楊 帆

（吉首大學(xué)，湖南 吉首 416000）

一、業(yè)績評價的相關(guān)理論

（一）業(yè)績評價的定義及意義

業(yè)績評價是指評價主體利用所掌握的信息，運用一定的方法、程序、指標(biāo)對評價對象占有、使用、管理與配置經(jīng)濟資源的效果進行衡量的過程，通過對上市公司業(yè)績進行評價，可以使上市公司的利益相關(guān)者及時了解他們所需要的信息、幫助利益相關(guān)者做出正確決策?？茖W(xué)地評價企業(yè)業(yè)績，可以為出資人行使經(jīng)營者的選擇權(quán)提供重要依據(jù)；可以有效地加強對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵企業(yè)經(jīng)營者提供可靠依據(jù)；還可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。

（二）業(yè)績評價的構(gòu)成要素

業(yè)績評價由財務(wù)業(yè)績定量評價和管理業(yè)績定性評價兩部分組成。財務(wù)業(yè)績定量評價，是指對企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長四個方面進行定量對比分析和評判，其中：1.企業(yè)盈利能力分析與評判主要通過資本及資產(chǎn)報酬水平、成本費用控制水平和經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況等方面的財務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)的投入產(chǎn)出水平以及盈利質(zhì)量和現(xiàn)金保障狀況；2.企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評判主要通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平和資產(chǎn)的安全性；3.企業(yè)債務(wù)風(fēng)險分析與評判主要通過債務(wù)負(fù)擔(dān)水平、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、或有負(fù)債情況、現(xiàn)金償債能力等方面的財務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)的債務(wù)水平、償債能力及其面臨的債務(wù)風(fēng)險；4.企業(yè)經(jīng)營增長分析與評判主要通過銷售增長、資本積累、效益變化以及技術(shù)投入等方面的財務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)的經(jīng)營增長水平及發(fā)展后勁。管理業(yè)績定性評價，是指在企業(yè)財務(wù)業(yè)績定量評價的基礎(chǔ)上，通過采取專家評議的方式，對企業(yè)一定期間的經(jīng)營管理水平進行定性分析和綜合評判。

二、EVA的基本概念

一個完整的業(yè)績評價指標(biāo)體系涉及評價主體、評價客體、評價指標(biāo)、評價標(biāo)準(zhǔn)、評價方法以及評級報告7個方面，因此評價指標(biāo)選擇的正確與否對一個科學(xué)合理的評價指標(biāo)體系有著至關(guān)重要的作用。

EVA的中文解釋為經(jīng)濟附加值，是上市公司的稅后經(jīng)營凈利潤扣除包含權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本的機會成本的差額，其實質(zhì)就是一種剩余收益，也就是經(jīng)濟學(xué)家所稱的經(jīng)濟利潤，它反映了上市公司為所有者創(chuàng)造價值的能力，是用于衡量企業(yè)財富增加量的指標(biāo)之一。這里的機會成本是指投資者由于持有現(xiàn)有的公司證券而放棄的、在其他風(fēng)險相當(dāng)?shù)墓善焙蛡系耐顿Y所預(yù)期帶來的回報。EVA考慮了資本的總體規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)，在計算中扣除所有資本的成本，不再是一個簡單的利潤或回報率的范疇，而是一個增值的范疇。因此盡管某些高新技術(shù)上市公司年度財務(wù)報表上顯示的是正的凈利潤值，看上去公司是盈利的，但是經(jīng)過EVA的檢驗，得到的是負(fù)的經(jīng)濟增加值，這種情形說明：公司并沒有為股東創(chuàng)造財富，反而在損害所有者的利益，因此需要一個能夠真實反映公司經(jīng)營業(yè)績的評價指標(biāo)，EVA就是在這樣的背景之下發(fā)展起來的。

EVA的基本計算公式為：EVA=稅后經(jīng)營凈利潤-加權(quán)資本成本*資本總額，其中，稅后經(jīng)營凈利潤以及資本總額是在原有的會計計算基礎(chǔ)上進行會計調(diào)整得到的，即稅后經(jīng)營凈利潤=會計凈利潤+/-EVA調(diào)整（含稅）；資本總額包括債務(wù)資本與權(quán)益資本，債務(wù)資本只包含有息負(fù)債，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬等無息負(fù)債，總體來說，資本總額=（負(fù)債總額-無息負(fù)債）+所有者權(quán)益+減值準(zhǔn)備待放月+遞延所得稅貸方余額+未攤銷研發(fā)費用-在建工程；加權(quán)成本以債務(wù)資本和權(quán)益資本的比重為權(quán)重、以各自資金的使用成本加權(quán)計算得出，其中，權(quán)益資本成本通過資本市場定價模型可以得到。

