衰退隱現(xiàn)，中國經(jīng)濟從沒像今天這樣令人憂慮。在過往的十年，它是一列高速行駛的列車，很少有人擔心它的速度和動力。不過，隨著全球經(jīng)濟進入收縮期，長期依賴出口和世界市場的第二大經(jīng)濟體也未能幸免。

2013年一季度GDP增長僅有7.7%，低于經(jīng)濟學家的普遍預測。很多研究機構下調(diào)了對中國經(jīng)濟全年的預測，絕大多數(shù)預測全年GDP增長低于8%。

最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然沒有任何起色，5月匯豐PMI為49.2，低于上月的50.4，達到近8個月以來的最低點，PPI甚至連續(xù)15個月負增長。有外媒評論這是“中國經(jīng)濟的黑色5月”。

令人擔憂的是，除去需求方面的問題外，供給端的結構性失衡已經(jīng)對中國經(jīng)濟造成不小拖累。產(chǎn)能過剩抑制投資擴張，金融壟斷、價格要素的非市場化導致中小企業(yè)融資依舊處于高位，上一輪信貸擴張帶來的債務問題愈演愈烈。

時至今日，年初較為樂觀的情緒逐漸淡去，未來的宏觀經(jīng)濟調(diào)控應側重哪些方面？在貨幣政策、財政政策寬松的情況下，實體經(jīng)濟尚且如此，是否意味著中國已經(jīng)陷入“流動性”陷阱？如何才能真正激發(fā)市場內(nèi)生動力？

在2013年中，《英才》記者走訪了多位經(jīng)濟學家，探討今后中國經(jīng)濟走勢及應對之策，且聽聽他們的犀利諫言。

（以下學者按姓氏拼音排序）

蘇格蘭皇家銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家

高路易

增長7.5%不是世界末日

一季度中國經(jīng)濟的表現(xiàn)確實令人失望，各項數(shù)據(jù)并不好。我們預計今年中國經(jīng)濟的增速將會是7.5%-7.8%。

盡管如此，我不認為未來中國政府應該用激進的財政與貨幣政策來刺激經(jīng)濟增長。即使未來經(jīng)濟增速不是那么驚人，但是如果能夠通過改革來推動經(jīng)濟的增長，將是十分正確的。刺激政策經(jīng)常會使經(jīng)濟在短期內(nèi)出現(xiàn)增長，但中國需要的是長期穩(wěn)定的增長。所以，即使只有7.5%的增長，也不是世界末日。

現(xiàn)在中國地方政府的負債非常高，這往往是由于中央政府要求其在醫(yī)療、教育、保障性住房等方面所采取的積極的財政政策所致。未來這一現(xiàn)象需要得到改變，我們非常期待中國政府的財政改革，確保地方政府有足夠的錢做他們需要做的事情，使他們可以從中央政府獲得資金或是發(fā)行債券，而不必太過依賴銀行貸款。

除了背負著債務負擔，現(xiàn)在一些地方政府也對房價進行限制。經(jīng)濟發(fā)展放緩，但房價依然快速增長，政府陷入了一種進退兩難的狀態(tài)。這個問題不太容易被解決，因此期望房價穩(wěn)定是不現(xiàn)實的。我們也注意到，一些地方政府設定的目標為房價的漲幅不得超過市民的收入增速，因此我不認為政府有興趣使用更多的政策對房價進行調(diào)控。

法國興業(yè)銀行首席亞洲經(jīng)濟學家

克勞斯·巴德爾

利率市場化必然發(fā)生

中國經(jīng)濟增長速度每一年都有波動，但是去年全球經(jīng)濟處在一個較差的大環(huán)境中，這對中國經(jīng)濟造成了一定的影響。尤其是去年歐洲的經(jīng)濟影響到了亞洲包括中國在內(nèi)的許多國家，這些亞洲國家對歐洲的出口都下降了10%-20%。

