)展到今天，兩權分離是最顯著的特征，管理層與外部投資者之間存在著信息不對稱以及代理問題，引發(fā)了信息披露制度。

二、關聯(lián)方交易

（一）關聯(lián)方交易定義

按照上交所2011年發(fā)布的《上交所上市公司關聯(lián)方交易實施指引》第二章第十二條的解釋，關聯(lián)交易是指：上市公司或者其控股子公司與上市公司關聯(lián)人之間發(fā)生的可能導致轉移資源或者義務的事項，包括：（1）購買或者出售資產；（2）對外投資（含委托理財、委托貸款等）；（3）提供財務資助；（4）提供擔保；（5）租入或者租出資產；（6）委托或者受托管理資產和業(yè)務；（7）贈與或者受贈資產；（8）債權、債務重組；（9）簽訂許可使用協(xié)議；（10）轉讓或者受讓研究與開發(fā)項目；（11）購買原材料、燃料、動力；（12）銷售產品、商品；（13）提供或者接受勞務；（14）委托或者受托銷售；等等。

（二）關聯(lián)方交易信息披露的必要性

現(xiàn)代資本市場中，處于優(yōu)勢地位的企業(yè)家或者管理者擁有更多的信息資源，投資者在決策是否投資時需要獲得信息判斷投資的價值大小，這樣就產生了“信息問題”。企業(yè)管理者受托經營管理公司，信息披露也是檢查管理者完成委托代理責任的程度。恰當?shù)男畔⑴赌軠p少信息不對稱的代理成本，并且向市場傳遞公司的信息。

1997 年財政部頒布的《企業(yè)會計準則——關聯(lián)方交易及其交易的披露》中對關聯(lián)方交易的披露做了明確的規(guī)定。在報表附注中，企業(yè)應該如實披露存在的關聯(lián)方概況、關聯(lián)方持股比例、報告年度發(fā)生的交易（包括交易金額、定價方法、在同類交易中所占的比例）、交易的現(xiàn)金往來及未結賬項等。

三、制度背景

我國對關聯(lián)方交易披露的規(guī)范主要分外部和內部。外部包括財政部、證交所、稅務部門、公司法及稅收等法規(guī)以及債權人的要求；內部是投資人即股東的知情權的要求。這是與我國關聯(lián)方交易監(jiān)管的劃分相對應的。

我們對關聯(lián)方交易披露的研究較晚，最早提出披露關聯(lián)方信息的是1993年國務院發(fā)布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，要求上市公司應該披露其管理方的概況及持股情況。可以說是“瓊民源”事件引發(fā)了我國財會屆對關聯(lián)方交易危害的認識，開始研究制定相關的披露制度。

我國最早的相關規(guī)范文件是1997年5月財政部出臺的《關聯(lián)方關系及其關系的披露》，作為規(guī)范關聯(lián)方交易的第一個特別針對關聯(lián)方交易披露的文件，首次對關聯(lián)方交易的披露做出了規(guī)定。之后原紅旗等學者才開始對關聯(lián)方交易的研究，我國學者研究的重點主要是關聯(lián)交易基本理論、產生原因，與盈余管理及利潤操縱的關系、經濟后果等方面，主要包括以下幾點：

（1）關聯(lián)方交易對證券市場主體的影響。

（2）對關聯(lián)方交易動機以及手段的研究。

（3）關聯(lián)方交易與盈余管理，粉飾財報。

（4）關聯(lián)方交易的披露規(guī)范。包括關聯(lián)方確認、定價原則、披露程序等。

（5）關聯(lián)方交易與公司質量及審計。

（6）關聯(lián)方交易的市場監(jiān)管。

（7）非公允關聯(lián)方交易的法律規(guī)范等等。

四、公司情況簡介

佛山照明由佛山市電器照明公司、南海市務莊彩釉磚廠和佛山市鄱陽印刷實業(yè)公司共同發(fā)起，于1992年10月20日以定向募集方式設立。1993年10月，公司以10.23元/股的發(fā)行價格向社會公開發(fā)行A股1930萬股，發(fā)行后總股本7717萬股，在深圳交易所上市。公司主營業(yè)務：研究、開發(fā)、生產電光源產品包括其配套設置以及工程咨詢。目前是國內最大的電光源生產企業(yè)，公司產品覆蓋全國各地，另外也是佛山市的外貿大戶，出口產品占40%以上。主要是出口歐洲、北美、東南亞等地。

佛山照明“掌門人”鐘信才，1964年進入原發(fā)起單位之一的佛山市電器照明公司，歷任技術員、車間主任、廠長、總經理等職。1993年公司上市以來，鐘信才作為國有股的代理人，一直擔任公司董事長兼總經理。在鐘的領導下，佛山照明的發(fā)展成績還是不錯的。佛山照明最近10年的主要財務數(shù)據(jù)如表1。

從表1數(shù)據(jù)可以看出，佛山照明的凈資產收益率保持在10%以上。主營業(yè)務收入每年都呈增長趨勢，營業(yè)利潤也穩(wěn)步增長，從2003到2012十年間增長了178.3%。每股收益有下降的趨勢，2012年較上年稍有增加?？傮w來說，佛山照明的經營狀況還是不錯的，公司每年都發(fā)放現(xiàn)金股利，被稱為“現(xiàn)金奶?！?，這在中國股市是很罕見的。