三、EVA作為評價指標(biāo)的優(yōu)勢與不足

EVA作為一種新的業(yè)績評價方法逐漸被上市公司所采用，就表明它相比較之前的業(yè)績評價方法擁有一定的優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：

（一）能夠真實反映高新技術(shù)上市公司的經(jīng)營成果

與傳統(tǒng)的以凈利潤來評價上市公司經(jīng)營績效的指標(biāo)相比，EVA的最大亮點在于它將權(quán)益資本計入了成本，從而能夠更加準(zhǔn)確地反映上市公司資產(chǎn)的運營效率，體現(xiàn)上市公司為所有者創(chuàng)造的價值。企業(yè)為了追求利潤最大化，盲目擴大資本規(guī)模，這就可能會促使公司將資金投入到資本回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資金使用成本的項目中，表面上是增加了利潤，但是經(jīng)過EVA的計算，卻是在損害公司的價值；其次，EVA需要經(jīng)過一系列指標(biāo)的調(diào)整，譬如需要對營業(yè)外收支、資產(chǎn)減值損失以及遞延所得稅等涉及公司非日常經(jīng)營損益的指標(biāo)進行調(diào)整，這種做法一定程度上避免了人為因素的影響，防止上市公司管理人員因為私人利益而操縱利潤的行為。以上談到EVA的優(yōu)越性可以在三一重工2008年至2010年三年的盈利能力評價指標(biāo)上得到體現(xiàn)。2008年、2009年、2010年三年三一重工的會計賬面利潤分別顯示為147，441萬元、236，996萬元以及616，403萬元，但是以EVA作為盈利能力的評價指標(biāo)來衡量，盈利能力大幅度縮水，指標(biāo)金額降到了84，910萬元、156，977萬元以及464，909萬元，幾乎降低了一半。三一重工EVA的數(shù)值為正說明公司總體上還是盈利的，還是能為股東創(chuàng)造財富的（見表1），但是在一些同行業(yè)的上市公司中，賬面上顯示凈利潤為正、EVA為負(fù)的情況普遍存在，在此時凈利潤可以算是已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的性質(zhì)了，譬如廣西柳工2011年EVA金額為-71327萬元，但是會計利潤132603萬元的數(shù)值卻仍在顯示盈利的狀態(tài)，這已經(jīng)不能滿足投資者的信息需要了。

表1 三一重工2008-2010年凈利潤與EVA盈利能力評價指標(biāo)的對比

（二）能夠解決所有者與管理信息不對稱問題，防止決策次優(yōu)化

EVA股票期權(quán)的設(shè)置賦予上市公司管理者虛擬股東的身份，給上市公司員工提供了合理的激勵措施，在這種激勵措施下，上市公司高級管理人員會以上市公司長遠(yuǎn)利益為重，放棄短期內(nèi)有益于得到私人利益但是卻損害上市公司持久發(fā)展的投資項目；其次，EVA獎金制度實施的政策是：上不封頂、設(shè)立獎金銀行。在這種制度下，公司每年預(yù)留當(dāng)期的部分獎金作為下期獎金的計算基礎(chǔ)，當(dāng)下期的EVA增加時，與上期預(yù)留的數(shù)值合并計算本期的獎金數(shù)額，而當(dāng)本期的EVA下降時，會依據(jù)計算公式扣減上期本應(yīng)發(fā)給管理者的獎金，這種獎金制度極大地激勵管理者改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)公司與管理者的雙贏。

（三）能夠協(xié)調(diào)上市公司各個部門的利益，創(chuàng)造良好上市公司氛圍

員工的獎金來源于其所在部門目標(biāo)的實現(xiàn)情況，不同的部門有著不同的部門目標(biāo)，各個目標(biāo)之間存在沖突，因此各個部門為了實現(xiàn)各自的目標(biāo)，會犧牲其他部門的利益，不利于實現(xiàn)上市公司整體價值最大化的上市公司目標(biāo)。將EVA最大化作為上市公司目標(biāo)，有利于消除由于部門目標(biāo)差異帶來的危害，有利于創(chuàng)造良好的上市公司氛圍。