過去10年中國經(jīng)濟取得了驚人的增長，但是不能指望它永久持續(xù)。我們預計今年經(jīng)濟的增長速度約為7.25%-7.5%。從中長期來看，中國的經(jīng)濟將會慢慢降下來，但不會馬上出現(xiàn)硬著陸的風險。

未來中國的市場化還將繼續(xù)，特別是匯率與利率的市場化?，F(xiàn)在的這個節(jié)點上，匯率的市場化可能導致人民幣意想不到的迅速升值，這是中國所不愿意看到的。我也懷疑匯率變化的靈活性，匯率的變動會加劇經(jīng)濟的波動。但是如果匯率依然相對固定，也會引發(fā)許多問題。因此，兩權相害取其輕。

但我認為利率市場化必然會發(fā)生。未來政府對銀行的監(jiān)管將會有所放松，存貸款利率也將會有所調(diào)整。

現(xiàn)在的政府公共部門承擔著太多的債務，特別是地方政府。因此未來通過財政政策來刺激經(jīng)濟發(fā)展的空間也越來越小了。從長期看，結構性的改革有助于中國經(jīng)濟的發(fā)展。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師

劉利剛

中國應順勢降息

我將今年的經(jīng)濟預期從去年底的GDP增長8.1%下調(diào)到7.8%。

最近中國金融數(shù)據(jù)和實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)的大幅度反差，說明中國的經(jīng)濟結構在變化。中國經(jīng)濟正在朝虛擬經(jīng)濟快速發(fā)展，有點兒像美國經(jīng)濟在次貸危機之前的狀況。貨幣條件比較寬松，但實體經(jīng)濟并不是特別好。

我認為匯率政策已經(jīng)到了必須改革的時刻，但匯改不是出臺一個政策就能夠解決問題，必須有一籃子政策。

首先，在其他央行降息的時候，中國央行也必須順勢而為，進行降息。降息的另一個好處是，實體經(jīng)濟已經(jīng)受到強匯率、需求疲軟的影響，降息可以降低企業(yè)的融資成本，同時現(xiàn)在的通脹也比較低，PPI已經(jīng)持續(xù)負增長了近15個月，因此，降息對實體經(jīng)濟有一定的正面影響。

第二，要加大人民幣的波動性，央行已經(jīng)發(fā)出了信號，擴大人民幣對美元的交易區(qū)間。其實人民幣對其他的主要貨幣日元、歐元甚至澳幣的交易區(qū)間已經(jīng)在+/-3%—5%，只有對美元限制得這么低，造成人民幣波動太低，很難跟著一籃子貨幣走。

第三，要重回匯改初衷，人民幣應跟著一籃子貨幣走。增加波動性，人民幣升值預期不會顯著增加，同時利差減小，熱錢涌入中國的動力就減小。更重要的是，跟著一籃子貨幣走，人民幣應該是貶值的狀況。

最后一點，要進行對外經(jīng)濟政策的結構改革。過去鼓勵出口抑制進口、鼓勵資本流入抑制資本流出的對外經(jīng)濟政策應該退出?，F(xiàn)在，中國資本過剩的情況下，應該既不鼓勵出口也不鼓勵進口，進出口都在同一個平臺上，這樣的改革措施能抑制熱錢大幅流入，對結構改革有益。在熱錢流入的情況下，很難進行國內(nèi)金融服務業(yè)的改革。

當中國銀行業(yè)的大客戶和風險低的客戶走向資本市場融資，以國有為主的中國銀行體系就必須關注中小企業(yè)，其融資難的問題就可以從根本上解決。如此，中國經(jīng)濟重回可持續(xù)的增長一點問題都沒有。

地方債的問題是現(xiàn)在的機制造成的?！额A算法》明文規(guī)定，不允許地方政府發(fā)債。于是地方政府就用金融創(chuàng)新的方式，成立城投公司發(fā)公司債。但由于城投公司沒有什么資產(chǎn)，杠桿率很高，違約風險也高，地方政府債務成本也很高。應該修改《預算法》，允許地方政府直接進入市場發(fā)債，中國地方政府有很多資產(chǎn)，自己去融資，成本遠遠低于城投公司的利息，對地方財政可持續(xù)有好處。