表1 佛山照明基本財務數(shù)據(jù)

五、研究問題

關聯(lián)方交易一直是證監(jiān)會監(jiān)管的重點，對于正常的披露制度相關部門也是一再規(guī)范強調。事實上，信息披露問題是佛山照明的“老大難”。2012年5月，佛山照明就被廣東證監(jiān)局檢查發(fā)現(xiàn)信息披露不規(guī)范等問題。并且不止一次被廣東省證監(jiān)局提出通告。廣東證監(jiān)局在5月17至19日共三天，對佛山照明的信息披露工作進行了現(xiàn)場檢查。結果發(fā)現(xiàn)，該公司存在信息披露不完整、不及時、程序不規(guī)范等問題。

2012年7 月6 日，佛山照明收到證監(jiān)會廣東監(jiān)管局發(fā)的《行政監(jiān)管決定書》，被責令改正信息披露違法行為，董事長鐘信才被責令就信息披露存在的問題做出解釋說明。2012年8月2日，佛山照明一口氣發(fā)布了20份公告，除了公布了證監(jiān)會決定書中的5家關聯(lián)公司外，再度披露了7家關聯(lián)公司。據(jù)悉，這些公司要么是鐘的兒子及其他親屬開設或控股，要么就是受這些親屬團影響的公司。

今年3月7號，廣東省證監(jiān)局下發(fā)《行政處罰決定書》。該決定書中詳細披露了“鐘信才系”企業(yè)的關聯(lián)交易、關聯(lián)投資等行為。此次經廣東省證監(jiān)局查實，鐘信才家屬旗下關聯(lián)企業(yè)中有15家與佛山照明發(fā)生了關聯(lián)交易或關聯(lián)投資等行為。2010年，佛山照明與施諾奇、上海亮奇、佛山泓邦、南海光明等9家“鐘信才系”關聯(lián)公司存在與日常經營相關的關聯(lián)交易，交易金額累計達7646.52萬元。2011年，佛山照明與費德倫、高明瑞貝克、佛山泓邦、南海光明等9家“鐘信才系”關聯(lián)公司存在與日常經營相關的關聯(lián)交易，交易金額累計達到8321.02萬元。除日常交易外，佛山照明還與上述15家“鐘信才系”關聯(lián)公司存在共同投資、關聯(lián)收購、借貸等行為，且在相關信披過程中隱瞞了上述公司與佛山照明的關聯(lián)關系。

根據(jù)《證券法》第一百九十三條的規(guī)定，廣東省證監(jiān)局決定：

1.責令佛山照明改正，給予警告，并處以40萬元罰款；

2.對鐘信才給予警告，并處以15萬元罰款；

3.對鄒建平給予警告，并處以10萬元罰款；

4.對劉醒明、趙勇給予警告，并分別處以3萬元罰款；

5.對解慶、魏彬給予警告。

整個事件的脈絡就是這樣。由此，我們得出結論：（1）佛山照明的內部控制存在問題；（2）鐘信才可能通過這些關聯(lián)企業(yè)攫取公司利益；（3）現(xiàn)存的監(jiān)管措施未有效規(guī)范和預防關聯(lián)方交易違反行為。

六、對規(guī)范信息披露制度，防范違反關聯(lián)方交易制度探索

（一）加強公司治理制度研究

案例中，隱瞞未披露的關聯(lián)方均系“鐘信才系”公司，可見佛山照明的公司治理結構未達到預防此類違反行為、合理規(guī)范公司經濟行為的目的。事實上，在佛山照明2007年8月24日發(fā)布的《廣東佛山照明電器股份有限公司信息披露管理辦法》中，對關聯(lián)方、關聯(lián)方交易的界定做出了詳細的說明，并且制定了關聯(lián)方交易的程序以及具體的披露細則辦法。說明公司自己制定的這項信息披露管理辦法并沒有落實執(zhí)行，最近有文章稱佛山照明存在家族式經營，這可能與公司長期董事長總經理一直兼任有關。

（二）完善相關法律規(guī)定以及投資者法律援助

資本市場的完整需要良好的法律環(huán)境，市場參與者才能有法可依，依法行事。美國的資本市場之所以發(fā)達，是因為它有一套完整的法律保障，并且執(zhí)行嚴厲。蓋茨雖然是克林頓的座上賓，但是微軟公司涉嫌壟斷時還是被強行分解。

（三）推行嚴格的事后懲處

相關研究顯示，嚴格的事后懲處能有效地降低一些違法行為的發(fā)生，降低事前監(jiān)管的成本。案例中對佛山照明的處罰以及相關責任人的處罰明顯的微不足道，與發(fā)生的交易額比例懸殊。值得關注的是這個處罰是按《證券法》進行的，有必要將超過一定金額的惡意關聯(lián)方交易行為懲處寫入《刑法》，這樣加重違法的成本，起到震懾作用?！?/p>

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