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        頂級投行低價吃獨食

        2013-04-29 00:00:00王亮
        英才 2013年7期

        一向在全球資本市場“呼風喚雨”的美國投行們,為何在香港市場放下了身段,甚至有些卑躬屈膝?

        在美國本土,高盛、摩根等美國投行一項IPO的保薦費基本是維持在4%-5%;而在香港,他們卻只收1%-2%。

        投行的世界沒有“慈善”,只有利益。他們動機是:掌控中國資產的定價權。

        去年底,從香港市場成功募集232億元的中國人保(01339.HK)成為全球第四大IPO、近兩年來全球保險市場最大IPO、近兩年香港市場最大IPO,其由17家投行(7家中國投行、10家國際頂級投行)組成的奢侈承銷團更是史無前例,一時風光無限。然而,國內外投行、發(fā)行人三者圍繞中國人保的定價權,上演的“死亡游戲”卻鮮為人知。

        曾親身參與中國人保H股上市的一位中國投行負責人向《英才》記者回憶當時場景:“高盛等國際投行就多次以‘投資者只能在他們劃定的價格進場’為由,強勢壓低發(fā)行價。我們知道他們說的不一定是真的,但不妥協,萬一國際投資者不認購怎么辦?沒人愿意承擔這個責任?!弊詈螅袊吮_x擇押寶在中國投行的身上。

        “談不攏,就看哪家投行手里的客戶訂單多,誰就掌握定價權。好在中國大陸流入香港的資金由2008年經濟危機前的10%,躍升到現在40%。來自國內投資者的大量訂單,讓中國人保逃脫這次的圍剿?!边@位投行負責人認為,中國投行在香港市場已經有了和國際頂級投行“叫板”的底氣。

        即便如此,中國投行還是輸多贏少。前不久在香港成功上市的內地某大型金融機構高管還對《英才》記者表達了自己的擔憂:“我們到了香港市場才知道,定價權是掌握在國際投行的手里,什么都得聽人家的?!?/p>

        繼中國人保后,今年5月在香港上市的銀河證券再創(chuàng)紀錄,保薦商高達21家。一位在香港市場摸爬滾打多年的投行老人,言語透著無奈:“以后只要是上10億美元的IPO,基本承銷商都在10家以上了,費率還將越來越低,現在很多投行老人都去海外定居,不在投行圈混了。”

        如今,中國投行和國際投行在香港市場已經是“有你沒我”,中國投行想搶奪資產定價權首先就是要突破國際投行的費率圍剿戰(zhàn)。

        何以通吃

        外界很少有人知道,在中國看起來“挺牛”的匯豐、德意志銀行等投行,到了美國馬上淪為二、三流券商。在全球范圍內,只有高盛、摩根等少數美國投行能“通吃”全球資本市場。

        美國投行通吃的資本或許可以說就是低費率?!案呤?、摩根等美國投行依靠著本土企業(yè)高費率的支持,扛著低費率的大旗,橫掃了全球資本市場。”上述投行老人也是一臉的羨慕,在全球,美國經濟體量最大、跨國公司最多,這些跨國公司走到哪都跟美國投行打交道,這樣美國投行有基本的客戶群體。

        “中國投行走不出去就是因為沒根,缺少一個固定的客戶群體?!鼻笆鱿愀弁缎腥耸空J為,中國投行想成為世界頂級投行,就要在戰(zhàn)略上為中國的跨國企業(yè)提供有價值的服務。

        作為“過來人”的高盛、摩根等美國投行自然熟知這種發(fā)展模式的死穴就是資金鏈。他們打低費率戰(zhàn)就是為了掐斷中國投行的“糧道”,使其無力向外“興兵”。

        今年2月初,某大型央企的一個定向增發(fā)項目,高盛為了獨家發(fā)行,費率低的只有0.3%??此瀑r本的買賣卻是一筆聰明賬,“獨吃”0.3%的費率怎么也比十幾家投行共享1.5%費率好的多。

        高盛吃了“獨食”,中國投行卻要收拾殘局。

        “最近就有大客戶找到我們,說高盛的費率才0.3%,以后咱們都0.3%了啊?!币晃恢袊笮屯缎胸撠熑藲鈶嵉脑凇队⒉拧酚浾呙媲芭钠鹆俗雷樱骸艾F在很多中國大企業(yè)就只信任國際投行,就不帶中國投行‘玩’,等中國投行餓死了,定價權都被國際投行壟斷了,還不是任人宰割,他們根本沒有看清這個局?!?/p>

        這位投行界人士通過“頂級投行”的財務報表發(fā)現,債券的收益遠超股票帶來的收益,因此,他認為未來中國投行也應該把操作周期短、發(fā)行頻率高的債市作為“主餐”。畢竟IPO只有一次,企業(yè)發(fā)債卻沒有限制。如此多的頂級投行甘愿為一家企業(yè)上市服務,也多是為了混一臉熟,以后能在企業(yè)債券發(fā)行上有更多斬獲。

        得訂單者得天下

        投行還有一個原則是:得訂單者,得天下。

        “國際投資者只認利益,不認投行?!币晃辉诤M夤ぷ鞫嗄甑哪澄煌缎胸撠熑吮硎?,“國際投資者都有自己的研究、分析能力,高盛、摩根等美國投行在香港市場畢竟是‘外來的和尚’,國際投資者總想聽聽本土投行的分析,中國投行有他的稀缺性?!?/p>

        一位接近中金高層的人士也印證了這點,中金公司以前在香港做IPO項目,從香港拿到的國際投資者訂單還不及高盛的一半,隨著中金這幾年先后在香港、紐約、新加坡、倫敦等地開了辦公室?!艾F在中金公司在香港拿到的國際投資者訂單跟高盛在伯仲之間,甚至偶占上風?!?/p>

        據悉,在今年初,中金公司與摩根、瑞銀在香港一起為某上市公司做定向增發(fā),中金公司拿到的國際投資者訂單最多,承銷費也是拿了大頭的40%,其他兩家頂級投行分別拿到30%。

        把摩根、高盛等頂級投行從“家門口”香港市場“打出去”很難,上述人士也坦言,中國投行想掌握國際資產定價權,至少在香港要和他們平分秋色,接下來中國投行才有實力布局日本、新加坡、韓國等周邊市場,只有這樣中國投行對資產定價的話語權才能越來越大。

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