任 敬

REN Jing

（黃淮學(xué)院 國(guó)際學(xué)院，河南 駐馬店 463000）

1 研究背景及動(dòng)機(jī)

1.1 研究背景

1.1.1 現(xiàn)實(shí)背景

從實(shí)行獨(dú)立審計(jì)伊始，我國(guó)的審計(jì)制度沒有經(jīng)歷過從自愿審計(jì)到強(qiáng)制審計(jì)的過程，直接定性為強(qiáng)制審計(jì)。在我國(guó)，自愿審計(jì)的概念曾經(jīng)被認(rèn)為是不可能存在的事情，但是進(jìn)入 21 世紀(jì)以來，獨(dú)立審計(jì)舞弊案件對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所產(chǎn)生的信任危機(jī)不斷影響著整個(gè)金融市場(chǎng)，在國(guó)際上也出現(xiàn)了因出具虛假審計(jì)報(bào)告而被迫解散的案例；但是在國(guó)內(nèi)，部分學(xué)者仍將國(guó)內(nèi)的虛假審計(jì)報(bào)告歸因于在沒有自愿審計(jì)的情況下，政府強(qiáng)制審計(jì)而導(dǎo)致的整體審計(jì)質(zhì)量不高。為了保護(hù)投資者、債權(quán)人的利益，我國(guó)財(cái)政部及證券管理機(jī)構(gòu)不斷完善相關(guān)法律法規(guī)，并在 1991年開始要求上市公司披露半年度報(bào)告。隨著投資人及相關(guān)管理人員對(duì)上市公司信息重視程度的提高，半年度報(bào)告信息全面的優(yōu)勢(shì)越來越引起投資人、股東及相關(guān)管理人員的關(guān)注，其預(yù)測(cè)信息能力也被部分學(xué)者認(rèn)為不可忽視。與此同時(shí)，我國(guó)的資本市場(chǎng)為了規(guī)范上市公司信息披露質(zhì)量，對(duì)于半年度報(bào)告進(jìn)行了特殊的制度安排，半年度財(cái)務(wù)報(bào)告在某些特殊情況下要求強(qiáng)制審計(jì)，以確保相關(guān)信息真實(shí)可靠。

1.1.2 制度背景

自 1991 年起半年度報(bào)告進(jìn)入信息使用者的視線以來，為了保證半年度報(bào)告的高質(zhì)量和及時(shí)性、規(guī)范日益擴(kuò)大的證券市場(chǎng)，我國(guó)從 1993 年起，對(duì)個(gè)別半年度報(bào)告要求強(qiáng)制審計(jì)，1994 年要求每個(gè)上市公司必須披露半年度報(bào)告，2001 年底將半年度報(bào)告制度寫入《 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 》。

從 2002 年至今，我國(guó)對(duì)半年度報(bào)告是否強(qiáng)制審計(jì)的規(guī)定仍在不斷的修訂中。滬深兩市每年發(fā)布的《 半年度報(bào)告披露通知 》規(guī)定：半年度報(bào)告一般不需要審計(jì)，但是符合《 股票上市規(guī)則 》第 6.5條情形之一的除外。《 股票上市規(guī)則 》到 2009 年為止經(jīng)歷了 6 次修訂，其中最近的 2 次修訂是在 2006年 5 月和 2008 年 9 月，這 2 次修訂最明顯的特點(diǎn)是刪除了有關(guān)再融資申請(qǐng)的強(qiáng)制審計(jì)。2009 年滬深兩市在發(fā)布《 2009年半年度報(bào)告披露工作的通知 》中強(qiáng)調(diào)：“僅提出 2009 年半年度現(xiàn)金利潤(rùn)分配方案的公司，可以免于執(zhí)行該條規(guī)定。”

2007—2009 年，需要強(qiáng)制審計(jì)的上市公司半年度報(bào)告可以歸納如下：2007、2008 年按照《 股票上市規(guī)則 》2006 年第 5 次修訂的內(nèi)容執(zhí)行，其中 2007 年的中期報(bào)告審計(jì)還應(yīng)遵循證監(jiān)公司字[2001] 69 號(hào)令 ( 2008年上半年廢止 )；2009 年按照《 股票上市規(guī)則 》2008 年第 6 次修訂的內(nèi)容執(zhí)行，并且除去半年度僅提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配方案的上市公司。

1.2 研究動(dòng)機(jī)

