吳凡

獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的投資渠道進(jìn)一步拓寬。3月15日，央行網(wǎng)站發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許合格投資者向中國人民銀行申請(qǐng)進(jìn)入銀行間債券市場。

銀行間債券市場目前是中國債券市場的主體，記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。來自央行的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年1月末，債券市場債券托管量為26.4萬億元，其中銀行間債券市場債券托管量為25.2萬億元，占債券市場債券托管量的95.4%。

在此之前，銀行間債券市場僅允許國外央行等部分主權(quán)投資者進(jìn)入。QFII獲批進(jìn)入銀行間債券市場，被認(rèn)為是中國資本市場進(jìn)一步開放的標(biāo)志，并將對(duì)最終實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換產(chǎn)生積極影響。

“天生一對(duì)”

2012年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加快了對(duì)QFII資格和額度的審批。2012年，共有100家QFII機(jī)構(gòu)158億美元投資額度獲批；新增QFII投資額度500億美元。隨著QFII規(guī)模的擴(kuò)大，主要投資于股票市場的QFII對(duì)拓寬投資渠道的需求也日益強(qiáng)烈。

而最有增長潛力的外資流入渠道正是債券市場。中國目前靠這一市場吸引外資的比例非常小，未來五到十年中國最重要的一項(xiàng)金融開放應(yīng)當(dāng)落腳于債券市場。

迅速增加的投資額度和需求與亟待開放的市場幾乎是“天生一對(duì)”。

銀行間債券市場將為QFII提供更加豐富的固定收益類品種。過去QFII也通常會(huì)選擇配置一定比例的固定收益類產(chǎn)品，但基本都在債券存量和流動(dòng)性小的多的交易所市場進(jìn)行。

而QFII的投資策略也有望影響債券市場。證監(jiān)會(huì)對(duì)QFII投資策略一直是鼓勵(lì)長期投資，而快進(jìn)快出型的資本則不受歡迎。到目前為止，QFII在股票市場采用的基本上都是長倉策略。

這一策略很可能會(huì)延續(xù)到債券市場。光大證券首席宏觀分析師徐高認(rèn)為，“國債在銀行間債券市場是一個(gè)非常大的配置方向，至于信用債，由于牽涉到具體的公司，相信QFII會(huì)在做出針對(duì)性的研究之后才會(huì)投資，所以我認(rèn)為進(jìn)場之初還是會(huì)先投到國債市場?！?/p>

如果預(yù)測成真，將有望改善目前銀行間債券市場發(fā)行期限以中短期債券為的結(jié)構(gòu)。2012年，期限5年以內(nèi)、5年（含）到10年、10年（含）以上的債券發(fā)行量占比為別為42.3%、39.2%、18.5%。而在2013年1月份，銀行間債券市場發(fā)行的債券5年以內(nèi)債券占比為49.5%；10年（含）以上的債券發(fā)行占比只有6.8%。

在長期債券中，一些需要長期投入的教育、醫(yī)療等項(xiàng)目，往往并非市場熱點(diǎn)，而QFII獨(dú)特的投資眼光也許可以幫助這些項(xiàng)目。

另外，土地出讓金和QFII的此消彼長，還將有助于解決中國的地方債務(wù)危機(jī)。2012年，地方國有土地使用權(quán)出讓收入下降10.5%，QFII擴(kuò)容正逢其時(shí)。

人民幣國際化的又一步

3月17日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在回答記者提出的下一步改革的主要著力點(diǎn)有哪些方面時(shí)指出，“在金融領(lǐng)域，要推進(jìn)利率、匯率市場化改革，發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資的比重。”

外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人在2013年初曾明確表示，證券市場對(duì)外開放將是2013年有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換工作的重點(diǎn)之一。

銀行間債券市場吸納QFII成為新的投資主體，將有利于推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程，對(duì)中國債券市場的健康發(fā)展以及未來利率市場化進(jìn)程也有幫助。

美銀美林的報(bào)告認(rèn)為，QFII進(jìn)入銀行間債券市場將對(duì)進(jìn)一步放開資本項(xiàng)目產(chǎn)生影響，此舉將逐漸收窄中國境內(nèi)人民幣與離岸市場人民幣匯率的差價(jià)，因?yàn)镼FII將通過國內(nèi)市場兌換人民幣，而不是通過離岸市場。

而光大證券首席宏觀分析師徐高則表示，盡管在政策層面，監(jiān)管部門對(duì)開放QFII方面態(tài)度比較積極，但QFII額度擴(kuò)大仍將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

“QFII被允許近日銀行間債券市場，是資本市場的開放一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容，不過目前QFII的額度還很小，不會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生很大的影響，開放更多的基于人民幣國際化的需求?！毙旄哒f。