劉政寧

（澳大利亞昆士蘭科技大學(xué)商學(xué)院，昆士蘭 布里斯班 4101）

經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)今世界最重要的特征之一。經(jīng)濟(jì)全球化加快了生產(chǎn)要素在世界范圍內(nèi)的流動(dòng)，促使進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模迅速擴(kuò)張并成為各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。日益高漲的進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也作出了不可估量的貢獻(xiàn)。人民幣匯率通過(guò)改變國(guó)內(nèi)外商品的相對(duì)價(jià)格作用于中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易。自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，人民幣名義匯率、實(shí)際匯率波動(dòng)頻繁，匯率波動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易更加利益攸關(guān)，甚至成為中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的導(dǎo)火索。

一、研究的重要意義

自21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)內(nèi)外環(huán)境、人民幣匯率政策等發(fā)生了翻天覆地的變化。步入21世紀(jì)的第二個(gè)十年，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易迎來(lái)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在這種環(huán)境下，探討人民幣匯率與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系，具有非常重要的意義。

（一）有利于中國(guó)外貿(mào)依存度健康發(fā)展

人民幣匯率通過(guò)影響中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總量作用于中國(guó)的外貿(mào)依存度。外貿(mào)依存度即對(duì)外貿(mào)易系數(shù)，是衡量一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易依賴(lài)程度的重要指標(biāo)。研究表明，在其他條件固定的前提下，人民幣升值，外貿(mào)依存度下降；人民幣貶值，外貿(mào)依存度上升。

自2001年加入世界貿(mào)易組織（World Trade Organization，WTO）以來(lái)，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放力度逐步加大，對(duì)外貿(mào)易額迅速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)全球化的步伐逐年加快。伴隨著中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額的攀升，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度也隨之迅速增長(zhǎng)，并于2005年突破60%，見(jiàn)圖1。由圖1可見(jiàn)，進(jìn)出口貿(mào)易在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中所占的比重及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日益凸顯。21世紀(jì)的第一個(gè)十年中，中國(guó)的外貿(mào)依存度波動(dòng)較大，但總體仍呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

（二）有利于維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定

經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易進(jìn)一步融合、全方位參與世界競(jìng)爭(zhēng)的必然要求。中國(guó)已于1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。目前，人民幣資本項(xiàng)目下的可兌換也正在積極有序的推進(jìn)。

然而，中國(guó)在加快經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目開(kāi)放的過(guò)程中也面臨著一些不可忽視的問(wèn)題。隨著資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)放，外資的流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，外資對(duì)人民幣利率和匯率的過(guò)度敏感有可能導(dǎo)致人民幣匯率出現(xiàn)錯(cuò)位的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦匯率錯(cuò)位出現(xiàn)，中國(guó)政府將進(jìn)行必要的干預(yù)，這又會(huì)導(dǎo)致新一輪對(duì)人民幣供給和利率水平的沖擊。作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)只能是主要發(fā)達(dá)國(guó)家利率和匯率水平的接受者，缺乏與相關(guān)發(fā)達(dá)國(guó)家在匯率政策上進(jìn)行協(xié)調(diào)的實(shí)力。[1]這些因素都加大了把人民幣匯率波動(dòng)維持在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)的難度。頻繁的匯率波動(dòng)必定會(huì)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。中國(guó)如何在保持進(jìn)出口貿(mào)易雙順差和現(xiàn)階段較高的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的同時(shí)維持人民幣匯率的穩(wěn)定，成為亟待解決的問(wèn)題。

（三）有利于優(yōu)化現(xiàn)行人民幣匯率制度和政策

2005年7月，人民幣匯率制度進(jìn)行了改革開(kāi)放以來(lái)的第四次重大改革。[2]人民幣匯率不再盯住美元單一貨幣，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，形成了更具彈性的有管理的浮動(dòng)匯率制度。

匯率制度改革后，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。中國(guó)已成功地從1997年以來(lái)的舊的匯率制度退出，外向型經(jīng)濟(jì)得到進(jìn)一步發(fā)展。與此同時(shí)，中國(guó)日益增長(zhǎng)的國(guó)際收支雙順差和外匯儲(chǔ)備以及來(lái)自主要發(fā)達(dá)國(guó)家的要求人民幣升值的壓力，使得現(xiàn)行人民幣匯率制度下的人民幣匯率水平的合理性及人民幣匯率制度未來(lái)改革的方向問(wèn)題再次成為討論的熱點(diǎn)。

