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        影子銀行:壓力下的變局

        2013-05-14 16:53:13楊中旭周政華
        中國新聞周刊 2013年25期
        關(guān)鍵詞:理財產(chǎn)品資金銀行

        楊中旭 周政華

        7月5日,《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》(下稱金融國十條)發(fā)布,印證了市場之前風(fēng)聲鶴唳的反應(yīng)并未過度。

        6月20日,中央政府主動發(fā)起的“貨幣危機(jī)”測試,已經(jīng)使金融穩(wěn)定性風(fēng)險、特別是影子銀行的風(fēng)險初步暴露(詳見本刊2013年第23期封面報道《總理為何不救市》)。在那之后,市場以“股債雙殺”的反應(yīng),為這一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整前的價改測試做了恰如其分的注腳。

        金融國十條提出,要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革,更大程度地由市場來決定資金價格。一方面持續(xù)加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)的金融支持,另一方面大力支持化解產(chǎn)能過剩矛盾。

        中國銀監(jiān)會對金融國十條的解讀是,金融國十條確立的基本思路就是按照穩(wěn)中求進(jìn)、穩(wěn)中有為、穩(wěn)中提質(zhì)的要求,繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,不因經(jīng)濟(jì)增速放緩轉(zhuǎn)向?qū)捤?,也不因?dāng)前一時貨幣增長較快而轉(zhuǎn)向緊縮,同時堅持有扶有控、有保有壓的原則,著力調(diào)整優(yōu)化金融資源配置,盤活存量資金,用好增量資金,有效推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。特別把理財與地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、“兩高一剩”行業(yè)并列為當(dāng)前重點(diǎn)金融風(fēng)險領(lǐng)域,并要求各金融機(jī)構(gòu)對上述領(lǐng)域的風(fēng)險要嚴(yán)密盯防,嚴(yán)加防控。

        影子銀行井噴3年半以來,盡管擁有推動利率市場化的巨大進(jìn)步意義,但是,期限錯配、流向過剩產(chǎn)能和低效部門,一直是其痼疾。在資金價格管制、杠桿率不斷抬升的飲鴆止渴機(jī)制下,風(fēng)險敞口幾乎未見暴露。然而,有著龐氏騙局特征的中國式影子銀行,一如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉所言:在杠桿率很高的情況之下,一有風(fēng)吹草動,某種偶然的原因就會引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī),也就是局部的資金鏈斷裂傳導(dǎo)到金融市場的其他部分,引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。

        吳敬璉表示,如果這種以強(qiáng)勢政府主導(dǎo)的所謂“中國模式”不改變,粗放的發(fā)展路線以及資產(chǎn)負(fù)債表的高負(fù)債率和高杠桿率都是很難改變的,一個小火花就會引起嚴(yán)重的問題,而這類偶然的因素幾乎是防不勝防的。

        慶幸的是,決策層已經(jīng)意識到這一痼疾。今年一季度之后,面對社會融資總規(guī)模大幅增長而GDP增速相對疲軟的格局,國務(wù)院分管金融工作的負(fù)責(zé)人下定決心推動金融改革。據(jù)媒體報道,這位負(fù)責(zé)人曾表示,這么大的信貸投放對增長的帶動作用越來越低,傳統(tǒng)的金融模式已經(jīng)支持不了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,需要金融做出調(diào)整。而且現(xiàn)在總體的宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn),這個時期應(yīng)該做一些金融改革的突破。

        6月下旬以來,影子銀行業(yè)務(wù)的收縮與調(diào)整,印證著這一政策的轉(zhuǎn)變。

        虧損

        6月20日,銀行間市場隔夜拆放利率升至13.444%,隔夜拆借利率飆升至30%!而央行一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示,3月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率僅為2.47%。

        中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示,銀行最核心的問題是流動性問題,并通過流動性管理,保證支付。如果銀行流動性短缺,則需同業(yè)拆借,銀行間市場成為首選。

        突如其來的“錢荒”,造成銀行間市場利率飆升的同時,亦抬高了理財?shù)犬a(chǎn)品的融資成本。

        中國農(nóng)業(yè)銀行某地方行行長透露,在受到銀行間市場沖擊之后,6月下旬,該行發(fā)行的一款期限僅為42天的非保本浮動收益理財產(chǎn)品的年化收益率達(dá)到5.1%,創(chuàng)下3年半以來的新高。同一時期,中國銀行和中國工商銀行發(fā)行的同性質(zhì)理財產(chǎn)品的年化收益率已經(jīng)突破6%,中小股份制銀行同性質(zhì)理財產(chǎn)品的年化收益率則普遍突破了7%,興業(yè)銀行、華夏銀行、平安銀行等均列其中。

