復(fù)旦大學(xué)-平安銀行供應(yīng)鏈金融工作室 徐敏迪

（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海 200433）

一、概述

我國(guó)注冊(cè)的中小企業(yè)有約4千萬(wàn)家，但其平均壽命只有2.9年。②而中小企業(yè)“短，頻，急”的資金需求特點(diǎn)，也使銀行信貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)困難。因此，為中小型企業(yè)開發(fā)新的信貸產(chǎn)品，提高銀行的創(chuàng)新能力成為另一個(gè)銀行發(fā)展的困境。

中小型企業(yè)在融資的過(guò)程中主要是依靠外源性融資，尤其是依靠銀行貸款。而對(duì)于中國(guó)的商業(yè)銀行，其利潤(rùn)的主要來(lái)源是存貸利差。銀行貸款給中小企業(yè)貸款時(shí)，將由于許多因素而“惜貸”，因此，存在著一個(gè)較大的企業(yè)需求資金和銀行供給資金的差距，從而導(dǎo)致中小企業(yè)普遍融資難的困境。

隨著中國(guó)的金融系統(tǒng)改革和金融創(chuàng)新深化，銀行加快研究和發(fā)展金融產(chǎn)品，尤其重點(diǎn)著力于整個(gè)供應(yīng)鏈中的信息流、現(xiàn)金流和物流，建立供應(yīng)鏈金融模式，對(duì)破解中小企業(yè)融資困難的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出有極大地推動(dòng)作用。

但由于供應(yīng)鏈金融涉及大量的參與主體、靈活的融資方式，融資過(guò)程中容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，因此需要有效的控制。

中小企業(yè)沒有固定資產(chǎn)抵押貸款，財(cái)務(wù)體系不健全，所以銀行很難充分了解中小企業(yè)的業(yè)務(wù)情況，更不用說(shuō)預(yù)計(jì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展情況。先前多數(shù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制都是基于微觀層面考察企業(yè)的情況，而供應(yīng)鏈金融能從宏觀的角度把握行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。銀行通過(guò)與現(xiàn)有企業(yè)之間的合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，可以了解企業(yè)已有的經(jīng)營(yíng)狀況，從而對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈和行業(yè)進(jìn)行分析，進(jìn)一步確定企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。通過(guò)這種方式，銀行能獲得更多更全更真實(shí)的信息。

二、以質(zhì)押為手段的風(fēng)險(xiǎn)緩釋

在質(zhì)押物質(zhì)押與處置兩個(gè)階段，質(zhì)押物的價(jià)值與地位大不相同。

（一）在質(zhì)押物資產(chǎn)質(zhì)押階段

1.在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，質(zhì)押物產(chǎn)權(quán)清晰，市場(chǎng)信息對(duì)稱?；诔掷m(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，質(zhì)押物有未來(lái)現(xiàn)金流入作為保障，評(píng)估的價(jià)值較高。

2.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有高估的動(dòng)機(jī)，因?yàn)橘|(zhì)押物所屬企業(yè)希望高估質(zhì)押物價(jià)值以獲取更高的授信額度，而評(píng)估機(jī)構(gòu)為獲取較豐厚的評(píng)估報(bào)酬，亦有高估的沖動(dòng)。

3.在質(zhì)押物的市場(chǎng)地位方面，質(zhì)押時(shí)，資產(chǎn)所有人擁有良好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資信，不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)被質(zhì)押而影響其經(jīng)營(yíng)。同時(shí)質(zhì)押權(quán)人不會(huì)因?yàn)閾碛匈|(zhì)押物的質(zhì)押權(quán)而干預(yù)資產(chǎn)所有人的經(jīng)營(yíng)。

（二）在質(zhì)押物資產(chǎn)處置階段

1.在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)被破壞，質(zhì)押物無(wú)未來(lái)現(xiàn)金流作為保障，并且囿于強(qiáng)制變現(xiàn)的壓力，以清算價(jià)格法來(lái)計(jì)算，評(píng)估的價(jià)值較低。

2.質(zhì)押物所有者為了快速處置，可能更多考慮資產(chǎn)的不利因素，故意低估價(jià)值；而評(píng)估機(jī)構(gòu)受買方的影響，亦可能低估資產(chǎn)的價(jià)值。