二、人民幣實(shí)際有效匯率的選取

匯率又稱(chēng)匯價(jià)，是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率，即以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。匯率根據(jù)不同的核算方法和制度標(biāo)準(zhǔn)可劃分為不同的種類(lèi)。例如，名義匯率(Nominal Exchange Rate,NER)、實(shí)際匯率（Real Exchange Rate,RER）、名義有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate,NEER）、實(shí)際有效匯率（Real Effective Exchange Rate,REER）和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（Purchasing Power Parity,PPP）下的匯率等。選擇合理的匯率來(lái)探討人民幣匯率與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的短期、長(zhǎng)期關(guān)系對(duì)能否得出科學(xué)、可靠的結(jié)論起到?jīng)Q定性作用。

（一）名義匯率和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的不適用性

1.名義匯率即市場(chǎng)匯率或?qū)嶋H交易中所使用的匯率。在自由兌換的市場(chǎng)上，它由外匯的供求決定；在非自由兌換的市場(chǎng)，即有管制的市場(chǎng)上，它由貨幣當(dāng)局根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求并綜合其他因素決定。只有當(dāng)國(guó)際收支達(dá)到均衡即兩國(guó)價(jià)格水平相等時(shí)，名義匯率才與實(shí)際匯率相等?，F(xiàn)實(shí)中，名義匯率往往是偏離于實(shí)際匯率的。并且，人民幣名義匯率在2005年匯率改革之前只單一盯住美元，忽略了日本、歐洲等其他與中國(guó)貿(mào)易往來(lái)較多的地區(qū)的貨幣走勢(shì)，也未考慮到物價(jià)水平對(duì)匯率的影響，這就導(dǎo)致以名義匯率作為標(biāo)的來(lái)探討人民幣匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系不能真實(shí)準(zhǔn)確地反映人民幣匯率的實(shí)際變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。

2.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比是決定匯率的基礎(chǔ)，匯率的變動(dòng)是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比變化引起的。因此，本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相交換，就等于本國(guó)與外國(guó)購(gòu)買(mǎi)力之間的交換。所以，用本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的價(jià)格也就是匯率，決定于兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力比率。[3]在中國(guó)，實(shí)際匯率水平總是不同程度地高于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。究其原因，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的成立必須滿(mǎn)足嚴(yán)格的假設(shè)條件，即在一個(gè)充分完全開(kāi)放，充分自由貿(mào)易，充分有效市場(chǎng)的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，如果兩國(guó)貨幣在兩國(guó)能夠分別購(gòu)買(mǎi)相同數(shù)量的同種商品，則可認(rèn)為兩國(guó)貨幣具有相同的購(gòu)買(mǎi)力，從而兩國(guó)貨幣匯率應(yīng)等于兩國(guó)價(jià)格之比，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。顯而易見(jiàn)，這樣的假設(shè)過(guò)于嚴(yán)格。貿(mào)易壁壘的存在、外匯市場(chǎng)干預(yù)、資本流動(dòng)等因素都可能導(dǎo)致實(shí)際匯率偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。中國(guó)作為新興的發(fā)展中國(guó)家，雖然經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與對(duì)外開(kāi)放程度自改革開(kāi)放以來(lái)取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)步，其發(fā)展水平仍低于發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還不夠完善，資源在各部門(mén)之間的調(diào)劑也不夠通暢。這些因素都阻礙了人民幣匯率向購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)靠攏。所以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)雖然具備理論上的合理性，但在目前的中國(guó)并不完全適用。因此，以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)來(lái)探討人民幣匯率與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系將可能導(dǎo)致較大的誤差，影響結(jié)論的科學(xué)性。