EVA任何事物都不是絕對完美的，EVA也不例外，EVA這個評價指標(biāo)存在以下幾個方面的不足：首先，EVA涉及的調(diào)整指標(biāo)過多，計算過程十分復(fù)雜。EVA與以凈利潤為核心的業(yè)績評價體系相比，更能真實反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績的原因之一就在于它經(jīng)歷了160多項的指標(biāo)調(diào)整，有力地消除人為因素對會計利潤的影響，但是過多的指標(biāo)調(diào)整給上市公司財務(wù)人員帶來了巨大的工作量，從而限制了EVA評價方法的實用性，在成本效益原則的引導(dǎo)下，上市公司可能會更加傾向于采用以凈利潤為核心的傳統(tǒng)業(yè)績評價方法；其次，EVA只注重財務(wù)角度，忽視了非財務(wù)角度的影響。EVA評價指標(biāo)是一個靜態(tài)的、單純地從財務(wù)角度進行業(yè)績評價的結(jié)果指標(biāo)，沒有考慮到造成這種結(jié)果的驅(qū)動因素，忽視了客戶滿意度、技術(shù)創(chuàng)新、員工的素質(zhì)等非財務(wù)角度指標(biāo)對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響，而從上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展來看，正是這些非財務(wù)角度的驅(qū)動因素支持著上市公司的不斷成長；最后，EVA指標(biāo)計算所需的資本成本無法得到精確的金額。依據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，股票的資本成本=長期政府債券利率+貝塔系數(shù)*市場風(fēng)險溢價，然而我國的資本市場還不成熟，上市公司股票的交易價格往往不能真實反映公司的真實業(yè)績，因此通過回歸分析計算得到的貝塔系數(shù)與真實的數(shù)字存在較大的差距，阻遏了EVA在上市公司中的推廣。

四、EVA的改進措施

近幾年來，雖然EVA作為企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)在學(xué)術(shù)上引起了相關(guān)研究學(xué)者的關(guān)注，但是由于以上分析的EVA評價方法的缺點，使得EVA在實際應(yīng)用當(dāng)中遇到了不少的困難，因此為了在實際應(yīng)用過程中普及EVA的應(yīng)用，本文針對以上分析的EVA的不足，對EVA的改進提出了以下幾點建議，具體表現(xiàn)在：

（一）針對行業(yè)特點，按照重要性原則，選擇性地挑選5-7個調(diào)整事項

由于EVA過于繁雜的調(diào)整指標(biāo)限制了其在公司業(yè)績評價中的運用，首先就應(yīng)該依據(jù)評價的目標(biāo)公司的行業(yè)特點，選取對上市公司發(fā)展具有重要影響力的5-7個調(diào)整指標(biāo)，例如對于高新技術(shù)型上市公司而言，技術(shù)的創(chuàng)新能力是上市公司保持市場領(lǐng)先地位的重要工具，公司每年必須投入巨額的研發(fā)支出，而研發(fā)支出是計入會計的損益科目，影響了公司高級管理人員對技術(shù)的研發(fā)熱情，所以必須將研發(fā)支出資本化，在一定期間進行攤銷。

（二）加強EVA與BBC的結(jié)合

由于客戶滿意度、技術(shù)創(chuàng)新以及上市公司員工的素質(zhì)等一系列非財務(wù)指標(biāo)對實現(xiàn)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的影響作用，那么在對其進行業(yè)績評價時就應(yīng)當(dāng)把這些非財務(wù)指標(biāo)考慮進來，綜合評價上市公司的經(jīng)營成果，實現(xiàn)財務(wù)角度與非財務(wù)角度、結(jié)果指標(biāo)與驅(qū)動因素的有效結(jié)合，這也正是摒棄了經(jīng)濟附加值的缺點同時又吸收了平衡計分卡的優(yōu)點的一大有力措施。

（三）完善我國的資本市場

完善的資本市場，需要政府消除在股票上市和企業(yè)債券發(fā)行的審批方面明顯存在著的所有制歧視，加強透明性；同時，應(yīng)該盡量減少政府對資本市場的過度干預(yù)，避免資本市場變成“政策市場”，真正使社會資金按照市場規(guī)則配置，使不同的市場主體能夠享受同等待遇，充分發(fā)揮資本市場的公平與公正作用。

五、小結(jié)

沒有評價就沒有管理，因此一個合適企業(yè)的優(yōu)秀的業(yè)績評價方法對企業(yè)的發(fā)展是十分重要的，EVA伴隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展應(yīng)運而生，是業(yè)績評價的又一個新的突破。特別是高新技術(shù)型制造企業(yè)一直是政府重點關(guān)心和扶持的對象，是政府順利實現(xiàn)從粗放式的經(jīng)濟增長模式向集約型的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變的主要個體，將EVA業(yè)績評價方法運用于高新技術(shù)型制造企業(yè)將會使企業(yè)的績效考核上一個新臺階。

[1]尹夏嵐.現(xiàn)行會計準(zhǔn)則下EVA績效評價體系研究[J].會計之友，2011(10).

[2]廖小菲，周良平.淺析EVA在企業(yè)業(yè)績評價體系的應(yīng)用[J].財會研究，2011(05).