北京大學國家發(fā)展研究院教授

盧鋒

瘦身產(chǎn)業(yè)政策

2012年四季度宏觀經(jīng)濟增速反彈，被樂觀解讀為是2011年以來經(jīng)濟向下調(diào)整的回升，因而當時學界普遍認為2013年經(jīng)濟增速應能達到8%。現(xiàn)在雖不能完全排除這種可能性，然而今年1-5月實際經(jīng)濟運行情況顯示，這種判斷過于樂觀。二季度經(jīng)濟增長率可能不會比一季度更好，今年經(jīng)濟增速達到8%正在變成小概率事件。

過去十年兩輪過度擴張累積的過高杠桿化調(diào)整尚未結束，宏觀經(jīng)濟重回內(nèi)生增長尚不成熟。怎么辦？

一種思路是接著刺激。但學界和輿論對實行刺激政策質疑聲音較多，領導人也表示目前再實行刺激政策的空間不大，會更加重視控風險、擠水分。

另外，刺激政策不利于推進改革，也不利于利用市場體制推進結構調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級。因此只要國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢和外部環(huán)境沒有特別惡化，特別是就業(yè)形勢沒有出現(xiàn)大尺度逆轉，政府可能會繼續(xù)實施目前穩(wěn)增長政策，對加大刺激力度保持克制和警覺。這是適當和明智的選擇。

調(diào)結構是一個重復率很高的詞。但是問題在于誰來調(diào)，如何調(diào)？有兩種手段與機制選擇：一是通過市場調(diào)結構，由價格信號引導公平競爭，通過企業(yè)獨立的前瞻性決策改變資源部門配置狀態(tài)；二是通過政府看得見的手調(diào)結構，政府基于特定經(jīng)濟和非經(jīng)濟目標，通過設計和實施特定產(chǎn)業(yè)政策，直接影響稀缺資源在不同產(chǎn)業(yè)和部門的配置狀態(tài)。

現(xiàn)在的問題是，我們過于強調(diào)政府政策在調(diào)結構中的作用，表現(xiàn)為各種產(chǎn)業(yè)政策影響過大，審批管制積重難返，使關鍵領域改革滯后，妨礙市場發(fā)揮調(diào)結構功能，另一方面繁雜的產(chǎn)業(yè)政策，編織了一張巨大審批、核準管制之網(wǎng)，不利于經(jīng)濟結構良性調(diào)整。

過多產(chǎn)業(yè)政策管制具有負面影響。過度依賴產(chǎn)業(yè)政策會抑制微觀活力，妨礙市場競爭機制發(fā)揮作用。管制過寬過細，不利于政府職能轉變，客觀上鼓勵尋租行為甚至誘致權力腐敗。

首先要在認識上明確企業(yè)是調(diào)結構最重要主體，市場機制是調(diào)結構最基本手段，政府用產(chǎn)業(yè)政策調(diào)結構應適當界定范圍。瘦身現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策，大幅減少對企業(yè)投資的審批核準干預，“把錯裝在政府身上的手換成市場的手”。

中金公司首席經(jīng)濟學家

彭文生

GDP下調(diào)的容忍度提高

我將全年GDP增速從早前的7.9%下調(diào)至7.7%。

下調(diào)主要基于以下三方面：當前經(jīng)濟自主增長動能弱，今年以來的數(shù)據(jù)中均有充分表現(xiàn)；經(jīng)濟結構矛盾突出，流動性擴張對經(jīng)濟增長的推動效果下降；再者結構問題難以通過逆周期總量政策來解決，出臺大力度刺激政策的可能性很小。

當前經(jīng)濟疲軟，有長期供給面因素影響，是中國人口紅利和加入WTO的制度紅利消退。中短期制約因素主要是經(jīng)濟中的結構性矛盾，即房地產(chǎn)業(yè)和地方政府融資平臺對實體經(jīng)濟的擠壓。房地產(chǎn)業(yè)預期回報率較高，地方政府融資平臺短期內(nèi)受市場機制約束小，這兩大部門可以容忍較高的實際利率。而制造業(yè)部門，尤其是中小企業(yè)，對資金利率敏感，導致貨幣擴張對實體經(jīng)濟拉動的作用變小。