（二）人民幣實(shí)際有效匯率

在名義匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)均失真的情況下，需要引入一種加權(quán)平均的“實(shí)際有效匯率”的概念。實(shí)際有效匯率是在根據(jù)一定的權(quán)重對(duì)中國(guó)與若干樣本國(guó)的名義匯率進(jìn)行加權(quán)得到“名義有效匯率”之后，再剔除價(jià)格指數(shù)的影響得到的匯率水平。由于其有效性，實(shí)際有效匯率受到眾多國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和中央銀行的青睞。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、國(guó)際清算銀行(BIS)和英格蘭銀行等都會(huì)定期公布實(shí)際有效匯率指數(shù)。[4]

國(guó)際清算銀行公布的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)與中國(guó)國(guó)家外匯管理局公布的人民幣中間匯率對(duì)比見(jiàn)圖2和圖3。圖2和圖3選取2008年金融危機(jī)后的2009年1月至12月的月度匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行典型性比較，結(jié)果表明，2009年間，人民幣名義匯率與實(shí)際有效匯率以截然相反的趨勢(shì)發(fā)展，在人民幣名義匯率保持顯著升值趨勢(shì)的同時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率卻在整體上呈現(xiàn)較明顯的貶值趨勢(shì)，即所謂的“外升內(nèi)貶”現(xiàn)象。

三、人民幣實(shí)際有效匯率的影響

以人民幣實(shí)際有效匯率貶值對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響作為切入點(diǎn)，探討人民幣實(shí)際有效匯率與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的關(guān)系。從貿(mào)易收支和貿(mào)易結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

（一）對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響

匯率變化對(duì)一國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響一般涉及三個(gè)層面。一是匯率水平的變化，即貨幣的升值、貶值對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響；二是匯率穩(wěn)定性對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響；三是匯率預(yù)期對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響。

1.匯率水平變化的影響

（1）馬歇爾-勒納條件在中國(guó)的適用性

馬歇爾-勒納條件（Marshall-Lener condition）是西方匯率理論中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它從匯率水平變化的層面分析了匯率對(duì)一國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響。它是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納提出的。馬歇爾-勒納條件認(rèn)為任何一個(gè)國(guó)家只有在其進(jìn)口商品國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求價(jià)格彈性與其出口商品國(guó)外的市場(chǎng)需求價(jià)格彈性之和大于1時(shí)，其貨幣對(duì)外幣的貶值及由此帶來(lái)的進(jìn)出口商品價(jià)格的漲跌才能改善外匯收支的狀況；兩者之和小于1，外匯收支會(huì)惡化；兩者之和等于1，外匯收支狀況不變。[5]

在人民幣實(shí)際有效匯率測(cè)算的部分通過(guò)圖示對(duì)比說(shuō)明人民幣實(shí)際有效匯率自2008年金融危機(jī)后實(shí)呈貶值的趨勢(shì)，與此同時(shí)中國(guó)也一直保持著進(jìn)出口貿(mào)易的雙順差，特別是2010年以來(lái)，中國(guó)外貿(mào)順差增長(zhǎng)迅速。這是否就說(shuō)明了人民幣實(shí)際有效匯率的貶值改善了中國(guó)的外匯收支狀況，即馬歇爾-勒納條件在中國(guó)是成立的？

采用被廣泛應(yīng)用于匯率與貿(mào)易收支關(guān)系探討的“彈性分析法”，設(shè)定了進(jìn)、出口的需求函數(shù)[6]：

Md=Md(Y,Pm,Pd,E)

Xd=Xd(Y*,Px,Pf,E)

其中，Md為進(jìn)口需求，Xd為出口需求，且假定產(chǎn)品供給的價(jià)格彈性無(wú)限大。Y為中國(guó)的國(guó)民收入（GDP）；Y*為貿(mào)易伙伴國(guó)的國(guó)民收入；Pm為進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格；Pd為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格；Px為出口產(chǎn)品價(jià)格；Pf為貿(mào)易伙伴國(guó)產(chǎn)品價(jià)格；E為匯率。

為簡(jiǎn)化模型，假定Pd=Px=P（本國(guó)一般物價(jià)水平）；Pf=Pm=P*（貿(mào)易伙伴國(guó)一般物價(jià)水平）。由于考慮的是人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，而實(shí)際匯率R=E（間接標(biāo)價(jià)法），因此上面的模型可最終簡(jiǎn)化為：

Md=Md(Y,R)

Xd=Xd(Y*,R)