3.在質(zhì)押物的市場(chǎng)地位方面，資產(chǎn)處置時(shí)，資產(chǎn)所有人必定是處于自身經(jīng)營(yíng)困境，償還貸款都困難，更不用說(shuō)對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行再投資；同時(shí)債權(quán)人出于資產(chǎn)快速變現(xiàn)的壓力，也不能進(jìn)行投資。所以，資產(chǎn)所有人與債權(quán)人在資產(chǎn)處置的市場(chǎng)中處于弱勢(shì)地位。

鑒于以上情況，在質(zhì)押物資產(chǎn)質(zhì)押與資產(chǎn)處置階段，質(zhì)押物的價(jià)值有著天壤之別，所以，若能選擇合理的質(zhì)押物，則可以在一定程度上減輕這個(gè)差異，減少損失。

新巴塞爾協(xié)議框架下的風(fēng)險(xiǎn)信用緩釋工具中，抵押非常重要，合格的抵押既可降低借款人的違約概率，亦可降低違約損失。抵押與質(zhì)押都是擔(dān)保物權(quán)的形式，所以，供應(yīng)鏈金融中涉及的質(zhì)押形式亦是一種較好的手段。

存貨質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)相比應(yīng)收賬款融資方式的更大，因?yàn)槟承┐尕涃H值或過(guò)期較快，或者因?yàn)槎纬鍪蹖?dǎo)致價(jià)值快速縮水。而在實(shí)際中，銀行更傾向于接收大宗商品作為抵押物，因?yàn)槠溆幸鬃儸F(xiàn)、不易變質(zhì)、價(jià)值變化不大的特點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，這類商品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，相比其他貨品獲得銀行貸款的可能性大。為控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行發(fā)放貸款的數(shù)額會(huì)因?yàn)橘|(zhì)押物的性質(zhì)不同而不同。通常國(guó)外銀行的貸款價(jià)值比在50～80%，而在我國(guó)，貸款價(jià)值比約為50～60%。③所以選擇合理質(zhì)押物至關(guān)重要。

在供應(yīng)鏈金融中，應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付款項(xiàng)及其他信貸支持資產(chǎn)是中小企業(yè)的重要還款來(lái)源。在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，質(zhì)押物的所有權(quán)在各機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間流動(dòng)，可能有所有權(quán)糾紛，因此需要完善的相關(guān)法律文本域契約條款，明確各自的義務(wù)和職責(zé)，規(guī)范各方的行為，以減少法律風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在選擇質(zhì)押物時(shí)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)對(duì)質(zhì)押物的價(jià)值進(jìn)行正確評(píng)價(jià)，應(yīng)選擇價(jià)值易確定、流動(dòng)性好、質(zhì)量穩(wěn)定的質(zhì)押物，設(shè)置合理的質(zhì)押率，以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即使企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)還款，銀行也能夠通過(guò)拍賣來(lái)實(shí)現(xiàn)質(zhì)押物的價(jià)值以減少損失。

三、供應(yīng)鏈金融的資金管理創(chuàng)新

只用傳統(tǒng)方法進(jìn)行現(xiàn)金管理會(huì)限制公司全面管理流動(dòng)資金的能力。有效管理流動(dòng)資金的關(guān)鍵之一，是將資金管理的戰(zhàn)略應(yīng)用到企業(yè)的所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

而在供應(yīng)鏈方面，公司決策人員可以尋求獲得更多可見的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資本。了解公司的供應(yīng)鏈流程以及如何在供應(yīng)鏈內(nèi)做出決定，可以給公司決策人員所需要的影響營(yíng)運(yùn)資金的信息。

公司負(fù)責(zé)人應(yīng)該理解企業(yè)的資金成本與供應(yīng)商的資金成本。例如，無(wú)擔(dān)保條款比信用證交易可能需要承擔(dān)更少的費(fèi)用，但是無(wú)擔(dān)保條款限制了賣方的營(yíng)運(yùn)資本融資并增加了營(yíng)運(yùn)資本的成本。④賣方延長(zhǎng)付款期限而產(chǎn)生的成本可能又導(dǎo)致了商品的成本的增加。