        為緩解資金鏈的緊張,商業(yè)銀行在新發(fā)行的理財產(chǎn)品上付出更高的成本,已是不得不為。背后貫穿著的資金流向,則主要是地方融資平臺主導(dǎo)的、資金流一旦斷裂、就會成為爛尾工程、進(jìn)而增加銀行壞賬比率的在建工程。

        農(nóng)行由于網(wǎng)點(diǎn)眾多,吸儲有力,付出資金成本最少。反觀中行,由于網(wǎng)點(diǎn)在四大行中最少,吸儲最不力,則不得不下放相關(guān)審批權(quán)。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示,和農(nóng)行總行負(fù)責(zé)審批不同,中行一級分行即可審批表外業(yè)務(wù),自有和同業(yè)資金可以投放各類受益權(quán),經(jīng)營風(fēng)格與中小銀行雷同,即,在自有資金不足的情況下,過度依靠銀行間市場的同業(yè)拆借資金。

        問題是,資金成本過高之后,銀行將難以避免隨之而來的虧損。前述地方農(nóng)行負(fù)責(zé)人透露,在6月30日季末沖存款時點(diǎn)之際,他選擇寧可少發(fā)行理財產(chǎn)品,以避免虧損。彼時,貸存比等紅線考核已經(jīng)退居其次。

        然而,同業(yè)拆借業(yè)務(wù)激進(jìn)中小銀行則沒有這么的底氣和好運(yùn)氣。據(jù)《理財周報》報道,銀行業(yè)知情人士透露,6月的資金瘋狂中,多家股份行資金交易賬面浮虧上億,平安銀行被指當(dāng)月虧損約1.7億。

        今年以來,平安銀行同業(yè)規(guī)模迅速膨脹,同業(yè)負(fù)債占比達(dá)36.14%,已超越興業(yè)銀行成為股份行第一。6月下旬,平安銀行、興業(yè)銀行、民生銀行領(lǐng)跌銀行股。

        為緩解頭寸緊張,同業(yè)拆借業(yè)務(wù)較為激進(jìn)的商業(yè)銀行不得不拋售債券類長期資產(chǎn)以補(bǔ)充流動性,造成股市暴跌。6月24日,股市遭遇黑色星期一。銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股重挫,滬指跌逾5%逼近1949點(diǎn),創(chuàng)2009年8月31日以來最大單日跌幅,深成指跌破前期調(diào)整低點(diǎn),創(chuàng)4年來新低。

        7月5日,一位銀行間市場交易商協(xié)會的工作人員表示,僅6月最后10天的虧損,已抵得上部分中小銀行上半年的同業(yè)拆借利潤,“上半年白干了”!

        縮水

        “黑色星期一”當(dāng)晚,中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征熬了一個通宵上書中央,指出此時已是央行出手穩(wěn)定市場的時機(jī)。他的理由是,市場已經(jīng)出現(xiàn)恐慌式出逃,出于金融穩(wěn)定性考慮,作為最后貸款人的央行理應(yīng)對業(yè)務(wù)激進(jìn)、流動性緊張的商業(yè)銀行展開定向救助。

        次日下午,央行救市資金入場,A股 V形反彈,銀行間市場利率逐步重回正常區(qū)間,在避開資金存量接續(xù)的季末時點(diǎn)之后, “錢荒”終于在7月初暫時緩解。

        最先倒下的可能是第三方理財機(jī)構(gòu)。目前,只需在工商登記注冊,第三方理財機(jī)構(gòu)便可開展業(yè)務(wù),除了代銷公募基金需要申請牌照外,信托、保險及其他投資品種均可以直接代銷,并獲取相應(yīng)的銷售提成。

        盡管《信托產(chǎn)品銷售管理辦法》征求意見稿鼓勵信托公司建立直銷業(yè),但是大多數(shù)中小信托公司無力自建銷售渠道,一般都是尋找第三方理財公司進(jìn)行渠道合作。據(jù)信托業(yè)內(nèi)人士估算,目前超過一半的信托產(chǎn)品均通過第三方理財公司銷售,這些產(chǎn)品大都為固定收益,風(fēng)險控制都由信托公司掌握,一般來說風(fēng)險較低。