對(duì)這兩個(gè)等式兩邊都取自然對(duì)數(shù)①自然對(duì)數(shù)變化能消除時(shí)間序列中存在的異方差，并且不改變數(shù)據(jù)間的協(xié)整關(guān)系。，以小寫(xiě)字母形式表示對(duì)數(shù)，可將上述模型轉(zhuǎn)化為最終的計(jì)量測(cè)算方程式：

mt=αm+βmyt+γmrt

xt= αx+ βxyt+ γxrt

其中：β、γ為各變量的系數(shù)，α為截距項(xiàng)，t表示當(dāng)期。γm＞0，本幣貶值能降低進(jìn)口；γx＜0，本幣貶值能提高出口。

借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的ADF單位根檢驗(yàn)和JJ協(xié)整檢驗(yàn)的方法可得出2005—2010年間，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)出口的影響彈性與對(duì)中國(guó)進(jìn)口的影響彈性的絕對(duì)值之和大于1，且出口受實(shí)際匯率變動(dòng)的影響程度明顯大于進(jìn)口受實(shí)際匯率變動(dòng)的影響程度。結(jié)果說(shuō)明，自2005年人民幣匯率改革至今，馬歇爾-勒納條件在中國(guó)是適用的，即人民幣貶值帶來(lái)的出口量增加的效應(yīng)大于人民幣貶值造成的出口商品價(jià)格降低的效應(yīng)，有效的改善了我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易的收支。在進(jìn)口商品國(guó)內(nèi)需求彈性與出口商品國(guó)外需求彈性絕對(duì)值之和大于1的前提下，出口受匯率變動(dòng)的影響程度明顯大于進(jìn)口受匯率變動(dòng)的影響，說(shuō)明中國(guó)進(jìn)口商品存在一定的價(jià)格剛性，即進(jìn)口對(duì)匯率變動(dòng)不夠敏感。這主要是由于中國(guó)進(jìn)口的商品絕大部分是國(guó)內(nèi)無(wú)法自給的資本技術(shù)密集型產(chǎn)品。中國(guó)只有大力提升科技水平和自主研發(fā)的能力，提高資本技術(shù)密集型產(chǎn)品出口的比重，降低其進(jìn)口的比重才能從根上優(yōu)化中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)，降低中國(guó)對(duì)國(guó)際進(jìn)口品的依賴(lài)。

（2）時(shí)滯效應(yīng)

馬歇爾-勒納條件在中國(guó)是適用的。即人民幣匯率的升值將減少進(jìn)口，惡化中國(guó)的貿(mào)易收入；人民幣貶值將增加進(jìn)口，改善中國(guó)的貿(mào)易收支。但是，人民幣實(shí)際有效匯率水平的變動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響是否存在時(shí)滯效應(yīng)，即J曲線(xiàn)效應(yīng)[7]？

J曲線(xiàn)效應(yīng)認(rèn)為消費(fèi)和生產(chǎn)行為是具有一定黏性的。因此，進(jìn)出口貿(mào)易量在匯率變動(dòng)的初期不會(huì)馬上發(fā)生明顯的變化。相反，貨幣貶值后的頭一段時(shí)間，貿(mào)易收支反而可能會(huì)惡化。一方面，在貶值之前簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍須按原數(shù)量和價(jià)格執(zhí)行。貨幣貶值后，以外幣定價(jià)的進(jìn)口，折成本幣后的支付將增加；以本幣定價(jià)的出口，折成外幣的收入將減少，即在貨幣貶值初期出口商品數(shù)量不能及時(shí)增加以抵銷(xiāo)出口外幣價(jià)格的下降，進(jìn)口商品數(shù)量不能及時(shí)減少以沖抵進(jìn)口價(jià)格的上漲。所以，貿(mào)易收支趨向惡化。并且進(jìn)出口的增減還受資源、人力、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和生產(chǎn)周期等因素的影響。據(jù)此，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將本幣貶值對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響劃分為三個(gè)階段[8]，即貨幣合同階段、傳導(dǎo)階段和數(shù)量調(diào)整階段。在貨幣合同階段，即貨幣貶值的初期，認(rèn)為在馬歇爾-勒納條件下，ηx+ηm＜1，貿(mào)易收支反而惡化。只有在中后期，ηx+ηm＞1，本幣貶值才能改善一國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支。ηm為進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求價(jià)格彈性，ηx為出口商品的國(guó)外市場(chǎng)需求價(jià)格彈性。整個(gè)過(guò)程呈“J”形狀，見(jiàn)圖4。圖4中，BOP即Balance of Payments。

