一如安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文的斷言，始于6月20日的一場“錢荒”，先是帶來貨幣市場“九級強(qiáng)震”，隨后則是影子銀行收縮與經(jīng)濟(jì)增速下行互為作用的強(qiáng)烈余震。

在各方利益平衡之下，作為最后貸款人的央行，不得不通過貨幣“放水”，暫時緩解了這場“貨幣危機(jī)”。但是，中國經(jīng)濟(jì)面臨的長期問題，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有解決。

金融危機(jī)以來，外需不振，內(nèi)需補(bǔ)缺，“四萬億”計(jì)劃出爐，地方政府成為投資狂飆的主體。其操作方式是，透過地方投融資平臺，以土地為抵押，以未來財(cái)政收入作保，撬動銀根，不斷放大杠桿率，為經(jīng)濟(jì)增長增添短期動力。

彼時，占據(jù)著融資市場主要份額的商業(yè)銀行，亦在“四萬億”之后貸存比、資本充足率、貸款限額承壓的背景下，自動將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)資金挪出表外，主要以理財(cái)和信托的形式，即俗稱的“影子銀行”，向地方投融資平臺、房地產(chǎn)企業(yè)、中小制造業(yè)企業(yè)這三大實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供價格更高的融資。

問題是，這三大實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，在金融危機(jī)之后，均存在不少問題。平臺回報率低下，地產(chǎn)商資金鏈堪憂，中小企業(yè)產(chǎn)能過剩，這些都令還本付息的負(fù)擔(dān)日益沉重。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉上期曾專門為《中國新聞周刊》撰文，指出這一舊的經(jīng)濟(jì)增長模式的危險。

由于宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定在中速增長的新階段，中央政府于6月中下旬挑起的這場“可控的經(jīng)濟(jì)危機(jī)”，正是新政府在發(fā)力結(jié)構(gòu)調(diào)整之前，以資金這一要素價格的調(diào)整為先行軍，做出的構(gòu)建新的經(jīng)濟(jì)增長模式的第一個努力?！八娜f億”以來狂飆突進(jìn)的影子銀行亦隨之一變。