高匯率也是結構性矛盾的重要反映。人民幣高匯率既反映中外利差，也代表風險偏好上升，這主要是與資產(chǎn)市場相聯(lián)系，人民幣高匯率進一步刺激國內(nèi)資產(chǎn)市場，尤其是房地產(chǎn)市場。

貨幣政策主要針對總量調(diào)控，財政政策可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟結構。但調(diào)結構需要時間，短期經(jīng)濟增長很難出現(xiàn)大幅上行。未來，靠擴張性貨幣政策和大力度財政刺激的空間不大，從近期多位國家領導人的講話態(tài)度看，中央對經(jīng)濟增速下降的容忍度提高，主要著力點將放在結構改革上。

總體來講，改革需要在兩個大的方向推進：一是市場化改革，打破行業(yè)壟斷、降低政府對經(jīng)濟活動的干預，也包括對外開放，以開放帶來的競爭來促進國內(nèi)結構改革；二是加大收入分配調(diào)節(jié)的力度，降低收入分配的差距，這包括財稅改革，降低流轉稅、增加財產(chǎn)稅，公共服務均等化；金融改革，利率市場化等。

至于地方債務問題，總體看風險不大。中國政府債務占GDP比例在國際警戒水平以下。關鍵是地方政府融資平臺債務，性質介于政府和企業(yè)之間，非市場化運作，擠壓中小企業(yè)融資條件。所以要規(guī)范整頓地方政府融資平臺，增加財政透明度，規(guī)范地方政府的行為。同時要切實控制房地產(chǎn)泡沫，并處理好金融改革和控制金融風險的關系。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家

喬虹

不應出現(xiàn)這么大落差

去年11月到今年2月，普遍預測比較樂觀，經(jīng)濟形勢在去年四季度強烈反彈，外需也在這個時間里出現(xiàn)明顯好轉。但到今年3月份情況就開始變化，經(jīng)濟回暖的速度低于預期，過去6個月是中國經(jīng)濟比較艱難的時期。

但是短期可以稍微樂觀一點兒，大家現(xiàn)在都是悲觀的情緒。其實情況不算太差，未來一兩個季度會出現(xiàn)一些投資的動力，對中國經(jīng)濟有一些推動。

新一屆政府以改革作為核心作為中長期發(fā)展目標，是現(xiàn)階段的工作重點。如果經(jīng)濟增速下降，政府不會主動去托。“穩(wěn)增長”在短期內(nèi)都不會大張旗鼓提出來，我認為這是逆周期政策上的明顯轉變。改革并不分逆周期和順周期，中長期看改革都有利于理順機制和提高增長的可持續(xù)性。

長期來看，我對中國經(jīng)濟還是比較樂觀的，雖然很多人說中國未來增長速度會掉到3%—5%。從最新的數(shù)據(jù)看，公司盈利有一點好轉，這還是滯后性指標。從PPI、CPI來看，PPI連續(xù)15個月通縮，財政收入已經(jīng)達到多年增長最低值，這些信號告訴我們，現(xiàn)在增長速度遠低于長期趨勢水平，趨勢增長水平不應該出現(xiàn)這么大的落差。我認為長期增長水平比現(xiàn)在要好一點，應該是8%或稍微高一點。即便會逐漸下降，也不會一下子降到4%的水平。

今年具體要看兩個領域：房地產(chǎn)和基建。如果這兩個領域起不來，對達到7.5%的增長目標以及把PPI拉出通縮都具有相當大的挑戰(zhàn)。從當前房地產(chǎn)在全國8個大城市的存貨、銷售比值看，這幾個城市存貨已經(jīng)掉到10個月以下，也就是說房地產(chǎn)開發(fā)商再不建房，起碼一年之內(nèi)沒房賣了。