在探討時(shí)滯效應(yīng)是否普遍存在于各國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易時(shí)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此產(chǎn)生了較大的分歧。日本和英國(guó)存在顯著的J曲線(xiàn)效應(yīng)，而在新加坡、韓國(guó)卻不存在明顯的J曲線(xiàn)效應(yīng)。一些中國(guó)學(xué)者采用人民幣匯率改革后的人民幣實(shí)際有效匯率利用自回歸分布滯后（ARDL）模型對(duì)人民幣的滯后效應(yīng)進(jìn)行了最新的估計(jì)。結(jié)果表明，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易存在J曲線(xiàn)效應(yīng)，并且進(jìn)口貿(mào)易的時(shí)滯效應(yīng)較出口貿(mào)易更為明顯。

圖3表明，2009年間人民幣實(shí)際有效匯率呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，但與此同時(shí)，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易收支不但沒(méi)有改善，反而從2008年的179921.5億元下降到2009年的150648.1億元，直至2010年，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易總額才上升到196499.2億元。由此可見(jiàn)，J曲線(xiàn)的滯后效應(yīng)在中國(guó)是成立的。在人民幣實(shí)際有效匯率貶值的初期，出口數(shù)量不能及時(shí)增加以抵減出口商品外幣價(jià)格的下降和進(jìn)口商品本幣價(jià)格的上漲的負(fù)面影響，中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易收支惡化。只有出口數(shù)量增加到足以有效抵減匯率貶值帶來(lái)的價(jià)格劣勢(shì)時(shí)，進(jìn)出口收支才能得到改善。因此，中國(guó)在制定匯率政策以期通過(guò)貶值手段刺激出口時(shí)，應(yīng)充分考慮到滯后效應(yīng)的作用，長(zhǎng)期的貶值政策可能導(dǎo)致滯后效應(yīng)的疊加，為進(jìn)出口貿(mào)易帶來(lái)長(zhǎng)期的負(fù)面影響。

2.匯率穩(wěn)定性的影響

自1976年國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯率制時(shí)代后，國(guó)際上探討實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易影響的學(xué)者很多，認(rèn)為進(jìn)出口企業(yè)在組織生產(chǎn)、銷(xiāo)售時(shí)，若其利潤(rùn)受到不確定匯率波動(dòng)的影響，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這些企業(yè)會(huì)減少生產(chǎn)和交易量，進(jìn)而削減國(guó)際雙邊貿(mào)易，減少各國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支。同樣的在中國(guó)，人民幣實(shí)際有效匯率水平的頻繁波動(dòng)將增大進(jìn)出口企業(yè)的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)。并且，在2005年人民幣匯率制度改革以前，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)人民幣的全部超額供給與超額需求，承擔(dān)著全部的匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口企業(yè)防范和應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效機(jī)制缺位。因此，在面對(duì)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)更傾向于采取保守的降低生產(chǎn)、交易量的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致人民幣匯率的過(guò)度波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生明顯的不利影響。[9]

3.匯率預(yù)期的影響

人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支的作用還受到匯率預(yù)期的影響。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，人民幣受到前所未有的升值壓力，與此同時(shí)，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的持續(xù)高水平雙順差作為人民幣升值壓力的形成要素，又強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期。在人民幣存在升值預(yù)期的時(shí)候，中國(guó)的貿(mào)易伙伴國(guó)預(yù)期未來(lái)中國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格將會(huì)隨匯率升值而提高，因而他們會(huì)加快從中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品。而國(guó)內(nèi)出口商在具備一定議價(jià)權(quán)的情況下，為規(guī)避未來(lái)匯率升高帶來(lái)的出口量下降的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)提高出口產(chǎn)品的價(jià)格，增加外匯收入，最終進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的順差。[10]