在許多情況下，較長(zhǎng)的付款期限對(duì)賣方而言是更大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，而較短的付款期限對(duì)買方而言是負(fù)擔(dān)。財(cái)務(wù)人員和采購(gòu)人員應(yīng)確定哪一方擁有較低的融資成本和更容易獲得資金。付款期限應(yīng)考慮到這種差異。

對(duì)于提早支付的買方，可以協(xié)商給予折扣。通常當(dāng)一個(gè)公司決定延長(zhǎng)付款期限是與供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目結(jié)合在一起的。供應(yīng)商歡迎立即支付，哪怕打一個(gè)折扣，尤其當(dāng)這個(gè)折扣率比供應(yīng)商的借貸成本更具有吸引力的時(shí)候。另一種選擇是買方加速付款的自籌資金方案。

四、創(chuàng)新模式——反向保理

對(duì)于大多數(shù)金融專業(yè)人士而言，提到的“供應(yīng)鏈金融”，他們會(huì)立刻想到“保理”或“發(fā)票融資”。然而，在國(guó)內(nèi)外各大銀行，一種供應(yīng)鏈金融的替代方法正慢慢地出現(xiàn)。“反向保理”有潛力顯著減少發(fā)票融資成本并且加快大型采購(gòu)組織對(duì)供應(yīng)商的付款。在“現(xiàn)金為王”的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下這個(gè)尤為重要。

一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的保理和發(fā)票融資服務(wù)要求供應(yīng)商“賣”發(fā)票，以換取其融資供應(yīng)商提前付款。為了方便較早的收到的現(xiàn)金，在大多數(shù)情況下，供應(yīng)商需支付資金成本的費(fèi)用和以傭金費(fèi)用形式支付的服務(wù)費(fèi)。這兩種費(fèi)用都從發(fā)票最終結(jié)算中扣除。因此，供應(yīng)商在24小時(shí)內(nèi)收到的預(yù)付款通常在發(fā)票的票面價(jià)值的85%左右，當(dāng)采買機(jī)構(gòu)付款給代理商時(shí)發(fā)票才結(jié)算平衡。

保理和發(fā)票融資，無(wú)疑給大量的小型供應(yīng)商提供了至關(guān)重要的生命線，但它也有弊端。

首先，在一個(gè)正常的保理安排下，給供應(yīng)商的付款有“追索權(quán)”。這意味著，如果買方不能向代理商付款，該代理商有權(quán)要求追回給供應(yīng)商的墊付資金。這實(shí)際上令墊付資金變成了貸款（供應(yīng)商的資產(chǎn)負(fù)債表中的銀行債項(xiàng)），并且在最后結(jié)算前，會(huì)限制供應(yīng)商將這筆墊付資金用于其他用處。

其次，代理商計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)，僅基于它與供應(yīng)商的關(guān)系，因?yàn)樗鼘?duì)采購(gòu)組織了解甚少。出于這個(gè)原因，資金的成本和服務(wù)費(fèi)用可能都會(huì)很高。

從歷史上看，保理被顧客看作是一個(gè)供應(yīng)商財(cái)政困難的明確的信號(hào)。所以我們可以很自然的得出結(jié)論，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融方法是非常低效的，因?yàn)樵诠?yīng)鏈中有最高的借貸成本的那一方正是給供應(yīng)鏈金融的一方。反向保理目的是要解決這種分歧。

（一）國(guó)外反向保理業(yè)務(wù)

在國(guó)外，Abbey公司的被稱為“供應(yīng)商付款”的反向保理品牌在大約20年前由Abbey的母公司（西班牙的桑坦德銀行）建立。⑤反向保理業(yè)務(wù)與保理或發(fā)票融資服務(wù)在本質(zhì)上類似，但它有兩個(gè)根本的差異。首先，銀行利用與大型采購(gòu)組織的關(guān)系對(duì)不付款的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。第二，銀行僅對(duì)買方已核準(zhǔn)付款的發(fā)票提供融資。

為什么這很重要？因?yàn)橥ㄟ^(guò)利用與采購(gòu)組織的關(guān)系進(jìn)行杠桿化，和僅對(duì)買方已核準(zhǔn)付款的發(fā)票提供融資來(lái)降低交易風(fēng)險(xiǎn)，銀行可以向供應(yīng)商提供比以前更低的融資利率。