基建方面，最近投資審批機制在發(fā)生變化，很多原來在發(fā)改委手里的審批權下達到各省里。如果財政政策能夠有所好轉，尤其地方政府融資平臺問題能夠解決，預測未來3—6個月時間會出現(xiàn)新一波的投資高潮。而且地方政府非常有動力，他們希望能有一些創(chuàng)收來源。

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家

屈宏斌

信貸與GDP增速背離

4、5月平均的工業(yè)增加值增速繼續(xù)放緩至9.25%，暗示經(jīng)濟增速在一季度7.7%的基礎上仍在繼續(xù)回落。內(nèi)需回暖并不明顯且外需疲弱仍在持續(xù)，我們據(jù)此下調(diào)了對2013年經(jīng)濟增速的預測，從之前的8.2%下調(diào)至7.6%。

今年以來表現(xiàn)出的信貸加速與GDP增速放緩的現(xiàn)象，增加了市場對于信貸錯配和由此導致中國金融系統(tǒng)性風險上升的擔憂。實際上，信貸與GDP增速之間的差距，在“四萬億計劃”之后達到了歷史新高，顯示了經(jīng)濟增長所需信貸量的提高。另一個衡量廣義實體經(jīng)濟融資總量指標的社會融資總量的增長軌跡，也說明了同樣的故事——后者在銀行貸款擴張以及債券發(fā)行激增的推動下擴張迅猛。

我們需要客觀地看到，信貸的快速擴張，為金融危機沖擊下的中國經(jīng)濟避免硬著陸做出了不可忽視的貢獻，但帶來的后果是中國經(jīng)濟的結構性失衡加劇，通脹及資產(chǎn)價格高企，大量信貸資金錯配入低效的投資項目。

經(jīng)濟增速弱于預期，一種考慮是通過進一步放松貨幣財政政策，刺激需求拉動經(jīng)濟增速回升；另一種考慮是順應中國潛在GDP增速已經(jīng)下降的趨勢，通過加快結構性調(diào)整及深化改革來釋放經(jīng)濟增長的潛力，實現(xiàn)中長期經(jīng)濟的可持續(xù)增長。目前來看，政策層面更傾向于后者。

關于改革，我認為改革的推進及加快結構性調(diào)整是今年的政策優(yōu)先目標。機構改革已經(jīng)為改革的繼續(xù)推進創(chuàng)造了良好的開局。財政及金融領域不乏改革派人才。

從具體改革推進的角度，預計金融領域的改革推進速度會相對較快，主要原因在于近兩年利率市場化以及匯率市場化改革已經(jīng)取得了一定進展，繼續(xù)推進條件相對成熟；財稅體制改革領域，今年的服務業(yè)營改增也表明這一領域的改革推進會相對快一點兒；中央與地方政府的財稅改革，及允許地方政府發(fā)行市政債形成支持基礎設施建設的可持續(xù)融資渠道，也有望取得進展；與城鎮(zhèn)化推進密切相關的戶籍制度改革以及土地制度改革，決定了城鎮(zhèn)化的推進效率和進程也在整體改革計劃中占據(jù)相對有限地位。除此之外，收入分配改革應與國企改革結合在一起。

萬博經(jīng)濟研究院院長

滕泰

錢最多最貴的國家

中國式金融抑制和錯誤的貨幣政策是導致中國經(jīng)濟下滑的根本原因。去年9月以來的反彈只是階段性的。

經(jīng)濟增長的動力如果從周期來看，最小的周期就是庫存和訂單的調(diào)整。其實去年9月以來，中國經(jīng)濟連續(xù)2個季度的反彈就是補庫存和訂單積極變化的過程，再加上基礎設施投資的增加，促使了經(jīng)濟的觸底反彈。

但整體來看，回升的動力仍然不足。接下來要看比庫存訂單略長的周期因素即金融周期，這其中包括了信貸、股市、房地產(chǎn)等層面。

我國貨幣政策從2010年3月到現(xiàn)在一直是緊縮，只在2012上半年有過階段性放松。其實，若從去年下半年開始持續(xù)地降低存款準備金率和降利息，中國的經(jīng)濟就不會出現(xiàn)如今的問題。這就說明現(xiàn)在的中國經(jīng)濟仍然持續(xù)受到“金融抑制”。