雖然短期內(nèi)匯率升值的預(yù)期有利于中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，但隨著外貿(mào)和資本雙順差局面的持續(xù)，外匯儲(chǔ)備的增加，人民幣將面臨更大的升值壓力。一旦升值預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，人民幣升值對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易帶來(lái)的負(fù)面影響將不可估量。中國(guó)的出口增長(zhǎng)將減速，進(jìn)出口貿(mào)易甚至可能出現(xiàn)逆差。許多初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型出口廠家將因喪失匯率帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)而倒閉。

（二）對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響

中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)也與人民幣實(shí)際有效匯率關(guān)系密切。由于各種貿(mào)易產(chǎn)品的投入結(jié)構(gòu)存在差異，例如，資本技術(shù)密集型產(chǎn)品對(duì)進(jìn)口投入的依賴(lài)程度要高于初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，因而在人民幣匯率升值時(shí)，由于進(jìn)口投入成本的下降能抵銷(xiāo)一部分匯率升值帶來(lái)的出口量減少的負(fù)面影響，資本技術(shù)密集型產(chǎn)品較初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品受匯率升值的影響較小。由此，資本技術(shù)密集型產(chǎn)品和初級(jí)產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品在進(jìn)出口貿(mào)易中形成了盈利差異。在人民幣升值時(shí)，初級(jí)和勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)品由于出口量下降利潤(rùn)降低，而資本技術(shù)密集型出口產(chǎn)品由于進(jìn)口投入成本降低抵銷(xiāo)部分出口量減少的負(fù)面影響而利潤(rùn)維持不變甚至上升，進(jìn)而出口企業(yè)愿意生產(chǎn)、出口更多的資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，對(duì)社會(huì)資源的配置產(chǎn)生影響，提高資本技術(shù)密集型高附加值產(chǎn)品的出口比例，優(yōu)化中國(guó)出口貿(mào)易商品的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。[11]

四、建議

綜上所述，中國(guó)應(yīng)謹(jǐn)慎的制定匯率政策，一方面可在特定條件下巧妙的通過(guò)人民幣貶值刺激進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展；另一方面需要在基本面上維持人民幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定，盡量降低和避免人民幣幣值大幅波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易可能帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。

1.中國(guó)絕不能單純依靠調(diào)節(jié)人民幣匯率來(lái)推動(dòng)進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展，根本上還是需要通過(guò)科學(xué)技術(shù)水平和商品研發(fā)能力。一方面，技術(shù)水平的提高可以提高資本技術(shù)密集型商品在中國(guó)出口商品中的比重，提升出口產(chǎn)品的附加值。另一方面，也可改善中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品的自我供給能力，降低資本技術(shù)密集型商品在中國(guó)進(jìn)口商品中的比重，降低中國(guó)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴(lài)，提高中國(guó)在進(jìn)口商品市場(chǎng)上的議價(jià)能力，最終達(dá)到優(yōu)化中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。同時(shí)，科技水平和研發(fā)能力的提高還可降低中國(guó)商品的邊際成本，增強(qiáng)中國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，從根本上提升國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品的需求，不斷改善中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的數(shù)量和質(zhì)量，使其長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。[12]

2.人民幣匯率改革必須堅(jiān)持漸進(jìn)的原則，適度提高人民幣匯率彈性。[13]人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的短期影響并不明顯，但在長(zhǎng)期上，人民幣匯率的大幅波動(dòng)將對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。因此，適度提高人民幣匯率彈性，在發(fā)揮匯率水平對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的積極調(diào)節(jié)作用的同時(shí)，避免匯率大幅波動(dòng)對(duì)中國(guó)進(jìn)出口商品數(shù)量、結(jié)構(gòu)的潛在負(fù)面影響。

3.在提高人民幣匯率彈性的過(guò)程中，保持人民幣匯率水平的雙向浮動(dòng)。由于J曲線(xiàn)效應(yīng)在中國(guó)成立，因此長(zhǎng)期保持匯率水平的單方向變動(dòng)會(huì)擴(kuò)大J曲線(xiàn)的滯后相應(yīng)，延長(zhǎng)匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易調(diào)節(jié)的時(shí)滯和周期。同時(shí)，長(zhǎng)期的同向變動(dòng)也可能刺激國(guó)際投機(jī)勢(shì)力抬頭，加大維持人民幣匯率水平穩(wěn)定的難度。