在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一旦商品或服務(wù)已經(jīng)提供給其客戶，供應(yīng)商就提交發(fā)票。然后，采購(gòu)組織將通過(guò)其內(nèi)部的審批流程——在大多數(shù)情況下將發(fā)票與原始采購(gòu)訂單及貨物接收票據(jù)匹配。如果發(fā)票通過(guò)這些檢查，采購(gòu)組織就可以知道這是一個(gè)合法的商品或服務(wù)所要求的發(fā)票，并且可以知道它已經(jīng)收到詳細(xì)的商品或服務(wù)。在這一點(diǎn)上，發(fā)票是良好的、可以支付的。在這一點(diǎn)上，銀行可以進(jìn)行協(xié)助。

隨著反向保理的進(jìn)行，采購(gòu)組織向它的銀行提交發(fā)票的細(xì)節(jié)。該銀行將做以下兩件事情之一：

1.發(fā)出通知給供應(yīng)商，有一個(gè)付款等待完成。然后供應(yīng)商可以決定希望哪個(gè)發(fā)票盡早被支付。根據(jù)解決方案的復(fù)雜程度，供應(yīng)商可以歸還同意函給銀行，也可以利用銀行的門戶網(wǎng)站接受要約清償發(fā)票（有時(shí)也被稱為“開放模式”）。

2.自動(dòng)清償任何采購(gòu)組織呈交給供應(yīng)商的發(fā)票（有時(shí)也被稱為“封閉模式”）。

“開放模式”是一個(gè)更普遍可用的解決方案，因?yàn)樗试S供應(yīng)商選擇合適接受預(yù)付賬款或發(fā)票。然而，這種模式增加了供應(yīng)商和銀行的管理開銷，因?yàn)楣?yīng)商的承兌需要通過(guò)雙方的程序。這也意味著服務(wù)成本的增加。

“封閉模式”越來(lái)越流行，無(wú)論是對(duì)于采購(gòu)組織還是他們的供應(yīng)商，它最大限度的減少管理，降低服務(wù)成本，并最大限度地提高雙方的利益。

在兩種模型中，值得注意的是，給供應(yīng)商上的付款是在“無(wú)追索權(quán)”的基礎(chǔ)上。這意味著一旦給供應(yīng)商付款，銀行則無(wú)法索回。因此這種付款可以被視為供應(yīng)商的一個(gè)完全并最終的清償。

對(duì)于供應(yīng)商而言，這種方案的優(yōu)點(diǎn)是很清楚的。他們受益于：立刻能提前獲得發(fā)票價(jià)值的100%（減去折扣）、“無(wú)追索權(quán)”付款、較低的借貸成本、減少風(fēng)險(xiǎn)、改善現(xiàn)金流。

總而言之，反向保理給公共部門和私營(yíng)部門的大型采購(gòu)組織和他們的供應(yīng)商提供真正的可兌現(xiàn)利益，這將有助于經(jīng)濟(jì)衰退中的許多供應(yīng)商的生存。反向保理能釋放現(xiàn)在被困在供應(yīng)鏈中的價(jià)值，進(jìn)而將能徹底改變發(fā)票融資。

（二）國(guó)外反向保理業(yè)務(wù)

觀之國(guó)內(nèi)，平安銀行于近年提供了反向保理業(yè)務(wù)，并獲得良好的市場(chǎng)反響。

平安銀行反向保理業(yè)務(wù)，是幫助核心企業(yè)及其供應(yīng)商加快資金周轉(zhuǎn)、把握發(fā)展機(jī)遇的新型融資業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)操作過(guò)程簡(jiǎn)單，只需由核心企業(yè)牽頭對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行集合授信，即可實(shí)現(xiàn)雙方共贏。

當(dāng)在供應(yīng)鏈上處于強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)地位的核心企業(yè)，與平安銀行建立起供應(yīng)商推薦、應(yīng)收賬款信息提供、直接回款等方面的合作關(guān)系后，平安銀行可降低核心企業(yè)供應(yīng)商的授信準(zhǔn)入門檻，簡(jiǎn)化內(nèi)部審批流程，為供應(yīng)商提供更為簡(jiǎn)介便利的保理服務(wù)。

