陳紀(jì)英

作為納斯卡達(dá)克前駐中國首席代表和亞洲董事總經(jīng)理，徐光勛也非常關(guān)注阿里巴巴集團(tuán)到底會(huì)在哪里上市。

馬云在10月25日的一場交流會(huì)上表示，阿里巴巴集團(tuán)的客戶和市場都在中國，他其實(shí)最想到A股上市。不過，政策所限，目前包括阿里巴巴集團(tuán)在內(nèi)的高科技公司，都無法在A股上市，不得不轉(zhuǎn)而到美國或者香港等地上市，這將導(dǎo)致中國投資者沒有機(jī)會(huì)分享這些高科技公司發(fā)展的紅利。

2013年深秋，十八屆三中全會(huì)日期剛剛確定之時(shí)，恰逢中國證券市場改革的窗口期，徐光勛以納斯達(dá)克為參照系，接受《中國新聞周刊》專訪，他認(rèn)為，中國證券市場門檻應(yīng)該更為多元化，給阿里巴巴等高科技公司到國內(nèi)上市提供機(jī)會(huì)。

中國新聞周刊：有輿論說，現(xiàn)在阿里巴巴集團(tuán)不適合到美國上市，比如支付寶股權(quán)爭議可能讓阿里巴巴和馬云信用破產(chǎn)？而淘寶上賣假貨，可能也導(dǎo)致阿里巴巴集團(tuán)到美國上市面臨法律風(fēng)險(xiǎn)？你怎么看？

徐光勛：阿里巴巴估值高體量大，美國應(yīng)該很歡迎這樣的公司去上市。

支付寶股權(quán)爭議，這個(gè)事爭議大，但是還沒有嚴(yán)重到信用破產(chǎn)的地步。說到淘寶網(wǎng)的假貨，美國人把責(zé)任分得很清，這個(gè)售賣假貨的過程中到底是誰的責(zé)任，是平臺(tái)的責(zé)任還是上面商家的責(zé)任。美國強(qiáng)調(diào)信息披露的透明和充分，上市的時(shí)候，只要阿里巴巴不隱瞞不該隱瞞的信息。至于法律風(fēng)險(xiǎn)，在美國，集體訴訟等都很正常。

中國新聞周刊：現(xiàn)在很多高科技公司，比如搜狐、百度等當(dāng)初選擇到納斯達(dá)克上市，納斯達(dá)克為什么能吸引到它們？

徐光勛：第一，時(shí)間上很確定。在美國上市時(shí)間點(diǎn)很確定的，九個(gè)月到一年半內(nèi)能上市。第二，后續(xù)融資的可能性。所有公司上市，最大的動(dòng)機(jī)是融資，上市僅僅是開始，上市后還需要持續(xù)性的資金供應(yīng)。我看了世界上最大的十幾家證券交易所，在納斯達(dá)克再次融資限制最少，融資效率是最快的。第三，納斯達(dá)克市場結(jié)構(gòu)是做市商制度。在美國有兩大交易所，紐交所是最典型的最傳統(tǒng)的撮合制度，買賣對(duì)等才能一次性撮合掉，如果買賣的量對(duì)等不起來的，就沒辦法很快磋商成功。但是納斯達(dá)克的做市商制度，買賣量上不一定需要對(duì)等。

包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家公司，特別是中小型公司，沒達(dá)到國內(nèi)上市門檻的，很適合去納斯達(dá)克市場。

中國新聞周刊：馬云說他最想在A股上市，比如根據(jù)A股上市有關(guān)要求，公司在申報(bào)上市材料前需要清理大規(guī)模員工持股，將股東人數(shù)壓縮到200人之內(nèi)，這導(dǎo)致很多以員工持股為激勵(lì)方式的高科技公司在中國上不了市，不得不去美國上市，導(dǎo)致中國的投資者無法分享這些公司發(fā)展的紅利，是不是很可惜？

徐光勛：中國是審批制。美國是注冊(cè)制。中國上市門檻整體上偏高。就以納斯達(dá)克為例，有三大板塊，共有11個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)。所有公司想上市的時(shí)候，你去挑選，你最符合那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)哪個(gè)對(duì)你最有利你自己去挑。從定量的門檻來說，最低的是年純利潤70萬美元。從財(cái)務(wù)角度來說，對(duì)中國公司不是一個(gè)高門檻。

我記得創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之前的政策討論期，一些政策制定者來找我討論，說創(chuàng)業(yè)板的上市門檻中，有一個(gè)是連續(xù)三年盈利。我當(dāng)時(shí)說，創(chuàng)業(yè)公司本來就在高速成長期，是燒錢的階段，盈利條件最好不要，三年門檻太高，這跟主板上市的門檻還有多大區(qū)別？！后來政策出來了，是兩年。

中國現(xiàn)在有主板有創(chuàng)業(yè)板，但是上市門檻都比較高，很多處于成長期的融資需求比較大的中小公司，根本沒有上市機(jī)會(huì)。我覺得應(yīng)該建立分層次的建立多元化的門檻。除了上市這個(gè)融資渠道，中國民營企業(yè)其他的融資渠道也不是很通暢，企業(yè)怎么發(fā)展呢？