4.人民幣資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開(kāi)放必須在現(xiàn)有基礎(chǔ)上堅(jiān)持可控性、漸進(jìn)性的原則，不可激進(jìn)。[14]資本賬戶(hù)的開(kāi)放與匯率的波動(dòng)機(jī)制是密切相關(guān)的。資本賬戶(hù)的開(kāi)放可使匯率按市場(chǎng)規(guī)律波動(dòng)，減少波動(dòng)中的政府干預(yù)因素，發(fā)揮市場(chǎng)的效用。然而，過(guò)度的開(kāi)發(fā)也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的貨幣政策失效，刺激短期投資者的投機(jī)行為。因此，人民幣資本項(xiàng)目要逐步開(kāi)放，提高市場(chǎng)資源配置在人民幣匯率調(diào)整中的作用同時(shí)，力保人民幣匯率水平的穩(wěn)定和中國(guó)貨幣政策的有效性。

5.中國(guó)企業(yè)要提高自身匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)，建立健全企業(yè)內(nèi)部匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體制，提高企業(yè)抗擊市場(chǎng)匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)與能力。中國(guó)改革開(kāi)放至今，中央銀行負(fù)擔(dān)了全部的匯率風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)人民幣的超額供給與超額需求，進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)對(duì)于反映相對(duì)價(jià)格的實(shí)際匯率水平不敏感，缺乏相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)。因此，在人民幣匯率彈性不斷提高、匯率波動(dòng)頻繁的今天，中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)亟待提高防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力。

6.中國(guó)在擴(kuò)大出口貿(mào)易的同時(shí)也應(yīng)積極的進(jìn)口，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需刺激外需的增長(zhǎng)。[15]中國(guó)通過(guò)進(jìn)口增加對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上商品的需求，可促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而反過(guò)來(lái)刺激國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)出口商品的需求量。穩(wěn)健的增加中國(guó)的進(jìn)口量也可緩解來(lái)自貿(mào)易伙伴國(guó)的人民幣升值壓力，有助于穩(wěn)定人民幣幣值，保證中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易在長(zhǎng)期上穩(wěn)健發(fā)展。

[1]張明.全球經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入?yún)R率戰(zhàn)與貿(mào)易戰(zhàn)嗎[J].世界知識(shí)，2010，（21）：46-47．

[2]Zhichao Zhang．China’s Exchange Rate Reform and Exports[J].Economics of Planning,2001，(01):89-112．

[3]范愛(ài)軍，韓青.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論對(duì)人民幣升值的適用性分析[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2008,（01），145-148.

[4]曹陽(yáng)，李劍武.人民幣實(shí)際匯率水平與波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2006，（08）：56-59．

[5]古曉慧．中美貿(mào)易是否滿(mǎn)足馬歇爾-勒納條件[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2008，550（09）：3.

[6]李子奈，葉阿忠.高等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2003:52-60.

[7]盧向前，戴國(guó)強(qiáng)．人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005,（05）：31-39．

[8]Wilson P．Exchange rate and the Trade Balance for Dynamic Asian Economies—Does the J curve Exit for Singapore,Malaysia and Korea[J].Open Economies Reviews,2001，(12):389-413．

[9]封思賢.人民幣實(shí)際有效匯率的變化對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2007，（04）：3-13．

[10]杜江，甘賽宜，鞏天天.人民幣有效匯率對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2009,292（16）：104-106．

[11]黃蘋(píng).人民幣實(shí)際有效匯率與對(duì)外貿(mào)易模式結(jié)構(gòu)面板的協(xié)整分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2009，282（06）：79-81.

[12]徐瑜佳.人民幣匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2010，（12）：77-79．

[13]羅欽璇.人民幣升值對(duì)出口企業(yè)的影響及對(duì)策分析[J].中國(guó)商貿(mào),2011，（01）：212-213．

[14]王桂麗.人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2011,410（02）：24-25．

[15]陳學(xué)彬，徐明東.人民幣實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易影響 1997-2006[J].亞太經(jīng)濟(jì)，2007，（03）：57-63．