綜上所述，證監(jiān)會(huì)對(duì)半年度報(bào)告強(qiáng)制審計(jì)的要求越來越少，但是在半年度報(bào)告市場(chǎng)上，部分上市公司的自愿審計(jì)需求仍為研究審計(jì)市場(chǎng)提供了契機(jī)，這部分自愿審計(jì)的質(zhì)量是不是如瓦茨和齊默爾曼[1]所研究的結(jié)論一樣，其審計(jì)產(chǎn)品是高質(zhì)量的；又或者是只為了傳遞企業(yè)與眾不同的信號(hào)，增強(qiáng)企業(yè)在整個(gè)資本市場(chǎng)的地位，最終企業(yè)是出于什么樣的動(dòng)機(jī)來進(jìn)行自愿審計(jì)，這些都具有真正意義上的研究?jī)r(jià)值。

2 相關(guān)文獻(xiàn)分析

我國(guó)在 20 世紀(jì) 90 年代才出現(xiàn)自愿審計(jì)，我國(guó)對(duì)這方面的研究直到 21 世紀(jì)才逐漸進(jìn)入人們的視線。杜興強(qiáng)等以深圳證券交易所為對(duì)象，選擇了2002—2004 年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)管理層持股、第一大股東持股比例、獨(dú)立董事比例、CEO 與董事會(huì)主席兩職合一與自愿接受半年度報(bào)告審計(jì)不存在顯著的相關(guān)關(guān)系[2]。隨后，杜興強(qiáng)等又以滬深兩市為對(duì)象，選擇了 2002—2005 年的數(shù)據(jù)，考慮了內(nèi)生性的結(jié)果顯示：第一大股東持股比例和資產(chǎn)負(fù)債率都與自愿要求審計(jì)顯著正相關(guān)[3]。在國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)中，一般是選擇 3～4 年的數(shù)據(jù)來加以論證，而于竹麗選取了 1995—2006 年的數(shù)據(jù)，將上市公司分為 3 類：再融資公司、ST 公司及其他公司，研究發(fā)現(xiàn)再融資公司自愿審計(jì)需求與第一大股東持股比例顯著正相關(guān)，與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)，并且公司規(guī)模越大的再融資公司，越不傾向于自愿審計(jì)；ST 公司的自愿審計(jì)需求與第一大股東持股比例和公司規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)，與成長(zhǎng)性顯著正相關(guān)，支持了審計(jì)需求的信號(hào)假說；更高凈資產(chǎn)收益率 ( ROE ) 的其他上市公司可能進(jìn)行自愿審計(jì)，第一大股東持股比例與自愿審計(jì)需求呈“U”型關(guān)系[4]。在 2001—2005 年間，我國(guó)對(duì)上市公司各項(xiàng)法規(guī)都在不斷完善中，何莉發(fā)現(xiàn)代理成本、股權(quán)集中度、股權(quán)集中度的平方、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率與自愿審計(jì)需求正相關(guān)[5]。趙璐選取了 2003—2005 年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度，以及公司年度內(nèi)的新股增配行為都與上市公司半年度報(bào)告的自愿審計(jì)決策具有顯著的正相關(guān)關(guān)系[6]。審計(jì)委員會(huì)和資產(chǎn)規(guī)模與上市公司半年度報(bào)告的自愿審計(jì)不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。陳欣等以滬深兩市為對(duì)象，選擇了 2001—2005 年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司的 ROE、財(cái)務(wù)杠桿每提高 1%，公司自愿要求半年度報(bào)告審計(jì)的概率分別提高 8.1% 和 0.8%[7]。

3 半年度報(bào)告自愿審計(jì)上市公司特征分析

3.1 提出假設(shè)

我國(guó)的國(guó)家政策對(duì)于上市公司再融資是否需要進(jìn)行半年度報(bào)告強(qiáng)制審計(jì)的規(guī)定逐漸降低，除 2007年企業(yè)如果在近 3 年的審計(jì)報(bào)告中出現(xiàn)非標(biāo)審計(jì)意見 ( 不含帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的審計(jì)意見 )，并且當(dāng)年需要發(fā)行證券的公司才需要進(jìn)行半年度報(bào)告審計(jì)，而2008 年、2009 年發(fā)行證券按照規(guī)定一般不需要強(qiáng)制半年度報(bào)告審計(jì)。為此提出以下假設(shè)。

（1）假設(shè) 1。以增發(fā)、配股及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為再融資方式的企業(yè)會(huì)進(jìn)行半年度報(bào)告自愿審計(jì)。實(shí)施股權(quán)分置改革以來，并購(gòu)重組在資本市場(chǎng)上一直是焦點(diǎn)。進(jìn)行并購(gòu)重組上市公司選擇了半年度報(bào)告自愿審計(jì)，一方面在出具年度審計(jì)報(bào)告時(shí)可以節(jié)省一部分時(shí)間和費(fèi)用；另一方面，可以增強(qiáng)其在資本市場(chǎng)上的可信度，獲得股民的信任，以期在下半年再度提高股票的價(jià)格，因此提出第 2 個(gè)假設(shè)。