        蘊(yùn)藏較大風(fēng)險的是,第三方理財機(jī)構(gòu)與銀行客戶經(jīng)理合作,利用銀行信譽(yù)兜售高風(fēng)險產(chǎn)品。銀行事實(shí)上也存在這種代售情況,不過,只要進(jìn)入銀行正規(guī)銷售名單的產(chǎn)品,都要通過把握產(chǎn)品風(fēng)險的信審會,而往往第三方理財機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品通過的幾率不大。

        據(jù)《中國新聞周刊》記者從多家城商行、股份制銀行銷售人員處了解,銀行銷售人員在銷售自家銀行理財產(chǎn)品的提成一般只有銷售額千分之一的提成,而代理第三方理財機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品一般拿到的提成返點(diǎn)最高可以到百分之一。

        除了第三方理財機(jī)構(gòu)外,那些在理財業(yè)務(wù)上表現(xiàn)激進(jìn)的銀行也可能相繼倒地。

        惠譽(yù)評級在今年初發(fā)布的一項(xiàng)報告中指出,越來越多的新增信貸融資,特別是由中等規(guī)模銀行發(fā)放的被記錄成表外項(xiàng)目,加大了風(fēng)險評估的復(fù)雜性。損失吸收能力受到壓力,而隨著貸款經(jīng)歷不同的經(jīng)濟(jì)周期,可能會成為一個更顯著的問題。

        這份報告主筆人惠譽(yù)評級分析師朱夏蓮認(rèn)為,中等規(guī)模銀行通過金融同業(yè)市場融入資金規(guī)模不斷增長,并積極發(fā)售理財產(chǎn)品作為定期存款的替代產(chǎn)品,其再融資和流動性風(fēng)險不斷上升。

        今年3月銀監(jiān)會8號文在其官網(wǎng)掛出當(dāng)天,南京銀行、北京銀行、寧波銀行的股價,盤中都幾乎觸及跌停價位,個中原因,這三家城商行近年來在理財業(yè)務(wù)上采取了較為激進(jìn)的發(fā)展策略,其確理財投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)余額占資產(chǎn)總額均接近觸碰到4%的紅線。

        普益財富編制的2013年一季度“普益標(biāo)準(zhǔn)·銀行理財能力排名報告”顯示,國有銀行、股份制商業(yè)銀行和外資銀行在風(fēng)險控制能力方面繼續(xù)優(yōu)于區(qū)域性銀行,這些風(fēng)險控制措施主要有保證擔(dān)保、不動產(chǎn)抵押,動產(chǎn)質(zhì)押,權(quán)利質(zhì)押、資產(chǎn)回購、收益權(quán)分級等。

        總體而言,國內(nèi)商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品風(fēng)險控制措施并不樂觀,普益財富數(shù)據(jù)顯示,2013年一季度,有107家商業(yè)銀行旗下共計3681款理財產(chǎn)品設(shè)置了風(fēng)險控制措施,但約僅占同期發(fā)行理財產(chǎn)品總數(shù)的35%,這意味著將近三分之二的理財產(chǎn)品沒有設(shè)置任何風(fēng)險控制措施。

        前述惠譽(yù)評級報告評估結(jié)果顯示,如果因?yàn)槔碡敭a(chǎn)品違約,導(dǎo)致銀行不良率一旦超過個位數(shù)中值范圍,銀行就需要中央政府的支持。屆時,如果情況惡化,央行是否有能力和意愿兜底,目前并不清楚。

        銀監(jiān)會近日表示將適時開展壓力測試,動態(tài)分析可能存在的風(fēng)險觸發(fā)點(diǎn)。但是亦有多位銀行人士向《中國新聞周刊》表示,壓力測試如果尺度把握不當(dāng),極有可能再度爆發(fā)6月底的“錢荒”事件,引發(fā)市場恐慌。

        這意味著商業(yè)銀行與監(jiān)管層之間的掰手腕比賽還沒有結(jié)束。北京大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任盧鋒表示,對于未來的政策預(yù)期,不能再用過去的老眼光估算。他認(rèn)為,影子銀危機(jī)發(fā)酵之初,監(jiān)管層很可能會按兵不動?!安┺倪€沒有完。”

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