這在一定程度上避免了傳統(tǒng)保理中供應(yīng)商憑借單個(gè)企業(yè)的資信實(shí)力申請(qǐng)保理業(yè)務(wù)時(shí)門檻高、價(jià)格高、融資難的弊端。

由此，平安銀行反向保理產(chǎn)品對(duì)于核心企業(yè)而言的優(yōu)點(diǎn)有：

第一，通過(guò)幫助供應(yīng)商獲得快速、低成本的融資，鞏固、增強(qiáng)與供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

第二，優(yōu)化應(yīng)付款賬期，更好地運(yùn)用資金，改善現(xiàn)金流和報(bào)表。

第三，應(yīng)付賬款管理整體外包，降低現(xiàn)金管理和處理成本。

第四，可通過(guò)平安銀行先進(jìn)的電子信息系統(tǒng)掌握監(jiān)控各種信息，增強(qiáng)整個(gè)供應(yīng)鏈的可視性。

平安銀行反向保理產(chǎn)品對(duì)于上游供應(yīng)商而言的優(yōu)點(diǎn)有：

第一，授信易：享受更低的授信準(zhǔn)入門檻，提供更簡(jiǎn)單的報(bào)審材料，體驗(yàn)更簡(jiǎn)化的流程。

第二，利率低：借助核心企業(yè)對(duì)銀行的談判地位，獲得更高的融資比例和更低的融資利率。

第三，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)：借助銀行的融資支持，可給予核心企業(yè)更長(zhǎng)的賬期和更寬松的付款條件，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，操作快：平安銀行先進(jìn)的電子信息系統(tǒng)使得操作方便快捷，減少文件傳遞，實(shí)現(xiàn)信息共享。

總而言之，反向保理產(chǎn)品的推出在一定程度上促進(jìn)了核心企業(yè)與供應(yīng)商聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

五、總結(jié)

目前企業(yè)的資金鏈日趨緊張，企業(yè)存在很大的融資需求，銀行開展供應(yīng)鏈金融的潛在市場(chǎng)很大。不可否認(rèn)，供應(yīng)鏈金融為中小企業(yè)提供了很好的渠道來(lái)解決融資問題，但是中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融現(xiàn)在仍處在起步階段，發(fā)展前景與風(fēng)險(xiǎn)并存。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)情況，并按照自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力來(lái)設(shè)計(jì)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法與金融產(chǎn)品，以避免風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大，避免不必要的損失。通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)分析，既能使銀行通過(guò)提供這一新型融資模式服務(wù)而擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍并控制風(fēng)險(xiǎn)，又能解決中小企業(yè)融資難的問題，為中小企業(yè)服務(wù)。

注釋

①本文作者系復(fù)旦大學(xué)—平安銀行供應(yīng)鏈金融工作室研究人員，本文研究得到平安銀行“供應(yīng)鏈金融”課題支持。感謝復(fù)旦大學(xué)—平安銀行供應(yīng)鏈金融工作室劉紅忠教授、牛曉健副教授、許友傳博士和平安銀行梁超杰、章登鋒和王帥的中肯建議，當(dāng)然文責(zé)自負(fù)。

②后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議[R].民建中央專題調(diào)研組，2010.12。

③段偉常，胡挺.供應(yīng)鏈金融的法律風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)，2010.（2）。

④ Jonathan，Heuser.Beyond Finance:The Treasurer and Supply Chain Management[J].Global Finance;Sep2007，Vol.21 Issue 8，Special section p2-3。

⑤Crowe，Tom.Supply chain financing Full speed in reverse[J].Credit Management;Jan2009，p16-17。

[1] Jonathan，Heuser.Beyond Finance:The Treasurer and Supply Chain Management[J].Global Finance;Sep2007，Vol.21 Issue 8.

[2] Crowe，Tom.Supply chain financing Full speed in reverse[J].Credit Management，Jan2009.

[3] 后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議[R].民建中央專題調(diào)研組，2010.12.

[4] 銀監(jiān)會(huì)召開全國(guó)電視電話會(huì)議，泰隆介紹三品三表信貸技術(shù)[Z].浙江泰隆商業(yè)銀行網(wǎng)站，新聞中心板塊，2009.3.20.

[5] 段偉常，胡挺.供應(yīng)鏈金融的法律風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國(guó)儲(chǔ)運(yùn)，2010.（2）.