（2）假設(shè) 2。上半年并購(gòu)重組的企業(yè)會(huì)進(jìn)行半年度報(bào)告自愿審計(jì)。ROE 無論在過去還是未來都是分析上市公司業(yè)績(jī)的核心指標(biāo)，是所有會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的核心指標(biāo)，無論股票是上市還是退市，或者是配股，都與凈資產(chǎn)收益率有很大的關(guān)系。李志文等利用風(fēng)險(xiǎn)因素的研究方法得出凈資產(chǎn)收益率相較于市凈率更能準(zhǔn)確地衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，與股票的均衡回報(bào)率有密切的聯(lián)系[8]。相對(duì)于個(gè)人而言，審計(jì)報(bào)告是一份“保險(xiǎn)”；相對(duì)于企業(yè)而言，一份高質(zhì)量的審計(jì)報(bào)告向外傳遞的是優(yōu)良信號(hào)，因此提出第 3 個(gè)假設(shè)。

（3）假設(shè) 3。凈資產(chǎn)收益率高的企業(yè)會(huì)進(jìn)行半年度報(bào)告自愿審計(jì)。

3.2 實(shí)證檢驗(yàn)

3.2.1 數(shù)據(jù)來源及樣本選取

數(shù)據(jù)收集過程中主要涉及 2 個(gè)方面：有關(guān)上市公司基本情況及相關(guān)指標(biāo)來自國(guó)泰安 ( CSMAR )數(shù)據(jù)庫(kù)；其他數(shù)據(jù)來源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定信息披露網(wǎng)站巨潮資訊和中國(guó)財(cái)經(jīng)金融門戶網(wǎng)站金融界。

以滬深兩市 A 股上市公司 2007—2009 年上市公司信息資料作為樣本空間，并進(jìn)一步剔除了以下類型企業(yè)：金融類企業(yè)；ST 類、*ST 類等 T 類企業(yè)；按照《 股票上市規(guī)則 》第 6.5 條規(guī)定必須接受半年度報(bào)告審計(jì)的上市公司；數(shù)據(jù)缺失的上市公司；中小企業(yè)板塊。

2007—2009 年滬深兩市進(jìn)行過半年度報(bào)告審計(jì)的上市公司共有 298 家，其中按照規(guī)定強(qiáng)制審計(jì)的有 77 家，除去金融類企業(yè)及 T 類企業(yè)共計(jì) 60家，共得到自愿審計(jì)上市公司 161 家。此外，根據(jù)161 家上市公司選擇相同數(shù)量的控制樣本，同時(shí)滿足相同行業(yè)代碼、相同年份、半年度總資產(chǎn)規(guī)模比較相近 3 個(gè)要求，并且是未進(jìn)行半年度報(bào)告審計(jì)的上市公司。

3.2.2 模型構(gòu)建

利用 SPSS15.0 軟件對(duì) 2007—2009 年半年度報(bào)告審計(jì)的上市公司進(jìn)行 Logistic 回歸，并構(gòu)建如下模型。

式中：AUDIT為因變量，屬于虛擬變量，代表自愿審計(jì)需求，如公司接受半年度報(bào)告自愿審計(jì)，則變量賦值為 1，反之賦值為 0；NEWSTOCK代表年內(nèi)發(fā)行新股、配股或者可轉(zhuǎn)換債券，將年內(nèi)再融資的公司賦值為 1，否則取 0；M&A代表上半年并購(gòu)重組的上市公司，如果有并購(gòu)重組的企業(yè)則賦值為 1，否則取 0；ROE代表凈資產(chǎn)收益率；LEV代表資產(chǎn)負(fù)債率；Herfindah2_5 代表第二到第五大股東對(duì)第一大股東的制衡程度；以FIRST代表第一大控股股東持股比例；SIZE代表公司規(guī)模，為半年度報(bào)告總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；STATE代表國(guó)家股所占比例；MANA代表高管是否持股；EPSGRRT與NETPRFGRRT分別是每股收益增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，代表上市公司的成長(zhǎng)性，指標(biāo)比率越高，公司向外傳遞的信號(hào)就越好；BIGTEN代表公司選取的事務(wù)所規(guī)模，若是國(guó)際前四大或是國(guó)內(nèi)前十大，則取值為 1，否則取 0；Y08為控制年度因素，表示是否為 2008 年的數(shù)據(jù)，若為 2008 年的數(shù)據(jù)則為 1，否則為 0；Y09為控制年度因素，表示是否為 2009年的數(shù)據(jù)，若為 2009 年的數(shù)據(jù)則為 1，否則為 0；α為常數(shù)；βi為回歸系數(shù)；ζ為誤差項(xiàng)。