通過觀察利率的價格就知道中國式“金融抑制”有多嚴重：中小企業(yè)私募債的價格是14%-15%，民間短期借貸的利率是20%-30%，信托是7%-10%，理財產(chǎn)品是5%-7%。因此可以說，中國正處于高利貸泛濫的時代。

今年的經(jīng)濟沒有別的看點，只能期待股市。一旦股市起來，消費和投資就會起來。而如果股市沒有好的表現(xiàn)，經(jīng)濟則會繼續(xù)下行。因為財政擴張是沒戲的；另外，M2已經(jīng)突破100萬億，貨幣不能再大量投放；民間投資受制于過高的實際利率而缺少積極性；消費同樣難有起色，因為中國的消費和居民收入是成正比的。只有股市是可能出現(xiàn)變化的。如果股市表現(xiàn)好，GDP增速將可以達到7.8%，否則，我認為增速將只有7.6%。

其次，流動性陷阱是不存在的，雖然表面上100萬億的貨幣發(fā)行量是規(guī)模很大，但是很大一部分被央行凍結了，銀行的儲蓄中有20%的存款準備金率，另外還有不到20%的資金在房地產(chǎn)市場當中?？梢哉f，中國正處于十年以來貨幣政策最緊的時候。一方面，中國是世界上錢最多的國家，100萬億的儲蓄總額，3.5萬億的外匯儲備；另一方面，中國又是世界上錢最貴的國家。

目前，中國需要解除金融抑制。首先，降低法定存款準備金率，從20%降到15%進而降到10%，解凍資金；其次，降低銀行的貸存比；第三，取消信貸額度，商業(yè)銀行是企業(yè)，不要管人家貸多少錢。這一道道的緊箍咒一旦摘除，資金效率就會提高。

對于中國的改革之路，我認為應當放松供給約束，解除供給抑制。中國的經(jīng)濟制度還存在普遍的供給抑制。改革的方向應當通過解除人口和勞動的供給抑制、制度和管理的供給抑制、土地和資源的供給抑制、資本和金融抑制、技術和創(chuàng)新抑制來發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟增長潛力。

中國注冊稅務師協(xié)會會長

許善達

高檔房應不限購

影響今年經(jīng)濟增速最重要的因素，很大程度上取決于7月的經(jīng)濟決策。

今年政府有很多決策，但我認為房地產(chǎn)問題對經(jīng)濟發(fā)展影響最大。我不贊成住宅地產(chǎn)一律用限購的辦法。限購抑制需求，現(xiàn)在需求不足。

2008、2009年的四萬億投資計劃，政府要求央行放松流動性，商業(yè)銀行放松貸款，發(fā)改委批項目，投資需求很快就拉動起來了。包括2010-2011年也有差不多1萬億-2萬億的投資安排。這些決策拉動需求政府說了算，政府完全可以自主決定擴大投資規(guī)模。

這種促進經(jīng)濟增長、解決經(jīng)濟下滑的辦法，相比而言是最容易的，因為政府能說了算。但是現(xiàn)在產(chǎn)能嚴重過剩，不能再用這個辦法?，F(xiàn)在需求不足，要想辦法發(fā)現(xiàn)并且刺激正常的需求，抑制不正常、有不良后果的需求，怎么選擇要看政府工作水平。

住宅地產(chǎn)是對中國經(jīng)濟增長最重要的影響因素之一。我主張首先要分類，對于保障性住房，限價限購，這取決于政府資源和市場資源的結合；普通住房，50-90平米的房子，控價控購，政府把這一類的房價，控制在工薪階層10-20年的工資水平，在當?shù)剞k企業(yè)、就業(yè)的人員具備一定條件就有權利購買這類房子；至于高檔房，放開價格，放開購買。有效的、正常的需求就釋放出來了。