3.2.3 實(shí)證檢驗(yàn)

對(duì)半年度報(bào)告自愿審計(jì)樣本及未審計(jì)樣本之間進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，根據(jù) 2 組變量均值的 T 檢驗(yàn)結(jié)果和分布情況檢驗(yàn)的 Wilcoxon Z 檢驗(yàn)結(jié)果，可以得出 2 組樣本資產(chǎn)規(guī)模SIZE分別為 9.469 499 和9.490 293，說明在選擇樣本的過程中比較好地控制了樣本規(guī)模的影響。

用 Logistic 回歸檢驗(yàn) 2007—2009 年間的自愿審計(jì)上市公司及配對(duì)樣本，回歸結(jié)果如表 1 所示，模型預(yù)測(cè)正確率為 62.3%，顯著性水平在總體上小于0.001，表明回歸結(jié)果總體比較顯著。

年內(nèi)發(fā)行股份的B值為 1.018，卡方值為 11.176，在 0.001 的水平上顯著，說明自愿審計(jì)需求與年內(nèi)股票再融資的上市公司顯著正相關(guān)，證明了假設(shè) 1。上半年并購(gòu)重組的上市公司顯著性水平為0.006，卡方值為 7.593，說明上半年并購(gòu)重組與半年度報(bào)告自愿審計(jì)顯著正相關(guān)，支持了假設(shè) 2。凈資產(chǎn)收益率與所有進(jìn)行半年度報(bào)告自愿審計(jì)動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)一致，在 0.05 的水平上顯著，支持了假設(shè) 3。Exp (B) 為 77.112，說明公司的 ROE 每提高 1 個(gè)百分點(diǎn)，公司自愿購(gòu)買半年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)的發(fā)生率將提高到原來的 77.112 倍，更傾向于向外界傳遞盈利的信號(hào)，吸引投資者。

第一大股東持股比例在 0.1 的水平上與半年度報(bào)告自愿審計(jì)正相關(guān)，第一大股東持股比例越高越傾向于自愿審計(jì)，這一點(diǎn)符合代理理論。

資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、國(guó)有股比例及管理層持股都與購(gòu)買自愿審計(jì)負(fù)相關(guān)，顯著水平一般。其中資產(chǎn)負(fù)債率越高越不傾向于審計(jì)，雖然顯著性水平不高，但是這與以往的審計(jì)結(jié)論不一致。廣大投資者認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越高，越不傾向于用現(xiàn)金股利分紅，從而被認(rèn)為向證券市場(chǎng)傳遞負(fù)面信息。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率代表公司的成長(zhǎng)性水平，在 0.1 水平上顯著，顯著水平一般，這個(gè)指標(biāo)與半年度報(bào)告自愿審計(jì)正相關(guān)。

表1 Logistic 回歸結(jié)果

4 實(shí)證結(jié)果分析

（1）再融資需求的上市公司傾向于選擇自愿審計(jì)。在半年度財(cái)務(wù)報(bào)告里，年內(nèi)發(fā)行股份都會(huì)被詳細(xì)披露，并且會(huì)選擇自愿審計(jì)來證明上市公司半年度報(bào)告的可靠性。因?yàn)樵偃谫Y中的信息不對(duì)稱在每個(gè)企業(yè)中都是存在的，所以半年度報(bào)告自愿審計(jì)可以緩解這種逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，作為投資者和企業(yè)的一種有效信息傳遞方式。

（2）并購(gòu)重組的上市公司傾向于自愿審計(jì)。在上半年有并購(gòu)重組的上市公司一般會(huì)選擇自愿審計(jì)，因?yàn)椴①?gòu)重組在股票市場(chǎng)上一直以來都作為一個(gè)“好”的信號(hào)，不僅有利于提高上市公司的股價(jià)，而且還相應(yīng)提高了公司的知名度，所以自愿進(jìn)行審計(jì)，其一是為了審核并購(gòu)重組的完成情況，其二是提早給并購(gòu)重組過的企業(yè)買一份“保險(xiǎn)”，向投資人及潛在的市場(chǎng)參與者傳達(dá)一個(gè)更有保障的信號(hào)。