如果下半年實行分類的房地產(chǎn)政策，我相信中國經(jīng)濟的需求情況會比現(xiàn)在的一律限購要好得多，高檔住房市場會很快活躍起來，普通住房也會很活躍。這個政策對內(nèi)需是非常重要的。中國老百姓并不是沒有錢，最愿意花錢買房子，政府為什么要抑制有效地、正常的住房需求？

另外，自住5年以上免稅，不應該適用于所有的房子，增值很多的高檔住房不論住多少年都應該征稅。保障性住房，增值后不能賣給市場，要賣給政府，這類住房與稅收無關。至于普通住房，設立政策自住多長時間的可以免稅。所以，一個稅收政策，如果前提不分類，很難執(zhí)行。

中國還處于城鎮(zhèn)化的過程中，只要這個過程沒有結束，需求總體上不會減少。政府希望把房地產(chǎn)作為一個產(chǎn)業(yè)來拉動經(jīng)濟增長，老百姓希望有房住，這兩者有矛盾。但是如果分類，就能把矛盾解決。

房地產(chǎn)問題是內(nèi)需最重要的一項，如果房地產(chǎn)有很大起色，中國經(jīng)濟增長就會上升。

摩根大通首席中國經(jīng)濟學家

朱海斌

制造業(yè)投資持續(xù)下行

我認為中國經(jīng)濟短期仍將面臨很大的壓力。年初預測全年GDP增速為8.2%，現(xiàn)在預測全年增長7.6%。

為何經(jīng)濟增速不如預期？就是因為零售消費和制造業(yè)投資持續(xù)下滑。我們認為接下來三個季度里，零售消費增速可以慢慢回升到13%-14%之間。而制造業(yè)產(chǎn)能過剩仍然嚴重，往常在庫存調(diào)整之后的重建階段，制造業(yè)投資通常會伴隨著利潤率回升。但去年四季度以來，庫存在重建，利潤率也回升了，然而制造業(yè)投資還是持續(xù)下行，產(chǎn)能過剩造成企業(yè)缺乏新的投資機會，這是中國制造業(yè)在今年以及未來面臨的最大挑戰(zhàn)。

今年，大家對改革的期盼比較高，比如新型城鎮(zhèn)化就是普遍接受的概念。我認為，城鎮(zhèn)化只是提供了一個大的政策框架和方向，談論改革方案時，我們還是要具體到一些領域。我認為改革有三個領域可以作為突破口：金融改革、財政改革、土地改革。

金融改革方面，主要就是國內(nèi)的利率體系改革、對外的匯率體系改革和資本項目開放。各個領域的金融改革可能在近期都會向前推進?？傮w來說是好事，但在某些領域要慎重。比如說3-5年完成資本項目開放。如果這里指的是資本項目完全開放，我很擔心可能發(fā)生的后果。這幾年國內(nèi)信貸增長過快，金融風險逐年累積。在國內(nèi)金融體系風險被消化掉之前開放資本項目，很可能會增加對國內(nèi)金融危機的風險。

財政改革，核心是中央和地方財政關系的改革。目前大家抱怨比較多的就是中央地方之間的收支不平衡。地方的事權大、財權小。解決這個問題，一方面，從財權的分配上，新增的一些稅種應當向地方傾斜，這樣就能使地方獲得新的財源；另一方面，事權的分配上可以將外生性比較強的支出，比如公共安全、教育等，完全由中央財政來承擔。但是，中央對地方財政轉移與支付的比例不宜有大的變動。

除此之外，更核心的問題是要考慮中央政府和地方政府怎樣優(yōu)化支出結構，把支出增速一塊降下來。從目前來看，中國財政的情況相對比較穩(wěn)健，但是從趨勢來看并不容樂觀。最近幾年，財政收入增速明顯下滑，但是財政支出的速度卻絲毫沒有降下來。如果這個趨勢持續(xù)的話，未來5-10年財政收支缺口會越來越大。因此，這一輪財政改革的一個核心，是怎么樣把財政支出中那些該砍的項目砍掉。

第三個改革的核心領域是土地改革，這也涉及到戶籍制度的改革。土地改革的核心是在我國規(guī)定的土地制度下，如何促成農(nóng)村集體用地的流轉，在流轉過程中怎么保證農(nóng)民的利益不會受到侵蝕。

這三個改革做好了以后，其他的改革領域自然而然的會被帶動，或者形成更加有利的改革環(huán)境。

國家信息中心經(jīng)濟預測部主任

祝寶良

交易方式的變革

經(jīng)濟比預期要差，這不只是中國的現(xiàn)狀，世界經(jīng)濟同樣如此。去年普遍認為今年的經(jīng)濟會略好于2012年，主要原因是對基礎設施建設投資以及庫存調(diào)整的依賴。雖然這兩個原因仍然存在，但是對經(jīng)濟提升的幅度比較慢。

投資方面，基礎設施建設的表現(xiàn)還算不錯，房地產(chǎn)比預期要好，但是制造業(yè)不盡如人意。企業(yè)庫存的問題值得注意，去庫存過后反而庫存仍在走下坡路。原因是大宗商品的價格下跌以及電子商務的發(fā)展，使企業(yè)看待庫存的理念發(fā)生了一定改變。

隨著大宗商品價格的不斷下跌，企業(yè)不愿意大規(guī)模地囤積庫存，PPI指數(shù)的下跌就反映了工業(yè)生產(chǎn)的活躍度不夠高。電子商務的發(fā)展從一定程度上使得一些企業(yè)不再需要大規(guī)模增加庫存，這是交易方式的變革。

今年存在一個普遍認可的現(xiàn)象就是：金融熱、實體冷。原因有以下四點。

首先，M2的增長速度可能存在高估，原因是因為影子銀行進表（央行資產(chǎn)負債表），大概給M2的增速貢獻了2個百分點。

其次，即使除去M2被高估的2個百分點，M2的規(guī)模相對于實體經(jīng)濟而言仍然偏高，這就說明仍有相當大的一部分資金沒有注入實體經(jīng)濟。我認為這部分錢都在炒作房地產(chǎn)以及資本市場中的創(chuàng)業(yè)板。

另外，社會融資總量在增加，貸款仍保持一定的增長速度，卻沒有提振實體經(jīng)濟。這是因為“以新還舊”的情況普遍存在。融資平臺上的很多項目現(xiàn)金流情況很差，很多項目融資并沒有真正投入項目，而是去還舊債，這就導致盡管社會融資規(guī)模在增加，但是這部分流動性仍只在銀行間流動。

最后，產(chǎn)能過剩嚴重，真正的實體產(chǎn)業(yè)無法吸引投資。

考慮到第三個原因，“流動性陷阱”明顯是不存在的。一旦放松貨幣政策，仍會產(chǎn)生巨大影響，融資平臺當然不會拒絕政府性債務融資。但是一旦放寬，亂七八糟的項目會蜂擁而上。所以，貨幣政策絕對不能放松。

關于地方債的問題，我首先要澄清，“地方債”是錯誤的說法。地方政府現(xiàn)在是不能發(fā)債的，應該叫做地方債務性融資。這種模式是要命的，會使銀行產(chǎn)生巨大風險。這也是一些做空中國機構認為銀行壞賬將會成為未來中國發(fā)展的巨大隱患的主要理由。

關于改革，我認為，最迫切的問題就是解決地方債務性問題。解決地方政府的資金來源，最好的辦法就是允許地方政府發(fā)債，但是按現(xiàn)有的制度，這是不被允許的。所以，財稅制度改革亟需推進，劃分中央與地方的事權與財權是改革的方向。

這可以參考國外的經(jīng)驗，那就是發(fā)行市政債。根據(jù)國外的經(jīng)驗，地方發(fā)行市政債是需要議會、審計機構、財務機構共同操作，保證它的透明性、公開性。而在中國，監(jiān)管缺失是最大的阻力。如何對項目進行評級、審核是需要體制改革來推進的。