（3）凈資產(chǎn)收益率越高，上市公司傾向于選擇自愿審計(jì)。凈資產(chǎn)收益率一直以來都是投資者關(guān)注的重要指標(biāo)，通過驗(yàn)證得出企業(yè)向外界傳遞優(yōu)良的信號(hào)一般都是凈資產(chǎn)收益率較高的上市公司。然而企業(yè)通常為了財(cái)務(wù)報(bào)告“好看”而粉飾報(bào)表，操縱股價(jià)，審計(jì)無疑可以增強(qiáng)投資者的信心。

（4）第一大股東持股比例越高，上市公司越傾向于選擇自愿審計(jì)。第一大股東持股比例越高，就越傾向于保護(hù)自己的資產(chǎn)不受侵害，為減少道德風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)選擇自愿審計(jì)來監(jiān)督高級(jí)管理人員。審計(jì)的出現(xiàn)起源于代理理論，換言之，也就是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東才會(huì)聘請(qǐng)外部審計(jì)來監(jiān)督自己的資產(chǎn)是否受到侵害。

5 研究展望及建議

5.1 鼓勵(lì)上市公司自愿接受半年度報(bào)告審計(jì)

從自愿審計(jì)的數(shù)量上看，雖然半年度報(bào)告的審計(jì)費(fèi)用不高，但是大部分市公司還是不愿接受審計(jì)。由于企業(yè)是一個(gè)以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)主體，追求的是利潤(rùn)最大化，只有當(dāng)某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來的收益高于其付出的成本時(shí)，企業(yè)才會(huì)實(shí)施這項(xiàng)活動(dòng)。由于獨(dú)立審計(jì)報(bào)告具有公共產(chǎn)品的特性，即所有需求者都能享用審計(jì)報(bào)告所帶來的成果，而無須支付成本 ( 被審計(jì)企業(yè)除外 )，考慮到這一因素，企業(yè)更趨向于降低自愿審計(jì)需求以減少成本支付。特別是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損時(shí)，在已提供年報(bào)的基礎(chǔ)上再次披露已審計(jì)過的半年度報(bào)告信息時(shí)，企業(yè)往往產(chǎn)生消極態(tài)度，造成自愿審計(jì)數(shù)量的減少。

從投資者角度看，降低信息不對(duì)稱，保證所有投資者都能公平、及時(shí)得到可靠的相關(guān)信息是資本市場(chǎng)的有效性的基石，這也是獨(dú)立審計(jì)發(fā)揮的主要作用。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，投資者希望得到高質(zhì)量的信息為正確決策提供更科學(xué)的依據(jù)。對(duì)于單個(gè)體投資者而言，信息辨認(rèn)及搜尋的不平等將在一定程度上削弱證券市場(chǎng)公正性。因此，會(huì)計(jì)信息披露應(yīng)增強(qiáng)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，即應(yīng)向證券市場(chǎng)提供更及時(shí)、可靠、相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，以滿足投資者的需要。

因此，建議證券監(jiān)管部門鼓勵(lì)上市公司自愿接受半年度報(bào)告審計(jì)，形成相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)制度。如用補(bǔ)貼的方式減少接受半年度報(bào)告的審計(jì)企業(yè)所付的成本，并盡快制定推出《 上市公司自愿信息披露指引 》，提高上市公司接受半年度報(bào)告自愿審計(jì)的積極性。

5.2 提高外部審計(jì)服務(wù)的內(nèi)在需求

在證券市場(chǎng)上，影響自愿審計(jì)需求的重要制度因素之一是上市公司治理結(jié)構(gòu)的不健全，由于其治理結(jié)構(gòu)的不健全而導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)外部第三方審計(jì)服務(wù)的需求不高，因而審計(jì)質(zhì)量的高低顯得無關(guān)緊要。因此，建立健全的公司治理結(jié)構(gòu)，完善信息披露制度，提高市場(chǎng)對(duì)外部審計(jì)服務(wù)的需要是解決自愿審計(jì)問題的根本。

（1）進(jìn)一步改革獨(dú)立董事的提名、選聘及薪酬制度，增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性。只有獨(dú)立董事在形式及實(shí)質(zhì)上真正獨(dú)立，才能夠真正代表公共利益，在企業(yè)內(nèi)部發(fā)揮重要的監(jiān)督職能。

（2）落實(shí)審計(jì)委員會(huì)的選聘權(quán)。由審計(jì)委員會(huì)獨(dú)立行使外部審計(jì)師的選聘權(quán)，可以在審計(jì)委托關(guān)系上較大程度地減少由于委托關(guān)系的扭曲所帶來的審計(jì)悖論，對(duì)提高自愿審計(jì)服務(wù)需求具有重要作用。

[1] Watts，L．，J．L．Zimmerman. Agency Problems，Auditing，and the Theory of the Firm：Some Evidence[J].Joumal of Law and Economics，1983(26)：613-633.

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